例如，西安高陵陽(yáng)光村鎮(zhèn)銀行12月5日起調(diào)整儲(chǔ)蓄存款掛牌利率，整存整取定期存款相較于6月12日均有所下調(diào)，其中，1年期、2年期、3年期、5年期存款利率分別為1.85%、2%、2.25%、2.25%，較此前下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)、65個(gè)基點(diǎn)、75個(gè)基點(diǎn)、105個(gè)基點(diǎn)。

“銀行調(diào)整存款利率需要綜合考慮存款市場(chǎng)供需、負(fù)債能力與經(jīng)營(yíng)情況等”，光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，部分中小銀行調(diào)降存款利率，主要是跟隨大行進(jìn)行存款利率調(diào)整，對(duì)存款產(chǎn)品進(jìn)行重定價(jià)，以穩(wěn)定負(fù)債成本，緩解凈息差收窄壓力，進(jìn)一步拓展銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)空間。

自2022年4月起，存款“降息”通道打開，此后，全國(guó)性銀行分別于2022年9月、2023年6月、2023年9月、2023年12月、2024年7月、2024年10月集體下調(diào)存款掛牌利率，并陸續(xù)帶動(dòng)地方銀行跟隨“降息”。

國(guó)有銀行“領(lǐng)銜”、股份制銀行迅速跟進(jìn)、地方銀行陸續(xù)追隨，已成為存款“降息”的常規(guī)節(jié)奏。對(duì)于后續(xù)存款利率趨勢(shì)，周茂華認(rèn)為，存款利率調(diào)整空間與存款利率相對(duì)收益水平、市場(chǎng)供需、銀行經(jīng)營(yíng)狀況和能力等方面有關(guān)。目前國(guó)內(nèi)加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，市場(chǎng)利率維持低位，存款市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)失衡，存款利率仍有一定調(diào)降空間；但存款利率與市場(chǎng)利率差距大幅收窄，存款產(chǎn)品性價(jià)比下降，隨著市場(chǎng)情緒回暖，市場(chǎng)利率回升，部分銀行可能面臨存款搬家壓力。

銀行推福利活動(dòng)花式攬儲(chǔ)獲客

在存款利率進(jìn)一步下調(diào)、“存款搬家”現(xiàn)象凸顯的情況下，對(duì)于部分銀行而言，攬儲(chǔ)壓力越來越大。不過，《證券日?qǐng)?bào)》記者近日走訪發(fā)現(xiàn)，為吸引和穩(wěn)定存款，不少銀行密集推出相關(guān)福利活動(dòng)，包括存款送積分、存款送旅游等。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及利率不斷走低的背景下，面臨凈息差走低壓力，銀行應(yīng)認(rèn)識(shí)到“送禮攬客”不是長(zhǎng)久之計(jì)，更不能過度依賴。銀行只有練好內(nèi)功，才能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。對(duì)銀行而言，需要進(jìn)一步加強(qiáng)客戶關(guān)系管理和服務(wù)，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變存款經(jīng)營(yíng)理念，推動(dòng)費(fèi)用驅(qū)動(dòng)型存款、成本驅(qū)動(dòng)型存款向結(jié)算驅(qū)動(dòng)型、業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)型存款轉(zhuǎn)型。

近日，北京銀行推出的“樂享盛夏京行有禮”資產(chǎn)提升活動(dòng)提出，在9月30日之前，若該行受邀客戶本月日均資產(chǎn)較上月分別提升5萬(wàn)元、10萬(wàn)元、20萬(wàn)元，次月可按提升檔次領(lǐng)取28元、48元、68元微信立減金。“本月日均資產(chǎn)提升5萬(wàn)元或以上，也就是需要您從他行轉(zhuǎn)入或直接存入我行相應(yīng)數(shù)額的存款?！痹撔邢嚓P(guān)工作人員介紹。

“我行最近推出資產(chǎn)提升活動(dòng)，只要當(dāng)月日均資產(chǎn)滿足一定要求，可以獲得相關(guān)的獎(jiǎng)勵(lì)，另外600萬(wàn)元以上的新資金購(gòu)買存款產(chǎn)品還可以申請(qǐng)旅游等?！逼桨层y行北京分行某支行理財(cái)經(jīng)理告訴記者，該行會(huì)根據(jù)客戶入資情況以及購(gòu)買產(chǎn)品的情況，給客戶做相關(guān)的推薦活動(dòng)。

興業(yè)銀行北京分行某支行理財(cái)經(jīng)理對(duì)記者表示，只要購(gòu)買該行三個(gè)月以上的存款產(chǎn)品，根據(jù)轉(zhuǎn)入資金不同，對(duì)應(yīng)的禮品也不同。如新增10萬(wàn)元可領(lǐng)取京東卡或加油卡或超市代金券，新增20萬(wàn)元可領(lǐng)取京東卡或?qū)嵨锒Y品等等?！稗D(zhuǎn)入的資金越多，對(duì)應(yīng)的禮品也就越好。”該理財(cái)經(jīng)理說。

同時(shí)，不少農(nóng)商行也推出存款送禮活動(dòng)。例如，句容農(nóng)村商業(yè)銀行近期推出存款返積分的營(yíng)銷活動(dòng)?；顒?dòng)規(guī)則顯示，“從7月26日到9月30日，在我行任意網(wǎng)點(diǎn)或通過手機(jī)銀行自助辦理定期存款業(yè)務(wù)。我行為兩年期以下定期存款（三個(gè)月、六個(gè)月、一年、兩年）配備積分，每萬(wàn)元贈(zèng)送積分1250個(gè)，存款余額不足萬(wàn)元?jiǎng)t按比例贈(zèng)送積分。存款成功后，積分將自動(dòng)計(jì)入您的個(gè)人賬戶。積分可用于任意合作商戶兌換禮品。”

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行密集推出存款相關(guān)福利活動(dòng)與利率持續(xù)下行有一定關(guān)系。近日，多家銀行存款利率進(jìn)一步下調(diào)，同時(shí)“存款搬家”現(xiàn)象凸顯。中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份單月，人民幣存款減少8000億元。其中，居民存款縮減了3300億元，企業(yè)存款縮減了1.78萬(wàn)億元。

中國(guó)銀行研究院研究員杜陽(yáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，部分銀行通過福利、禮品吸儲(chǔ)與獲客，主要有三方面原因：一是存款利率下調(diào)導(dǎo)致吸儲(chǔ)壓力增大。隨著存款利率的持續(xù)下調(diào)，存款產(chǎn)品的吸引力有所減弱，導(dǎo)致部分客戶將資金轉(zhuǎn)移至收益更高的投資渠道，如銀行理財(cái)、基金等。為了應(yīng)對(duì)“存款搬家”現(xiàn)象，銀行需要通過福利活動(dòng)來增強(qiáng)存款產(chǎn)品的吸引力。二是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。在利率市場(chǎng)化的背景下，銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。為了在市場(chǎng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力，銀行通過推出禮品和福利活動(dòng)來吸引更多的客戶并穩(wěn)定存款規(guī)模。三是客戶忠誠(chéng)度提升：通過贈(zèng)送禮品和其他福利，銀行希望不斷夯實(shí)客戶基礎(chǔ)，增加客戶黏性，減少客戶流失。

業(yè)內(nèi)人士表示，以福利、禮品吸引儲(chǔ)戶存款有“高息攬儲(chǔ)”之嫌，勢(shì)必增加部分銀行負(fù)債成本，不是長(zhǎng)久之計(jì)。

銀行應(yīng)如何繼續(xù)穩(wěn)定存款規(guī)模，提升攬儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力？杜陽(yáng)建議，一是加強(qiáng)客戶關(guān)系管理。通過精準(zhǔn)營(yíng)銷和客戶細(xì)分，提供個(gè)性化的服務(wù)和產(chǎn)品建議，增強(qiáng)客戶黏性。二是提升數(shù)字化服務(wù)體驗(yàn)。增強(qiáng)銀行數(shù)字化平臺(tái)的功能，提供更加便捷、高效的線上存款和管理服務(wù)，吸引并留住對(duì)數(shù)字化體驗(yàn)有高需求的客戶群體。三是實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)措施。銀行可以考慮通過提供長(zhǎng)期激勵(lì)措施，如積分兌換、現(xiàn)金返還、增值服務(wù)等方式，鼓勵(lì)客戶長(zhǎng)期保有存款。四是加強(qiáng)金融教育。通過金融教育活動(dòng)，提高客戶的財(cái)務(wù)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，引導(dǎo)客戶理解并選擇適合他們的存款產(chǎn)品。五是構(gòu)建多元化的客戶價(jià)值體系。通過與其他生活服務(wù)平臺(tái)或企業(yè)合作，推出跨行業(yè)的聯(lián)合營(yíng)銷活動(dòng)，為客戶提供更多的增值服務(wù)，從而提升客戶的綜合體驗(yàn)和滿意度。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員楊海平建議，商業(yè)銀行要進(jìn)一步轉(zhuǎn)變存款經(jīng)營(yíng)理念，推動(dòng)費(fèi)用驅(qū)動(dòng)型存款、成本驅(qū)動(dòng)型存款向結(jié)算驅(qū)動(dòng)型、業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)型存款轉(zhuǎn)型。抓住政務(wù)場(chǎng)景、生產(chǎn)場(chǎng)景、生活場(chǎng)景加快數(shù)字化進(jìn)程的契機(jī)，積極布局開放銀行業(yè)務(wù)。跟蹤數(shù)字政府建設(shè)進(jìn)程，適時(shí)介入，搶占數(shù)字化場(chǎng)景的端口。抓住企業(yè)客戶升級(jí)財(cái)資管理體系、流動(dòng)性管理，以及推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的契機(jī)，大力發(fā)展交易銀行業(yè)務(wù)；積極搶占個(gè)人客戶數(shù)字化生活圓心地位，利用金融科技手段，提升賬戶的活躍度。構(gòu)建特色化、體系化的增值服務(wù)體系，提升服務(wù)水平，增加存款沉淀。

存款市場(chǎng)暗潮涌動(dòng)

前腳剛調(diào)降存款利率，后腳就推出高息存款產(chǎn)品攬儲(chǔ)——這一看似矛盾的現(xiàn)象，正在銀行業(yè)上演。

近期，上海證券報(bào)記者注意到，多家全國(guó)性大型銀行在降息尚未滿月之際，推出針對(duì)不同區(qū)域或主題的特色存款產(chǎn)品，利率可達(dá)2%以上，較掛牌利率上浮超50個(gè)基點(diǎn)。

“這是銀行根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化，靈活采取的應(yīng)對(duì)策略?！睒I(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，降息潮推動(dòng)更大規(guī)模存款向理財(cái)“搬家”，導(dǎo)致銀行面臨攬儲(chǔ)、留存客戶等難題。如何提升負(fù)債管理能力，愈發(fā)考驗(yàn)銀行的經(jīng)營(yíng)智慧。

“存款特種兵”再現(xiàn)：伴隨銀行開啟新一輪降息潮，部分儲(chǔ)戶再次化身“存款特種兵”，跨區(qū)域?qū)ふ腋呦a(chǎn)品。

“最近發(fā)現(xiàn)有銀行針對(duì)不同區(qū)域推出了特色存款產(chǎn)品，我準(zhǔn)備看看周圍城市有哪些更高利率的產(chǎn)品，打算周末過去存錢?！痹谏虾氖鲁绦騿T工作的付明（化名）告訴記者。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，雖然目前多家大行的1年期、2年期、3年期整存整取存款掛牌利率已降至1.35%、1.45%和1.75%，但不乏年利率2%以上的特色存款產(chǎn)品。

農(nóng)業(yè)銀行就根據(jù)不同區(qū)域設(shè)置了特色存款產(chǎn)品。比如，2024“金穗銀利多定期存款”043號(hào)5年期存款產(chǎn)品利率2.20%，起存門檻為5萬(wàn)元；2024“金穗銀利多定期存款”廣東0050號(hào)3年期存款產(chǎn)品利率2.15%，起存門檻為1000元。工商銀行的定期定量存款產(chǎn)品“月月存”也有較大利率優(yōu)惠，3年期利率達(dá)到2.15%，起存金均為1000元。招商銀行特色存款產(chǎn)品“月月存”顯示，1年期、3年期年利率分別為1.85%和2%。

除了特色存款產(chǎn)品，也有大行積極發(fā)售大額存單攬儲(chǔ)，利率優(yōu)勢(shì)明顯。7月底，中國(guó)銀行發(fā)售2024年第一期個(gè)人大額存單，其中，3年期特定客戶年化利率為2.15%，5年期特定客戶年化利率為2.2%，起點(diǎn)金額均為人民幣20萬(wàn)元。

降息后面臨攬儲(chǔ)等難題：為何剛剛降息，銀行又推出高息存款產(chǎn)品？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是因?yàn)樾乱惠喆婵罾氏抡{(diào)后，推動(dòng)更大規(guī)模的存款向理財(cái)“搬家”，銀行攬儲(chǔ)和留存客戶的難度也在提升。

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月30日，存量理財(cái)規(guī)模為29.62萬(wàn)億元，較6月末28.52萬(wàn)億元存續(xù)規(guī)模擴(kuò)張1.1萬(wàn)億元，其中超九成規(guī)模為固定收益類產(chǎn)品。

在存款流失的背景下，銀行適時(shí)推出特色產(chǎn)品，主要就是為了應(yīng)對(duì)攬儲(chǔ)壓力。“降息后，銀行雖然降低了負(fù)債成本，但也面臨存款‘搬家’現(xiàn)象強(qiáng)化，存款定期化趨勢(shì)延續(xù)等新的壓力和挑戰(zhàn)?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明向記者表示，銀行提供優(yōu)惠利率，可以增加資金來源，應(yīng)對(duì)攬儲(chǔ)壓力，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

銀行也希望吸引和保留優(yōu)質(zhì)客戶資源。“針對(duì)特定人群或特定存款方式設(shè)置優(yōu)惠存款利率，是銀行攬儲(chǔ)策略的一部分?！比?60數(shù)字科技研究院分析師艾亞文認(rèn)為，通過提供高于市場(chǎng)平均水平的利率，可以吸引對(duì)利率敏感的儲(chǔ)戶，尤其是那些擁有大量資金的個(gè)人或企業(yè)。

不過，存款掛牌利率下調(diào)至‘1’字頭后，又推出2%以上的定存產(chǎn)品合理嗎？“存款利率定價(jià)自律機(jī)制建立以來，銀行基于掛牌利率在自律機(jī)制上限框架內(nèi)對(duì)存款實(shí)際執(zhí)行利率進(jìn)行適當(dāng)浮動(dòng)，是市場(chǎng)行為?！敝袊?guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬告訴記者，在調(diào)降存款掛牌利率后，部分銀行在分行推出區(qū)域?qū)Ｏ硎酱婵町a(chǎn)品，并上浮存款利率也是市場(chǎng)化選擇。

求解負(fù)債管理“優(yōu)化術(shù)”：上述看似矛盾的現(xiàn)象背后，反映了銀行在壓降成本和吸引存款之間的權(quán)衡。這不僅考驗(yàn)銀行的負(fù)債管理能力、經(jīng)營(yíng)智慧，更關(guān)乎金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

“降低存款掛牌利率和推出特色產(chǎn)品高息攬儲(chǔ)，二者都是銀行根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化靈活采取的應(yīng)對(duì)策略，并不矛盾?！眾滹w鵬向記者表示，降低存款掛牌利率主要是降低負(fù)債成本，穩(wěn)定凈息差，以提高支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

婁飛鵬認(rèn)為，在存款掛牌利率調(diào)降之后，銀行面對(duì)市場(chǎng)實(shí)際情況，上浮存款利率是為了提高在區(qū)域市場(chǎng)吸收存款的競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)定銀行負(fù)債，并且是在特定區(qū)域或者是主題存款，不會(huì)全面提高銀行負(fù)債成本。

除了推出特色存款產(chǎn)品外，記者采訪獲悉，多家銀行正在努力求解負(fù)債管理“優(yōu)化術(shù)”，通過多項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)，不斷鞏固存量客戶，挖掘潛在客戶，提高負(fù)債來源的穩(wěn)定性和多樣性。

“我們正適時(shí)推出不同期限的存款產(chǎn)品組合，通過存款結(jié)構(gòu)改善及定價(jià)下調(diào)，共同推動(dòng)存款付息成本優(yōu)化。接下來還要緊跟市場(chǎng)利率走勢(shì)，整合行內(nèi)外資源，拓寬優(yōu)質(zhì)存款來源，持續(xù)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)?！币患页巧绦腥耸扛嬖V記者。

理財(cái)規(guī)模守住30萬(wàn)億元吃勁

11月，理財(cái)規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，再度站上30萬(wàn)億元大關(guān)。然而，近期年末效應(yīng)有所顯現(xiàn)，銀行攬儲(chǔ)壓力加大，理財(cái)規(guī)模開始回落。同時(shí)，監(jiān)管部門要求理財(cái)公司不得通過違規(guī)手段自建估值模型以平滑產(chǎn)品凈值波動(dòng)，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)料加大，加之債牛行情能否持續(xù)面臨不確定性，這些因素共同對(duì)理財(cái)市場(chǎng)的規(guī)模產(chǎn)生了擾動(dòng)。

資金回表壓力顯現(xiàn)：臨近年末，理財(cái)資金回表壓力顯現(xiàn)。據(jù)華西證券研究所測(cè)算，12月9日至13日，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模環(huán)比減少1359億元。其中，回表壓力主要作用于現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，其次是長(zhǎng)期限固收類理財(cái)產(chǎn)品。最短持有期固收類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模維持正增長(zhǎng)。

“隨著年終臨近，理財(cái)規(guī)模降幅可能會(huì)進(jìn)一步加大。往后看，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模難以回升。據(jù)理財(cái)產(chǎn)品三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品34%的倉(cāng)位為現(xiàn)金及銀行存款(穿透后)。在兩項(xiàng)存款自律倡議出臺(tái)后，1.5%的7天期逆回購(gòu)利率逐步成為非銀活期存款利率的新中樞。隨著同業(yè)存款利率逐步壓降，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品收益率會(huì)進(jìn)一步走低，規(guī)模增長(zhǎng)動(dòng)能將繼續(xù)減弱。相反，申贖同樣靈活、收益率相對(duì)較高的短期限固收類理財(cái)產(chǎn)品或更受青睞。”華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示。

值得一提的是，就在上周，有理財(cái)公司收到監(jiān)管部門通知，要求不得通過違規(guī)手段自建估值模型以平滑產(chǎn)品凈值波動(dòng)。某理財(cái)公司人士告訴記者：“監(jiān)管部門傾向于理財(cái)公司使用中證、中債等第三方估值。未來理財(cái)產(chǎn)品與公募基金的監(jiān)管差異將逐步減少，銀行理財(cái)將直面凈值波動(dòng)。”一直以來，理財(cái)公司致力于減小產(chǎn)品凈值波動(dòng)，為此采取了多種手段，包括應(yīng)用收盤價(jià)估值法、自建估值模型以及運(yùn)用信托平滑機(jī)制等，這些措施有效減小了固收類理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)，使其波動(dòng)幅度普遍小于債券型基金。

業(yè)內(nèi)人士表示，完成整改后，固收類理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)可能會(huì)加大，這將對(duì)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模產(chǎn)生一定影響。“預(yù)計(jì)明年上半年理財(cái)公司將完成存量整改，實(shí)現(xiàn)固收類理財(cái)產(chǎn)品‘債基化’。整改完成后，固收類理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)將加大，或帶動(dòng)理財(cái)規(guī)模的波動(dòng)加大。”華源證券固收首席分析師廖志明說。

“短期內(nèi)理財(cái)公司可能會(huì)與監(jiān)管部門進(jìn)行溝通，確定具體整改方案。在此期間，影響相對(duì)有限。待方案確認(rèn)并落地后，理財(cái)產(chǎn)品的波動(dòng)將變大，理財(cái)產(chǎn)品真凈值化轉(zhuǎn)型將加速。”華寶證券資深銀行理財(cái)分析師張菁表示。從產(chǎn)品類型來看，自建估值模型整改將對(duì)現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品、日開型固收類理財(cái)產(chǎn)品、最短持有期較短的理財(cái)產(chǎn)品影響較大。此外，以往理財(cái)公司通過特定時(shí)點(diǎn)釋放收益以“攬新上量”的策略難再實(shí)施。鑒于這類策略主要聚焦于現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，完成整改后，預(yù)計(jì)相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模將進(jìn)一步下降。

據(jù)了解，自建估值模型與中債、中證等第三方估值服務(wù)的核心區(qū)別在于，前者強(qiáng)調(diào)減少市場(chǎng)因素的影響，突出現(xiàn)金流因素的影響；后者則側(cè)重于參考一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格和二級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)格，市場(chǎng)因素在估值中占據(jù)較大比重。此前，理財(cái)公司探索自建估值模型主要聚焦于二級(jí)資本債和永續(xù)債的估值計(jì)算。

某股份行理財(cái)公司固收部負(fù)責(zé)人告訴記者，監(jiān)管部門叫停理財(cái)公司通過違規(guī)手段自建估值模型以平滑凈值波動(dòng)的行為，將有助于提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率?！叭绻越ü乐的Ｐ捅粡V泛應(yīng)用，由于其相較第三方估值減少了市場(chǎng)因素的影響，可能導(dǎo)致債市對(duì)政策利率調(diào)整的響應(yīng)不及時(shí)?！?/p>

又見30萬(wàn)億元規(guī)模：據(jù)多家券商研究所測(cè)算，11月理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模大增，再度突破30萬(wàn)億元。據(jù)華西證券研究所測(cè)算，11月理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增加3371億元，至30.11萬(wàn)億元。據(jù)華源證券研究所測(cè)算，11月理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增加0.42萬(wàn)億元，至30.2萬(wàn)億元，且增量以固收類產(chǎn)品為主。

“今年11月的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增量高于過去三年同期的平均增量?！绷沃久鞅硎?，11月理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模超季節(jié)性增長(zhǎng)主要有三點(diǎn)原因：一是信用債行情較好，固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率較高，吸引資金凈流入；二是股市震蕩，部分觀望資金重新配置理財(cái)產(chǎn)品；三是10月中下旬以來，多家銀行大幅下調(diào)了定期存款利率，在比價(jià)優(yōu)勢(shì)下，固收類理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也表達(dá)了類似觀點(diǎn)：10月中下旬以來，多家銀行大幅下調(diào)定期存款利率，股市震蕩加大。與此同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)趨穩(wěn)，尤其是固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率較高，部分資金便由存款市場(chǎng)和股市流向了理財(cái)市場(chǎng)。

從結(jié)構(gòu)變化看，固收類理財(cái)產(chǎn)品貢獻(xiàn)了主要增量，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模微降。以華西證券研究所數(shù)據(jù)為例，11月最短持有期型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)漲，環(huán)比增加3190億元，且主要為1個(gè)月以內(nèi)的短期限產(chǎn)品；其次是日開型固收類理財(cái)產(chǎn)品，環(huán)比增加1474億元；現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模則呈下降態(tài)勢(shì)，環(huán)比減少910億元。

對(duì)于固收類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)、現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模下降的原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是當(dāng)前現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品7日年化收益率已降至1.7%左右，而純固收類理財(cái)產(chǎn)品得益于債市行情亮眼，11月平均年化收益率較上個(gè)月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，至3.9%?！敖刂?2月1日，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品平均7日年化收益率為1.64%，存款自律倡議落地后，預(yù)計(jì)貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)收益率將顯著下行，隨著現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品配置的存量貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)逐步到期，其收益率將進(jìn)一步下行。”劉郁表示。

此外，相較長(zhǎng)期限固收類理財(cái)產(chǎn)品，短期限固收類理財(cái)產(chǎn)品成了提升規(guī)模的主要抓手。

劉郁認(rèn)為，在股市波動(dòng)加大的背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者會(huì)更重視資金申贖的靈活性，傾向于投資短期限理財(cái)產(chǎn)品，以便擇機(jī)進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者同樣偏好選擇資金鎖定期限偏短且收益穩(wěn)健的產(chǎn)品，因此短期限理財(cái)產(chǎn)品受到投資者青睞。

債牛行情對(duì)規(guī)模形成支撐：得益于債牛行情，11月固收類理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，助推固收類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上升。12月以來，債牛行情加速演繹，債券收益率大幅下行，10年期國(guó)債收益率跌破1.72%，30年期國(guó)債收益率也在2%附近徘徊，信用債行情略微滯后。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，后續(xù)信用債利差將跟隨利率債行情縮小。此外，多位業(yè)內(nèi)人士表示，債牛行情短期內(nèi)難言結(jié)束，若理財(cái)產(chǎn)品凈值穩(wěn)步增長(zhǎng)，則理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模變動(dòng)將主要受到年末資金回表因素?cái)_動(dòng)。

一方面，自建估值模型整改短期內(nèi)對(duì)債市的影響較小?！袄碡?cái)產(chǎn)品持有利率債的倉(cāng)位比例較低，理財(cái)公司行為對(duì)利率債影響很小，對(duì)信用債影響更大。由于二永債波動(dòng)大、低評(píng)級(jí)信用債流動(dòng)性弱，整改時(shí)理財(cái)公司可能會(huì)首先減持這兩類券種。此外，受到流動(dòng)性、稅收、銀行資本占用等限制，市場(chǎng)上承接這部分資產(chǎn)的力量相對(duì)有限，短期內(nèi)可能會(huì)因供過于求導(dǎo)致相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整。如果這些資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整幅度較大，影響可能會(huì)從信用債蔓延至流動(dòng)性較好的利率債，不過參考往期以理財(cái)行為為核心的債市調(diào)整，利率債受到的波及往往不明顯。拉長(zhǎng)時(shí)間來看，利率債等流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，可能迎來更多的配置與交易需求。”劉郁說。

另一方面，年末債市或有短期波動(dòng)，但債牛行情難言結(jié)束?！氨据唫找媛氏滦械钠鹨蚴菍?duì)地方債供給的擔(dān)憂逐漸緩釋、同業(yè)存款利率壓降，但市場(chǎng)利率沒有明顯‘脫錨’?；谥行岳世碚摚?dāng)前10年期國(guó)債到期收益率處于合理區(qū)間，同時(shí)債券收益率已反映了部分2025年的貨幣寬松預(yù)期。不過，需關(guān)注央行根據(jù)債市行情做出的進(jìn)一步引導(dǎo)和預(yù)期管理。”天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬表示。

值得一提的是，記者獲悉，12月18日上午，央行約談了本輪債市行情中部分交易激進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)，其中包括理財(cái)公司。央行要求金融機(jī)構(gòu)密切關(guān)注自身利率風(fēng)險(xiǎn)，提高投研能力，加強(qiáng)債券投資穩(wěn)健性；依法合規(guī)開展投資交易。多位理財(cái)公司人士表示，此舉旨在適度控制債券收益率過快下行，防范風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，對(duì)債市持樂觀態(tài)度，固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率仍將具有吸引力。

極目新聞綜合中國(guó)證券報(bào)、上海證券報(bào)、證券日?qǐng)?bào)、北京商報(bào)

（來源：極目新聞綜合）