來源：觀潮財經(jīng)

　　2025開年，保險業(yè)“補(bǔ)血”動作頻頻。1月以來，已有中英人壽、國民養(yǎng)老、財信人壽、華貴人壽4家險企增資發(fā)債工作取得新進(jìn)展。

　　2024年12月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于延長保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）實(shí)施過渡期有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將原定2024年底結(jié)束的保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）過渡期延長至2025年底，給當(dāng)前壓力重重的險企以更長時間緩沖。

　　為提高償付能力，2024年險企現(xiàn)發(fā)債熱。據(jù)觀潮財經(jīng)統(tǒng)計，2024年內(nèi)保險業(yè)合計增加注冊資本1387.22億元。其中，增資212.22億元，同比下降33.43%；發(fā)債1175億元，為連續(xù)第二年超過千億規(guī)模。

　　值得關(guān)注的是，從趨勢來看，最近3年股東增資規(guī)模持續(xù)下滑，而險企發(fā)債則持續(xù)增加。除了宏觀原因，逐步下降的發(fā)債成本是主要因素。從近三年數(shù)據(jù)來看，2024年平均發(fā)債成本同比下降近33%，與2022年同期相比該項(xiàng)成本不足彼時一半，票面利率幾乎腰斬。

　　注：本文數(shù)據(jù)以監(jiān)管局掛網(wǎng)時間為準(zhǔn)

　　01

　　增資丨2024財險增資下滑超7成

　　2025開年僅一周，保險業(yè)已有4家險企增資發(fā)債工作取得最新進(jìn)展。2024全年增資情況來看，保險業(yè)共計22家險企增資獲批，累計增加注冊資本212.22億元，同比下降33.43%。其中，財險公司增資規(guī)模大幅下滑72.86%，人身險業(yè)變化不大。

　　1月8日，中糧資本公告稱，中英人壽完成了資本補(bǔ)充債券的發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為人民幣15億元，期限為10年期固定利率債券，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)，票面利率為2.18%。2024年6月25日、7月23日，該公司分別以15億元規(guī)模發(fā)行兩筆永續(xù)債。

　　1月8日，金融監(jiān)管總局正式批復(fù)同意國民養(yǎng)老變更注冊資本，新增安聯(lián)投資為公司股東。增資后，安聯(lián)投資持股2%，成為該公司成立以來的首家外資股東，國民養(yǎng)老注冊資本也由111.5億元變更為113.78億元。

　　1月6日，財信人壽披露2025年資本補(bǔ)充債券發(fā)行公告，計劃在1月9日至13日發(fā)行10億元資本補(bǔ)充債，由大股東財信投控?fù)?dān)保，1月9日為發(fā)行首日。財信人壽表示，本次募集資金將用于補(bǔ)充資本，提高償付能力，為業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　近期，貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所披露一則華貴人壽增資消息。隨后，2025年1月2日，北京產(chǎn)權(quán)交易所同樣披露轉(zhuǎn)發(fā)了該則信息。華貴人壽擬增資25億元至45億元，擬引入投資方不超過20家，新增投資者合計持股比例擬占20%-40%。增資后，華貴人壽注冊資本金規(guī)模達(dá)到45億元至65億元。

　　2024年12月6日，國家金融監(jiān)管總局辦公廳印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險促改革推動財險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，其中強(qiáng)調(diào)了增資發(fā)債對于抗風(fēng)險能力的提升。?同月，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于延長保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）實(shí)施過渡期有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確，原定2024年底結(jié)束的保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）過渡期延長至2025年底。

　　據(jù)觀潮財經(jīng)梳理，截至12月30日，2024年保險業(yè)共計22家險企增資獲監(jiān)管批復(fù)，累計增加注冊資本212.22億元，同比下降33.43%。此外，尚未獲監(jiān)管核準(zhǔn)的還包含中信保誠、三峽人壽、信美相互與太平養(yǎng)老分別25億元、15億元、3.25億元與3.33億元的增資計劃。

　　分行業(yè)來看，人身險業(yè)仍是增資主力，22家公司中15家人身險企業(yè)共獲批168.29億元，占總獲批金額的79.30%；7家財產(chǎn)險企業(yè)共獲批增資43.93億元，占整體增資金額20.70%。

　　整體來看，保險業(yè)獲批增資的規(guī)模已連續(xù)兩年下降，由2022年頂峰的416億元降至318.78億元，再到2024年的212.22億元，兩年內(nèi)行業(yè)獲批增資規(guī)模減少了203.78億元。雖然增資總規(guī)模下降，但依舊高于2019至2021年的增資情況。

　　從人身險行業(yè)來看，增資規(guī)模與去年基本持平，年內(nèi)累計增資168.29億元，同比增加不到10%。相比之下財險公司2024年增資規(guī)模大幅下滑，從2023年的161.84億元陡降至43.93億元，同比下降72.86%。

　　從險企規(guī)模來看，以上22家增資成功的險企中，大部分為中小型險企。

　　其中，信泰人壽增資規(guī)模遠(yuǎn)高于其他險企。2024年4月30日，該險企增加注冊資本52.04億元獲金融監(jiān)管總局核準(zhǔn)，注冊資本從50億元增至102.04億元。

　　其次為陽光人壽和中信保誠人壽，分別獲批增資27.03億元、25億元，其中陽光人壽增資后其資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到210.45億元，是18家險企中唯一一家注冊資本上200億平臺的公司。而中信保誠人壽年內(nèi)計劃增資50億元，除上述25億已獲監(jiān)管核準(zhǔn)外，仍有25億在路上。

　　此外，泰康養(yǎng)老、錦泰財險、鐵路自保三家險企分別增資20億元、12.79億元、10億元，增資后注冊資本分別達(dá)90億元、23.79億元、30億元。

　　其余險企增資規(guī)模均未超10億元。其中，愛心人壽2024年兩筆增資均獲批復(fù)，分別為0.56億元、2.44億元，即該公司年內(nèi)共增資3億元。目前，愛心人壽注冊資本為23.20億元。

　　02

　　發(fā)債丨成本連年下降，兩年減半

　　近年來，隨著經(jīng)濟(jì)下行各行業(yè)壓力逐步增大，險企股東增資壓力倍增，以“發(fā)債”的方式補(bǔ)充資本成為主流。觀潮財經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2024年10家人身險公司合計發(fā)行13只債券，發(fā)行規(guī)模達(dá)865億元；4家財險公司分別發(fā)行1只債券，合計規(guī)模為310億元。

　　從增資、發(fā)債趨勢來看，最近3年股東增資持續(xù)下滑，而險企發(fā)債則持續(xù)增加。從發(fā)債金額來看，2023、2024連續(xù)兩年保險業(yè)發(fā)債規(guī)模超過千億元，大幅高于往年。

　　發(fā)債條件：根據(jù)《保險公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事宜》規(guī)定，申請公開發(fā)行資本補(bǔ)充債券的保險公司，須至少滿足以下5個條件：有良好的公司治理機(jī)制；連續(xù)經(jīng)營超過3年；上年末和最近一季度凈資產(chǎn)不低于10億元；償付能力充足率不低于100%；最近3年沒有重大違法違規(guī)行為等。

　　從發(fā)債類型來看，截至2024年12月31日，中國人壽、中華財險、人保財險、新華保險、平安財險、太平財險、中銀三星、利安人壽、華泰人壽9家保險機(jī)構(gòu)共發(fā)行11筆資本補(bǔ)充債券。其中利安人壽于2024年4月24日、5月28日、6月12日分別發(fā)行規(guī)模為10億元的資本補(bǔ)充債。

　　從各年保險業(yè)發(fā)債規(guī)模來看，近兩年險企償付能力下滑，股東增資壓力大，加之永續(xù)債“開閘”等原因，保險業(yè)發(fā)債規(guī)模較前幾年明顯增大。2024年行業(yè)累計發(fā)債1175億元，高于2023年，同時亦為連續(xù)第二年超過千億規(guī)模。

　　2022年9月，保險公司版永續(xù)債正式開閘。彼時，原銀保監(jiān)會表示，推動保險公司發(fā)行永續(xù)債是進(jìn)一步拓寬保險公司資本補(bǔ)充渠道，提高保險公司核心償付能力充足水平的重要舉措，有利于增強(qiáng)保險公司風(fēng)險防范化解和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，也有利于進(jìn)一步豐富金融市場產(chǎn)品，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)。

　　2024年保險業(yè)共5家險企發(fā)行永續(xù)債，分別為平安人壽、泰康人壽、太保壽險、中英人壽、中郵人壽，共發(fā)行永續(xù)債6筆。其中，中英人壽分別于6月25日、7月23日發(fā)行規(guī)模為15億元的永續(xù)債。

　　從發(fā)行資本債的險企類別來看，2024年共有10家人身險公司發(fā)債，規(guī)模達(dá)865億元，占總發(fā)債規(guī)模的73.62%。產(chǎn)險業(yè)僅4家險企發(fā)債，為人保財險、平安財險、中華財險和太平財險，發(fā)債規(guī)模分別為120億元、100億元、60億元與30億元，票面利率分別為2.33%、2.27%、2.47%與2.48%。值得注意的是，這四家財產(chǎn)險企業(yè)發(fā)行的均為資本補(bǔ)充債券。

　　具體至公司來看，2024年百億規(guī)模的大額債券頻頻落地。發(fā)行規(guī)模最大的為中國人壽于9月26日發(fā)行的資本補(bǔ)充債，其規(guī)模達(dá)350億元，票面利率為2.15%。此外，平安人壽、人保財險、新華人壽、平安產(chǎn)險分別發(fā)行資本補(bǔ)充債150億元、120億元、100億元、100億元。

　　除了宏觀原因，逐步下降的融資成本也是險企熱衷發(fā)債的原因之一。從近三年數(shù)據(jù)來看，2024年平均發(fā)債成本同比下降近33%，與2022年同期相比該項(xiàng)成本不足彼時一半。

　　2022年的票面利率最低為3.45%，最高達(dá)6.25%，平均達(dá)4.52%。2023年的票面利率最低為3.24%，最高位4.70%，平均達(dá)3.64%。而2024年最高票面利率的資本債是華泰人壽于11月22日發(fā)行的8億元資本補(bǔ)充債，票面為2.90%，甚至沒有過3%。2024年的平均票面利率僅為2.44%，比2023年同比下滑32.97%。

　　此外，中英人壽先后發(fā)行的兩筆永續(xù)債票面利率分別為2.50%、2.36%；利安人壽2024年發(fā)行的3筆資本補(bǔ)充債票面利率分別為2.75%、2.78%、2.59%。

　　除上文所述，觀潮財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，平安財險、平安人壽、中郵人壽三家險企獲批發(fā)債規(guī)模大于其已發(fā)規(guī)模，即2025年以上三險企發(fā)債工作還將繼續(xù)。

　　03

　　綜合丨多措并舉提升償付能力

　　隨著保險行業(yè)償付能力壓力愈發(fā)突出，2024年監(jiān)管多次出臺政策、下發(fā)相關(guān)文件以緩解行業(yè)壓力。

　　2024年9月，國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（又稱“國十條3.0”）強(qiáng)調(diào)，完善保險資產(chǎn)風(fēng)險分類制度。優(yōu)化償付能力和準(zhǔn)備金監(jiān)管政策。制定風(fēng)險處置規(guī)程。健全保險保障基金參與風(fēng)險處置機(jī)制。并提出到2029年，初步形成覆蓋面穩(wěn)步擴(kuò)大、保障日益全面、服務(wù)持續(xù)改善、資產(chǎn)配置穩(wěn)健均衡、償付能力充足、治理和內(nèi)控健全有效的保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展框架的發(fā)展目標(biāo)。

　　2024年11月，國家金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于改進(jìn)財務(wù)再保險監(jiān)管的通知》，對財務(wù)再保險業(yè)務(wù)參與雙方資質(zhì)均進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，同時設(shè)置了財務(wù)再保險改善償付能力指標(biāo)上限。我國此前并沒有針對財務(wù)再保險制定過專門的監(jiān)管規(guī)定。

　　2024年12月6日，國家金融監(jiān)管總局辦公廳印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險促改革推動財險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，其中強(qiáng)調(diào)了增資發(fā)債對于抗風(fēng)險能力的提升。?

　　同月，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于延長保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）實(shí)施過渡期有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確表明，原定2024年底結(jié)束的保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）過渡期延長至2025年底。

　　2021年年底，原銀保監(jiān)會印發(fā)《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》，自2022年一季度起全面實(shí)施“償二代”二期，并設(shè)置了三年過渡期。受償二代新規(guī)則提高了資本計量標(biāo)準(zhǔn)的影響，保險公司償付能力普遍承壓。而無論是自2022年起增加的增資規(guī)模，抑或是近兩年過千的發(fā)債規(guī)模，均是保險公司提升自身實(shí)際資本，應(yīng)對償付能力的有效方式。

　　在此之前，財會專委會向常委單位征集實(shí)施難點(diǎn)，并形成了《償二代二期規(guī)則執(zhí)行難點(diǎn)及對策建議（征求意見稿）》報告，總結(jié)了新規(guī)則執(zhí)行以來的15個難點(diǎn)，并對應(yīng)提出了15條建議。2023年8月，中保協(xié)財會專委會下發(fā)《關(guān)于征集償二代二期規(guī)則執(zhí)行難點(diǎn)及相關(guān)建議的函》，就償二代二期規(guī)則執(zhí)行難點(diǎn)向會員保險公司廣泛征求意見。?

　　在監(jiān)管部門以及行業(yè)共同努力下，行業(yè)償付能力得到一定程度的提升。據(jù)國家金融監(jiān)管總局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度末，保險業(yè)綜合、核心償付能力分別為197.4%、135.1%，分別環(huán)比提升1.9個百分點(diǎn)、2.7個百分點(diǎn)。其中，財險公司、人身險企、再保險公司的綜合償付能力為231.8%、188.9%、262.7%；核心償付能力分別為203.9%、119.5%、230.1%。

　　從風(fēng)險綜合評級情況來看，B類、C類與D類機(jī)構(gòu)的數(shù)量分別環(huán)比減少了5家、2家、2家。A類的機(jī)構(gòu)數(shù)量有明顯增加，從2024年一季度末的54家增至二季度末的63家。