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　　中介機(jī)構(gòu)IPO收費(fèi)新規(guī)正式落地，將于2月15日起施行。這將對(duì)中介機(jī)構(gòu)、擬IPO企業(yè)影響幾何？

　　從2024年8月份開始征求意見，到12月份國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過，再到2025年1月15日，《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）正式發(fā)布。

　　與此前征求意見稿相比，新規(guī)仍舊規(guī)定中介機(jī)構(gòu)可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費(fèi)用，不得與上市結(jié)果掛鉤，但增加了券商承銷業(yè)務(wù)收費(fèi)“不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例”。

　　多位券商投行人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，整體影響不大，對(duì)于投行而言影響較大的是新增的條款。因?yàn)楸Ｋ]業(yè)務(wù)可以分階段收取服務(wù)費(fèi)用其實(shí)利好于投行，但是在項(xiàng)目少、競(jìng)爭激烈且企業(yè)未上市前不愿支付太多費(fèi)用等情況下，分階段支付實(shí)際難以實(shí)施。更重要的是承銷費(fèi)用占據(jù)大頭，以往超募部分能夠收取更高比例費(fèi)用，新規(guī)實(shí)施后不能遞增了，不過目前環(huán)境下超募的現(xiàn)象也較少。

　　在業(yè)內(nèi)看來，新規(guī)主要對(duì)那些違規(guī)收費(fèi)的行為影響比較大，比如券商承攬時(shí)低價(jià)搶客戶，到發(fā)行前簽補(bǔ)充協(xié)議加價(jià)的行為將受到處罰。新規(guī)有利于提高中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，防止中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人不當(dāng)利益捆綁。

　　相較新規(guī)的影響而言，受訪人士認(rèn)為，當(dāng)前對(duì)投行而言，IPO數(shù)量下降以及募資金額下降等帶來的影響最大，更為關(guān)注IPO何時(shí)能進(jìn)一步放開。

　　超募部分不得遞增收費(fèi)比例對(duì)投行影響較大

　　企業(yè)IPO發(fā)行費(fèi)用一般包括承銷及保薦費(fèi)、審計(jì)及驗(yàn)資費(fèi)、法律費(fèi)用和信息披露費(fèi)這四項(xiàng)費(fèi)用，其中承銷及保薦費(fèi)占據(jù)大頭，這兩者中又以承銷費(fèi)為主。

　　根據(jù)《規(guī)定》，證券公司從事保薦業(yè)務(wù)，可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費(fèi)用，但是收費(fèi)與否以及收費(fèi)多少不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為條件。

　　有保薦代表人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說，希望保薦費(fèi)用能夠按照工作進(jìn)度分階段收取，因?yàn)槿绻罱K企業(yè)沒有成功上市，保薦機(jī)構(gòu)也可以收取前期費(fèi)用，但最終能否實(shí)施，還需要觀望一段時(shí)間。

　　“保薦費(fèi)用分階段收取，需要整個(gè)行業(yè)都采取這種方式，不然實(shí)際落地很難?！币晃煌缎腥耸糠治龇Q，在保薦機(jī)構(gòu)收取的IPO費(fèi)用中，承銷費(fèi)是大頭，前期收的保薦費(fèi)其實(shí)并不多，對(duì)于擬IPO企業(yè)而言，沒上市等于一切為0，前期一般不愿意支付太多的費(fèi)用，“而且前期增加收費(fèi)，反而沒有競(jìng)爭力，除非客戶非你不做”。

　　前資深投行人士王驥躍也對(duì)記者稱，現(xiàn)在投行人多，項(xiàng)目少，對(duì)于企業(yè)來說是買方市場(chǎng)，不會(huì)愿意多付錢。

　　據(jù)上述投行人士介紹，按照以往做法，保薦機(jī)構(gòu)一般在交易所受理IPO申請(qǐng)后收取保薦費(fèi)，有些企業(yè)成功上市后會(huì)在承銷費(fèi)中將保薦費(fèi)扣除，需要看雙方具體溝通的情況。但是保薦費(fèi)并不多，一般在100萬元~200萬元，所以扣除影響也不大。

　　相較保薦費(fèi)，投行更關(guān)注承銷費(fèi)方面的新增內(nèi)容。根據(jù)《規(guī)定》，證券公司從事承銷業(yè)務(wù)，除了應(yīng)當(dāng)符合國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，綜合評(píng)估項(xiàng)目成本等因素收取服務(wù)費(fèi)用，還新增了“不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例”。

　　“相較而言，新增的這條規(guī)定影響較大些，因?yàn)橹坝械娜淌召M(fèi)，超募部分的收費(fèi)比例更高，比如募資5億元~10億元收費(fèi)比例為7%，超過10億元的部分按照8%的比例收取，新規(guī)實(shí)施后則不能再遞增收費(fèi)比例，主要目的在于抑制高價(jià)超募?！鄙鲜鐾缎腥耸糠Q。

　　王驥躍也稱，對(duì)于收費(fèi)規(guī)范的券商而言，此次新規(guī)帶來的主要影響是超募部分不能再遞增收費(fèi)比例，不過現(xiàn)在新股發(fā)行超募的現(xiàn)象也較少，當(dāng)前影響不大。

　　就此次新規(guī)對(duì)券商保薦及承銷費(fèi)整體影響而言，上述投行人士稱：“感覺對(duì)我們影響不是很大，我們收費(fèi)包括前期輔導(dǎo)費(fèi)、保薦費(fèi)和承銷費(fèi)，其中輔導(dǎo)費(fèi)在報(bào)了輔導(dǎo)后收取部分，輔導(dǎo)驗(yàn)收后再收點(diǎn)，保薦費(fèi)一般在IPO申請(qǐng)受理后收取，這兩個(gè)費(fèi)用都不多，承銷費(fèi)占據(jù)大頭，在IPO成功發(fā)行上市階段，根據(jù)募集資金總額乘以一定比例來收費(fèi)，新規(guī)后應(yīng)該還是可以這樣收費(fèi)。”

　　嚴(yán)監(jiān)管不規(guī)范收費(fèi)等違規(guī)行為

　　除了券商之外，此次新規(guī)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所影響幾何？

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，以往，會(huì)計(jì)師和律師服務(wù)IPO項(xiàng)目會(huì)收取一些前期費(fèi)用，以覆蓋成本，IPO成功之后也有一定的獎(jiǎng)勵(lì)。

　　就此次新規(guī)帶來的影響而言，“他們（會(huì)計(jì)師和律師）收費(fèi)一般都是比較規(guī)范，對(duì)獨(dú)立性要求比較高，一般是按照工作量來收，比如審計(jì)了幾期就收幾期的錢，一般跟上市成功沒有關(guān)系?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士稱。

　　當(dāng)然，也有律所人士告訴記者：“新規(guī)下的收費(fèi)與我們之前收費(fèi)結(jié)構(gòu)差異很大，因?yàn)橐酝召M(fèi)中，上市獎(jiǎng)金是大頭部分，這與上市結(jié)果掛鉤，通過簽訂補(bǔ)充協(xié)議的方式來明確。根據(jù)現(xiàn)在的新規(guī)，相當(dāng)于這部分收入沒有了，影響還是挺大的?！?/p>

　　在多位受訪人士看來，此次新規(guī)實(shí)施后，受到影響較大的是收費(fèi)不規(guī)范的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，對(duì)相關(guān)違法違規(guī)行為提出了規(guī)范性要求和處罰標(biāo)準(zhǔn)。

　　根據(jù)《規(guī)定》，中介機(jī)構(gòu)在合同約定之外收取費(fèi)用，或者以臨時(shí)加價(jià)等方式變相提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，或者違反規(guī)定在不同業(yè)務(wù)之間調(diào)節(jié)收取服務(wù)費(fèi)用，或者通過獲取股票公開發(fā)行上市獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)等方式牟取不正當(dāng)利益等行為將被處罰。

　　相較此次新規(guī)帶來的影響，多位受訪人士稱，當(dāng)前IPO階段性收緊對(duì)行業(yè)影響更大。

　　“現(xiàn)在IPO數(shù)量下降，發(fā)行上市的市盈率均較低，募資規(guī)模也下降很多，在此情況下，其實(shí)中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)已經(jīng)大幅縮水?！鄙鲜霰Ｋ]代表人稱。

　　那么，在IPO階段性收緊、收費(fèi)更規(guī)范、競(jìng)爭激烈的背景之下，券商保薦承銷費(fèi)用是否也會(huì)進(jìn)一步降低？

　　對(duì)此，上述投行人士認(rèn)為，收費(fèi)再降低的話可能難以覆蓋成本，不過針對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶，競(jìng)爭激烈的話可能會(huì)適當(dāng)降低一些。

　　多位受訪人士告訴記者，最關(guān)注的還是IPO何時(shí)能夠進(jìn)一步放開。

　　2024年A股市場(chǎng)共新增受理上市申請(qǐng)77單（上交所8單、深交所3單、北交所66單），其中12月份新增受理的數(shù)量最多，達(dá)到38單（北交所32單、上交所4單、深交所2單）。與此同時(shí)，去年逾400家企業(yè)IPO折戟，創(chuàng)近年來新高。

　　去年12月份IPO新增受理增加也讓市場(chǎng)關(guān)注IPO是否有放開信號(hào)？對(duì)此，有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，有向好的跡象，有望逐漸恢復(fù)IPO常態(tài)化運(yùn)行。