?美國(guó)股市自互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來(lái)最強(qiáng)勁的兩年漲勢(shì)即將迎來(lái)下一個(gè)重大考驗(yàn)，因?yàn)楦骷夜緦㈤_始發(fā)布季度財(cái)報(bào)，這將是對(duì)估值是否已經(jīng)超越基本現(xiàn)實(shí)的一次重要檢驗(yàn)。

　　周五標(biāo)普500指數(shù)下跌1.5%，創(chuàng)下12月中旬以來(lái)的最大跌幅，因招聘人數(shù)意外激增，鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)在下半年之前不會(huì)再次降息的猜測(cè)。

　　但更大問(wèn)題在于投資者預(yù)期的標(biāo)準(zhǔn)偏高：根據(jù)行業(yè)研究匯編數(shù)據(jù)，報(bào)告預(yù)計(jì)將顯示有韌性的經(jīng)濟(jì)使標(biāo)普500指數(shù)成份股公司的第四季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.3%。這是過(guò)去三年中第二高的季前預(yù)測(cè)，如果結(jié)果或未來(lái)幾個(gè)月的前景未達(dá)預(yù)期，則可能使股市不太穩(wěn)定。

　　行業(yè)研究數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)消化的未來(lái)12個(gè)月每股收益增長(zhǎng)約為23%，股價(jià)中體現(xiàn)的預(yù)期值異常之高。自下而上的共識(shí)預(yù)測(cè)認(rèn)為2025年每股收益增長(zhǎng)13%，這意味著這些預(yù)測(cè)需要增加近一倍，才能證明標(biāo)普500指數(shù)的走勢(shì)合理性。

　　“自2018年以來(lái)，我們從未見過(guò)如此高的標(biāo)準(zhǔn)，”行業(yè)研究高級(jí)股票策略師Michael Casper稱。“與2024年相比，企業(yè)今年要繼續(xù)超過(guò)利潤(rùn)預(yù)期會(huì)困難得多，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的門檻要低得多。”

　　第四季度財(cái)報(bào)季將于周三正式拉開帷幕，由金融領(lǐng)頭羊摩根大通、花旗集團(tuán)和貝萊德引領(lǐng)。更多重要公司也將相繼公布業(yè)績(jī)，包括奈飛公司、寶潔和3M公司。

　　以下是值得關(guān)注的主題：

　　增長(zhǎng)范圍擴(kuò)大

　　一個(gè)受到密切關(guān)注的問(wèn)題是，盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭是否會(huì)加速擴(kuò)大到最大的幾家科技公司之外，這可能會(huì)提振市場(chǎng)上一些表現(xiàn)落后的公司。

　　行業(yè)研究匯編數(shù)據(jù)顯示，隨著經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，大型科技公司以外的公司預(yù)計(jì)將連續(xù)第三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，利潤(rùn)估計(jì)將增長(zhǎng)4%，并到2025年前三個(gè)月將加速實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

　　科技公司仍將是關(guān)鍵的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力。但投資者為所謂的科技七巨頭（包括英偉達(dá)、蘋果、微軟、Alphabet Inc．、亞馬遜、Meta Platforms Inc．和特斯拉）報(bào)告增長(zhǎng)放緩做好了準(zhǔn)備：根據(jù)行業(yè)研究，利潤(rùn)料將增長(zhǎng)22%，而2024年平均利潤(rùn)增長(zhǎng)34%。

　　貿(mào)易、關(guān)稅和稅收

　　投資者也在觀察美國(guó)候任總統(tǒng)唐納德·特朗普的減稅、關(guān)稅和放松管制政策將如何滲透到美國(guó)企業(yè)界。雖然他的一些計(jì)劃可能會(huì)顛覆全球貿(mào)易并加劇通脹壓力，但股市一直更關(guān)注促增長(zhǎng)議程的積極方面。

　　然而，行業(yè)研究的Casper稱，華盛頓正在考慮的減稅措施可能只會(huì)將標(biāo)普500指數(shù)的稅負(fù)降低2017年方案的一半左右。他說(shuō)，這給標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)12個(gè)月實(shí)現(xiàn)每股收益大幅增長(zhǎng)又增加了一個(gè)障礙。

　　美元近期飆升是另一個(gè)懸而未決的問(wèn)題：雖然這可能降低進(jìn)口成本，從而抵消關(guān)稅上調(diào)的影響，但也可能減少出口需求和海外利潤(rùn)價(jià)值，使跨國(guó)公司的前景變得更加黯淡。