專(zhuān)題：財(cái)經(jīng)年會(huì)2025：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略

12月13日，“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2025：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略暨2024全球財(cái)富管理論壇”在北京通州區(qū)舉行。摩根大通董事總經(jīng)理、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌在發(fā)言中談到，提振新質(zhì)生產(chǎn)力的核心是提振全要素生產(chǎn)率，而在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)里，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)不僅需要實(shí)現(xiàn)制造業(yè)的升級(jí)，服務(wù)業(yè)的升級(jí)也很重要。“應(yīng)該把提高服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提到一個(gè)更高的位置?！?/p>

摩根大通董事總經(jīng)理、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

兼大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管 朱海斌

面對(duì)如何解決消費(fèi)核心痛點(diǎn)的問(wèn)題，朱海斌談到“有錢(qián)”是關(guān)鍵。

“有錢(qián)”涉及到兩個(gè)渠道，朱海斌稱(chēng)第一是通過(guò)行業(yè)政策的調(diào)整創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，除政府投資的形式外，產(chǎn)業(yè)政策的寬松、服務(wù)業(yè)的開(kāi)放等，均能產(chǎn)生更多崗位。

其次，“有錢(qián)”要通過(guò)財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付，他解釋道，轉(zhuǎn)移支付不只是以發(fā)錢(qián)、發(fā)消費(fèi)券的形式，還包括民生、公共服務(wù)等政府的支出，比如政府提供的保障房、租賃房也是一種政府的轉(zhuǎn)移支付。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

王延春：下面有請(qǐng)摩根大通董事總經(jīng)理、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌先生演講，他給大家?guī)?lái)的題目是《如何提振消費(fèi)》。? ? ? ?

朱海斌：非常感謝《財(cái)經(jīng)》的邀請(qǐng)。

我分享的題目是《如何提振消費(fèi)》。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，大家可以看到，當(dāng)下無(wú)論從政策理論到政策實(shí)踐，對(duì)于提振消費(fèi)都形成了一致共識(shí)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到當(dāng)前的困難和挑戰(zhàn)有四條：國(guó)內(nèi)需求不足、部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難、群眾就業(yè)增收面臨壓力、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多。國(guó)內(nèi)需求不足是排在當(dāng)前困難的第一位。

在明年的經(jīng)濟(jì)工作安排里，第一個(gè)任務(wù)就是大力提振消費(fèi)，提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。所以我們可以看到，在政策理論方面共識(shí)度在去年以后在逐漸加強(qiáng)，包括在政策的實(shí)踐里，在過(guò)去的一段時(shí)間里，對(duì)于提振消費(fèi)由之前更多是文件轉(zhuǎn)到政策執(zhí)行，比如今年中央特別國(guó)債里有1500億針對(duì)消費(fèi)品的以舊換新刺激政策。央行在9月底再次宣布對(duì)于存量房貸的下調(diào)，估算每年可以節(jié)省大概1500億的利息支付。9月底也公布了針對(duì)特困人群的現(xiàn)金的補(bǔ)貼。10月份財(cái)政部公布的提高大學(xué)生、研究生補(bǔ)貼的標(biāo)準(zhǔn)。

這些跟之前相比，在政策實(shí)操里對(duì)于提振消費(fèi)進(jìn)一步落到實(shí)處，這都是非常積極可喜的變化。

第二，中國(guó)當(dāng)前消費(fèi)的一些情況。分享一些數(shù)字，第一個(gè)數(shù)字是中國(guó)的消費(fèi)在GDP里占比在全球是屬于相對(duì)低的，具體來(lái)講，家庭部門(mén)的消費(fèi)在中國(guó)目前是37.4%，低于40%。跟美國(guó)相比，美國(guó)是接近70%，我們低了大概30個(gè)百分點(diǎn)。即使跟其他國(guó)家比，包括發(fā)展中國(guó)家，大多數(shù)國(guó)家居民消費(fèi)占比大概是55%到60%之間，從這點(diǎn)上講，中國(guó)也存在非常大的差異。這是第一個(gè)現(xiàn)象。

第二個(gè)現(xiàn)象，我們現(xiàn)在談消費(fèi)弱，由過(guò)去相對(duì)增速弱變?yōu)榻^對(duì)增速弱。比如2000年到2010年期間，中國(guó)的消費(fèi)在GDP的占比逐年下降，從接近50%，一度降到最低點(diǎn)35%左右。但這個(gè)低在很長(zhǎng)一段時(shí)間并不代表中國(guó)的消費(fèi)弱，因?yàn)樗皇且粋€(gè)相對(duì)我們整個(gè)GDP增長(zhǎng)，相對(duì)我們其他的，比如投資方面的高增速，相比比較弱，所以在GDP里占比一直下降。這個(gè)10年中國(guó)的消費(fèi)平均每年增長(zhǎng)超過(guò)9%。只不過(guò)那時(shí)候中國(guó)的GDP增速是兩位數(shù)，所以占比一直在下降。但是今年前11個(gè)月零售消費(fèi)的增速僅3.5%，絕對(duì)增速較低，因此提振消費(fèi)更為迫切。

第三，中國(guó)的消費(fèi)在GDP占比低，到底低在哪里？根據(jù)我們最近的一些國(guó)際比較，如果把消費(fèi)分為兩大塊：一塊叫商品消費(fèi)，就是平時(shí)的生活支出。一塊是服務(wù)消費(fèi)。如果把中國(guó)跟其他國(guó)家做對(duì)比，我們商品消費(fèi)占GDP的比重跟大部分國(guó)家是比較接近的，與美國(guó)，日本和其他國(guó)家基本上都是在20%到25%之間。但是中國(guó)的服務(wù)消費(fèi)占GDP比重低，我們目前僅為15%，美國(guó)為45%，剛才說(shuō)差30個(gè)百分點(diǎn)，主要來(lái)自于服務(wù)消費(fèi)低。

服務(wù)消費(fèi)低有各種原因，有一些是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)方面的原因，比如服務(wù)消費(fèi)里很大一塊是住房消費(fèi)。在中國(guó)，住房很長(zhǎng)一段時(shí)間是統(tǒng)計(jì)在投資里，在宏觀里統(tǒng)計(jì)消費(fèi)，住房是根據(jù)隱性的房租，而中國(guó)統(tǒng)計(jì)房租長(zhǎng)時(shí)間處于非常低的水平。另外，跟很多服務(wù)業(yè)的價(jià)格低也有很大的關(guān)系。

第四，從宏觀來(lái)講，消費(fèi)占GDP的占比跟哪些因素是相關(guān)的？從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)講，消費(fèi)在GDP的占比跟服務(wù)業(yè)在GDP的占比、家庭收入在GDP的占比，這三個(gè)指標(biāo)基本是完全同向變動(dòng)的。

這是關(guān)于中國(guó)當(dāng)前消費(fèi)情況的四個(gè)方面。

如果提振消費(fèi)的話(huà)，我們到底需要做些什么？我們最近的研究顯示，最近一段時(shí)間消費(fèi)弱的主要原因有三個(gè)：收入預(yù)期弱，家庭儲(chǔ)蓄率過(guò)高，和房地產(chǎn)調(diào)整帶來(lái)的負(fù)面財(cái)富效應(yīng)。因此，提振消費(fèi)要針對(duì)這三個(gè)方面對(duì)癥下藥。

收入預(yù)期弱的原因與勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡相關(guān)。一個(gè)普遍的共識(shí)是，未來(lái)中國(guó)要維持一個(gè)中高增速的增長(zhǎng)，核心是提振新質(zhì)生產(chǎn)力，提振全要素生產(chǎn)率。而提振全要素生產(chǎn)率，在一個(gè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)里，不僅僅來(lái)自于制造業(yè)的升級(jí)，同樣來(lái)自于服務(wù)業(yè)的升級(jí)。服務(wù)業(yè)在中國(guó)占比超過(guò)50%。如果僅僅靠制造業(yè)，尤其是高端制造業(yè)升級(jí)，很難支撐全要素生產(chǎn)率的明顯提升。中央經(jīng)濟(jì)工作報(bào)告里提到，提升新質(zhì)生產(chǎn)力包括三個(gè)方面：先進(jìn)制造業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)升級(jí)、服務(wù)業(yè)升級(jí)。最近幾年的政策支持，普遍更偏重于制造業(yè)，相對(duì)忽視了服務(wù)業(yè)，尤其是中高端服務(wù)業(yè)，導(dǎo)致這些行業(yè)收入下滑。即使制造業(yè)，有些行業(yè)非?；?，比如“新三樣”，因?yàn)閮?nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，這些行業(yè)的火爆并沒(méi)有帶來(lái)就業(yè)機(jī)會(huì)的顯著增長(zhǎng)，或者這個(gè)行業(yè)工資收入的明顯增長(zhǎng)。

這是當(dāng)下收入增長(zhǎng)面臨的問(wèn)題。要避免這個(gè)現(xiàn)象，首先在提新質(zhì)生產(chǎn)力的時(shí)候應(yīng)該把提高服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提到一個(gè)更高的位置，可以帶動(dòng)服務(wù)業(yè)崗位收入和就業(yè)機(jī)會(huì)的增加，同時(shí)也改善和增加我們?cè)诜?wù)業(yè)消費(fèi)的供應(yīng)，包括養(yǎng)老、醫(yī)療、金融服務(wù)等方面的改革和進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放。

居民的儲(chǔ)蓄率高，背后的政策對(duì)應(yīng)涉及到財(cái)政。今天上午提到了財(cái)政對(duì)于民生和社會(huì)保障體系的轉(zhuǎn)移支付的支持，包括在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里提到，要逐步提高退休人員的基本養(yǎng)老金，要提高城鄉(xiāng)居民的基礎(chǔ)養(yǎng)老金和城鄉(xiāng)居民的醫(yī)保財(cái)政的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，包括鼓勵(lì)生育、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、旅游經(jīng)濟(jì)等政策的措施，這是目前共識(shí)度比較高的一塊。但關(guān)鍵在于財(cái)政的支持到底力度有多大，如果我們?cè)谶@方面需要打破常規(guī)思路，在這方面財(cái)政轉(zhuǎn)移的力度可能需要進(jìn)一步加大。

最后一個(gè)是房地產(chǎn)?；诜康禺a(chǎn)占到居民部門(mén)財(cái)富的60%左右，房?jī)r(jià)下跌也會(huì)影響消費(fèi)。下一步我們要采取更加果斷的措施，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)回穩(wěn)，尤其是房?jī)r(jià)的基本穩(wěn)定。過(guò)去幾個(gè)月新出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)的措施，但在當(dāng)下，如果2025年我們希望房地產(chǎn)市場(chǎng)盡快止跌回穩(wěn)，可能需要在房地產(chǎn)去庫(kù)存上做更多工作，尤其地方政府收購(gòu)商品房轉(zhuǎn)成保障房和租賃房的進(jìn)度要加快。10月份以后財(cái)政部宣布一部分地方政府的專(zhuān)項(xiàng)債可以用于支出收儲(chǔ)，但目前的堵點(diǎn)在于保障房和租賃房的收益率過(guò)低，通常低于2%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)化收儲(chǔ)的要求。在這方面我們的建議是，中央財(cái)政可以提供收益率補(bǔ)貼，比如每年補(bǔ)貼兩到三個(gè)百分點(diǎn)，通過(guò)低成本高杠桿的政策彌補(bǔ)收益率不足的問(wèn)題來(lái)加速商品房收儲(chǔ)去庫(kù)存的過(guò)程。

這是怎么樣提振消費(fèi)三個(gè)主要的原因和三個(gè)方面的主要建議。我的發(fā)言就到這兒，謝謝大家！? ?

王延春：海斌博士給我們講了一下現(xiàn)在消費(fèi)存在的幾個(gè)方面的情況，也提出了怎么去提升消費(fèi)的路徑，利用最后的時(shí)間問(wèn)一個(gè)問(wèn)題。其實(shí)大家一直在說(shuō)要激發(fā)消費(fèi)，從生產(chǎn)端打破思維慣性進(jìn)入到消費(fèi)端有沒(méi)有最直接有效的辦法，來(lái)解決我們這個(gè)痛點(diǎn)？????

朱海斌：我覺(jué)得消費(fèi)核心痛點(diǎn)就是要“有錢(qián)”，這個(gè)“有錢(qián)”有兩個(gè)渠道。第一個(gè)是通過(guò)行業(yè)政策的調(diào)整創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。這不一定通過(guò)政府投資的形式，完全可以通過(guò)一些產(chǎn)業(yè)政策寬松或穩(wěn)定預(yù)期的做法，包括服務(wù)業(yè)開(kāi)放，可以產(chǎn)生更多就業(yè)機(jī)會(huì)。另外一方面“有錢(qián)”可以通過(guò)財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付，這個(gè)轉(zhuǎn)移支付不一定是發(fā)錢(qián)、發(fā)消費(fèi)券的形式，實(shí)際上政府的轉(zhuǎn)移支付有很多形式，包括民生、社會(huì)保障、公共服務(wù)等政府的支出，包括政府提供的保障房、租賃房也是一種政府的轉(zhuǎn)移支付。