專題：個人養(yǎng)老金制度推至全國！30家基金公司旗下85只指數(shù)基金納入產(chǎn)品范圍

　　12月13日，個人養(yǎng)老金制度將于12月15日推廣至全國，產(chǎn)品擴容方面，首批85只權益類指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品目錄。指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金，這背后是什么原因？對個人投資者有哪些影響？對此，新浪基金連線華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥解析>>視頻直播

　　許之彥表示，整體而言，這是中國第三支柱養(yǎng)老金制度的大突破。如果第三支柱能全面鋪開并獲得大家的認可，對中國長周期養(yǎng)老金的推動將非常關鍵，也是民生保障和社會的重要基石。新政策在現(xiàn)有金融產(chǎn)品基礎上，將國債納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍，并將特定養(yǎng)老儲蓄指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金操作。這一舉措具有里程碑意義，因為它關系到個人未來的增值保值。雖然養(yǎng)老金投資通常被認為是低風險、低波動的，但實際上我們也看到了利率偏低的現(xiàn)象。納入國債和養(yǎng)老儲蓄的同時，增加了權益類產(chǎn)品，包括85只指數(shù)基金，這將帶來巨大影響。

　　精彩觀點：

　　新政策在現(xiàn)有金融產(chǎn)品基礎上，將國債納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍，并將特定養(yǎng)老儲蓄指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金操作。這一舉措具有里程碑意義，因為它關系到個人未來的增值保值。

　　通過分散化、多元化增加權益配置是必經(jīng)之路。僅有債券配置和國債無法滿足收益需求，盡管它們安全性高。

　　養(yǎng)老金和指數(shù)基金之間是一個相互融合和促進的過程。

　　所有納入的產(chǎn)品都是通過基金賬戶進行交易，而不是證券賬戶，這是當前的情況。

　　這一次主要納入的是寬基指數(shù)，這些指數(shù)覆蓋范圍廣泛，相對于行業(yè)主題指數(shù)，其波動性明顯降低，且長周期持續(xù)性更強，不受單一行業(yè)板塊影響。

　　投資者應高度關注創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，估值處于后1/3，是一個不錯的投資時點。

　　黃金有助于降低投資組合的波動性，抵抗市場波動，幫助投資者穿越牛熊市場。數(shù)據(jù)顯示，增加黃金配置可以提升組合的收益，降低波動和回撤。

　　我們認為黃金開啟了新的周期，并從新的角度來定價黃金，稱之為開啟黃金的常態(tài)。

　　作為ETF的老兵，我認為ETF市場還有很大的發(fā)展空間，它是一個充滿想象力和以客戶為中心的市場。

　　中國投資者往往把萬米長跑當作100米短跑，試圖每100米都跑第一，這是不可能的。即使是小白投資者也應該懂得資產(chǎn)配置。沒有風險就沒有收益，風險不是盲目的，而是投資收益的必備條件。

　　在這輪大行情中，我們還是要堅定對市場的認知，認為中國宏觀經(jīng)濟中長期高質(zhì)量的轉(zhuǎn)型是值得期待的。

　　個人養(yǎng)老金政策全面鋪開+產(chǎn)品范圍擴展 是中國第三支柱養(yǎng)老金制度的大突破

　　許之彥表示，昨晚的政策全面鋪開，是兩年前試點之后的一次重大戰(zhàn)略舉措。這一政策對于穩(wěn)定人們的預期至關重要。十年前、五年前，我們常討論養(yǎng)老問題，而國家的養(yǎng)老賬戶體系與海外成熟國家相比還有差距。第三支柱養(yǎng)老金制度至關重要，它關乎如何通過制度設計讓廣大投資者參與進來。

　　這次政策的全面鋪開，從36個城市擴展到全國，是范圍上的擴大。養(yǎng)老金投資具有長期性和持續(xù)性，旨在實現(xiàn)中長期增值保值。這次政策將產(chǎn)品范圍在原有基礎上進行了擴展，包括85只寬基指數(shù)基金和國債等。在制度設計上也更為靈活，無論是銀行綁定還是未來的支取，都有制度上的變化。

　　整體而言，這是中國第三支柱養(yǎng)老金制度的大突破。如果第三支柱能全面鋪開并獲得大家的認可，對中國長周期養(yǎng)老金的推動將非常關鍵，也是民生保障和社會的重要基石。

　　他分析稱，新政策在現(xiàn)有金融產(chǎn)品基礎上，將國債納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍，并將特定養(yǎng)老儲蓄指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金操作。這一舉措具有里程碑意義，因為它關系到個人未來的增值保值。雖然養(yǎng)老金投資通常被認為是低風險、低波動的，但實際上我們也看到了利率偏低的現(xiàn)象。納入國債和養(yǎng)老儲蓄的同時，增加了權益類產(chǎn)品，包括85只指數(shù)基金，這將帶來巨大影響。

　　在當前低利率時代，養(yǎng)老金賬戶的增值保值變得尤為重要。如果只投資國債，長期收益可能較低?？紤]到中國資本市場的實質(zhì)性變化，從資產(chǎn)配置角度來講，要獲得超過國債的收益，需要疊加股票性權益類資產(chǎn)。這樣，有了股票、債券、國債和儲蓄，對個人投資者而言，增加了配置選擇。資產(chǎn)配置最直觀的就是股票加債券，僅有債券滿足不了未來收益需求，而僅有股票波動又太大。年輕投資者可能更傾向于股票，而年長投資者可能更傾向于債券。

　　最后，他總結(jié)，在中國資本市場發(fā)生巨大變化的當下，推出寬基指數(shù)權益納入養(yǎng)老金，具有非常重要的歷史意義。這一政策不僅有助于養(yǎng)老金的增值保值，也為個人投資者提供了更多的資產(chǎn)配置選擇，滿足了不同年齡段投資者的需求。

　　養(yǎng)老金和指數(shù)基金之間相互融合和促進

　　許之彥稱，從國際養(yǎng)老金發(fā)展趨勢來看，職業(yè)年金或企業(yè)年金占據(jù)了重要位置，也就是所謂的DC計劃等賬戶。這些是企業(yè)為員工個人繳納的養(yǎng)老金部分，其在指數(shù)基金配置中的比例正逐漸增加。全球范圍內(nèi)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)年金中持有指數(shù)化投資的比例已經(jīng)超過了30%-40%。以美國為例，企業(yè)年金是一個大型賬戶，我們直觀地看，現(xiàn)在投入的一萬二每年，實際上可能要等到十年、二十年后才使用，這筆錢是真正的長期資金。

　　長期資金難以提高未來收益，如果不能抵御未來購買力通脹的影響，那么到了退休時，這筆錢可能就不夠用了。因此，指數(shù)化基金作為權益類投資的代表，在全球養(yǎng)老金賬戶中占據(jù)了30%-40%的比例。借鑒海外經(jīng)驗，大類資產(chǎn)配置在全球主權基金、養(yǎng)老金社保等管理上有明顯的規(guī)律可循，這些規(guī)律是經(jīng)過歷史考驗的。因此，通過分散化、多元化增加權益配置是必經(jīng)之路。僅有債券配置和國債無法滿足收益需求，盡管它們安全性高。

　　養(yǎng)老金原本配置了一些權益產(chǎn)品，但這些都是經(jīng)過加工的產(chǎn)品?，F(xiàn)在，通過個人養(yǎng)老金賬戶直接配置指數(shù)基金，對指數(shù)基金的發(fā)展是有益的，因為指數(shù)基金具有低費率、高透明度和中長期收益風險特征，這些特點疊加到以固定收益為主的配置中，為投資者提供了組合收益。這對指數(shù)化投資本身有利，同時也促進了賬戶管理，比如十年、二十年后，為賬戶管理帶來收益，這是一個雙向促進的過程。

　　他指出，指數(shù)化投資是一個工具化產(chǎn)品，為客戶提供中長期配置，而養(yǎng)老金是一個長期的大類配置，根據(jù)每個投資者的風險收益情況不同，可能在權益上的配置會有所不同。年輕投資者可能在權益上的配置比例更高，因此，養(yǎng)老金和指數(shù)基金之間是一個相互融合和促進的過程。

　　所有納入的產(chǎn)品都是通過基金賬戶進行交易，而不是證券賬戶

　　對于本次納入個人養(yǎng)老金的指數(shù)基金會以場外指數(shù)基金為主，出于什么考慮。許之彥表示，目前，我們討論的是場外指數(shù)基金，這意味著不是通過ETF賬戶，而是通過證券賬戶來進行交易。目前，這兩套系統(tǒng)還沒有完全打通。

　　在國內(nèi)，基金管理分為兩套賬戶體系：一套是在中登公司登記的賬戶體系，另一套是基金賬戶體系。基金賬戶體系包括您在銀行、基金公司平臺或第三方平臺開設的基金賬戶。這一次，我們納入了83支基金產(chǎn)品，它們都屬于基金賬戶體系，因為這一體系已經(jīng)實現(xiàn)了賬戶之間的互聯(lián)互通。

　　我們的養(yǎng)老金制度設計主要以基金賬戶體系為主，包括基金賬戶與銀行之間的關聯(lián)，這些都已經(jīng)非常通暢。而證券公司的賬戶與證券體系是一致的，所以目前的這一次納入的全部采用的連接基金，即場外指數(shù)基金，它們并不在證券賬戶體系內(nèi)。

　　例如，基金代碼160420等標的，實際上是聯(lián)接基金，與我們的相關指數(shù)產(chǎn)品一起，包括A500指數(shù)產(chǎn)品等，都是通過基金賬戶進行交易的。簡而言之，所有納入的產(chǎn)品都是通過基金賬戶進行交易，而不是證券賬戶，這是當前的情況。

　　投資者應從市值風格和波動性三個維度來考慮是否適合自己

　　對于個人投資者如何選擇適合自己的指數(shù)產(chǎn)品，許之彥表示，當前，指數(shù)化投資發(fā)展迅速，ETF產(chǎn)品已有大約140至150只，而場外指數(shù)產(chǎn)品則超過1000只。這一次，主要納入的是寬基指數(shù)，這些指數(shù)覆蓋范圍廣泛，相對于行業(yè)主題指數(shù)，其波動性明顯降低，且長周期持續(xù)性更強，不受單一行業(yè)板塊影響。

　　對于投資者來說，選擇指數(shù)化投資產(chǎn)品時，首先要考慮的是寬基指數(shù)，例如滬深300、中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板50等。這些指數(shù)代表了A股市場不同市值規(guī)模的股票，如中證500代表中盤股，中證1000代表小盤股，而創(chuàng)業(yè)板50則代表創(chuàng)業(yè)板中的核心50家公司。投資者應從市值風格和波動性三個維度來考慮是否適合自己。

　　如果您對市場風險有所擔憂，可以選擇核心寬基指數(shù)如滬深300或中證500。長期來看，這些指數(shù)能夠代表中國A股市場的核心。特別是中證500，華安基金積極參與了首批場外指數(shù)產(chǎn)品的開發(fā)。

　　其次，結(jié)合當前市場環(huán)境，投資者可能希望投資于未來可能收益波動風險與自己匹配的行業(yè)。例如，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)是一個受歡迎的選擇，這條指數(shù)是我在11年前提出的，華安基金與深圳信息公司合作研發(fā)。這條指數(shù)的最大特點是包含了農(nóng)林牧漁等行業(yè)，與創(chuàng)業(yè)板的風險收益特征不同，其波動性更大，彈性更足。

　　目前，投資者應高度關注創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，估值處于后1/3，是一個不錯的投資時點。此外，科創(chuàng)板也納入了一些產(chǎn)品，其波動性相對更大。

　　他繼續(xù)分析，我經(jīng)常將A股市場分為三部分：一部分是以滬深300、中證500和中證1000為代表的主板市場，這部分市場相對穩(wěn)健，估值在全球范圍內(nèi)都不高，適合大眾投資者作為底倉配置；第二部分是以創(chuàng)業(yè)板50為代表的大中盤成長型股票，這部分市場經(jīng)歷了15年的發(fā)展，市值已達十幾萬億，盈利不錯，估值也不高；第三部分是波動性較大的市場，如科創(chuàng)板，業(yè)績波動大，但中長期來看，清晰認知自己的投資定位是非常重要的。

　　投資者需要了解自己在三層市場中大致的寬基定位，以及自己的風險收益特征，以便做出更合適的投資選擇。

　　呼吁將黃金ETF納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍

　　許之彥表示，黃金作為一種投資品種，歷史上一直備受重視。我們團隊在過去十幾年中，從產(chǎn)品設計到管理，投入了大量工作，成功將黃金ETF打造成亞洲規(guī)模最大的實物黃金ETF，規(guī)模大致相當于全球第20多名央行的儲備量，目前大約有50噸左右。在年底，我們發(fā)布了對黃金的觀點，認為黃金沒有大問題，風險也不大。

　　原因有二：首先，黃金本質(zhì)上是對貨幣的一種對沖工具。尤其是在發(fā)達國家，債務和負債率較高，美聯(lián)儲雖然有所波動，但整體仍處于降息周期。其次，黃金是稀缺資源。許多人購買比特幣，但實際上黃金才是最正宗、最稀缺的去中心化品種。過去40年的年化收益率大約為8%，盡管這不是最重要的，但許多人低估了黃金的收益。實際上，今年黃金的收益大約有30%，過去三年和55年的漲幅也相當大。

　　黃金更重要的是作為一種配置性的品種。雖然短期內(nèi)養(yǎng)老賬戶中未包含黃金，但客戶可以在養(yǎng)老賬戶之外的投資賬戶中配置黃金。黃金有助于降低投資組合的波動性，抵抗市場波動。因此，黃金是一種優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

　　我們的黃金ETF產(chǎn)品代碼為513880，幾乎100%對應實物黃金AU9999。我經(jīng)常建議，與其購買實物黃金，不如購買黃金ETF，因為它沒有庫存、門店和物流成本，相比購買實物黃金，成本更低，一年下來大約節(jié)省1/8到1/10的費用。當然，金飾品由于設計和消費因素，價格可能更高，目前可能達到800多元。

　　對于黃金的未來，我們認為在寬松周期下，盡管特朗普上臺，但他無法改變美國的經(jīng)濟周期。明年下半年通脹可能再次上升，部分原因是關稅政策。美國長期國債收益率較高，難以支撐約2%的經(jīng)濟增長，因此存在下降空間。通脹上升和實際利率之間的差異對黃金價格非常敏感。從長遠來看，實際利率大幅下滑可能變?yōu)樨摾?，這是我們之前支持黃金的一個重要因素。因此，我們認為黃金開啟了新的周期，并從新的角度來定價黃金，稱之為開啟黃金的常態(tài)。

　　ETF市場未來有很大的發(fā)展空間

　　許之彥表示，我感到非常榮幸，2004年底至2005年初加入了華安基金。當時，我正好趕上了基金行業(yè)的一個重要時刻，我管理了大約十六七年的產(chǎn)品，是國內(nèi)為數(shù)不多的全程見證并管理ETF的基金經(jīng)理之一。目前，我仍在管理多個產(chǎn)品。今年，ETF市場發(fā)展迅速，時間上基本一致，它用了16年時間達到1萬億規(guī)模，然后又用了三年時間達到第二個1萬億，第三個1萬億則不到一年就實現(xiàn)了。這個增長速度確實非?？?，目前ETF市場規(guī)模大約在3.5萬億到3.6萬億之間，權益類ETF的規(guī)模甚至超過了主動投資產(chǎn)品，整個市場都在關注ETF的發(fā)展和成功。

　　“我簡單總結(jié)幾點原因：首先，ETF產(chǎn)品是過去三四十年來金融產(chǎn)品最偉大的創(chuàng)新之一，已經(jīng)成為公募基金中的第一大主流品種。它之所以受到投資者的高度關注，可以用幾個關鍵詞來概括：降維打擊、執(zhí)行合一、化繁為簡。ETF將5000多只股票簡化為幾十個行業(yè)和十幾個板塊，通過行業(yè)寬基和七八條海外指數(shù)，構成了五六十個甚至七八十個投資選擇，實現(xiàn)了降維打擊。其次，ETF的設計理念符合中國的傳統(tǒng)文化，即中庸之道。最后，ETF的所有設計都有利于投資者，包括其費率結(jié)構、透明性和流動性?！彼缡钦f。

　　“作為ETF的老兵，我認為ETF市場還有很大的發(fā)展空間，它是一個充滿想象力和以客戶為中心的市場。我們?yōu)榭蛻籼峁┝烁鞣N各樣的工具，我經(jīng)常比喻為搭積木，我們的工具讓投資者能夠構建自己的投資組合，為自己的資產(chǎn)配置保駕護航?！彼麖娬{(diào)，這次養(yǎng)老金將寬基指數(shù)納入投資范圍，我認為這是對中國指數(shù)化投資的一種認可，也是對資產(chǎn)配置使用ETF和指數(shù)投資作為重要參與主體的一種肯定。我認為，這是養(yǎng)老金投資中一個非常重要的選擇。

　　短期內(nèi)的波動是正常的，只有犧牲短期波動才能獲得中長期的收益

　　對于養(yǎng)老金這個波動的時候，我們該如何保證好的心態(tài)，許之彥分享稱，我認為這實際上是一個投資者認知的問題。如果你考慮未來20年的花費，每天關注其波動實際上意義不大。除了影響你的心理感受，比如市場下跌時的不舒服之外，它對你的實際收益并沒有幫助。第二點，天下沒有免費的午餐。我們都知道，只有通過資產(chǎn)配置并承擔一定的風險，才能在中長期獲得更高的收益。如果你看到20年后的情況，可能會發(fā)現(xiàn)國債的增長可能只有30%到40%，但不幸的是，20年后你的資金購買力可能無法保持，這是一個非?，F(xiàn)實的問題。對投資而言，當你老了之后，你認為足夠的錢實際上可能不夠，這是一個風險認知問題。投資者需要高度認識到，不承擔風險，20年后你的收益可能會低于市場、通脹和購買力，所以養(yǎng)老資金最后可能發(fā)現(xiàn)不夠用。

　　中國投資者往往把萬米長跑當作100米短跑，試圖每100米都跑第一，這是不可能的。資產(chǎn)配置的最大作用是長期性、福利性和配置功能，所以大家需要放寬心態(tài)，接受短期內(nèi)的波動是正常的，只有犧牲短期波動才能獲得中長期的收益。我多年來一直強調(diào)，即使是小白投資者也應該懂得資產(chǎn)配置。沒有風險就沒有收益，風險不是盲目的，而是投資收益的必備條件。最好是在投資顧問的指導下，通過學習建立合理的配置組合，這一點非常重要。

　　他現(xiàn)身說法“我通過多年的投資教育經(jīng)驗告訴大家，每天都有正收益是不可能的，即使是銀行理財產(chǎn)品現(xiàn)在也做不到這一點。這也是低利率時代下大家必然要面對的階段。為了證明這一點，三年前我們發(fā)布了大類配置指數(shù)和行業(yè)配置指數(shù)，這些指數(shù)在市場上非常受關注。我通過寬基、海外、黃金、債券等構造了一款指數(shù)，代碼是801639。?！?/p>

　　最后，他強調(diào)，華安在ETF方面做了很多工作，發(fā)布了公開的指數(shù)，這是管理公司三年來發(fā)布的指數(shù)，全部公開，經(jīng)得起檢驗。這也是為了更好地服務投資者，教他們?nèi)绾问褂霉ぞ摺Ｍ顿Y者如何利用ETF工具，華安在這方面做了很多工作。

　　展望2025年市場相對積極 中國宏觀經(jīng)濟中長期高質(zhì)量轉(zhuǎn)型值得期待

　　展望2025年的市場和當下的市場，許之彥還是相對積極的。原因在于：一方面，政策已經(jīng)非常明確，我們要正視困難，推動經(jīng)濟發(fā)展。政策已經(jīng)講得非常明確，包括超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)、適度寬松的貨幣政策和更有利的財政政策，再加上穩(wěn)樓市穩(wěn)股市，這四句話已經(jīng)足夠，大家不用擔心政策。第二，中國A股市場現(xiàn)在和全球相比，我們處在低谷狀態(tài)。第三，我對A股市場中長期是樂觀的，大家不要太著急，因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化需要一定的時間。中國市場現(xiàn)在已經(jīng)足夠大，估值幾乎全球最低，分紅達到中等偏上水平，融資市場也發(fā)生了很大變化，今年的分紅加上回購已經(jīng)超過了融資量。

　　他表示，在這輪大行情中，我們還是要堅定對市場的認知，認為中國宏觀經(jīng)濟中長期高質(zhì)量的轉(zhuǎn)型是值得期待的。我們對新質(zhì)生產(chǎn)力、金融和中長期消費升級有堅定的信心，建議大家多多關注，包括創(chuàng)業(yè)板50、科創(chuàng)芯片ETF基金等，但這些資產(chǎn)中間會有波動，市場要在自己風險承受狀態(tài)下投資。對這一類資產(chǎn)，包括A500、180，我們還是挺有信心的。

　　風險提示：以上觀點是基于目前市場情況分析得出，可能隨市場變化而變更，僅供投資者了解當前市場，不作為任何具體的建議或保證。本文并非基金宣傳推介資料，亦不構成任何法律文件。本文非為對相關市場的完整表述或概括，有關數(shù)據(jù)僅供參考，本公司不對其中的任何錯誤和疏忽承擔法律責任。投資者購買本公司旗下的產(chǎn)品時，應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產(chǎn)品的風險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據(jù)自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。