期貨日?qǐng)?bào)

　　近期國(guó)內(nèi)三大油脂走勢(shì)分化明顯，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　格林大華期貨研究院鄭州分院院長(zhǎng)劉錦表示，當(dāng)前油脂板塊走勢(shì)分化嚴(yán)重，各個(gè)品種運(yùn)行邏輯差別較大，其中菜籽油最弱，棕櫚油最強(qiáng)，豆油表現(xiàn)中性。

　　新湖期貨油脂分析師陳燕杰認(rèn)為，棕櫚油利多邏輯未改，偏強(qiáng)走勢(shì)延續(xù)，但1月、5月合約價(jià)格已由前期的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱轉(zhuǎn)變?yōu)榻踹h(yuǎn)強(qiáng)。豆油反彈回落，或因近期原料端國(guó)際大豆的供給增加預(yù)期升溫。近期巴西雷亞爾持續(xù)貶值、巴西大豆新作增產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)概率進(jìn)一步增大等因素，令中國(guó)進(jìn)口巴西大豆的CNF升貼水走弱，國(guó)內(nèi)豆油及豆粕走勢(shì)均偏弱。菜籽油延續(xù)前期跌勢(shì)，毫無(wú)反彈跡象，主要原因有三個(gè)方面：一是市場(chǎng)對(duì)加拿大菜籽進(jìn)口的政策性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)情緒顯著減弱。二是因擔(dān)心后期到港菜籽可能面臨的政策性風(fēng)險(xiǎn)，前期產(chǎn)地提早發(fā)貨，導(dǎo)致9—11月國(guó)內(nèi)菜籽實(shí)際到港量超預(yù)期，國(guó)內(nèi)供需壓力進(jìn)一步加大。三是加拿大菜系品種出口面臨壓力，中國(guó)新增對(duì)加拿大菜籽油的采購(gòu)。因美國(guó)生柴需求增加了對(duì)加拿大菜籽油的進(jìn)口，推高加拿大菜籽油價(jià)格，中國(guó)進(jìn)口利潤(rùn)較差，導(dǎo)致此前很長(zhǎng)時(shí)間中國(guó)菜籽油進(jìn)口以俄羅斯為主。

　　從基本面上來(lái)看，劉錦認(rèn)為，供應(yīng)充足和需求一般是導(dǎo)致菜籽油走弱的主要原因，也是資金布局菜籽油空單的主要驅(qū)動(dòng)力。近期隨著中加貿(mào)易摩擦的緩和，市場(chǎng)重新關(guān)注菜系基本面供應(yīng)充足的事實(shí)，2024年前10個(gè)月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口油菜籽的壓榨利潤(rùn)持續(xù)良好，最高壓榨利潤(rùn)一度達(dá)到950元/噸，最低-90元/噸，但是虧損的時(shí)間并不長(zhǎng)，很快轉(zhuǎn)正并持續(xù)走好，在榨利的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)油菜籽進(jìn)口量穩(wěn)定。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年1—10月油菜籽進(jìn)口總量為507.44萬(wàn)噸，較上年同期累計(jì)進(jìn)口總量的427.09萬(wàn)噸增加80.35萬(wàn)噸，同比增加18.81%。1—10月菜籽油進(jìn)口總量為146.85萬(wàn)噸，較上年同期累計(jì)進(jìn)口總量的186.51萬(wàn)噸減少39.65萬(wàn)噸，同比減少21.26%。2024年國(guó)內(nèi)直接進(jìn)口菜籽油數(shù)量雖有所減少，但是從國(guó)內(nèi)整體情況來(lái)看，菜籽油累庫(kù)明顯，其庫(kù)存目前是國(guó)內(nèi)三大油脂中最高的。中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第48周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜籽油庫(kù)存量為49.5萬(wàn)噸，較前一周的48.2萬(wàn)噸增加1.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.59%。

　　棕櫚油方面，劉錦分析稱(chēng)，由于東南亞棕櫚油主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，印尼棕櫚油庫(kù)存降至302萬(wàn)噸，和8月的245萬(wàn)噸相比有了一定增加，但是整體庫(kù)存在5年歷史數(shù)據(jù)中仍處較低位置。同時(shí)，印尼總統(tǒng)宣布將在2025年1月1日啟動(dòng)B40生柴計(jì)劃，該計(jì)劃啟動(dòng)，將會(huì)令印尼的毛棕櫚油年度出口量減少200萬(wàn)噸以上。主產(chǎn)國(guó)的減產(chǎn)和需求擴(kuò)容，令國(guó)際FOB棕櫚油出口報(bào)價(jià)持續(xù)走升，截至12月5日，12月馬來(lái)西亞棕櫚油出口報(bào)價(jià)1225美元/噸，12月印尼棕櫚油出口報(bào)價(jià)1305美元/噸，與10月份國(guó)際報(bào)價(jià)相比上漲30%以上。國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛-816元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)走弱，令國(guó)內(nèi)進(jìn)口積極性降低，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存持續(xù)下降。“棕櫚油主產(chǎn)國(guó)處于減產(chǎn)周期，累庫(kù)困難，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)倒掛嚴(yán)重，庫(kù)存偏低，棕櫚油的強(qiáng)勢(shì)將會(huì)延續(xù)至明年增產(chǎn)周期到來(lái)之前。”她說(shuō)。

　　豆油方面，劉錦認(rèn)為，海外美豆油的生柴概念存在不確定性，由于美國(guó)新政府對(duì)生物柴油概念并不認(rèn)可，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美豆油生柴用量萎縮，美豆油期價(jià)提前下跌，但是國(guó)內(nèi)豆油相對(duì)抗跌。棕櫚油和菜籽油的交易主線相對(duì)明確，豆油交易方面呈現(xiàn)一定的中性特征。目前，豆棕價(jià)差已經(jīng)達(dá)到-2000元/噸左右，豆油的替代效應(yīng)明顯?，F(xiàn)貨方面，豆油成交放大。國(guó)內(nèi)油廠整體壓榨良好，庫(kù)存并沒(méi)有快速累積。截至2024年第48周末，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為121.5萬(wàn)噸，較前一周的122.9萬(wàn)噸減少1.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.12%?！俺掷m(xù)下跌的豆油庫(kù)存和替代需求的增加，限制了豆油的跌幅，但同時(shí)供應(yīng)壓力也限制了豆油的漲幅，豆油或?qū)⒗^續(xù)保持中性偏強(qiáng)走勢(shì)。”她說(shuō)。

　　陳燕杰認(rèn)為，國(guó)內(nèi)棕櫚油止跌反彈，漲勢(shì)延續(xù)，一方面是因?yàn)榍捌诘淖龆噙壿嫴](méi)有實(shí)質(zhì)性變化，另一方面，印尼、馬來(lái)西亞11月下半月降雨較多，部分地區(qū)發(fā)生洪澇，雨季特征顯現(xiàn)，推動(dòng)產(chǎn)地近端月份報(bào)價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)。10月至今，國(guó)內(nèi)食用棕櫚油每月僅剩20萬(wàn)~25萬(wàn)噸剛需，10—11月船期采購(gòu)量比較充足，為25萬(wàn)~30萬(wàn)噸。但國(guó)內(nèi)12月至明年4月船期棕櫚油采購(gòu)量非常少，各月船期的進(jìn)口套盤(pán)利潤(rùn)持續(xù)大幅倒掛，明年一季度國(guó)內(nèi)庫(kù)存預(yù)計(jì)將快速下降。關(guān)注后期進(jìn)口窗口何時(shí)打開(kāi)。

　　“明年1—3月可能是國(guó)際及國(guó)內(nèi)棕櫚油供需最緊張階段。若產(chǎn)地降雨正常、B40如期實(shí)施，棕櫚油的上漲行情仍將持續(xù)。因此，國(guó)內(nèi)三大油脂走勢(shì)預(yù)計(jì)較為分化，棕櫚油最強(qiáng)，豆棕、菜棕價(jià)差雖然已經(jīng)很低，但驅(qū)動(dòng)仍是向下?！?陳燕杰表示。