為了滿足他本人對于投資比特幣，且需要數(shù)十億美元來投資的迫切需求，MicroStrategy（MSTR.US）創(chuàng)始人兼董事長邁克爾·塞勒利用了散戶投資者的狂熱需求，這些投資者被有著“比特幣持倉大戶”以及“比特幣影子股”稱號的MicroStrategy今年超過500%的漲幅所震驚。他領(lǐng)導(dǎo)下的MicroStrategy也從對沖基金們對于該公司股票以及可轉(zhuǎn)債的狂熱交易浪潮中大幅受益，并且這些最頂級對沖基金，一舉將“MicroStrategy交易”追捧成為華爾街最熱門的交易策略。

　　特朗普宣布贏得美國總統(tǒng)大選后，比特幣價格可謂開啟“狂飆之勢”，目前該加密貨幣的交易價格已經(jīng)突破10萬美元這一史詩級大關(guān)。因為持有大量比特幣而成為“比特幣大戶”的上市公司MicroStrategy股價自11月以來猛漲66%，今年漲幅已經(jīng)超過500%，目前MicroStrategy總市值高達950億美元，遠超該公司所持有的比特幣市值，一舉成為全球漲勢最兇猛的“比特幣概念股”。

　　周四美股市場的夜盤交易中，隨著比特幣價格突破10萬美元創(chuàng)下歷史新高，MicroStrategy股價在美股夜盤則大幅飆升11%。

　　MicroStrategy，甚至被一些財經(jīng)名嘴予以“金融史上最成功投行”的稱號，從在破產(chǎn)的邊緣持續(xù)茍延殘喘，再到如今在大量比特幣持倉助力下市值高達950億美元，它確實配得上這一稱號。自2020年年中以來，MicroStrategy在塞勒領(lǐng)導(dǎo)下斥資高達220億美元以平均5.7萬美元的價格購買近40萬枚比特幣。這一比特幣持倉相當于整個比特幣供應(yīng)量的1.8%。以9.7萬美元的交易價格計算，這些比特幣持倉的整體價值接近400億美元。這也意味著，股票市場予以MicroStrategy的估值，是其比特幣凈價值的兩倍以上。

　　“MicroStrategy交易”——華爾街現(xiàn)在最火的交易

　　來自Calamos Advisors LLC的聯(lián)席首席投資官帕爾斯（Eli Pars）是MicroStrategy今年出售的超過60億美元可轉(zhuǎn)換債券的買家之一，發(fā)行這些債券所籌集的龐大資產(chǎn)，用于為MicroStrategy不斷擴大的加密貨幣儲備提供資金。與許多其他的對沖基金投資經(jīng)理一樣，帕爾斯利用這些可轉(zhuǎn)換債券進行市場中性套利交易策略，以利用MicroStrategy這一標的資產(chǎn)波動率大幅飆升帶來的重大機遇。

　　“可轉(zhuǎn)換債券是發(fā)行商們利用其股票價格的劇烈波動性來獲利的一種方式，而MicroStrategy就是一個極端的例子，”帕爾斯表示，他所在的對沖基金公司以長期和套利策略持有超過價值1.3億美元的MicroStrategy債券資產(chǎn)。

　　MicroStrategy聯(lián)合創(chuàng)始人塞勒在四年前下定決心帶領(lǐng)這家多年來徘徊在破產(chǎn)邊緣的小型企業(yè)軟件制造商走上一條與眾不同的“荒野生存之路”——即押注比特幣價值攀升的道路。在他的帶領(lǐng)下，MicroStrategy在過去四年里積累了價值約400億美元的比特幣。事實證明塞勒賭對了，比特幣四年間從1萬美元左右上漲至10萬美元，期間翻了十倍。

　　在10月，他宣布計劃在未來三年內(nèi)通過股權(quán)和固定收益證券的平均分割組合籌集大約420億美元，從而加速了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。僅自10月31日以來，MicroStrategy就購買了約135億美元的比特幣，并且發(fā)行了高達30億美元的零息可轉(zhuǎn)換債券，這是該公司今年第五次發(fā)行債券。這家“比特幣代理”計劃出售高達210億美元債券，以籌集資金進行購買比特幣?？赊D(zhuǎn)換債券可謂處于多層次波動性押注的最核心。

　　MicroStrategy正忙于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券——可轉(zhuǎn)換債券套利如火如荼

　　這些已經(jīng)發(fā)行的低息長期可轉(zhuǎn)換債券目前有逾70億美元尚未徹底償還，如果股價升至一定水平以上，這些債券可以轉(zhuǎn)換為股票。華爾街的對沖基金們除了搶籌MicroStrategy股票來最大程度緊抓加密貨幣投資熱潮，還在加大力度購買MicroStrategy所發(fā)行的這些可轉(zhuǎn)債，以部署自己的可轉(zhuǎn)換債券套利策略，這種策略已經(jīng)在AQR資本管理公司以及 Man Group等頂級對沖基金的股債策略組合中頻繁展現(xiàn)。因此，掛鉤MicroStrategy股票的看漲交易以及跟蹤MicroStrategy可轉(zhuǎn)債套利等一系列“MicroStrategy交易”，堪稱是今年華爾街最熱門的交易策略之一。

　　盡管這種策略的形式多種多樣，但可轉(zhuǎn)換債券套利交易者通常會使用對沖來隔離債券的兌換等特征，并將其視為價值與股票波動性掛鉤的股票期權(quán)。股票價格波動越大，交易獲利就越多——而MicroStrategy的波動性一直非常大。今年，MicroStrategy的日均漲跌幅為5.2%，而標普500指數(shù)的日均漲跌幅僅僅為0.6%。

　　在10月與投資者和分析師進行交談的業(yè)績電話會議上，塞勒在介紹他的融資計劃時，將波動性作為主要賣點，并指出其股票的波動性比標普500指數(shù)中的任何一只股票都要大。這種波動性部分是由于其持倉的比特幣的價格劇烈波動所造成，比特幣價格今年已經(jīng)翻了一番多。此外，MicroStrategy的整體市值規(guī)模，比其持有的比特幣價值高出足足200%以上，這一水平也可能加劇圍繞股票價值的波動性。

　　MicroStrategy夸張的波動性超過任何一只標普500指數(shù)成分股票

　　另一個吸引華爾街眾多專業(yè)投資人士的因素可能是MicroStrategy的可轉(zhuǎn)債定價，其定價相對較低，這將使他們能夠鎖定潛在的豐厚套利利潤。MicroStrategy是今年全球市場上毋庸置疑的最大規(guī)模的可轉(zhuǎn)債發(fā)行商。

　　“這種交易之所以具有吸引力，是因為可轉(zhuǎn)換債券的隱含波動率遠低于實際波動率或期權(quán)隱含波動率，”帕爾斯表示。他指出，即便在整個可轉(zhuǎn)換債券領(lǐng)域，考慮到發(fā)行規(guī)模和數(shù)量，MicroStrategy也是一個“非常難得的重大交易機遇”。

　　根據(jù)機構(gòu)匯編的最新數(shù)據(jù)，除了Calamos Partners，MicroStrategy債券資產(chǎn)的主要持有者還包括Linden Advisors、Context Capital、Graham Capital以及Millennium Management。

　　只要比特幣不崩盤，“MicroStrategy交易”料持續(xù)火爆

　　一些投機者以及加密貨幣懷疑論者對MicroStrategy價格普遍持中立或者消極態(tài)度，對沖基金以及加密貨幣愛好者們近乎無限的需求是有些人戲稱為“塞勒永動機”的關(guān)鍵支柱，這使得MicroStrategy能夠反復(fù)籌集資金，通過大量購買比特幣來幫助維持比特幣持續(xù)處于歷史高位的價格，從而提升其股票價值。然而，危險在于，如果加密貨幣長達一年的大幅上漲趨勢逆轉(zhuǎn)，那么對其價值進行越來越高的杠桿押注可能會給其所有者帶來嚴重后果，并且加密貨幣一旦集體步入下行曲線，對于市值相對于比特幣持倉價值大幅溢價的MicroStrategy來說，MicroStrategy股價可能開啟大幅下跌路徑。

　　“這可能是一座巨大的紙牌屋，一旦崩塌，將壓垮許多股東，”市場研究公司New Constructs LLC的首席執(zhí)行官戴維·特雷納表示?！斑@里沒有根本性的好處。它已經(jīng)變成了一場‘音樂椅游戲’，你需要一直玩到音樂停止，因此一旦有投資者希望能在崩塌前大幅退出，可能足以引發(fā)一場由單純恐慌情緒所帶來的股債拋售浪潮?！?/p>

　　MicroStrategy正在通過按市價營銷發(fā)行計劃來大量出售股票，該計劃允許其投資銀行業(yè)務(wù)部門創(chuàng)建股票并以市場價格出售，所得款項將計入其資產(chǎn)負債表。

　　“我們的工作是搭建傳統(tǒng)資本市場之間的連接橋梁，這些市場需要債券、固定收益、股票或期權(quán)，我們將這些需求與加密貨幣經(jīng)濟聯(lián)系起來，并使用比特幣來實現(xiàn)這一目標，”塞勒于12月3日接受媒體采訪時表示。MicroStrategy沒有回應(yīng)媒體的置評請求。

　　盡管可轉(zhuǎn)換套利社區(qū)由于其持倉規(guī)模已經(jīng)進行過對沖，相對而言不受價格劇烈波動帶來的影響，但他們的交易面臨的一個關(guān)鍵風險是公司的信用狀況，這與風險最高的資產(chǎn)——即加密貨幣資產(chǎn)的最核心標的比特幣，以及塞勒前所未有的金融市場策略緊密相關(guān)。

　　可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域的研究機構(gòu)韋爾斯利資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理戴維?克洛特表示：“如果比特幣確實出現(xiàn)大幅度調(diào)整，而幣圈大戶MicroStrategy持有的比特幣相對于負債以及整體市值的溢價大幅壓縮，那么它將開始影響可轉(zhuǎn)換債券的相關(guān)信用價值?，F(xiàn)在，這筆圍繞MicroStrategy的交易在下跌時似乎有點不對稱?！薄耙簿褪钦f，只要波動性仍然較高，比特幣交易價格處于相對合理的區(qū)間波動，這些重大的套利機遇胃口可能就會變得難以滿足，對沖基金們無法拒絕。”

　　比特幣漲勢如虹，破10萬關(guān)口后可能繼續(xù)往上沖！ MicroStrategy市值擴張之路仍在繼續(xù)

　　特朗普任命加密貨幣領(lǐng)域的支持者保羅·阿特金斯為下一任美國證券交易委員會主席，此舉在金融市場中引發(fā)了強烈反響，特別是在比特幣領(lǐng)域，價格一度攀升至創(chuàng)紀錄的10萬美元。周四亞洲交易時段，比特幣價格一度上漲超過8%，達到103700美元的歷史新高點位。

　　特朗普時隔四年之久即將重返白宮，促使加密貨幣愛好者們集體押注特朗普領(lǐng)導(dǎo)的新一屆美國政府所透露出的更友好且寬松的監(jiān)管預(yù)期，可能會為這一風險資產(chǎn)類別的各個領(lǐng)域帶來新的繁榮。特朗普在競選總統(tǒng)期間全面擁抱數(shù)字資產(chǎn)，并表示要將美國打造成“加密貨幣之都”以及“比特幣超級大國”。

　　更重磅的是，明年1月將正式上臺的新一屆美國政府對數(shù)字資產(chǎn)的青睞很可能不會止步于這位主帥，這意味著未來美國聯(lián)邦政府可能將長期支持比特幣等加密貨幣發(fā)展趨勢。根據(jù)一些聯(lián)邦文件以及近期的公開聲明，當選副總統(tǒng)JD·萬斯，以及一些特朗普以總統(tǒng)身份提名的聯(lián)邦政府部門候選人——比如獲提名商務(wù)部長的盧特尼克、長期以來的以反疫苗活動人士小肯尼迪，都曾高調(diào)披露或討論過他們通過資產(chǎn)所有權(quán)或相關(guān)商業(yè)利益接觸比特幣等加密貨幣的情況。因此，有華爾街分析師近日在報告中戲謔地提到，“加密貨幣投資者”這一群體也是進入特朗普內(nèi)閣的重要勢力。

　　因此，突破10萬美元這一史詩級關(guān)口的比特幣，漲勢可能遠未結(jié)束，這也意味著今年股價表現(xiàn)遠超英偉達的“比特幣影子股”MicroStrategy的市值擴張之路未完待續(xù)。

　　渣打銀行數(shù)字資產(chǎn)研究全球主管Geoff Kendrick認為，特朗普贏得美國總統(tǒng)大選后，比特幣的價格將在今年年底達到12.5萬美元，到2025年底將達到20萬美元。美國頂級風投人士Tim Draper自2014年以來一直堅持看好比特幣的價格走勢，他在最近的一次采訪中表示，預(yù)計比特幣價格到今年年底將達到12萬美元左右，2025年有望達到25萬美元。