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　　險(xiǎn)資等大股東繼續(xù)增持銀行股。

　　進(jìn)入2025年，股東繼續(xù)增持銀行股。

　　第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，中國(guó)平安及其子公司日前增持農(nóng)業(yè)銀行H股及工商銀行H股。在A股市場(chǎng)上，蘇州銀行、光大銀行也獲控股股東增持。去年以來，已有30家上市銀行獲股東青睞，在上漲的同時(shí)獲股東頻繁加倉。但與此同時(shí)，也有部分銀行股東退出。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股東對(duì)銀行業(yè)的未來發(fā)展前景持樂觀態(tài)度，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市值管理要求的不斷提升，銀行股有望走出“破凈”，同時(shí)銀行的分紅水平相對(duì)較高能滿足股東追求穩(wěn)定股息收益。展望未來，銀行股雖較難復(fù)現(xiàn)2024年行情，但仍具備配置價(jià)值，銀行業(yè)息差走窄對(duì)盈利能力構(gòu)成挑戰(zhàn)，此外還要重點(diǎn)關(guān)注不良率及撥備緩沖效應(yīng)。

　　險(xiǎn)資增持銀行股

　　新年伊始，險(xiǎn)資繼續(xù)增持國(guó)有大行。

　　農(nóng)業(yè)銀行1月8日公告，平安資管于1月3日在場(chǎng)內(nèi)以每股平均價(jià)格4.2257港元增持了農(nóng)業(yè)銀行H股1652.1萬股，涉及資金約6981.28萬港元。此次增持后，平安資管的持股數(shù)量增至15.46億股，持股比例從4.97%上升至5.03%。

　　1月2日，香港交易所的披露文件顯示，中國(guó)平安以約7.56億港元的價(jià)格再次增持工商銀行H股約1.55億股，持股比例從15.84%提升至16.02%。

　　實(shí)際上，在過去一個(gè)月里，中國(guó)平安及其子公司已五次增持多家國(guó)有行H股股票。其間，中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司委托平安資管投資工商銀行H股股票，并于2024年12月20日達(dá)到了工商銀行H股股本的15%，一度觸發(fā)舉牌規(guī)定。

　　此外，中國(guó)平安在2024年12月18日增持了建設(shè)銀行H股6770.31萬股，又在2024年12月27日增持了郵儲(chǔ)銀行H股1500萬股；而平安資管則在2024年12月24日增持了郵儲(chǔ)銀行H股350萬股。

　　針對(duì)險(xiǎn)資連續(xù)增持國(guó)有大行H股的動(dòng)作，星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言表示，近年來，在利率下行的背景下，保險(xiǎn)業(yè)的負(fù)債端增長(zhǎng)迅速，保險(xiǎn)資金已成為金融市場(chǎng)中重要的新增資金來源。

　　“在權(quán)益資產(chǎn)方面，保險(xiǎn)資金傾向于投資高股息板塊，尤其是那些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、分紅穩(wěn)定的國(guó)有大行。與A股相比，國(guó)有大行H股的估值更低，股息率更高，預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間內(nèi)，保險(xiǎn)資金增持國(guó)有大行H股的趨勢(shì)仍將持續(xù)?！毖檠哉f。

　　記者注意到，2024年，保險(xiǎn)資金也頻繁增持其他銀行的股份。信泰人壽在2024年第一季度增持了北京銀行3.56億股，使其持股總數(shù)增至9.94億股，占該行總股本的4.7%。根據(jù)浙商銀行2024年第一季度報(bào)告，信泰人壽成為該行第七大股東，持股數(shù)量為7.71億股，持股比例為2.81%。

　　此外，還有兩家險(xiǎn)資太平人壽、民生人壽分別是浙商銀行的第五和第八大股東，持股比例分別為3.36%和2.8%。

　　“政策鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金入市，權(quán)益資產(chǎn)配置空間大，預(yù)計(jì)未來保險(xiǎn)資金將增加權(quán)益資產(chǎn)配置。”一位險(xiǎn)資人士對(duì)記者表示，在長(zhǎng)期利率下降的背景下，固定收益資產(chǎn)回報(bào)率降低，險(xiǎn)資利差空間受壓。同時(shí)，非標(biāo)資產(chǎn)到期且優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減少，配置難度增加。此外，債券久期缺口縮小，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，減少債券配置需求。

　　新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更也對(duì)險(xiǎn)資的配置產(chǎn)生影響。廣發(fā)證券分析師劉琪指出，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，為了平滑財(cái)務(wù)報(bào)表的波動(dòng)，保險(xiǎn)公司有動(dòng)力和趨勢(shì)增加FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）類資產(chǎn)的配置，以獲取分紅為主要目標(biāo)。

　　資金有進(jìn)有退

　　不只險(xiǎn)資在行動(dòng)，多家銀行的股東也在年初開始增持股份。1月8日，蘇州銀行發(fā)布公告稱，該行大股東蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)有限公司（下稱“國(guó)發(fā)集團(tuán)”）計(jì)劃自2025年1月14日起的6個(gè)月內(nèi)，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)集中競(jìng)價(jià)交易或購買可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的方式增持蘇州銀行股份，增持金額不少于3億元人民幣。截至公告日，國(guó)發(fā)集團(tuán)持有蘇州銀行股份5.37億股，占該行截至2025年1月7日總股本的14%。

　　1月7日，光大銀行發(fā)布公告稱，截至當(dāng)日，其控股股東中國(guó)光大集團(tuán)股份公司通過上海證券交易所系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)方式增持了該行A股股份1.22億股，占該行總股本的0.21%，累計(jì)增持金額為4.03億元。

　　事實(shí)上，去年全年，銀行股大漲的同時(shí)還吸引了不少股東關(guān)注。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2024年有30家上市銀行獲得了股東的增持。國(guó)有行中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行先后獲中央?yún)R金大手筆增持，累計(jì)獲增持規(guī)模超過10億股。

　　光大銀行、華夏銀行、中信銀行、招商銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行等6家股份制銀行發(fā)布了增持公告。其中，華夏銀行和中信銀行分別獲得了中央?yún)R金的增持，增持?jǐn)?shù)量分別為3.1億股和3.38億股。光大銀行的控股股東光大集團(tuán)增持了6432.14萬股A股，占總股本的0.11%。招商銀行的高管人員則以自有資金增持，金額在1150萬元至2300萬元之間。

　　城農(nóng)商行也獲大股東和董監(jiān)高增持。法國(guó)巴黎銀行在2024年3月至11月期間增持了南京銀行1.79億股股票。蘭州銀行由于觸發(fā)了股價(jià)穩(wěn)定機(jī)制，董事和高管承諾在未來6個(gè)月內(nèi)增持股票，金額不低于2693.61萬元。西安銀行的兩名副行長(zhǎng)及40余名中層管理人員合計(jì)增持超過200萬股，增持金額接近700萬元。上海農(nóng)商銀行的12名高管人員和董監(jiān)事完成了增持，共增持89.28萬股，累計(jì)增持金額達(dá)到601.21萬元。

　　股東頻繁增持銀行股背后存在多重原因?！耙环矫?，監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期對(duì)市凈率低于凈資產(chǎn)的股票提出了市值管理的要求，而一些銀行的市凈率長(zhǎng)期處于較低水平，大股東的增持行為與監(jiān)管的指導(dǎo)方向一致。另一方面，部分銀行的可轉(zhuǎn)債即將到期，但轉(zhuǎn)股率較低，難以有效補(bǔ)充銀行的核心一級(jí)資本，大股東的增持有助于提升市場(chǎng)信心?！睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示。

　　多數(shù)銀行股上漲的同時(shí)，也有資金選擇退出。1月2日，百大集團(tuán)發(fā)布公告表示，在2024年12月1日至12月31日之間，公司通過上海證券交易所股票交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式出售了杭州銀行股票17萬股，成交金額共計(jì)241.69萬元。去年11月，杭州銀行發(fā)布公告稱，中國(guó)人壽已通過集中競(jìng)價(jià)方式減持了杭州銀行股份5930.28萬股，占該行普通股總股本的1%，近乎“清倉式”減持。

　　寧波銀行發(fā)布公告稱，銀行獨(dú)立董事李浩（金麒麟分析師）計(jì)劃在2024年11月7日至2025年2月6日期間減持不超過41250股，占公司總股本的0.0006%。2024年11月，長(zhǎng)沙銀行遭股東湘郵科技清倉減持。10月，齊魯銀行發(fā)布公告稱，控股股東重慶華宇完成減持1.32%公司股份。

　　此外，在港股市場(chǎng)也出現(xiàn)了一些減持案例。2024年10月18日，香港聯(lián)交所官網(wǎng)披露，李嘉誠(chéng)和李澤（金麒麟分析師）鉅兩次減持郵儲(chǔ)銀行H股，分別減持7851.7萬股和2280.1萬股，合計(jì)涉資4.75億港元。12月6日，旭日企業(yè)發(fā)布公告稱，公司于12月5日分別出售了3400萬股工商銀行和3300萬股建設(shè)銀行股份，平均售價(jià)分別為4.69港元/股和6.07港元/股，總價(jià)值分別為1.59億港元和2.003億港元。

　　仍有配置價(jià)值

　　2024年，銀行（882115.WI）板塊累計(jì)上漲43.56%，成為全行業(yè)中漲幅最大的板塊。其中，上海銀行、滬農(nóng)商行、成都銀行、浦發(fā)銀行、南京銀行、渝農(nóng)商行、江蘇銀行、杭州銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、華夏銀行11只個(gè)股漲幅超過50%。

　　展望2025年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，推動(dòng)銀行板塊在2024年表現(xiàn)強(qiáng)勁的因素今年很可能會(huì)繼續(xù)存在。薛洪言認(rèn)為，銀行板塊在2025年仍有配置價(jià)值，就空間來看，股價(jià)上漲會(huì)攤薄股息率，2025年銀行板塊難以重現(xiàn)超30%的漲幅，但跑贏存款利率問題不大。

　　湘財(cái)證券銀行業(yè)分析師郭怡萍指出，隨著金融配合財(cái)政政策發(fā)力，財(cái)政資金加快落實(shí)到項(xiàng)目建設(shè)，小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)工作機(jī)制加強(qiáng)發(fā)揮作用，有望助推基礎(chǔ)設(shè)施類與制造業(yè)信貸投放。年初險(xiǎn)資有望增配權(quán)益資產(chǎn)，提升銀行股高股息優(yōu)勢(shì)。

　　中泰證券分析師戴志鋒（金麒麟分析師）表示，2008年以來銀行板塊經(jīng)歷了四次風(fēng)格切換，2009~2015年為股份行時(shí)代、2016~2021年中為核心資產(chǎn)時(shí)代、2021年中~2022年底為區(qū)位優(yōu)勢(shì)時(shí)代、2023年至今為高股息時(shí)代。從歷史復(fù)盤看后續(xù)行情，2025年行情的演繹可參考2013年、2019年或2023年，上半年高股息策略，下半年看政策。

　　不過，息差走窄的壓力成為銀行業(yè)盈利的一大挑戰(zhàn)。自2024年以來，商業(yè)銀行的凈息差持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局的統(tǒng)計(jì)，今年第一季度商業(yè)銀行的凈息差為1.54%，較上年末降低了15個(gè)基點(diǎn)；第二季度凈息差與第一季度持平，但在第三季度又下降了1個(gè)基點(diǎn)，降至1.53%。

　　就上市銀行而言，在已公布2024年第三季度凈息差的23家A股上市銀行當(dāng)中，僅有常熟銀行的凈息差保持在2%以上，而有10家銀行的凈息差低于當(dāng)期行業(yè)平均水平（1.53%）。相比之下，去年年底時(shí)，在42家上市銀行中，凈息差超過2%的有10家，低于行業(yè)平均水平（1.54%）的有9家。

　　對(duì)此，業(yè)界普遍認(rèn)為，由于2024年內(nèi)LPR三次下調(diào)、存量房貸利率調(diào)低，再疊加債券市場(chǎng)調(diào)整和投資收益下降等多重因素的影響，商業(yè)銀行的息差收窄以及盈利增長(zhǎng)的壓力依然較大。

　　上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛表示，2024年以來，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的息差整體呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)，主要受貨幣政策寬松、貸款利率下降以及存款競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響。盡管存款利率的下調(diào)在一定程度上緩解了負(fù)債端的成本壓力，但其效果相對(duì)滯后，預(yù)計(jì)全年息差將維持在較低水平。

　　銀行板塊的業(yè)績(jī)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注凈息差、不良率和撥備緩沖效應(yīng)。在薛洪言看來，在不良率方面，得益于政策的全力推動(dòng)消費(fèi)、穩(wěn)定樓市以及加強(qiáng)債務(wù)化解，銀行的零售貸款、房地產(chǎn)貸款以及地方融資平臺(tái)貸款的不良率有望達(dá)到底部并趨于穩(wěn)定。至于撥備方面，截至2024年第三季度，商業(yè)銀行的撥備覆蓋率為209.48%，較年初上升了4.34個(gè)百分點(diǎn)，這為2025年銀行利潤(rùn)的波動(dòng)提供了更多的緩沖空間。

　　進(jìn)入2025年，銀行板塊跟隨大市下跌，截至1月9日收盤，該板塊累計(jì)下跌1.43%，長(zhǎng)沙銀行、鄭州銀行、華夏銀行、瑞豐銀行等跌幅居前。