過去相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，資管業(yè)務(wù)都是券商四大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中最容易被忽視的角色。但在剛剛過去的2024年，在經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)持續(xù)承壓的背景下，資管業(yè)務(wù)卻憑借穩(wěn)定增長的管理規(guī)模，成為券商業(yè)績的壓艙石。

　　中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，147家證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入為119.08億元，同比增長8.62%，相比于整體下滑9.44%的營業(yè)收入，業(yè)績韌性凸顯。站在辭舊迎喜的路口，2024年券商資管行業(yè)究竟閃現(xiàn)了哪些耐人尋味的亮點(diǎn)？

　　亮點(diǎn)一：集合反超單一，主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型顯成效

　　2024年，券商私募資管的規(guī)模及數(shù)量，保持著增長趨勢(shì)。中基協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月底，證券公司及其資管子公司的存續(xù)私募產(chǎn)品規(guī)模為5.47萬億元，產(chǎn)品數(shù)量為19868只，相比2023年底的5.3萬億元、18752只，增幅分別為3.19%和5.95%。

　　需要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是，2024年2月，券商私募資管的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模達(dá)到了2.67萬億元，首次超過了單一資產(chǎn)管理計(jì)劃，并連續(xù)保持了10個(gè)月的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，規(guī)模差距亦逐漸拉大。這表明，在資管新規(guī)之后，券商資管近年來持續(xù)發(fā)力主動(dòng)管理，已經(jīng)取得了明顯的階段性成果。

　　縱觀券商私募資管產(chǎn)品備案情況，2019年至今，新設(shè)產(chǎn)品中集合資管計(jì)劃規(guī)模長期超過單一資產(chǎn)管理計(jì)劃。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年，券商資管共備案私募資管規(guī)模3024.48億元，其中集合資產(chǎn)管理計(jì)劃占比約70%。而在2024年的3月、10月，這一比例更是高達(dá)85%、86%。

　　亮點(diǎn)二：公募規(guī)模穩(wěn)增，多類產(chǎn)品快速發(fā)展

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月31日，券商及其資管子公司目前管理的公募產(chǎn)品（含參公大集合產(chǎn)品）規(guī)模共計(jì)1.11萬億元，同比增長10.47%。盡管其中有相當(dāng)一部分是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品帶來的增量，但總體而言，券商資管的非貨管理規(guī)模仍實(shí)現(xiàn)了3.48%的同比增長，達(dá)到了6938億元。

　　進(jìn)一步來看，作為券商資管的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，券商公募產(chǎn)品中，債券型基金規(guī)模為4953億元，同比增長7.05%；股票型基金、指數(shù)型基金和FOF由于基數(shù)較低，規(guī)模分別為137億元、289億元和128億元，同比分別增長50.02%、52.24%和45.96%；但混合型基金卻同比減少10.98%，規(guī)模為1588億元。

　　國信證券非銀行金融首席分析師孔祥表示，券商公募資管產(chǎn)品中，股票型產(chǎn)品以主動(dòng)管理為主，被動(dòng)型產(chǎn)品發(fā)展略顯不足。這主要是由于券商被動(dòng)股票資管產(chǎn)品以場(chǎng)外產(chǎn)品為主，產(chǎn)品吸引力不強(qiáng)。同時(shí)，相關(guān)產(chǎn)品數(shù)量較少，覆蓋的寬基指數(shù)、行業(yè)主題指數(shù)種類較少，難以完全滿足不同投資者的需要；此外缺乏爆款產(chǎn)品，使得產(chǎn)品知名度不足，投資者關(guān)注度不高。

　　亮點(diǎn)三：牌照審核收緊，公募轉(zhuǎn)型思路改變

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，公募資管非貨管理規(guī)模排名前十的券商分別為東方紅資管、中銀國際證券、財(cái)通資管、國泰君安資管、中泰資管、浙商資管、中信資管、東證融匯資管、華泰資管、山西證券。

　　其中，僅東方紅資管、中銀國際證券、財(cái)通資管3家的非貨管理規(guī)模超過千億元，分別為1509億元、1224億元和1133億元。且排名前十的券商中，除中信資管和東證融匯資管外，其余均為公募持牌機(jī)構(gòu)。

　　與此同時(shí)，臨近年底，不少券商參公大集合產(chǎn)品的3年存續(xù)期滿，但由于管理人尚未加入持牌名單，最終不得不選擇以延長存續(xù)期的方式“打補(bǔ)丁”，甚至也有券商干脆將產(chǎn)品轉(zhuǎn)給旗下公募基金，甚至直接清盤?？梢?，獲批牌照仍是券商資管轉(zhuǎn)型公募的重要前提。

　　然而，自2023年11月，興證資管獲批開展公募管理業(yè)務(wù)之后，整個(gè)2024年再無一張公募牌照花落券商。證監(jiān)會(huì)信息顯示，截至2024年12月27日，廣發(fā)證券資管、光大證券（維權(quán)）資管、國金證券資管3家券商資管提交的公募業(yè)務(wù)申請(qǐng)，審批進(jìn)度也均在2023年止步于補(bǔ)正環(huán)節(jié)。

　　“大家都想向公募轉(zhuǎn)型，但監(jiān)管導(dǎo)向變了，短期內(nèi)很難取得公募牌照?！庇猩鲜腥痰馁Y管業(yè)務(wù)人士告訴券商中國記者，在此情況下，中小券商資管不得不“八仙過海，各顯神通”：有的基于投研特色轉(zhuǎn)向權(quán)益、有的發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)發(fā)力固收+，也有的將ABS作為未來展業(yè)的重點(diǎn)之一。

　　亮點(diǎn)四：券商私募資管集中度下降

　　近年來，證券公司私募資管業(yè)務(wù)行業(yè)集中度呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。根據(jù)中基協(xié)2024年12月10日發(fā)布的《中國證券投資基金業(yè)年報(bào)2024》（簡稱“年報(bào)2024”），截至2023年末，排位前5的公司管理規(guī)模合計(jì)占37.04%，前10占比為54.33%，前20占比為72.95%，前30達(dá)到82.24%。

　　截至2024年11月底，券商私募資管產(chǎn)品規(guī)模平均值為570.19億元，中位數(shù)為201.60億元。需要注意的是，資管新規(guī)之后，這組數(shù)據(jù)近年來持續(xù)保持下降趨勢(shì)。

　　根據(jù)年報(bào)2024，在2023年末，券商私募資管產(chǎn)品規(guī)模平均值為552.56億元、中位數(shù)219.27億元，相比2019年末的平均值1076.59億元、中位數(shù)553.4億元，均有所下滑。

　　亮點(diǎn)五：配債仍是核心，新年或發(fā)力固收+

　　年報(bào)2024中提到，證券公司私募資管計(jì)劃主要配置債類資產(chǎn)，近年債類資產(chǎn)配置比例連續(xù)提升，截至2023年末，債類資產(chǎn)占比達(dá)71.57%；股類資產(chǎn)與收益權(quán)類資產(chǎn)配置比例均有所下降，截至2023年末分別占6.89%、5.30%。

　　“城投債市場(chǎng)正在走向終點(diǎn)，券商資管賴以發(fā)家的純固收策略也走到了盡頭，行業(yè)都在摸索轉(zhuǎn)型，也把轉(zhuǎn)型當(dāng)成當(dāng)前的工作重點(diǎn)?！鼻笆錾鲜腥藤Y管業(yè)務(wù)人士告訴券商中國記者，基于公司多年來在可轉(zhuǎn)債、定增方面的資源積累，新的一年或?qū)⒏鄧L試“固收+可轉(zhuǎn)債”或“固收+定增”策略。

　　券商中國記者也從華東某券商資管了解到，2025年該公司同樣計(jì)劃圍繞“低利率”主題，在固收業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上增加對(duì)“固收+”的發(fā)力，以求滿足投資者新時(shí)期的投資偏好?！拔磥碣Y管領(lǐng)域可能還會(huì)出現(xiàn)新一輪降費(fèi)，資管機(jī)構(gòu)的盈利空間或進(jìn)一步收窄，因此必須想辦法開拓新的業(yè)務(wù)空間?！?/p>

　　券商資管目前的產(chǎn)品構(gòu)成仍以固收類為主，不僅與券商在資產(chǎn)端的先天優(yōu)勢(shì)有關(guān)，也與其負(fù)債端的資金構(gòu)成關(guān)系密切。年報(bào)2024顯示，證券公司私募資管產(chǎn)品出資中，銀行理財(cái)資金占比連續(xù)下降，截至2023年末占比為41.17%，同比下降7.62個(gè)百分點(diǎn)；銀行自有資金、居民、其他企業(yè)出資占比保持增長，截至2023年末占比分別為21.05%、13.22%、10.01%。

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