鋼材：淡季持貨意愿偏弱，政策仍有寬松預(yù)期

　　螺紋方面，本周全國螺紋產(chǎn)量環(huán)比減少6.6萬噸至199.41萬噸，公歷同比減少43萬噸，農(nóng)歷同比減少27.48萬噸；社庫環(huán)比增加5.27萬噸至292.31萬噸，公歷同比減少156.14萬噸，農(nóng)歷同比減少211.86萬噸；廠庫環(huán)比增加4.09萬噸至125.54萬噸，公歷同比減少58.51萬噸，農(nóng)歷同比減少60.98萬噸。本周螺紋表需環(huán)比減少7.21萬噸至190.05萬噸，公歷同比減少28.58萬噸，農(nóng)歷同比增加4.73萬噸。螺紋周產(chǎn)量連續(xù)第三周下降，庫存連續(xù)第二周累積，表需連續(xù)第三周回落，數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本符合預(yù)期。目前螺紋處于供需雙弱格局，貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性低，市場持貨意愿普遍偏弱，部分鋼廠壓力加大，出臺(tái)的冬儲(chǔ)政策優(yōu)惠力度也較大，市場供需階段性承壓。財(cái)政部表態(tài)2025年財(cái)政政策方向清晰明確，非常積極，充分考慮加大逆周期調(diào)節(jié)的需要，政策層面釋放進(jìn)一步寬松預(yù)期，市場情緒得到一定提振。預(yù)計(jì)短期螺紋盤面仍以弱勢整理運(yùn)行為主。

　　熱卷方面，本周熱卷產(chǎn)量環(huán)比回升1.15萬噸至303.89萬噸，公歷同比增加0.13萬噸，農(nóng)歷同比減少5.84萬噸；社庫環(huán)比回升7.49萬噸至232.75萬噸，公歷同比增加11.74萬噸，農(nóng)歷同比增加3.99萬噸；廠庫環(huán)比回落4.69萬噸至77.15萬噸，公歷同比減少4.69萬噸，農(nóng)歷同比減少5.88萬噸。本周熱卷表觀消費(fèi)量環(huán)比回落0.83萬噸至301.9萬噸，公歷同比增加0.34萬噸，農(nóng)歷同比減少4.23萬噸。熱卷產(chǎn)量回升，庫存小幅增加，表需小幅回落，數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱。目前鋼廠熱卷排產(chǎn)整體處于高位，臨近春節(jié)下游補(bǔ)庫節(jié)奏放緩，現(xiàn)貨市場成交氛清淡，市場供需矛盾仍在累積。出口方面鋼廠搶出口已基本結(jié)束，海外價(jià)格總體下跌，鋼廠出口接單難度有所加大。預(yù)計(jì)短期熱卷盤面仍弱勢整理運(yùn)行。

　　鐵礦石：鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降，價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行

　　供應(yīng)端，由于澳洲財(cái)年末沖量結(jié)束發(fā)運(yùn)量有所回落，全球發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降367萬噸，澳洲發(fā)運(yùn)量1946萬噸，環(huán)比下降243萬噸，其中澳洲發(fā)往中國的量1466萬噸，環(huán)比下降333萬噸。巴西發(fā)運(yùn)量678萬噸，環(huán)比減少71萬噸。45港到港量2834萬噸，環(huán)比增加329萬噸。內(nèi)礦產(chǎn)能利用率、鐵精粉產(chǎn)量有所下降，內(nèi)礦庫存有所下降。

　　需求端，共新增9座高爐復(fù)產(chǎn)，15座高爐檢修，復(fù)產(chǎn)在江蘇、湖北、河南地區(qū)，檢修在河北、江蘇、山西、安徽、陜西等地區(qū)。鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.83萬噸至224.37萬噸，高爐開工率環(huán)比下降0.92%，產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.31%，鋼廠盈利率環(huán)比增加2.6%，鐵礦石的現(xiàn)實(shí)需求繼續(xù)走弱。由于高爐年檢增多，進(jìn)口礦日耗降低較多。螺紋長流程鋼廠利潤有所下降，且今年鋼材貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性不高，對于年后需求預(yù)期也較為謹(jǐn)慎。

　　庫存端，隨著鐵礦石到港增加，港口總庫存持續(xù)累庫，全國47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為15715.96萬噸，環(huán)比增加105.52萬噸。在港船舶數(shù)92條，環(huán)比下降3條。全國鋼廠進(jìn)口礦庫存有所增加，增量主要集中在中小型鋼廠。

　　綜合來看，發(fā)運(yùn)量有所回落、到港量有所增加。需求端，鐵礦石的現(xiàn)實(shí)需求繼續(xù)走弱，高爐開工率、鐵水產(chǎn)量均持續(xù)下降，但鋼廠仍陸續(xù)進(jìn)行節(jié)前補(bǔ)庫，對現(xiàn)貨價(jià)格有階段性支撐。庫存端，港口庫存、鋼廠庫存均有所累庫。多空交織下，預(yù)計(jì)短期鐵礦石價(jià)格呈現(xiàn)反復(fù)震蕩走勢。

　　煤焦：焦炭第六輪提降落地，煤焦供需依然寬松

　　焦炭方面，1月8日主流鋼廠對焦炭采購價(jià)招標(biāo)下調(diào)，降幅為50-55元/噸，焦炭第六輪提降落地。供應(yīng)方面，隨著焦炭提降落地，焦企生產(chǎn)虧損擴(kuò)大，不過焦煤價(jià)格同步下跌減少焦企虧損幅度，目前焦企生產(chǎn)虧損20元/噸左右，焦企開工小幅回落，本周獨(dú)立焦企日均產(chǎn)量減少1.44萬噸，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量減少0.12萬噸。需求方面，終端需求弱勢運(yùn)行，鋼廠高爐冬休檢修增加，247家鋼廠高爐開工率下降0.92%，鐵水產(chǎn)量減少0.83萬噸/日，對于焦炭需求繼續(xù)減弱。庫存方面，本周230家獨(dú)立焦企庫存累庫10.23萬噸，鋼廠焦炭庫存累庫19.01萬噸，焦炭港口庫存累庫8.97萬噸，焦炭總庫存增加37.51萬噸。綜合來看，終端需求延續(xù)弱勢，鋼廠高爐檢修增加鐵水產(chǎn)量回落減少焦炭需求，鋼廠對焦炭連續(xù)六輪提降落地，焦炭價(jià)格回落300-330元/噸，下游鋼廠穩(wěn)步備庫，焦炭整體庫存逐步積累，目焦化企業(yè)開工整體穩(wěn)定，焦炭供需寬松維持，預(yù)計(jì)短期焦炭盤面呈現(xiàn)弱勢整理態(tài)勢。

　　焦煤方面，本周現(xiàn)貨市場弱勢運(yùn)行，山西中硫主焦價(jià)格下跌50元/噸，進(jìn)口蒙煤價(jià)格回落，蒙5#原煤價(jià)格回落30元/噸，蒙3精煤價(jià)格不變，焦煤期貨價(jià)格下跌，基差走強(qiáng)。供給方面，部分前期減產(chǎn)停產(chǎn)的煤礦生產(chǎn)恢復(fù)，國內(nèi)煤礦生產(chǎn)有所增加，523家樣本煤礦原煤產(chǎn)量增加22.1萬噸，精煤產(chǎn)量增加8.72萬噸至80.3萬噸/日；進(jìn)口方面，蒙古焦煤通關(guān)量逐步回升，焦煤整體供應(yīng)邊際增加，供應(yīng)相對寬松。需求方面，焦炭第六輪降價(jià)落地，焦企生產(chǎn)虧損有所擴(kuò)大，部分焦企降低開工負(fù)荷，鋼廠高爐冬休檢修增加，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降，焦煤需求維持弱勢。庫存方面，523家樣本礦山原煤庫存增加19.33萬噸，精煤庫存增加28.14萬噸，洗煤廠原煤庫存增加19.23萬噸，精煤庫存增加12.89萬噸，獨(dú)立焦企庫存增加14.95萬噸，鋼廠焦煤庫存增加29.98萬噸，港口焦煤庫存減少23.77萬噸，焦煤總庫存增加38.58萬噸，焦煤庫存壓力持續(xù)增加。綜合來看，前期減產(chǎn)停產(chǎn)煤礦逐步回歸，口岸進(jìn)口通關(guān)也低位回升，焦煤供給更加寬松；焦企生產(chǎn)虧損擴(kuò)大開工率小幅回落，鋼廠高爐冬休檢修增多，焦煤需求維持弱勢。焦煤供需仍處于寬松局面，預(yù)計(jì)短期盤面延續(xù)偏弱運(yùn)行態(tài)勢。

　　廢鋼：政策預(yù)期再度回暖，廢鋼或逐步企穩(wěn)

　　本周廢鋼價(jià)格各地下跌為主，華東地區(qū)領(lǐng)跌其他地區(qū)；全國廢鋼價(jià)格指數(shù)下跌48.6元/噸至2225元/噸。

　　供給端，本周鋼廠廢鋼日均到貨量減少，本周255家鋼廠廢鋼日均到貨量52萬噸，環(huán)比增加1.1萬噸。廢鋼破碎料加工企業(yè)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率回落，開工率回升。

　　需求端，廢鋼需求下降，255家鋼廠廢鋼日耗環(huán)比減少1.5萬噸至47.5萬噸，其中89短流程鋼廠日耗環(huán)比減少0.55萬噸，132家長流程鋼廠日耗環(huán)比減少1萬噸；49家電爐廠產(chǎn)能利用率回落3.6%、89家短流程鋼廠產(chǎn)能利用率環(huán)比回落2.4%。利潤方面，短流程鋼廠利潤好轉(zhuǎn)，江蘇谷電利潤90元/噸左右，平電利潤從虧損140元/噸減少至虧損80元/噸左右。

　　庫存端，長流程鋼廠廢鋼庫存環(huán)比增加21萬噸至343萬噸，短流程鋼廠廢鋼庫存環(huán)比增加3萬噸至153萬噸。

　　綜合來看，終端需求季節(jié)性弱勢，鋼材價(jià)格疲軟，鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營壓力增加，調(diào)低廢鋼收購價(jià)以降低成本，短流程鋼廠利潤好轉(zhuǎn)60元/噸左右，短流程鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營壓力緩解，鋼廠節(jié)前備庫進(jìn)行之中，部分鋼廠廢鋼庫存補(bǔ)庫后放緩采購節(jié)奏，宏觀政策寬松方向確定，政策對于經(jīng)濟(jì)支持的具體措施逐步落地，預(yù)期偏暖或帶動(dòng)廢鋼價(jià)格逐步企穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期廢鋼價(jià)格震蕩運(yùn)行。

　　鐵合金：消息面擾動(dòng)，錳硅價(jià)格波動(dòng)加劇

　　錳硅：消息面擾動(dòng)市場情緒，錳硅期價(jià)重心上移。本周市場上有關(guān)于加蓬錳礦進(jìn)口量減少相關(guān)消息傳出，擾動(dòng)市場情緒，周五錳硅期價(jià)重心大幅上移。在消息未經(jīng)完全證實(shí)前，我們對其真實(shí)性不予置評。從基本面來看，目前錳硅缺乏趨勢性驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)端，錳硅產(chǎn)量當(dāng)周值仍維持穩(wěn)定，截至1月10日，本周錳硅產(chǎn)量為201.2萬噸，周環(huán)比基本持平，周產(chǎn)量位于近年來同期均值水平。需求端，下游鋼廠需求量持續(xù)下降，wind數(shù)據(jù)顯示，主要鋼廠螺紋周產(chǎn)量已經(jīng)降至199.36萬噸，螺紋產(chǎn)量當(dāng)周值、螺紋產(chǎn)量占五大材比例均在逐漸下降。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，樣本鋼廠錳硅需求量當(dāng)周值連續(xù)7周環(huán)比下降，最近兩周環(huán)比降幅均在2%以上。冬儲(chǔ)期，鋼廠錳硅庫存儲(chǔ)備季節(jié)性小幅增加，但增幅明顯低于近年來均值，12月鋼廠錳硅庫存為15.85天，月環(huán)比僅增加1天。庫存端，樣本企業(yè)錳硅庫存環(huán)比下降，截止1月3日，63家樣本企業(yè)庫存為20萬噸，兩周時(shí)間去庫2500噸，倉單及有效預(yù)報(bào)需持續(xù)關(guān)注，折錳硅庫存已超40萬噸。綜合來看，短期消息面擾動(dòng)下，市場情緒或有一定升溫，帶動(dòng)錳硅期價(jià)重心小幅上移，但我們認(rèn)為趨勢性不可持續(xù)，基本面的驅(qū)動(dòng)力度有限，對于錳硅，我們?nèi)砸哉鹗幩悸穼Υ?/p>

　　硅鐵：供需雙弱，鋼招定價(jià)，基本面驅(qū)動(dòng)有限。本周硅鐵走勢在黑色板塊中相對偏強(qiáng)，影響因素較多，但并無趨勢性方向。從基本面來看，供應(yīng)端，硅鐵產(chǎn)量當(dāng)周值持續(xù)下降，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周硅鐵產(chǎn)量僅有10.46萬噸，周環(huán)比下降1.88%，已經(jīng)創(chuàng)下近年來同期最低值，供應(yīng)端對價(jià)格有一定支撐。需求端，硅鐵鋼材需求連續(xù)七周環(huán)比下降，本周降幅超4%，12月金屬鎂產(chǎn)量也有明顯下降，硅鐵鋼材與非鋼需求均走弱。1月鋼招持續(xù)進(jìn)行中，主流鋼招定價(jià)6570元/噸，較詢盤價(jià)上調(diào)170元/噸，鋼招定價(jià)尚可，主流鋼招定價(jià)后，其余鋼招陸續(xù)展開中，持續(xù)關(guān)注鋼招表現(xiàn)。冬儲(chǔ)期，鋼廠硅鐵庫存儲(chǔ)備意愿不強(qiáng)，12月鋼廠硅鐵庫存為15.02天，月環(huán)比增加0.73天，增幅和12月庫存絕對值均低于近年來同期水平，冬儲(chǔ)支撐平平。庫存端，樣本企業(yè)庫存環(huán)比基本持平，倉單加有效預(yù)報(bào)數(shù)量合計(jì)約6萬余噸，位于正常區(qū)間內(nèi)。綜合來看，臨近春節(jié)，硅鐵供需雙弱表現(xiàn)，基本面的驅(qū)動(dòng)相對有限，近期走勢更多受市場情緒波動(dòng)影響，節(jié)前難現(xiàn)趨勢性行情，預(yù)計(jì)區(qū)間寬幅波動(dòng)為主。