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　　來(lái)源：諾安理財(cái)獅

　　2025年1月第1周，5個(gè)交易日市場(chǎng)快速調(diào)整，日均成交額13347億元。各主要指數(shù)均有不同程度回調(diào)。上證指數(shù)、滬深300和萬(wàn)得全A分別下調(diào)5.55%、5.17%和7.00%。創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000和科創(chuàng)50指數(shù)分別下跌8.57%、7.99%、8.85%和1.60%。中信一級(jí)行業(yè)分類中，受長(zhǎng)期國(guó)債利率下行和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化影響，本周盈利相對(duì)穩(wěn)定的板塊表現(xiàn)較好，煤炭、石油石化、銀行和家電板塊表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，分別下跌1.56%、2.37%、2.75%和3.21%。有色金融板塊在黃金股的帶動(dòng)下，同樣表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，下跌2.95%，或反映市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升。本周市場(chǎng)估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下降，TMT相關(guān)板塊表現(xiàn)較弱，電子、傳媒、通信和計(jì)算機(jī)板塊分別下跌9.54%、9.66%、9.78%和12.70；非銀行金融板塊下行9.89%。

　　12月制造業(yè)PMI較11月的50.3%小幅回落至50.1%、低于市場(chǎng)一致預(yù)期的50.3%，而非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)大幅回升至52.2%，高于一致預(yù)期的50.2%。綜合來(lái)看，12月為傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，制造業(yè)PMI呈現(xiàn)季節(jié)性回落；而非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)明顯回升，部分體現(xiàn)財(cái)政擴(kuò)張的邊際提振。具體看，12月制造業(yè)PMI中新訂單指數(shù)環(huán)比持續(xù)回升，或顯示內(nèi)需仍然延續(xù)9月以來(lái)的改善趨勢(shì)；同時(shí)，12月新出口訂單指數(shù)亦有所上行，可能意味著關(guān)稅預(yù)期下“搶出口”效應(yīng)有所走強(qiáng)；價(jià)格指標(biāo)仍在回落，購(gòu)進(jìn)和出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比回落1.6%和1%至48.2%和46.7%，或顯示12月PPI價(jià)格仍邊際承壓。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)大幅回升2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)進(jìn)一步上行，反映基建與建筑活動(dòng)擴(kuò)張速度加快。

　　往前看，若能完成全年預(yù)算目標(biāo)，今年4季度一般公共預(yù)算支出同比增速將從前3季度的2%跳升至9.2%，有望順利完成全年5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。同時(shí)，2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議傳遞更為積極的宏觀政策取向，其中提及增發(fā)超長(zhǎng)期特別國(guó)債，適時(shí)降準(zhǔn)降息，實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)等措施，有望對(duì)總需求形成提振。隨著天氣趨冷、工業(yè)生產(chǎn)及建筑活動(dòng)進(jìn)入淡季，后續(xù)內(nèi)需修復(fù)的持續(xù)性可能仍然主要取決于財(cái)政政策能否持續(xù)發(fā)力，及地產(chǎn)周期能否企穩(wěn)。

　　重點(diǎn)關(guān)注：1）AI、科技；2）國(guó)產(chǎn)替代及順周期板塊。

　　后續(xù)跟蹤：1）地產(chǎn)、財(cái)政、消費(fèi)數(shù)據(jù)、價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)；2）海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；3）中美科技摩擦變化。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源wind。本材料為諾安基金觀點(diǎn)，不作為投資建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說(shuō)明書》《風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不代表本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。