來源：中國經(jīng)營報(bào)

　　本報(bào)記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報(bào)道

　　在人民幣國際化持續(xù)推進(jìn)以及美元融資利率高企等多重因素的驅(qū)動下，人民幣跨境融資業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長。

　　日前，中國央行副行長宣昌能在“中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會上表示，在融資功能方面，人民幣成為全球前三大貿(mào)易融資貨幣。2024年外資金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)來華發(fā)行熊貓債接近2000億元，同比增長32%，離岸人民幣債券發(fā)行同比增長150%。

　　值得一提的是，在人民幣匯率波動加大的背景下，人民幣跨境融資能在一定程度上降低匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級研究員任濤告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者：“雖然人民幣融資成本較低，但仍需關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)，特別是在一些人民幣供給相對較少的經(jīng)濟(jì)體，企業(yè)不得不通過掉期交易來完成人民幣跨境貿(mào)易融資，這本身也存在相應(yīng)的利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)。”

　　降低匯率風(fēng)險(xiǎn)和融資成本

　　“隨著人民幣的融資成本偏低與匯率相對穩(wěn)定，越來越多的東盟當(dāng)?shù)仄髽I(yè)也開始積極使用人民幣，對人民幣的接受度逐步提升。同時，當(dāng)中資企業(yè)走出去，企業(yè)越來越多地使用本幣進(jìn)行結(jié)算以降低風(fēng)險(xiǎn)；海外人民幣貿(mào)易融資的需求在不斷增加，這個趨勢會越來越明顯?！贝笕A銀行中國相關(guān)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)告訴記者。

　　這背后有哪些邏輯？大華銀行中國相關(guān)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)分析，很多中資企業(yè)即便走出去，它的記賬貨幣依舊是人民幣，所以企業(yè)盡量增加跨境人民幣的使用量和使用場景，盡量減少外匯兌換。比如企業(yè)兩端貿(mào)易有可能是基于兩個幣種安排，前端貿(mào)易往往是外幣，比如以美元計(jì)價。如果我們讓企業(yè)的前端貿(mào)易將合同結(jié)算貨幣從美元轉(zhuǎn)向人民幣，就能降低匯率風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。

　　從數(shù)據(jù)來看，在支付功能方面，人民幣已經(jīng)成為全球第四位的支付貨幣。2024年，人民幣跨境收付金額約64萬億元，同比增長23%；在融資功能方面，2024年離岸人民幣債券發(fā)行同比增長150%。

　　任濤指出，人民幣跨境融資對融資成本比較關(guān)注的主體會適用，美元、歐元等主要國際貿(mào)易傾向融資成本相對較高，一些企業(yè)轉(zhuǎn)向使用融資成本相對較低的人民幣進(jìn)行融資；對匯率風(fēng)險(xiǎn)比較關(guān)注的企業(yè)也會適用，如主要貨幣波動幅度明顯加大，而人民幣匯率波動幅度相對較小，一些企業(yè)為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，也有意愿選擇人民幣跨境融資；與中國跨境貿(mào)易往來較為頻繁且本幣結(jié)算體量相對較大的經(jīng)濟(jì)體，對應(yīng)的企業(yè)也非常有意愿選擇人民幣跨境融資。

　　“人民幣的匯率從2024年到現(xiàn)在，整體變化區(qū)間在5%以內(nèi)，相對于歐元以及東南亞貨幣來說相對穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較低；同時，由于當(dāng)前人民幣的融資成本相對比較低，很多企業(yè)開始轉(zhuǎn)向采用人民幣做跨境融資?！贝笕A銀行中國相關(guān)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)指出。

　　記者采訪了解到，當(dāng)前人民幣跨境融資的應(yīng)用場景和范圍逐步擴(kuò)大。首都銀行（中國）金融市場部人士舉例指出，歐洲部分國家與中國在高端裝備制造、汽車等領(lǐng)域的貿(mào)易合作緊密。一些德國企業(yè)在向中國出口汽車及零部件或者從中國進(jìn)口高科技產(chǎn)品時，也會考慮使用人民幣跨境融資，以便更好地管理資金和降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述首都銀行（中國）金融市場部人士補(bǔ)充道，中國企業(yè)在非洲的投資和建設(shè)項(xiàng)目較多，這些項(xiàng)目往往需要大量的人民幣資金支持。通過人民幣跨境融資，可以更好地滿足這些項(xiàng)目的需求，同時也有助于推動人民幣在非洲的使用。另外“一帶一路”的沿海國家以及中亞地區(qū)對中國的電站設(shè)備、鐵路裝備及建材等有廣泛的需求，人民幣跨境融資可以為這些地區(qū)的建設(shè)項(xiàng)目提供資金支持，促進(jìn)中國與這些國家的貿(mào)易和投資合作。

　　總體來看，“人民幣跨境融資主要集中在與中國貿(mào)易往來關(guān)系較為密切且對本幣結(jié)算傾向性較高的一些經(jīng)濟(jì)體，如東盟、中東、拉美、非洲等；也包括一些對利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)較為關(guān)注的歐美、日韓等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。從使用主體上看，主要是對應(yīng)的中資企業(yè)、部分跨國（境）企業(yè)及東盟當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。”任濤說。

　　人民幣跨境融資政策日趨完善

　　近年來，中國人民銀行通過多項(xiàng)政策支持跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，包括簡化業(yè)務(wù)辦理流程、提供優(yōu)質(zhì)跨境人民幣金融服務(wù)等措施。這些政策有效地降低了企業(yè)的交易成本，提高了跨境人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　值得一提的是，2025年1月13日，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75。

　　中國銀行（601988.SH）研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營團(tuán)隊(duì)主管邵科分析，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)將有利于金融機(jī)構(gòu)提升跨境金融服務(wù)能力。一是拓展多元化融資渠道。跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)，為金融機(jī)構(gòu)提供了更大的跨境融資額度，擴(kuò)大了其從境外通過債券發(fā)行、同業(yè)拆借等方式籌集資金的空間，進(jìn)一步提升其利用國內(nèi)國際兩個市場、兩種資源的能力。二是強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理能力。金融機(jī)構(gòu)可以通過調(diào)整跨境融資規(guī)模，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)以及相互匹配關(guān)系等，有效降低流動性風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和可持續(xù)發(fā)展能力。三是提升跨境業(yè)務(wù)競爭能力。金融機(jī)構(gòu)跨境融資增長也將帶動相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時參數(shù)上調(diào)也將帶來境內(nèi)企業(yè)跨境融資的增長以及在全球范圍內(nèi)配置資源、管理風(fēng)險(xiǎn)的需求提升，有利于金融機(jī)構(gòu)全面拓展跨境業(yè)務(wù)、提升國際競爭力。

　　需要注意的是，人民幣跨境融資還面臨利率風(fēng)險(xiǎn)管控的問題，這背后的原因則是以人民幣計(jì)價的產(chǎn)品品種供給不足。

　　任濤指出，人民幣離岸資產(chǎn)供給依然不足，這使得人民幣跨境貿(mào)易融資利率尚沒有比較清晰的基準(zhǔn)利率作為參考，導(dǎo)致在定價上也存在標(biāo)準(zhǔn)無法統(tǒng)一等問題，從而加劇了定價的不確定性，使得企業(yè)在每次進(jìn)行人民幣跨境貿(mào)易融資時無法形成穩(wěn)定預(yù)期。

　　大華銀行中國相關(guān)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)也表示：“拓寬海外人民幣的使用場景，就必須要增加以人民幣計(jì)價的產(chǎn)品品種，比如人民幣計(jì)價的海外債券、海外人民幣的貿(mào)易融資，數(shù)字人民幣的國際結(jié)算等。以信用證貼現(xiàn)（這是較為常見的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)）為例，銀行想給東南亞某個國家的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供人民幣信用證貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，但由于當(dāng)?shù)氐娜嗣駧糯媪坎粔?，最簡單的辦法就是用美元做掉期的方式來實(shí)現(xiàn)，但這一方法導(dǎo)致的結(jié)果就是融資利率不穩(wěn)定?！?/p>

　　為應(yīng)對這一問題，監(jiān)管層也在不斷完善跨境人民幣使用政策。中國人民銀行表示，下一步將支持以人民幣開展投資和流動性管理，增加風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，支持上海建設(shè)人民幣金融資產(chǎn)配置中心和風(fēng)險(xiǎn)管理中心；便利經(jīng)營主體以人民幣開展跨境融資活動，支持開展人民幣貿(mào)易融資、境外貸款以及人民幣債券發(fā)行等業(yè)務(wù)。

　　對于企業(yè)而言，首都銀行（中國）金融市場部相關(guān)業(yè)務(wù)人士指出，企業(yè)可以選擇多樣的融資來源（例如銀行貸款、債券發(fā)行、跨境融資等）及幣種，減少對單一市場和貨幣的依賴，從而降低整體風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要對這些不同的融資方式進(jìn)行詳細(xì)的成本分析，包括利率、手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等各種費(fèi)用。上述人士特別提醒，不能僅僅因?yàn)槿嗣駧湃谫Y利率低就盲目選擇，還要將匯率波動可能帶來的成本增加考慮進(jìn)去，如可以通過計(jì)算不同融資貨幣的綜合融資成本來進(jìn)行比較。

　　杭州幻視金融信息服務(wù)有限公司外匯服務(wù)團(tuán)隊(duì)提出三方面建議：首先，借助低利率調(diào)整企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化融資比例與財(cái)務(wù)成本；其次，做好現(xiàn)金流規(guī)劃；最后，完善企業(yè)套保體系建設(shè)，優(yōu)化管理機(jī)制，外幣營收權(quán)重大的企業(yè)，需要建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理部門（或引入專業(yè)第三方），優(yōu)先規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，再考慮匯率波動的潛在收益機(jī)會。