2024年，中國資本市場經(jīng)歷了關(guān)鍵一年，與此同時，全球秩序也正經(jīng)歷深刻重塑，多極化趨勢加速。在全球波動加劇的市場環(huán)境下，注重安全邊際和企業(yè)內(nèi)在價值的價值策略風(fēng)格的優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。

　　作為價值派基金經(jīng)理的代表之一，中歐基金藍(lán)小康擁有超13年投研經(jīng)驗(yàn)和超7年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，其投資框架兼具“自上而下”的宏觀視野和“自下而上”的個股選擇，擅長在宏觀經(jīng)濟(jì)不同產(chǎn)業(yè)的繁榮與衰退周期中挖掘低估值、高質(zhì)量的公司。

　　憑借穩(wěn)健平衡的價值投資風(fēng)格，藍(lán)小康過去幾年在震蕩的市場中取得優(yōu)異成績，多階段超額收益顯著。近期，他深入分享了市場觀點(diǎn)，基于長線的宏觀思考，從全球視角對2025年作出市場研判。

　　中歐融恒平衡2024年業(yè)績同類第一，超額收益顯著

　　藍(lán)小康現(xiàn)任中歐基金價值組組長、權(quán)益投資決策委員會委員，目前管理4只公募產(chǎn)品。

　　藍(lán)小康獨(dú)立管理的三只產(chǎn)品，在2024年均取得了20%以上的收益率，業(yè)績均位列同類前5%。中歐紅利優(yōu)享混合A 2024年收益率21.36%，超額收益17.3個百分點(diǎn)，位列同類排名前5%（22/480）；長期業(yè)績亦表現(xiàn)良好，近五年收益率69.81%，超額收益達(dá)71.39個百分點(diǎn)，位列同類排名前15%（52/431）。

　　中歐融恒平衡混合A的2024年收益率達(dá)22.58%，超額收益11.64個百分點(diǎn)，位列同類排名第一（1/46）。中歐價值回報混合A的2024年收益率為21.1%，超額收益10.02個百分點(diǎn)，位列同類排名前5%（86/1718）。

　　藍(lán)小康參與共同管理的中歐價值發(fā)現(xiàn)混合A多階段跑贏業(yè)績基準(zhǔn)，過去三年收益率-3.19%，超過業(yè)績比較基準(zhǔn)8.06個百分點(diǎn)；過去五年收益率44.72%，跑贏10.26%的業(yè)績比較基準(zhǔn)（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2024年9月30日）。

　　藍(lán)小康擁有中國科學(xué)院化學(xué)研究所材料學(xué)博士學(xué)位，具備強(qiáng)大的學(xué)術(shù)背景和豐富的研究經(jīng)歷，投研能力圈較為寬廣，深度覆蓋周期、金融、科技、消費(fèi)與醫(yī)療等諸多行業(yè)板塊，兼具廣度與深度。藍(lán)小康在2024年三季報中表示，其在持倉結(jié)構(gòu)上延續(xù)了以往的關(guān)鍵詞：穩(wěn)增長、高股息、一帶一路、上游資源、重化工業(yè)、國企、港股。

　　價值投資的堅守者：復(fù)雜環(huán)境中的變與不變

　　藍(lán)小康的個人價值投資體系經(jīng)歷了持續(xù)的進(jìn)化和迭代。2011年進(jìn)入證券行業(yè)后，藍(lán)小康從行業(yè)研究員做起，逐步積累對產(chǎn)業(yè)周期和個股價值的深刻認(rèn)知；2016年，他加盟中歐基金，加入曹名長牽頭搭建的價值組。

　　回顧職業(yè)歷程，藍(lán)小康表示2016年之前自己“股票思維”更重，當(dāng)時更關(guān)注高彈性、講故事的成長股，但等到市場環(huán)境出問題，才發(fā)現(xiàn)那些公司的基本面其實(shí)并沒有那么好。在與同團(tuán)隊長期堅持價值投資的曹名長交流后，藍(lán)小康意識到，成長性再好的公司，如果估值特別貴，最終都會跌回去。此后，他的投資天平逐漸向低估值傾斜，成為價值派的中堅力量。

　　在多年的投資中，藍(lán)小康形成了均衡穩(wěn)健的投資風(fēng)格，不拘泥個股，通過把握宏觀周期和長久期資產(chǎn)追求組合整體性價比。在他看來，估值比行業(yè)增速更重要，如果一家公司的高增長換來的是很貴的定價，它的風(fēng)險收益比就會變差。他尤其強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)金流是企業(yè)價值的根本”，如果企業(yè)沒有穩(wěn)定現(xiàn)金流，那就沒有久期，而做投資最看重的就是久期，因?yàn)椤笆！闭邽橥酢?/p>

　　當(dāng)前，面對更為復(fù)雜的外部環(huán)境，對企業(yè)價值的判斷是否需要相應(yīng)調(diào)整？藍(lán)小康對此認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和動能模式確實(shí)會發(fā)生明顯變化，中國經(jīng)濟(jì)從過去依賴資源消耗、政策支持逐步轉(zhuǎn)向精細(xì)化、技術(shù)驅(qū)動型、更市場化的發(fā)展，企業(yè)發(fā)展比拼的是管理效率、團(tuán)隊文化、技術(shù)能力、信息化等。整體上，擁有阿爾法優(yōu)勢的企業(yè)會堅持下來，原來依靠貝塔的企業(yè)將慢慢退出。

　　展望2025：從全球秩序到中國機(jī)遇

　　當(dāng)前，世界變局加速演進(jìn)，深刻重塑著全球秩序和發(fā)展格局。藍(lán)小康指出，關(guān)注全球秩序變化，對投資框架的調(diào)整至關(guān)重要。

　　“世界各國間原有的經(jīng)濟(jì)分工關(guān)系正在改變，多極化趨勢加速。中國從原來的中低端制造業(yè)，向高端制造業(yè)、高端消費(fèi)品牌發(fā)展，在此過程中可能會和美國產(chǎn)生更直接的競爭?！彼硎?，在這一背景下，投資框架需要給予宏觀判斷更高的權(quán)重，同時做好應(yīng)對匯率、資產(chǎn)價格波動的策略準(zhǔn)備。

　　展望2025年，藍(lán)小康對中國資本市場充滿信心。他認(rèn)為，當(dāng)前股市估值處于歷史低位，蘊(yùn)藏著較大的修復(fù)空間；尤其是在“一帶一路”倡議的帶動下，央國企等低估值資產(chǎn)將迎來長期配置價值。同時，他看好上游資源領(lǐng)域的投資機(jī)會，黃金、工業(yè)金屬以及煤炭、石油等和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高的資產(chǎn)將成為高股息策略的重要組成。

　　此外，他提醒投資者關(guān)注全球系統(tǒng)性風(fēng)險，特別是源自歐洲的市場波動，或?qū)⒁l(fā)美國市場風(fēng)險；應(yīng)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的背景下，合理布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性。

　　排名來源：中國銀河證券基金研究中心，截至2024/12/31，同類為銀河證券分類。中歐紅利優(yōu)享混合A屬于“2.3.3 靈活配置型基金（基準(zhǔn)股票比例60%-100%）（A類）”；中歐融恒平衡混合A屬于“2.4.1股債平衡型基金（A類）”；中歐價值回報混合A屬于“2.1.1 偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類）”。

　　數(shù)據(jù)來源：2024年業(yè)績已經(jīng)托管行復(fù)核，數(shù)據(jù)區(qū)間為2024/1/1-2024/12/31。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　基金定期報告顯示，截至2024/09/30，中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合A的成立以來漲跌幅101.02%， 同期業(yè)績比較基準(zhǔn)2.70%。2019-2023年基金漲跌幅和同期基準(zhǔn)表現(xiàn)為43.27%/17.48%，25.77%/7.24%，27.63%/7.58%，-10.2%/-12%，-2.92%/-6.84%。歷任基金經(jīng)理：藍(lán)小康20180420-管理至今，曹名長20180419-20210210，盧博森20180419-20200529。本產(chǎn)品于2020/10 修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的。詳閱法律文件。中歐融恒平衡混合A的成立以來漲跌幅21.06%， 同期業(yè)績比較基準(zhǔn)5.28%。2023年基金漲跌幅和同期基準(zhǔn)表現(xiàn)為-4.2%/-4.31%。歷任基金經(jīng)理：藍(lán)小康20230321-管理至今。中歐價值回報混合A的成立以來漲跌幅22.54%， 同期業(yè)績比較基準(zhǔn)2.92%。2023年基金漲跌幅和同期基準(zhǔn)表現(xiàn)為-4.8%/-8.45%。歷任基金經(jīng)理：藍(lán)小康20230609-管理至今。中歐價值發(fā)現(xiàn)混合A的成立以來漲跌幅285.11%， 同期業(yè)績比較基準(zhǔn)28.77%。2019-2023年基金漲跌幅和同期基準(zhǔn)表現(xiàn)為29.09%/29.43%，16.84%/22.61%，26.67%/-3.12%，-12.41%/-16.86%，-1.95%/-8.4%。歷任基金經(jīng)理：沈悅20200512-管理至今，藍(lán)小康20170511-管理至今，曹名長20151120-管理至今，張燕20150529-20161117，茍開紅20091009-20150529，王磊20090724-20100902。本產(chǎn)品于2020/10 修改投資范圍，增加存托憑證為投資標(biāo)的。詳閱法律文件。

　　風(fēng)險提示：

　　基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測僅代表當(dāng)時觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合、中歐融恒平衡混合、中歐價值回報混合、中歐價值發(fā)現(xiàn)混合為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金。中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合、中歐融恒平衡混合、中歐價值回報混合可投資于港股通標(biāo)的股票。除了需要承擔(dān)與內(nèi)地證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，本基金還面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。