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　　每經(jīng)記者 黃小聰????每經(jīng)編輯 趙云????

　　1月21日，易方達張坤管理的4只基金披露了2024年四季報?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，4只基金的累計管理規(guī)模約589億元，環(huán)比下降超百億元。

　　從持倉來看，多只基金減持了美團-W、中國海洋石油。其中變化比較明顯的是易方達優(yōu)質(zhì)精選混合，美團-W、中國海洋石油退出前十大，分眾傳媒、攜程集團-S新進前十大。

　　此外，張坤在四季報中繼續(xù)談到了對于市場和投資的一些看法。在他看來，2024年底的市場估值要比2014年初時更有吸引力。

　　根據(jù)四季報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，張坤管理的4只基金累計規(guī)模約為589億元，相比去年3季度末的約691億元，下降超百億元。

　　先來看張坤管理的易方達優(yōu)質(zhì)精選混合，2024年4季度該基金為凈贖回，份額從約29億份降至約27.85億份。

　　持倉方面，前十大重倉股最大的變化是，美團-W、中國海洋石油退出前十大，分眾傳媒、攜程集團-S新進前十大。

　　加減倉方面，普拉達的持股數(shù)小幅增加，阿里巴巴-W、騰訊控股的持股數(shù)小幅減少。其余白酒類個股，基本保持不變。

　　張坤在四季報中表示：“四季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對結構進行了調(diào)整，調(diào)整了科技和周期等行業(yè)的結構。”

　　再看易方達藍籌精選混合，2024年4季度同樣也是凈贖回，份額從226.85億份降至215.17億份。

　　持倉方面，白酒類個股也基本保持了持倉不變，持股數(shù)減少比較明顯的是中國海洋石油和美團-W，持股數(shù)增加比較明顯的是阿里巴巴-W。

　　接著看易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合，該基金前十大重倉股的主要變化在于山西汾酒退出前十大，百勝中國新進前十大。

　　在增減倉方面，持股數(shù)減少比較明顯的同樣是中國海洋石油和美團-W，持股數(shù)明顯增加的也是阿里巴巴-W。

　　另外，易方達亞洲精選股票的四季報顯示，阿斯麥又重新回到了前十大重倉股中，退出前十大的是新秀麗。

　　在增減倉方面，騰訊控股、阿里巴巴-W、臺積電、中國海洋石油、富途控股的持股數(shù)均環(huán)比減少。

　　在四季報中，張坤繼續(xù)談到了對市場和投資的一些看法。

　　其表示：“我們每年都會評估組合內(nèi)公司的內(nèi)在表現(xiàn)，以此來回顧和評價對公司基本面的判斷。雖然組合凈值今年微漲，但我們認為，這個漲幅依然落后于其內(nèi)在價值的提升幅度。在管理基金的12年多的時間里，有幾個時點，例如2014年初和2024年底等，絕對估值都是很低的水平。如果進一步考慮無風險利率水平，2024年底的30年期國債的收益率只有2014年初的不到一半，兩者對比，顯然2024年底的估值更有吸引力。”

　　張坤還指出：“在過去絕大部分時間內(nèi)，高質(zhì)量（競爭優(yōu)勢突出、高投資回報率ROIC、充沛自由現(xiàn)金流）和高股息率兩種屬性往往很難在同一個資產(chǎn)兼得。高質(zhì)量資產(chǎn)往往存在估值溢價因此股息率不高，而高股息率資產(chǎn)有相當比例都有高杠桿或強周期的屬性，ROIC通常不高。”

　　“但現(xiàn)在，我們能找到越來越多同時滿足高質(zhì)量和高股息率兩種屬性的資產(chǎn)。這些公司在過去相對困難的環(huán)境中，通過自身經(jīng)營效率的提升實現(xiàn)了凈利潤和自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定或持續(xù)增長，體現(xiàn)出應對逆境的能力?！?/p>

　　“不少公司也展現(xiàn)出增加回報股東的能力和意愿，而且有望成為中長期的承諾，這無疑為長期投資者提供了堅實的基礎回報。長期投資者可以在不新增投資的情況下，隨著時間推移不斷增加（通過公司回購直接實現(xiàn)或者分紅再投資間接實現(xiàn)） 持有的優(yōu)質(zhì)公司的股權比例?！?/p>

　　此外，在張坤看來，“有相當比例的優(yōu)質(zhì)公司還具有‘順周期期權’，一旦經(jīng)濟好轉趨勢更加穩(wěn)固，例如社零增速向上突破 2%-3%的區(qū)間，現(xiàn)有估值所隱含的短中長期的悲觀增長預期有望修正，國內(nèi)和海外投資者的中長期信心也有望重建。還有一些公司有‘科技期權’，這些優(yōu)質(zhì)公司有頂級的人才，同時也有大量的數(shù)據(jù)和應用場景，在AI方面持續(xù)大力投入，不論AI帶來效率提升還是出現(xiàn)新的變現(xiàn)場景，這些公司有望顯著受益。”

　　“更有吸引力的是，我們認為在目前的估值中，‘順周期期權’和‘科技期權’并沒有包含在內(nèi)。 對于很多優(yōu)質(zhì)公司，目前市場共識是感知到有不少風險的狀態(tài)。但在資本市場中，投資者‘感知的風險’和‘實際的風險’通常會出現(xiàn)偏差。正所謂，市場先生不是指導投資者的，而是服務投資者的。我們認為，目前市場先生對不少優(yōu)質(zhì)公司提出的報價很有吸引力?！睆埨ふf道。