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天風證券:維持裕元集團“買入”評級 11月制造延續(xù)積極增長

  天風證券發(fā)布研究報告稱,維持裕元集團(00551)“買入”評級,預計公司FY24-26年收入分別為86.5/96.5/109.4億美元;歸母凈利分別為4.6/5.4/6.2億美元;對應EPS分別為0.28/0.33/0.38美元/股。公司2024年11月單月營收6.8億美金同增7.5%,累計營收75億美金,同增3.4%。

  天風證券主要觀點如下:

  公司發(fā)布11月數(shù)據(jù)

  2024年公司制造業(yè)務營收單月同比增長17%,累計同增10.9%;寶勝營收單月同增-12%,累計同增-8.4%;

  上市公司整體2024年11月單月營收6.8億美金同增7.5%,累計營收75億美金,同增3.4%。

  該行認為,織造核心邏輯在于不確定中捕捉相對確定性,繼續(xù)看好2025行情演繹;多客戶布局可對沖終端零售及周期風險,行業(yè)馬太效應有利于頭部供應鏈份額提升,在相對平穩(wěn)市場中捕捉超額成長機會;頭部供應鏈優(yōu)勢通常體現(xiàn)在更優(yōu)質(zhì)客戶結構、生產(chǎn)制造管理能力帶來的成本優(yōu)勢以及多年信任積累等。

  制造復蘇,長遠可期

  回顧2024年前九個月,隨著全球鞋履市場進一步常態(tài)化,對裕元供應鞋履產(chǎn)品需求大幅增長,其制造業(yè)務訂單滿載而推動整體產(chǎn)能利用率及生產(chǎn)效率繼續(xù)增長;品牌客戶側重具開發(fā)實力的策略性供應鏈伙伴亦加深此良好趨勢。

  裕元對所處運動產(chǎn)業(yè)長遠前景保持樂觀態(tài)度,將繼續(xù)致力中長期產(chǎn)能布局策略,包括瞄準勞動力供應及基礎設施能支持永續(xù)增長的印尼及印度,為制造產(chǎn)能進行多元化配置。

  公司將繼續(xù)秉持以價值增長為優(yōu)先策略,結合自動化科技及研發(fā)實力的整合型產(chǎn)品開發(fā)實踐能力,鞏固其作為產(chǎn)業(yè)領導者的核心競爭力,繼續(xù)為品牌伙伴提供端對端的最佳解決方案,并為股東帶來優(yōu)質(zhì)回報。

  重視股東回報

  2024年年初至今,裕元股價累計上漲約90%。公司秉持穩(wěn)健的派息政策,2022年、2023年全年派息率分別為77%及約70%,按年末股價計算,股息率均在10%或以上;2024年中期股息為0.40港元,派息率45%。

  此外,董事會批準于2024年執(zhí)行約1500萬美元股份回購計劃;截至2024年10月,裕元已回購363.2萬股,動用近5000萬港元(約640萬美元)。

  風險提示:人工成本增長,核心高管流失,市場競爭激烈。

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