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　　新年以來A股表現(xiàn)較為疲軟，上證指數(shù)開年后已經(jīng)跌去4.19%。多位機構人士接受券商中國記者采訪時表示，1月的A股市場，一方面國內(nèi)面臨政策空窗期，另一方面投資者對“特朗普沖擊”的擔憂有所增加，市場情緒面相對謹慎，部分資金選擇持幣觀望，導致市場階段性回調(diào)。展望后市，A股當前的回調(diào)是短期調(diào)整，不改中長期向上趨勢，投資者應該關注中長期邏輯，保持耐心和信心，關注績優(yōu)成長方向，把握結構性機會。同時，隨著10年期國債收益率下行至低位，相關的A股投資機會也值得關注。

　　外部不確定增加，回調(diào)不改長期趨勢

　　還未上任的特朗普，成為近期A股疲弱的一個重要外部因素。純達基金投資經(jīng)理曾海在接受券商中國記者采訪時表示，1月20日特朗普上臺后有可能引起新一輪逆全球化趨勢，外部風險增加，對市場情緒有一定影響。

　　“海外風險加劇壓制風險偏好。一是臨近特朗普上任，美國政府對華貿(mào)易政策的不確定性增加；二是美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，1月大概率暫停降息，同時美元指數(shù)處于高位，人民幣匯率可能面臨一些壓力?！比A金證券首席策略分析師鄧利軍等券商中國記者表示。

　　“2024年9月以來，市場的每次重大轉折均來自政策對于市場預期的扭轉，而自2024年12月份中央經(jīng)濟工作會議結束后，后續(xù)重大的政策變化需要到2025年的兩會，短期可期待的政策不多?！痹１硎尽?/p>

　　不過，整體來看，機構對于A股后市仍然比較看好。曾海認為，本輪回調(diào)主要是因為短期國內(nèi)缺乏政策預期，疊加外部風險增加，同時春節(jié)長假臨近，市場風險偏好下降，部分資金選擇必選觀望所致，并不具備長期性邏輯。對于市場短期而言，預計春節(jié)后，新一輪的政策預期或者是春節(jié)期間較高的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)都可能帶來新一輪的趨勢性行情。

　　“影響市場的因素有很多，特別是短期存在各種突發(fā)事件，導致市場波動，投資者應該關注中長期邏輯，保持耐心和信心，關注績優(yōu)成長方向，把握結構性機會?！痹Ｕf。

　　鄧利軍也表示，當前的回調(diào)是短期調(diào)整，不改中長期A股慢牛趨勢。短期來看，當前的回調(diào)難有持續(xù)性，已進入底部區(qū)域。他表示，歲末年初A股成交額多有季節(jié)性回落，歷史平均回落幅度在60%左右，而去年11月至今全A成交額回落幅度已超過60%，情緒的回落已達歷史平均水平。短期國內(nèi)政策和流動性依然偏寬松。

　　同時，外部風險影響有限。美國工人罷工可能導致特朗普難以輕易大規(guī)模加征關稅，即便特朗普上臺后再次對華加征關稅，但在我國出口結構持續(xù)改善、科技創(chuàng)新不斷突破下，對我國影響可能有限。

　　“今年來看，政策和流動性預期依然偏寬松，外部風險影響有限，春季行情依然還有，調(diào)整就是逢低配置機會。”鄧利軍說。

　　中信建投首席策略分析師陳果也表示，中期來看，2024年9月底以來的牛市底層邏輯未被破壞，政策扭轉通縮的目標依舊明確。短期而言，外部因素看，特朗普政策方針存在自相矛盾，上臺后落地節(jié)奏有較大不確定性，美債利率、美元指數(shù)已處于2022年以來高位，繼續(xù)上行空間或有限；國內(nèi)政策發(fā)力預期明確，本周央行四季度例會再度釋放擇機降息降準信號，國家發(fā)改委表態(tài)加碼支持“兩重兩新”，后續(xù)若相關政策實質(zhì)性落地，市場即有望隨之企穩(wěn)并展開進攻行情，短期回調(diào)是布局機會。

　　關注低利率環(huán)境下的投資機會

　　近期無風險利率繼續(xù)下降，10年期國債到期收益率一度逼近1.5%。對此，鄧利軍表示，國債收益率下降可能指向股票配置性價比上升，高股息板塊可能是長期的配置機會。

　　“當前股權風險溢價，也就是大盤指數(shù)估值的倒數(shù)與10年期國債收益率之差已處于歷史高位，顯示股票相對債券性價比上升。長債收益率持續(xù)下行，有歲末年初機構資金配置的因素在，不完全反映經(jīng)濟基本面的預期，從高頻的地產(chǎn)銷售增速回升等數(shù)據(jù)來看，在保增長政策不斷發(fā)力下，經(jīng)濟延續(xù)弱勢趨勢，國債收益率短期快速下行后可能會有所修正，一旦修正，股票市場預期可能改善?！编嚴姳硎尽?/p>

　　他表示，中長期來看，高股息板塊有長期配置價值。歷史經(jīng)驗上，紅利指數(shù)相對走強主要受經(jīng)濟基本面偏弱、長期資金配置等因素驅動。長期來看，新增人口較低、地產(chǎn)下行、外需下降等導致經(jīng)濟潛在增速下行的趨勢不變，高股息板塊對大資金而言是較好的配置選擇。長期經(jīng)濟潛在增速下行的趨勢難以扭轉，十年期國債收益率可能維持低位，作為低估值穩(wěn)定類的權益資產(chǎn)的高股息板塊具有明顯的長期配置價值。

　　“無風險利率下降對于不同風險偏好的投資者對應的投資機會不同。”曾海則表示，對于低風險偏好的投資者，高股息品種具有較高的吸引力，可以一定程度上作為債券的替代品。投資者可以關注股息率較高、財務狀況穩(wěn)健的公司，如銀行、能源、公用事業(yè)等板塊。對于高風險偏好的投資者，無風險利率下降提升估值彈性，高成長品種具備較高的吸引力，投資者可以關注如AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游的算力、消費電子等板塊。