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　　近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示已接收西部證券提交的《證券公司專業(yè)子公司設(shè)立審批》申請(qǐng)。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，這一專業(yè)子公司正是西部證券籌劃已久的資產(chǎn)管理子公司。

　　西部證券于2024年10月29日公告稱，擬出資10億元人民幣設(shè)立全資資產(chǎn)管理子公司。該子公司獲準(zhǔn)設(shè)立并取得經(jīng)營許可（金麒麟分析師）后，將承接西部證券的證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，同時(shí)相應(yīng)變更西部證券經(jīng)營范圍并撤銷其上海證券資產(chǎn)管理分公司。

　　西部證券公告表示，設(shè)立資產(chǎn)管理子公司的目的是為了聚焦主動(dòng)管理，進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)運(yùn)作效率，促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)專業(yè)化發(fā)展，建設(shè)專業(yè)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)人才體系和發(fā)展平臺(tái)，提升市場競爭力，提高客戶服務(wù)能力。

　　易儲(chǔ)通業(yè)績欠佳、費(fèi)率偏高

　　從資管業(yè)務(wù)的規(guī)模來看，西部證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)展現(xiàn)出顯著的上升趨勢。2021年末，西部證券資管業(yè)務(wù)規(guī)模為142.27億元，到2022年末增長至271.55億元，同比增長高達(dá)90.87%。2023年末，這一數(shù)字進(jìn)一步上升至321.75億元，同比增長18.49%。2021年至2023年的年均復(fù)合增長率高達(dá)50.38%。2024年6月末，達(dá)到349.18億元，較2023年末增長8.53%。

　　資料來源：聯(lián)合資信

　　收入增長方面同樣呈現(xiàn)出強(qiáng)勁勢頭。2021年，西部證券資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為0.23億元，2022年增長至0.74億元，同比增長221.74%。2023年，這一數(shù)字進(jìn)一步提升至1.18億元，同比增長60%。2021年至2023年，該業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入的年均復(fù)合增長率達(dá)到126.47%，高于同期規(guī)模增長率。這意味著西部證券不僅擴(kuò)大了資管業(yè)務(wù)規(guī)模，還顯著提高了單位規(guī)模的收入貢獻(xiàn)，表明公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和收入質(zhì)量提升方面取得了不錯(cuò)的成效。

　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2021年至2023年間，西部證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了較大變化。專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直是公司資管業(yè)務(wù)的主要構(gòu)成，且其占比整體呈上升趨勢。2023年末，專項(xiàng)業(yè)務(wù)占比達(dá)到57.25%，較2021年末的40.44%顯著提升。與之形成鮮明對(duì)比的是定向業(yè)務(wù)占比的持續(xù)下降，從2021年末的26.46%降至2023年末的8.97%。

　　這種結(jié)構(gòu)性變化反映了西部證券在資管業(yè)務(wù)戰(zhàn)略上的調(diào)整。公司逐步減少對(duì)定向業(yè)務(wù)的依賴，轉(zhuǎn)而加大對(duì)專項(xiàng)業(yè)務(wù)的投入。這一戰(zhàn)略調(diào)整與行業(yè)趨勢相符，也體現(xiàn)了公司對(duì)市場需求變化的積極響應(yīng)。

　　值得關(guān)注的是，西部證券資管旗下有一款參照公募基金運(yùn)作的大集合產(chǎn)品：西部證券易儲(chǔ)通。

　　Wind數(shù)據(jù)揭示了該產(chǎn)品的慘淡成績：從年初至今、近三個(gè)月到近兩年的多個(gè)時(shí)間維度，其收益率均顯著落后于一年期定期存款利率和貨幣市場基金的同業(yè)水平。例如，年初至今的收益僅為0.98%，與貨幣市場基金1.67%的水平相去甚遠(yuǎn)，在同類產(chǎn)品中排名更是墊底，位列838/867。

　　資料來源：Wind

　　更令人唏噓的是，該產(chǎn)品的費(fèi)用結(jié)構(gòu)明顯高于同類平均水平。管理費(fèi)率高達(dá)0.7%，遠(yuǎn)超同類產(chǎn)品0.25%的平均水平；銷售服務(wù)費(fèi)率為0.25%，亦顯著高于行業(yè)平均的0.15%；托管費(fèi)率0.05%略低于同類平均0.06%的水平。這種“高收費(fèi)、低回報(bào)”的特征，無疑會(huì)侵蝕投資者的收益。

　　資料來源：Wind

　　從西部證券整體業(yè)績來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，西部證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.31億元，同比大幅下滑22.59%；歸母凈利潤則降至7.29億元，同比減少16.82%。營收、凈利的雙重下滑主要源于核心業(yè)務(wù)和其他收入均出現(xiàn)萎縮。其中，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比銳減38.23%，僅錄得1.62億元。同時(shí)，作為重要收入來源的其他業(yè)務(wù)收入（主要是大宗商品貿(mào)易收入）同比減少33.55%，降至18.30億元，進(jìn)一步拖累了整體業(yè)績表現(xiàn)。

　　聯(lián)合資信的信用評(píng)級(jí)報(bào)告更是揭示了西部證券短期償付壓力的嚴(yán)峻性。從2021年至2024年6月，公司債務(wù)規(guī)模與結(jié)構(gòu)均經(jīng)歷了顯著變化。2021年末，公司債務(wù)總額為401.45億元，其中短期債務(wù)占比高達(dá)87.94%。此后，公司通過多元化融資和主動(dòng)債務(wù)管理逐步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。2022年末，債務(wù)總額上升至509.28億元，短期債務(wù)占比降至74.38%；2023年末，總債務(wù)微降至496.00億元，短期債務(wù)占比進(jìn)一步下降至68.31%。

　　然而，2024年6月末，盡管公司債務(wù)總額縮減至463.66億元，但其中一年內(nèi)到期的短期債務(wù)高達(dá)398.71億元，占比87.76%，顯示出短期償付壓力仍然突出。相比之下，1-2年到期債務(wù)和2年以上到期債務(wù)的占比分別為3.33%和8.92%，期限結(jié)構(gòu)偏短期問題依然顯著。

　　資料來源：Wind