2025年1月2日，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室公告，為更好發(fā)揮證券基金機構(gòu)穩(wěn)市作用，中國人民銀行會同證監(jiān)會持續(xù)推進證券、基金、保險公司互換便利落地。根據(jù)參與機構(gòu)需求情況，中國人民銀行啟動了第二次互換便利操作，并于2025年1月2日完成招標(biāo)。本次操作金額為550億元，采用費率招標(biāo)方式，20家機構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費率30bp，最低投標(biāo)費率10bp，中標(biāo)費率為10bp。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理楊德龍接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，這是真金白銀支持資本市場的舉動，有利于提振投資者信心。

　　楊德龍告訴記者，人民銀行第二次開展證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱”互換便利“）操作非常關(guān)鍵，特別是在今日股市整體下跌的情形下，有利于改變投資者的預(yù)期，提振資本市場接下來的表現(xiàn)。

　　楊德龍分析，人民銀行通過互換便利支持機構(gòu)投資者以更多資金買入股票，這無疑是對資本市場最直接的支持，所以信號意義非常明顯。

　　記者注意到，2024年12月31日，人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室公告，為支持資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，中國人民銀行將于近期開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作，互換期限1年，可視情展期，面向符合條件的證券、基金、保險公司開展操作，互換費率由參與機構(gòu)招投標(biāo)確定。即日起接受機構(gòu)申報。

　　從互換便利的產(chǎn)生過程看，2024年9月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會。中國人民銀行行長潘功勝現(xiàn)場披露，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。第一項便是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性，這項政策將大幅提升機構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。

　　潘功勝說，這項工作支持的是符合條件的證券、基金、保險公司，這些機構(gòu)會由證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局按照一定的規(guī)則來確定，可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)。國債、央行票據(jù)與市場機構(gòu)手上持有的其他資產(chǎn)相比，在信用等級和流動性上是有很大差別的。很多機構(gòu)手上有資產(chǎn)，但是在現(xiàn)在的情況下流動性比較差，通過與央行置換可以獲得比較高質(zhì)量、高流動性的資產(chǎn)，將會大幅提升相關(guān)機構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。

　　10月18日，中國人民銀行與中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。

　　中國人民銀行委托特定的公開市場業(yè)務(wù)一級交易商（中債信用增進公司），與符合行業(yè)監(jiān)管部門條件的證券、基金、保險公司開展互換交易?；Q期限1年，可視情展期?；Q費率由參與機構(gòu)招投標(biāo)確定?？捎觅|(zhì)押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，折扣率根據(jù)質(zhì)押品風(fēng)險特征分檔設(shè)置。通過這項工具獲取的資金只能投向資本市場，用于股票、股票ETF的投資和做市。

　　楊德龍分析，從2024年9月24日，三部門在國務(wù)院新聞發(fā)布會上發(fā)布“一攬子”的重磅政策，極大地改變了投資者的悲觀情緒，市場趨勢得到反轉(zhuǎn)。

　　根據(jù)2024年12月份兩次重要會議的表態(tài)，楊德龍表示，未來財政政策方面更加積極，貨幣政策方面適度寬松。目前貨幣政策方面已經(jīng)降息，下調(diào)了存量房貸利率等，預(yù)計2025年還會進一步降息、降準(zhǔn)來釋放流動性，同時保持中長期貸款利率LPR在一個比較低的水平，降低社會融資成本。

　　楊德龍表示，僅靠貨幣政策不夠，下一步財政政策方面發(fā)揮更大作用。目前財政部出臺10萬億元化債計劃主要是減輕地方政府還本付息的壓力，讓地方政府可以騰出更多的資金精力來改善民生。下一步在財政政策方面可能加大中央舉債的力度，通過提高赤字率，讓中央通過發(fā)債來直接拉動投資，帶動消費。

　　楊德龍進一步指出，中央經(jīng)濟工作會議提出了九大任務(wù)，其中第一條便是大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求。這說明當(dāng)前解決經(jīng)濟一個突出的問題就是需求不足的問題。所以2025年政策力度將加大，重點在需求端拉動，這將推動經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善。作為經(jīng)濟的晴雨表，資本市場也有望延續(xù)這輪牛市的走勢，出現(xiàn)第二波、第三波的上漲行情。

　　在楊德龍看來，2025年的行情可定義為斜率不是太高的“慢?！薄伴L牛”，而不是“瘋?！薄翱炫！?。所以市場的風(fēng)格是多元化的，并非只有成長股漲或者只有價值股漲，成長股和價值股可能會有輪番表現(xiàn)。不同投資者要根據(jù)自己的風(fēng)險偏好去選擇不同的方向，才能有較好的賺錢效應(yīng)。