盡管成長風(fēng)格當(dāng)前在基金業(yè)績來源上仍是市場主導(dǎo)，但有關(guān)成長與紅利的策略分歧仍在加大。

　　盡管當(dāng)前成長基金在年末大幕即將落下之際完全主導(dǎo)了業(yè)績格局，但部分成長基金在跨年倉位切換之際突然回馬槍入局紅利股，以及基金公司開始對相關(guān)紅利基金實(shí)施限購的現(xiàn)象，都隱現(xiàn)出跨年特殊時(shí)間段中市場策略開始頻現(xiàn)分歧。

　　在相當(dāng)長一段時(shí)間，跨年行情中的風(fēng)格切換因素吸引著機(jī)構(gòu)資金從強(qiáng)勢賽道轉(zhuǎn)向二線賽道甚至弱勢賽道，然而不少基金經(jīng)理也認(rèn)為，考慮到流動性變化趨勢往往能夠持續(xù)一段時(shí)間，因此近兩個(gè)月大概率仍是成長股策略主導(dǎo)。

　　成長基金主導(dǎo)業(yè)績格局

　　在臨近年末之際，成長基金在主動權(quán)益類十強(qiáng)中碾壓式的業(yè)績排名，使得上半年紅利主導(dǎo)的局面一去不返。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前的年內(nèi)主動權(quán)益類基金前十強(qiáng)的產(chǎn)品，一邊倒地呈現(xiàn)成長風(fēng)格基金產(chǎn)品主導(dǎo)業(yè)績來源的現(xiàn)象，其中，基金經(jīng)理雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金年內(nèi)收益率已約60%，該只基金產(chǎn)品即是典型的成長主題基金，其前十大重倉股組合全部指向高彈性的科技成長股。

　　此外，招商基金旗下一只此前重倉紅利股的產(chǎn)品，亦通過重倉股及時(shí)切換到成長賽道，使得該只基金產(chǎn)品年內(nèi)收益率達(dá)到43%，躋身主動權(quán)益類產(chǎn)品的前十強(qiáng)，甚至，財(cái)通基金旗下一只名稱帶有“多策略”的產(chǎn)品獲得42%的年內(nèi)高收益，亦是因其前十大重倉股的策略只有“一則策略”：清一色的成長。

　　相比之下，以紅利股為核心重倉股的產(chǎn)品，雖然不少產(chǎn)品年內(nèi)亦排名前列，但若挑戰(zhàn)前十尚有難度。國泰基金旗下的國泰央企改革基金今年內(nèi)收益率達(dá)到30%、工銀物流產(chǎn)業(yè)基金今年內(nèi)收益率接近28%、嘉實(shí)金融主題基金今年收益率則約27%，定期報(bào)告持倉信息顯示，這些產(chǎn)品的重倉股主要指向偏紅利賽道的龍頭股，盡管產(chǎn)品業(yè)績不俗，但在當(dāng)前市場排名中仍落后高彈性的成長類基金產(chǎn)品。

　　部分成長基金回補(bǔ)紅利

　　然而，在年末這一關(guān)鍵的基金經(jīng)理跨年倉位切換的背景下，成長是否再度切換回紅利亦成為市場分歧的一大顯現(xiàn)，紅利主題基金可能成為未來一段時(shí)間市場切換配置的熱點(diǎn)。

　　券商中國記者注意到，最近多只重倉科技成長股的高彈性基金產(chǎn)品，在12月份悄悄實(shí)施換倉，其典型特征是基金產(chǎn)品的凈值走勢與科技賽道的重倉股走勢差異較大，通過對比基金凈值走勢高度匹配紅利與消費(fèi)龍頭股股價(jià)走勢，亦能反映出這種切換倉位的方向，甚至出現(xiàn)重倉股全線殺跌，成長主題基金凈值反向暴漲的不尋常現(xiàn)象，暗含了成長主題基金經(jīng)理向紅利倉位的切換。

　　在部分成長基金對紅利賽道實(shí)施回馬槍策略的同時(shí)，最近一批基金公司也發(fā)布公告對旗下相關(guān)紅利主題基金進(jìn)行限購。如12月4日，萬家基金發(fā)布公告顯示，為了保證基金的平穩(wěn)運(yùn)作，保護(hù)基金份額持有人的利益，萬家中證紅利交易型聯(lián)接基金將于2024年12月5日暫停大額申購，限制金額為100萬元。易方達(dá)基金也在12月5日公告稱，決定自12月5日起暫停易方達(dá)中證紅利低波動ETF聯(lián)接基金的機(jī)構(gòu)客戶在對A類和C類基金份額的大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，單日單個(gè)基金賬戶累計(jì)申購金額不超過250萬元。

　　基金經(jīng)理策略分歧大

　　未來一段時(shí)間，關(guān)于紅利為王還是成長主導(dǎo)的策略選擇，公募基金經(jīng)理也是分歧顯著。

　　廣發(fā)中證國新港股通央企紅利ETF基金經(jīng)理霍華明表示，進(jìn)入12月，無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行，紅利資產(chǎn)備受市場青睞，險(xiǎn)資尤其較關(guān)注股息率在4%以上的紅利資產(chǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月17日，月內(nèi)共有621億元資金借道ETF加倉A股資產(chǎn)，其中四分之一資金（150億元）流向紅利類ETF。

　　霍華明強(qiáng)調(diào)，從近期市場表現(xiàn)看，央企紅利類資產(chǎn)在紅利資產(chǎn)中表現(xiàn)更為突出。一方面，央企與地方國企在分紅連續(xù)性和增長性方面更優(yōu)秀，其中，央企中超過一半的上市公司連續(xù)5年分紅，接近五分之一的上市公司連續(xù)3年紅利增長，體現(xiàn)其較高的分紅質(zhì)量；另一方面，高股息驅(qū)動的紅利投資底層邏輯沒有改變，紅利資產(chǎn)仍是長期配置上的核心選擇方向之一。如果后市出現(xiàn)小微風(fēng)格向其他風(fēng)格的切換，紅利風(fēng)格的表現(xiàn)有望再度占優(yōu)。他認(rèn)為，央國企市場化經(jīng)營機(jī)制不斷完善，2025年普遍推行末位調(diào)整和不勝任退出制度，經(jīng)營水平和盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。其三，在提振資本市場的大背景下，央國企“市值管理”要求或被強(qiáng)化，央國企將更加重視上市主體的市場表現(xiàn)，加大分紅力度、適時(shí)開啟增持或回購等提振信心的行為將更加普遍。

　　摩根士丹利基金的內(nèi)部人士也認(rèn)為，未來一段時(shí)間成長還是主導(dǎo)，尤其是人工智能賽道預(yù)計(jì)明年仍有望持續(xù)較快增長，AI基礎(chǔ)建設(shè)日臻完善，這為應(yīng)用的突破奠定了良好的基礎(chǔ)，即便沒有很快實(shí)現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新，眾多的微創(chuàng)新也會層出不窮，AI應(yīng)用的關(guān)注度將會持續(xù)提升；二是困境反轉(zhuǎn)，包括軍工、新能源、醫(yī)藥等，其中部分行業(yè)拐點(diǎn)屢次延后，并對投資者的信心造成重創(chuàng)，但我們根據(jù)近期行業(yè)政策深入分析，拐點(diǎn)臨近的概率在提升；三是國內(nèi)新興領(lǐng)域的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，從海外相關(guān)國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)看，制造業(yè)大國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)一旦實(shí)現(xiàn)海外市場的突破，很難在短期內(nèi)被阻斷，當(dāng)前我國在多個(gè)領(lǐng)域存在這種優(yōu)勢，且空間不斷擴(kuò)大。

　　長城久嘉基金經(jīng)理尤國梁認(rèn)為，2025年的股票行情大概率仍然指向成長賽道，從過往來看，在寬松貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)之后，其帶來的流動性變化趨勢往往能夠持續(xù)一段時(shí)間，因此近兩個(gè)月大概率只是市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長的開始。前面我們提到，明年行情的第二階段可能由純流動性推動轉(zhuǎn)向基本面和流動性共同推動，因此明年全年來看，市場結(jié)構(gòu)可能會比近期更加均衡。尤國梁表示，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)整體增速放緩的背景下，產(chǎn)業(yè)趨勢和科技創(chuàng)新是拉動半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的重要因素，其中算力芯片基本上是增速最快的細(xì)分方向。得益于人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢的推動，以及我國半導(dǎo)體自主可控政策的扶持，國產(chǎn)算力芯片是我較看好的細(xì)分子行業(yè)。