專題：2025中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)

　　1月4-5日，“2025中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)”在上海舉行，主題為“千帆過盡 萬木春發(fā)”。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍出席并演講。

　　楊德龍?jiān)谘葜v中談到了2025年十大預(yù)言，“希望2025年十大預(yù)言能夠再次得到市場(chǎng)的驗(yàn)證，能夠給大家的投資帶來參考?！?/p>

　　第一，海外市場(chǎng)。

　　他認(rèn)為，歐美經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)延續(xù)降息周期，新的一年降息3-4次左右，大概還會(huì)再降100個(gè)基點(diǎn)，美國基準(zhǔn)利率降到3%左右?！懊涝笖?shù)走勢(shì)非常強(qiáng)勁，使得美元出現(xiàn)了一波貶值，2025年全年來看，隨著美元降息，以及特朗普上任特朗普交易結(jié)束，預(yù)計(jì)美元指數(shù)會(huì)逐步回落，會(huì)推動(dòng)人民幣出現(xiàn)一定的升值?！?/p>

　　與很多人觀點(diǎn)分歧比較大的是，他認(rèn)為2025年美股見頂風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大，巴菲特在過去五次大幅減持美股，之后半年之內(nèi)美股都出現(xiàn)了見頂回落，這一次也不例外。從伯克希爾哈撒韋公布的三季報(bào)來看，巴菲特已經(jīng)降美股的倉位降了一半左右，從原來最高八成倉位降到了四成，賬上的現(xiàn)金高達(dá)3500億美元，巴菲特是一個(gè)謹(jǐn)慎的投資者，他掛在嘴邊的一句話就是：在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候我貪婪。巴菲特已經(jīng)是在全球投資者追逐美股的時(shí)候，大幅減倉美股，這應(yīng)該是一個(gè)重要的信號(hào)。

　　楊德龍預(yù)測(cè)到，從美國科技股的估值來看已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，估值上已經(jīng)有了一定的泡沫化，所以在2025年一旦有一些重大的利空因素，有可能會(huì)導(dǎo)致美股牛市出現(xiàn)終結(jié)。

　　第二，國內(nèi)。

　　他指出，我國更多穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺(tái)，主要數(shù)據(jù)明顯改善，2025年全年GDP目標(biāo)還會(huì)定在5%左右。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將提振消費(fèi)放在第一重要任務(wù)，將發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力放在第二位，這也強(qiáng)調(diào)發(fā)展科技創(chuàng)新，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的同時(shí)要穩(wěn)住傳統(tǒng)消費(fèi)?！皞鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)住了，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，創(chuàng)造更多的GDP，這樣才能讓企業(yè)有更多的資金去進(jìn)行科技創(chuàng)新?！?/p>

　　第三，居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，為A股帶來源源不斷增量資金。

　　楊德龍表示，這輪行情已經(jīng)啟動(dòng)，趨勢(shì)已經(jīng)翻轉(zhuǎn)，開局良好。過去4年我國居民儲(chǔ)蓄增加60萬億，主要的原因是大家對(duì)未來的信心不足，這些資金一直在等機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)出來。

　　據(jù)他預(yù)測(cè)，2025年還會(huì)繼續(xù)降息，特別是存款利率會(huì)降到1%以下。

　　“以前居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移的方向主要是樓市，但是現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)過了拐點(diǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)加大，國家對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控目標(biāo)是止跌回穩(wěn)，并不指望房價(jià)有新的上漲的周期，這樣居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移的方向?qū)⑹寝D(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，這是未來十年甚至二十年的大趨勢(shì)?！?/p>

　　第四，針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)在提出要加大支持力度，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體的止跌回穩(wěn)。

　　楊德龍?zhí)岬?，?025年，房地產(chǎn)這些銷售方面的限購會(huì)陸續(xù)取消，國家要出現(xiàn)一些實(shí)質(zhì)性政策支持房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)房地產(chǎn)意義重大，對(duì)很多行業(yè)來說救房地產(chǎn)就是救自己，所以在2025年房地產(chǎn)方面的政策還會(huì)進(jìn)一步加碼。

　　第五，貨幣政策進(jìn)一步寬松，通過降息、降準(zhǔn)等多種方式支持我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　央行行長潘功勝已經(jīng)多次表示，將會(huì)采取支持性的貨幣政策，擇機(jī)降息降準(zhǔn)，這應(yīng)該是2025年的主基調(diào)。而且和國際大行相比我國確實(shí)存在巨大的下降空間，可以釋放出更多的資金支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　第六，光靠貨幣政策發(fā)力不夠，需要財(cái)政政策配合發(fā)力，甚至財(cái)政政策會(huì)更加關(guān)鍵。

　　在財(cái)政政策方面，目前出臺(tái)的10萬億化債計(jì)劃，主要為了給地方政府還本付息的壓力，讓地方政府騰出更多的資金改善民生。但是楊德龍指出，真正要拉動(dòng)消費(fèi)，提高投資效益，拉動(dòng)內(nèi)需，還需要通過中央舉債，通過發(fā)行更多的國債直接拉動(dòng)投資、帶動(dòng)消費(fèi)。

　　他提到，財(cái)政部部長曾表示，中央具有較大的舉債空間，赤字率有很大的提升空間，預(yù)計(jì)2024年赤字率有望突破3%的紅線，提升到4%以上，這樣將會(huì)通過發(fā)行預(yù)計(jì)大概規(guī)模在2萬億左右的國債拉動(dòng)投資帶動(dòng)消費(fèi)。

　　拉動(dòng)消費(fèi)，最主要的還是要提高居民的收入，因?yàn)橄M(fèi)是當(dāng)期收入和未來預(yù)期收入的函數(shù)。也就是說大家只有工作穩(wěn)定，未來收入預(yù)期提高了才敢消費(fèi)，這就要求盡快制定《民營企業(yè)保護(hù)法》，鼓勵(lì)民營企業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。同時(shí)對(duì)低收入人群能夠給予一定的消費(fèi)的收入補(bǔ)貼，低收入消費(fèi)傾向更高，為了鼓勵(lì)生育可以給生育人口一定的補(bǔ)貼，真金白銀的給居民提高收入，是拉動(dòng)消費(fèi)最關(guān)鍵的一個(gè)方面。

　　楊德龍強(qiáng)調(diào)，如果股市能夠發(fā)動(dòng)一輪牛市，這會(huì)直接刺激消費(fèi)。市場(chǎng)本身也存在產(chǎn)生一輪牛市的基礎(chǔ)，要靠政策發(fā)力，讓大家的信心能夠進(jìn)一步回升，保持良好的開局。現(xiàn)在市場(chǎng)還是處于上行的區(qū)間，一定要借勢(shì)把市場(chǎng)搞上去?！爱a(chǎn)生一輪牛市是拉動(dòng)消費(fèi)最好的手段，也是破局的關(guān)鍵?！?/p>

　　第七，2025年市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì)發(fā)生很大的變化。

　　第一輪大漲吸引很多新股民入市，新股民喜歡炒題材股、概念股、科技股、很多業(yè)績好的白馬股反而漲的不好，因?yàn)楣擅瘳F(xiàn)在已經(jīng)行動(dòng)起來，但是基民還沒有行動(dòng)起來。2025年相信隨著市場(chǎng)迎來第二波、第三波上漲，基民在基金上賺到的錢將會(huì)加大買入基金的力度，基金經(jīng)理有了錢之后就會(huì)加倉基金重倉白馬股。

　　因此2025年，楊德龍認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì)逐步切換到優(yōu)質(zhì)輪動(dòng)股上，包括品牌消費(fèi)、新能源、科技這些經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型收益的方向以及代表行情風(fēng)向標(biāo)的券商還有一些大資金喜歡買的低估值高股息板塊，也就是紅利股，這些板塊都會(huì)有輪番表現(xiàn)的機(jī)會(huì)?！八栽谶^去幾個(gè)月沒有賺到錢的朋友不用擔(dān)心，2025年各類投資者都會(huì)找到自己的用武之地，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)會(huì)明顯提升?！?/p>

　　第八，國際金價(jià)。

　　楊德龍表示，過去幾年一直堅(jiān)定看好黃金，其實(shí)黃金價(jià)格的上漲除了和國際局勢(shì)動(dòng)蕩導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒上升有關(guān)之外，很重要的邏輯是美元越發(fā)越多，那么用美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格長期上漲的趨勢(shì)不會(huì)改變，也就是說再過很多年之后看，黃金價(jià)格突破5000美元，甚至突破1萬美元都只是時(shí)間問題。

　　黃金是天然的貨幣，美元是紙幣，美國政府的負(fù)債突破36萬億美元，美國GDP只有25萬億美元，美國政府的負(fù)債越多對(duì)美元的信用也會(huì)形成一定的影響。所以各國央行都在加大買入收購黃金的力度，特別是中國央行這兩年買入的黃金量很多，預(yù)計(jì)2025年還會(huì)繼續(xù)加大買入的力度，所以黃金價(jià)格在2025年波動(dòng)加大，因?yàn)?024年漲了30%，但是黃金長期上漲的趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　因此，他建議，在投資組合中配置20%左右的黃金類資產(chǎn)是比較好的策略。

　　第九，人民幣匯率升值預(yù)期增強(qiáng)，A股、港股、中國債券的人民幣資產(chǎn)將會(huì)吸引更多外資流入。

　　2025年人民幣貶值的壓力會(huì)減少，加上近期央行表態(tài)，較維持匯率均衡波動(dòng)，人民幣大幅貶值的可能性不大，加上美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)多次降息，這些也會(huì)使得人民幣出現(xiàn)一定的升值預(yù)期，而伴隨著人民幣升值階段，將會(huì)吸引更多的外資流入到人民幣資產(chǎn)。

　　第十，A股和港股延續(xù)牛市行情，投資機(jī)會(huì)明顯增多，賺錢效應(yīng)顯著提升。

　　2025年這輪政策推動(dòng)的牛市將會(huì)進(jìn)一步深化，投資機(jī)會(huì)也會(huì)明顯增多，當(dāng)然現(xiàn)在出現(xiàn)快牛、瘋牛的可能性不大。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也很難有大幅改善，但是投資者的情緒改善之后，將會(huì)明顯提升估值。

　　“雖然經(jīng)過一波上漲，但是我們看到很多優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格只有高點(diǎn)的三折、五折，有的甚至只有兩折、三折，所以這個(gè)時(shí)候其實(shí)是十年一遇的布局機(jī)會(huì)。隨著政策的出臺(tái)逐步落地，大家的信心也在逐步回升，估值出現(xiàn)修復(fù)就會(huì)帶來比較好的回報(bào)。”

　　楊德龍?zhí)岬剑?月份一般是全年新的投放最多的一個(gè)月，而且很多在元旦前結(jié)算收益的資金會(huì)逐步的回流過來?！伴_年的這次下跌大家不要過于擔(dān)心，不用太久就會(huì)重拾聲勢(shì)，我們也期待春節(jié)攻勢(shì)能夠開啟，在2025年大家抓住機(jī)會(huì)，打一個(gè)漂亮的翻身仗，真正獲得好的投資回報(bào)?！?/p>

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