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　　來源：中國經營報

　　本報記者 索寒雪 北京報道

　　中央企業(yè)控股上市公司是中央企業(yè)開展生產經營、參與市場競爭的主要載體，也是穩(wěn)定資本市場的重要力量。

　　相關數(shù)據(jù)顯示，央企控股上市公司雖然占據(jù)了A股市場60%的資產比例，卻僅創(chuàng)造出約32%的市場市值，當前國有企業(yè)上市公司市值偏低是公認的事實，數(shù)據(jù)顯示最新總市值近30萬億元。

　　為進一步強化中央企業(yè)對其控股上市公司市場價值表現(xiàn)的重視程度，提升上市公司的投資價值，國務院國資委近期出臺了《關于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》（以下簡稱《意見》），旨在通過更加有力的措施促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　《意見》發(fā)布后，A股市場的國有企業(yè)相關并購重組板塊活躍度明顯提升。

　　“自2022年起，相關各方對央國企上市公司的估值問題高度關注?！币晃簧鲜泄緟f(xié)會人士向《中國經營報》記者表示，“央國企市值還是偏低的，我們的市盈率倍數(shù)明顯低于民營上市公司的市盈率倍數(shù)?！?/p>

　　市盈率倍數(shù)偏低

　　“資本市場促進了國企的改革發(fā)展。過去這些年，國有企業(yè)通過上市等資本運營方式，為深化改革、嚴格重組、創(chuàng)新轉型等提供了資本保障，有力地支撐了企業(yè)的跨越發(fā)展，也加強了公司的規(guī)范治理?！鼻笆鋈耸勘硎尽?/p>

　　但與同期的民企相比，央企市盈率長期處于低位。在A股市場上，中央企業(yè)和國有企業(yè)的市盈率、市凈率絕對值均較民營企業(yè)更低。

　　2024年12月19日，中證央企指數(shù)與中證國企指數(shù)的市盈率分別為11.46倍和13.45倍，這兩個數(shù)值在近十年的歷史分位數(shù)中分別處于62.94%和58.04%的位置；同時，它們的市凈率分別為1.12倍和1.23倍。

　　其實，上市公司市盈率偏低的問題，此前已引起了國資委的關注。2022年5月27日，國資委發(fā)布提高央企控股上市公司質量的工作方案，要求堅持價值創(chuàng)造和價值實現(xiàn)兼顧。

　　2023年3月3日，國務院國資委主任張玉卓在“國有企業(yè)對標開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動”的動員部署會上強調：“要把價值創(chuàng)造理論貫穿于企業(yè)經營決策全過程，把價值創(chuàng)造融入企業(yè)管理運營等環(huán)節(jié)，把價值創(chuàng)造導向體現(xiàn)到有效激勵約束各方面?！?/p>

　　2024年12月17日出臺的《意見》，要求中央企業(yè)以提高上市公司發(fā)展質量為基礎，指導控股上市公司貫徹落實深化國資國企改革重大部署，增強核心功能，提升核心競爭力。

　　并購重組或成“重頭戲”

　　《意見》提出，中央企業(yè)要從并購重組、市場化改革、信息披露、投資者關系管理、投資者回報、股票回購增持等六方面改進和加強控股上市公司市值管理工作。

　　上述國資委產權局人士指出，并購重組是“工具箱”內容之一。

　　“新質生產力是企業(yè)在資本市場估值提升的重要助推器?！敝袊髽I(yè)研究院執(zhí)行院長李錦向記者表示，“可以并購已上市新質生產力公司。”

　　李錦認為，培育內部新質生產力企業(yè)上市困難多、期限長、不確定性大，但是并購業(yè)務協(xié)同度高、互補性強的新質生產力上市公司是當前政策鼓勵的方向，也是短期現(xiàn)實可行的路徑。

　　從發(fā)達國家資本市場的經驗來看，對于高壁壘領域上市公司的并購早已是大型上市公司獲取新技術、進入新市場的常用手段。

　　李錦說：“通過對相關上市公司的并購也可以向資本市場發(fā)出中央企業(yè)大力發(fā)展新質生產力產業(yè)的最強音，提升投資者預期，提振投資人的信心。”

　　但是，國有企業(yè)控股機制能否在企業(yè)完成并購后，激發(fā)創(chuàng)新企業(yè)的潛力，還是未知數(shù)。

　　“被國有企業(yè)并購后，我們的技術往往會落后?！币患揖W絡安全公司創(chuàng)始人向記者表示，“我們被國企控股后，每一項工作都要經過審批。但是技術是日新月異的，我們申報的時候，還是新技術，在國企審批后，這項技術已經落后了?！?/p>

　　這位創(chuàng)始人也承認，國有企業(yè)會給民企帶來資金支持，同時在競標過程中，具有一定的優(yōu)勢。

　　李錦坦言：“目前上市公司很多是民營企業(yè)，研發(fā)投入強度和科技水平處于行業(yè)頂尖水平，在業(yè)務規(guī)模、盈利能力及規(guī)范程度上普遍優(yōu)于未上市公司。相比而言，他們財務更加穩(wěn)健，具有較高的行業(yè)地位、較好的品牌知名度。但是，這些公司一時資金困難，確實需要幫一把?！?/p>

　　《意見》指出，支持控股上市公司圍繞提高主業(yè)競爭優(yōu)勢、增強科技創(chuàng)新能力、促進產業(yè)升級實施并購重組。

　　“其實資本市場更重視創(chuàng)新性和成長性，估值發(fā)生了很大的變化，不是簡單的按照傳統(tǒng)方法，現(xiàn)在很多高科技公司市盈率都上百倍?！鼻笆錾鲜泄緟f(xié)會人士表示，“從制造業(yè)按利潤的算法到現(xiàn)在按照創(chuàng)新能力和未來成長性的新計算系統(tǒng)，對企業(yè)而言，變化非常巨大。”

　　納入負責人業(yè)績考核

　　在國有企業(yè)市值管理中，落地見效的重要措施之一，是央企負責人將對企業(yè)市值負責。

　　《意見》指出，國務院國資委將市值管理納入中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核，強化正向激勵。中央企業(yè)和控股上市公司開展市值管理要嚴守依法合規(guī)底線，嚴禁以市值管理為名操控信息披露、嚴禁操縱股價、嚴禁內幕交易，對于違法違規(guī)行為嚴肅追責問責。

　　一位國有企業(yè)負責人曾向記者表示：“我覺得上市的企業(yè)和沒上市的企業(yè)機制里面最大的不同，是股權激勵機制。上市企業(yè)更重視股權的激勵機制，這是一個核心的問題?！?/p>

　　作為在上市公司工作超過10年、進行過20多場路演的企業(yè)負責人，他說：“每一次路演，最后投資者都要問我激勵機制，‘你有什么激勵機制？’”

　　“資本市場的投資者，他們會特別重視激勵機制，管理層、骨干是否擁有股票，代表他的利益和你的利益是否一致，但非上市公司就沒有這個問題?！鼻笆鰢筘撠熑藢τ浾咛寡?，“把考核利潤和考核市值結合起來后，把市值當作考核干部的一個加分項，讓我們的干部明白我是個上市公司，要重視這個事實?！?/p>

　　國資委公布的數(shù)據(jù)顯示，中央企業(yè)運行頂住壓力、穩(wěn)中有進，經濟效益總體平穩(wěn)。2024年1—11月，中央企業(yè)實現(xiàn)增加值9.3萬億元；完成固定資產投資（含房地產）4.2萬億元，同比增長2.2%，四季度穩(wěn)投資力度明顯加大；中央企業(yè)完成戰(zhàn)略性新興產業(yè)投資2萬億元，同比增長18.7%，占投資總額比重首次突破40%。截至11月底，國企改革深化提升行動主體任務平均完成率已超過70%。

　　國資委主任張玉卓表示，2025年，各中央企業(yè)要結合實際細化目標任務，扎實開展提質增效專項行動，以中央企業(yè)的穩(wěn)增長助力穩(wěn)預期、強信心。

　　據(jù)記者了解，國務院國資委將深入推進“一業(yè)一策、一企一策”考核，聚焦科技創(chuàng)新強化出資人政策支持，健全全級次穿透式監(jiān)管體系，更好發(fā)揮在構建新型生產關系中的重要作用。

　　國資委表示，要切實抓好重大風險防范化解，堅決履行維護國家安全責任，強化內控執(zhí)行剛性約束，確保自身發(fā)展安全，更好發(fā)揮在統(tǒng)籌發(fā)展和安全中的重要作用。