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　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 崔文靜 北京報(bào)道

　　與資本市場(chǎng)“看門(mén)人”密切相關(guān)的券商投行，是證監(jiān)會(huì)近年來(lái)嚴(yán)監(jiān)管的重中之重。2025年的券商首罰，即直指投行亂象。

　　日前，東吳證券收到證監(jiān)會(huì) 《行政處罰決定書(shū)》，標(biāo)志著自2024年4月起的立案調(diào)查告一段落。

　　由于在國(guó)美通訊、紫鑫藥業(yè)非公開(kāi)發(fā)行股票項(xiàng)目中未勤勉盡責(zé)，東吳證券被合計(jì)罰沒(méi)1336.44萬(wàn)元，4名涉事保代被另行罰款共計(jì)170萬(wàn)元。

　　國(guó)美通訊于1月10日晚公告已觸及上交所交易類(lèi)強(qiáng)制退市指標(biāo)；紫鑫藥業(yè)更是早已于2023年8月被摘牌。

　　值得注意的是，根據(jù)受訪資深保代分析，由于相關(guān)定增項(xiàng)目均發(fā)生于多年前，彼時(shí)投行盡調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)度遠(yuǎn)不及現(xiàn)在。兩個(gè)項(xiàng)目所涉問(wèn)題，在行業(yè)內(nèi)均曾一度具有普遍性。

　　時(shí)隔久遠(yuǎn)的所謂“普遍性”問(wèn)題，此次卻被重罰，給投行保代敲響了警鐘。

　　“沒(méi)一罰一”兩保代各罰70萬(wàn)

　　國(guó)美通訊非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)生于2020年，作為保薦承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的東吳證券未審慎核查發(fā)行募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性，未對(duì)貿(mào)易業(yè)務(wù)內(nèi)控流程審慎核查、走訪流于形式，這使得其出具的《發(fā)行保薦書(shū)》《非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行過(guò)程與認(rèn)購(gòu)對(duì)象合規(guī)性的報(bào)告》等文件存在虛假記載。

　　受此影響，東吳證券在該項(xiàng)目中的保薦業(yè)務(wù)收入被“沒(méi)一罰一”：沒(méi)收保薦收入94.34萬(wàn)元的同時(shí)，罰款100萬(wàn)元；與此同時(shí)，其471.70萬(wàn)元的承銷(xiāo)收入被沒(méi)收，并且罰款50萬(wàn)元；兩名簽字保代被分別另行罰款70萬(wàn)元。

　　東吳證券所涉問(wèn)題主要包括未審慎核查發(fā)行募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、貿(mào)易業(yè)務(wù)內(nèi)控流程未審慎核查、走訪流于形式。對(duì)此，有受訪保代告訴記者，目前已經(jīng)鮮有投行敢于如此為之，但在國(guó)美通訊項(xiàng)目推進(jìn)的2020年，這一現(xiàn)象卻并不罕見(jiàn)。

　　“彼時(shí)，正是IPO快速擴(kuò)容、投行高歌猛進(jìn)的時(shí)代，由于投行可以爭(zhēng)取的新項(xiàng)目多，不少投行團(tuán)隊(duì)人手較為緊張，對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商走訪一類(lèi)專業(yè)度要求相對(duì)不高但極為瑣碎耗時(shí)的工作，請(qǐng)實(shí)習(xí)生代勞乃至外包給三方團(tuán)隊(duì)的現(xiàn)象一度較為常見(jiàn)。此種情況下，難免出現(xiàn)盡調(diào)不充分、走訪流于形式的問(wèn)題?！北４嬖V記者。

　　“不過(guò)，近兩年，證監(jiān)會(huì)對(duì)于投行的嚴(yán)監(jiān)管力度明顯加強(qiáng)，走訪流于形式的問(wèn)題已經(jīng)大為改善。如果核查2023年以來(lái)項(xiàng)目，估計(jì)鮮有類(lèi)似情況出現(xiàn)?！鄙鲜鋈耸勘硎尽?/p>

　　十年前項(xiàng)目未審慎核查被“沒(méi)一罰二”?

　　相較于國(guó)美通訊項(xiàng)目，為東吳證券招至處罰的另一個(gè)項(xiàng)目紫鑫藥業(yè)非公開(kāi)發(fā)行，時(shí)間則相對(duì)更久（2014年）。

　　2014年，東吳證券為紫鑫藥業(yè)非公開(kāi)發(fā)行股票提供保薦服務(wù)，并持續(xù)督導(dǎo)至2017年12月31日。東吳證券出具的《發(fā)行保薦書(shū)》《持續(xù)督導(dǎo)保薦工作總結(jié)報(bào)告書(shū)》等文件存在虛假記載，包括：未對(duì)在地林下參重大采購(gòu)合同進(jìn)行審慎核查、未對(duì)發(fā)行對(duì)象履行認(rèn)購(gòu)義務(wù)能力審慎核查、持續(xù)督導(dǎo)期間未對(duì)在地林下參采購(gòu)事項(xiàng)審慎核查。

　　相較于針對(duì)國(guó)美通訊項(xiàng)目保薦業(yè)務(wù)的處罰力度，東吳證券在紫鑫藥業(yè)保薦業(yè)務(wù)中付出的代價(jià)相對(duì)更大，被“沒(méi)一罰二”——在沒(méi)收206.80萬(wàn)元保薦業(yè)務(wù)收入的同時(shí)，被處以413.60萬(wàn)元罰款。不過(guò)，相較于國(guó)美通訊兩名保代各自被罰70萬(wàn)元，紫鑫藥業(yè)兩名涉事保代的處罰力度相對(duì)不大，分別被罰款20萬(wàn)元和10萬(wàn)元。

　　在受訪保代看來(lái)，該項(xiàng)目為券商投行敲響了警鐘?！靶枰貏e注意的是，問(wèn)題的關(guān)鍵在于未審慎核查對(duì)象涉及林下參，林下參生長(zhǎng)于深山密林之中，盡調(diào)難度大、盡調(diào)環(huán)境艱苦。對(duì)于此類(lèi)因自然條件限制導(dǎo)致盡調(diào)困難的項(xiàng)目，投行保代一般很難實(shí)現(xiàn)認(rèn)真盡調(diào)，往往只是‘走過(guò)場(chǎng)’。當(dāng)盡調(diào)走過(guò)場(chǎng)時(shí)，如果企業(yè)刻意造假，投行大概率無(wú)法發(fā)現(xiàn)?！?/p>

　　該保代進(jìn)一步分析道，對(duì)于此類(lèi)盡調(diào)難度大的項(xiàng)目，過(guò)去投行被查出問(wèn)題后處罰力度相對(duì)較小，因此投行敢于“走過(guò)場(chǎng)”。

　　“如今，東吳證券被‘沒(méi)一罰二’，處罰力度著實(shí)不低，這警告投行保代，以后對(duì)任何項(xiàng)目都要嚴(yán)格盡調(diào)，當(dāng)時(shí)看起來(lái)問(wèn)題不大并不等于以后也不會(huì)出大問(wèn)題，切不可再抱以僥幸心理?！笔茉L保代人士直言。

　　投行排名提升?

　　東吳證券此番被罰是因投行項(xiàng)目。不過(guò)，從數(shù)據(jù)來(lái)看，投行仍是東吳證券的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，近年來(lái)整體排名穩(wěn)步提升。

　　2021年，東吳證券投行收入（9.66億元）排在行業(yè)第20名，2022年（11.27億元）達(dá)到第16名，2023年（10.78億元）排名再度提升一位至第15名，2024年中報(bào)（3.64億元）再進(jìn)一位至第14名。

　　東吳證券近年來(lái)投行排名的提升，一定程度上得益于其在新三板業(yè)務(wù)上布局較早、力度較大。2021年9月，北交所設(shè)立，在新三板業(yè)務(wù)上積累較多的東吳證券，在北交所業(yè)務(wù)上占據(jù)天然優(yōu)勢(shì)。

　　從2022年至2025年1月11日，東吳證券共保薦22家企業(yè)A股上市，其中11家來(lái)自北交所，占據(jù)半數(shù)。

　　2024年，不少中小券商IPO項(xiàng)目?jī)H有1個(gè)乃至顆粒無(wú)收。但東吳證券仍然保薦了3家企業(yè)上市，其中2家公司的上市板塊即為北交所。