中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持騰訊控股（00700）2024/2025年收入及盈利預(yù)測(cè)不變，維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)468港元。該行認(rèn)為，當(dāng)下整體宏觀背景下騰訊2025年14x

　　Non-IFRS P/E估值給了投資者較大的安全邊際，而微信電商進(jìn)展再次證明騰訊具備一定增長(zhǎng)潛力，有望為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期的持續(xù)回報(bào)。

　　事件：12月19日，微信宣布微信小店正式開(kāi)啟“送禮物”功能的灰度測(cè)試，目前除珠寶、教育培訓(xùn)這兩大類目的商品外，其他類目的微信小店，只要原價(jià)不超過(guò)1萬(wàn)元的商品，都將默認(rèn)支持“送禮物”功能。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　微信電商朝著盤活生態(tài)方向發(fā)展。

　　微信小店的前身為視頻號(hào)閉環(huán)電商，今年8月騰訊將視頻號(hào)小店等微信生態(tài)內(nèi)的閉環(huán)電商統(tǒng)一融合為微信小店，其店鋪/商品鏈接直接融入微信全生態(tài)流量?jī)?nèi)（包括公眾號(hào)、視頻號(hào)、小程序、搜一搜等）。此后，針對(duì)新誕生的微信小店，9月微信宣布大幅降低商家準(zhǔn)入門檻和保證金，支持滿足一定條件的微信小店商家0元保證金試運(yùn)營(yíng)；后續(xù)亦調(diào)低了部分類目的技術(shù)服務(wù)費(fèi)抽傭比例。微信小店將微信閉環(huán)電商體系從此前單獨(dú)的產(chǎn)品形態(tài)（視頻號(hào)內(nèi)電商）上升到了更高維度的微信生態(tài)視角中，且微信團(tuán)隊(duì)將商品定義為內(nèi)容（即信息），旨在實(shí)現(xiàn)商品流和用戶信息流的互通，以盤活整個(gè)生態(tài)。

　　如何看待微信小店的發(fā)展？

　　該行認(rèn)為，歸納此前騰訊商業(yè)模式成功的核心在于——用微信等社交網(wǎng)絡(luò)形成了人與人的連接，并不斷尋找適合社交網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)模式，這些模式是否成功取決于與社交網(wǎng)絡(luò)形成了何種程度的配合。該行認(rèn)為，微信小店新增的“送禮物”功能巧妙地借助了用戶互動(dòng)的形式，凸顯了微信生態(tài)的優(yōu)勢(shì)，且“送禮物”這種商業(yè)化客觀來(lái)說(shuō)并未對(duì)用戶進(jìn)行過(guò)多的打擾和消耗，積極來(lái)看“送禮物”功能或加速微信小店滲透率的提升，加速微信電商戰(zhàn)略推進(jìn)。

　　然而，該行認(rèn)為，微信小店的發(fā)展或不能只憑借單個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新就一錘定音，最終落地情況仍然有待觀察——從產(chǎn)業(yè)鏈出發(fā)，電商行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈涉及環(huán)節(jié)多、鏈條長(zhǎng)，任何環(huán)節(jié)的短板均有可能導(dǎo)致用戶體驗(yàn)受損，而微信團(tuán)隊(duì)此前并未有過(guò)成功的電商業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，獲取行業(yè)Know-how或需付出一定精力；此外，我國(guó)電商行業(yè)長(zhǎng)期面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，各電商平臺(tái)在“多、快、好、省”等方面均存在差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，微信小店或難以輕而易舉地對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局造成影響。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性；電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。