交銀國際:維持滔搏“中性”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)3.06港元
交銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱,維持滔搏(06110)“中性”評(píng)級(jí),因客流量壓力持續(xù),預(yù)期公司于短期內(nèi)仍面臨經(jīng)營(yíng)壓力。但考慮到運(yùn)動(dòng)板塊具備較大的增長(zhǎng)空間,盡管線下渠道的角色預(yù)計(jì)在未來發(fā)生調(diào)整和變化(如品牌屬性之精準(zhǔn)匹配),但仍為重要的渠道之一。同時(shí),耐克新CEO重視全域高效零售合作和專業(yè)運(yùn)動(dòng)品類的布局,如戶外、跑步(更加重視緩震材料),滔搏身為耐克在中國市場(chǎng)之重要零售商,二者未來的合作值得期待。維持目標(biāo)價(jià)3.06港元。
交銀國際主要觀點(diǎn)如下:
3季度經(jīng)營(yíng)符合公司預(yù)期,持續(xù)提升門店經(jīng)營(yíng)效率。
2024財(cái)年3季度零售及批發(fā)業(yè)務(wù)的總銷售金額同比下滑中個(gè)位數(shù),其中零售的表現(xiàn)略好于批發(fā)。公司持續(xù)淘汰低效和虧損門店,截至2024年11月底,直營(yíng)門店毛銷售面積較上季度末減少2.1%,同比減少4.4%,總店鋪數(shù)量同比減少高個(gè)位數(shù)。店鋪數(shù)量縮減程度高于面積縮減程度,因此單店平均面積保持同比增長(zhǎng)的趨勢(shì),符合公司對(duì)門店形象和效率提升的目標(biāo)。公司目標(biāo)下半年凈店鋪數(shù)量的減少幅度不低于上半年,預(yù)期明年店鋪數(shù)量保持穩(wěn)定。
零售表現(xiàn)延續(xù)上半年趨勢(shì);去庫存節(jié)奏與公司目標(biāo)相符。
公司3季度零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)與上半年一致,其中,專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌呈現(xiàn)較快增長(zhǎng),大眾休閑品牌則表現(xiàn)疲弱。分渠道來看,線下渠道仍受到客流量的壓力。線上渠道方面,受到各個(gè)促銷節(jié)日的影響,呈現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)的線上渠道成為公司零售業(yè)務(wù)3季度的主要收入貢獻(xiàn)。去庫存為今年以來滔搏經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)之一,目前進(jìn)展符合公司預(yù)期。截至11月底,整體庫存70-80%為新品。
折扣率仍呈加深趨勢(shì)。
線上渠道的銷售占比提升抵消了線上折扣率的改善,輔以線下折扣率的加深,疊加去庫存的影響,集團(tuán)3季度折扣率同比加深。盡管12月初全渠道的同/環(huán)比銷售表現(xiàn)均有所改善,因持續(xù)去庫存的影響,折扣率持續(xù)呈同比加深趨勢(shì)。
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