上周A股市場大幅下跌，上證指數(shù)下跌5.55%，滬深300指數(shù)下跌5.17%，萬得全A指數(shù)下跌7.00%，上證50最為抗跌，下跌4.24%。從行業(yè)表現(xiàn)看，煤炭、石油石化、銀行、有色金屬和家電等行業(yè)表現(xiàn)靠前，計算機、綜合金融、國防軍工、非銀金融和通信等行業(yè)表現(xiàn)靠后。市場風格偏大盤價值，兩市日均成交額為13345億元，繼續(xù)下降。

　　我們認為市場的下跌更多來自于交易行為的變化，與資金面和宏觀基本面相關(guān)性不大。上周公布的制造業(yè)PMI維持在榮枯線之上，盡管價格分項表現(xiàn)不佳，但市場預期相對充分；而且非制造業(yè)PMI超預期回升，商務活動、建筑、服務業(yè)三個分項均出現(xiàn)回升。從資金面看，亦無太大變化，長期國債收益率繼續(xù)下行，體現(xiàn)出資產(chǎn)荒已然較為明顯；證監(jiān)會對兩則傳聞做出辟謠；為維護市場流動性，更好發(fā)揮證券基金機構(gòu)穩(wěn)市作用，央行啟動第二次互換便利操作，550億元正式落地。

　　上周五發(fā)改委召開新聞發(fā)布會，將重點做好六方面工作，全方位擴大國內(nèi)需求為首要任務，實施手機等數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼，對個人消費者購買手機、平板、智能手表手環(huán)等數(shù)碼產(chǎn)品給予補貼。除數(shù)碼產(chǎn)品外，我們認為汽車、家電后續(xù)的銷售也很重要，因為這些產(chǎn)品占總銷售額的比重更大，如果效果延續(xù)將對經(jīng)濟的拉動作用更強。我們認為新增補貼品類疊加原有品類補貼力度的提升對消費的刺激作用有望保持，因此，今年上半年的消費改善的可能性較大；從長期角度看，消費的增長取決于居民的收入增速和收入預期，當前居民的收入增速依然偏弱，過去幾年的購房者資產(chǎn)負債表受損，消費增長中樞回升將是一個緩慢的過程。

　　我們認為市場延續(xù)寬幅震蕩的格局，政策未有效驗證的情況下，持續(xù)下行風險不大，具備強大產(chǎn)業(yè)邏輯的領(lǐng)域一定會受到投資者重視，包括AI、具備出海能力的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、內(nèi)需政策受益行業(yè)等。