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　　11月28日晚，波司登（3998.HK）披露24/25財(cái)年中期業(yè)績(jī)，截至2024年9月30日，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.8%達(dá)88.04億元；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23%達(dá)11.30億元，業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高。

　　波司登自2018年以來(lái)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)，面對(duì)外部環(huán)境的變化挑戰(zhàn)與機(jī)遇，波司登不斷順應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境變換，本期業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)溢利率提升至16.7%，通過(guò)多維度突破，展現(xiàn)了企業(yè)優(yōu)秀的盈利能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，品牌羽絨服收入增長(zhǎng)22.7%

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)羽絨服市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張，預(yù)期至2028年，年復(fù)合增速有望達(dá)11%左右。羽絨金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近半年來(lái)，各種羽絨價(jià)格不同程度上漲，90%白鴨絨半年來(lái)價(jià)格上漲了11.7%，面對(duì)挑戰(zhàn)，波司登主品牌業(yè)務(wù)依然保持增長(zhǎng)。

　　報(bào)告期內(nèi)，品牌羽絨服主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入60.63億元，同比增長(zhǎng)22.7%；貼牌加工管理業(yè)務(wù)的收入23.19億元，同比增長(zhǎng)13.4%；多元化服裝業(yè)務(wù)收入1.17億元，同比增長(zhǎng)21.3%。

　　在品牌方面，品牌羽絨服強(qiáng)勁增長(zhǎng)背后，離不開三大品牌的支持，均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。波司登品牌實(shí)現(xiàn)收入52.80億元，同比增長(zhǎng)19.4%，創(chuàng)歷史最高；冰潔收入約為人民幣0.21億元，同比上升61.5%。

　　雪中飛也呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)，收入達(dá)3.90億元，同比增長(zhǎng)47.1%，其持續(xù)聚焦高性價(jià)比羽絨服市場(chǎng)賽道，以快速不斷上新有盈利能力的爆款系列為核心策略，通過(guò)差異化品牌矩陣全面覆蓋消費(fèi)分化需求，進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。

　　在渠道方面，波司登全方位升級(jí)打造Top店，做實(shí)單店，品牌羽絨服業(yè)務(wù)的單店經(jīng)營(yíng)能力及效率顯著提升。報(bào)告期內(nèi)，其常規(guī)零售網(wǎng)點(diǎn)（不含旺季店）總數(shù)至3188家，收入貢獻(xiàn)保持較高水平。

　　此外，線上銷售成果喜人，公司旗（金麒麟分析師）下全品牌在線銷售收入達(dá)13.96億元，同比增長(zhǎng)23.2%，波司登線上渠道強(qiáng)勢(shì)發(fā)力。

　　截至2024年9月30日，波司登品牌在天貓及京東平臺(tái)，新增粉絲超130萬(wàn)，新增會(huì)員超100萬(wàn)；波司登品牌在天貓及京東平臺(tái)共計(jì)會(huì)員超1900萬(wàn)。同時(shí)，波司登品牌在抖音平臺(tái)，新增粉絲超50萬(wàn)；截至2024年9月30日，波司登品牌在抖音平臺(tái)共計(jì)粉絲超950萬(wàn)人。

　　拓展羽絨服多場(chǎng)景布局，持續(xù)打造新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

　　面對(duì)天氣、場(chǎng)景、需求等多方面的變換，波司登持續(xù)創(chuàng)新，通過(guò)不斷變革，持續(xù)獲得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能，尤其是在品類拓展方面，從輕薄羽絨服到?jīng)_鋒衣，再到突破季節(jié)性桎梏的防曬衣，均取得了顯著成效，并取得了品類認(rèn)知和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的雙重突破。

　　沖鋒衣方面，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年8月至2024年9月，主流電商平臺(tái)上，沖鋒衣銷售額突破100億元大關(guān)。雙十一期間，京東平臺(tái)上沖鋒衣褲成交額同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，天貓平臺(tái)沖鋒衣品類的銷售額同比增長(zhǎng)35%，銷量增長(zhǎng)42%。

　　波司登作為疊變系列中的翹楚，去年9月推出沖鋒衣鵝絨服，主打一衣三穿，可以在0℃-20℃的環(huán)境中自由切換穿搭，用一件應(yīng)萬(wàn)變；今年3月，又新推出單殼戶外沖鋒衣，延長(zhǎng)銷售季節(jié)，從而突破季節(jié)桎梏。今年9月，波司登順應(yīng)消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)戶外場(chǎng)景的積極趨勢(shì)，推出迭變系列沖鋒衣羽絨服，成功打入戶外保暖市場(chǎng)，迭變?nèi)弦粵_鋒衣羽絨服快速占領(lǐng)消費(fèi)者認(rèn)知心智。

　　防曬方面，波司登將防曬衣作為品類突破重點(diǎn)，推出了主打“黑科技防曬”的防曬服，助力品牌加強(qiáng)品類延伸。隨著產(chǎn)品系列不斷擴(kuò)張，有望打造公司業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線。

　　波司登通過(guò)品類創(chuàng)新變革，實(shí)現(xiàn)熱銷季節(jié)“錯(cuò)峰”，并且使品牌持續(xù)維持熱度，從而對(duì)主業(yè)進(jìn)行賦能。大幅提升了消費(fèi)者心智，且觸達(dá)更多的年輕群體。財(cái)報(bào)顯示，波司登在主流電商平臺(tái)天貓及京東、代表性新興渠道抖音平臺(tái)，波司登30歲以下的年輕消費(fèi)者占比較去年同期有明顯增長(zhǎng)，這印證了波司登消費(fèi)者結(jié)構(gòu)的年輕化，從而進(jìn)一步提升品牌價(jià)值。

　　公司治理保持高評(píng)級(jí)，支撐公司高質(zhì)量發(fā)展

　　業(yè)績(jī)連續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，離不開企業(yè)自身的強(qiáng)大內(nèi)核驅(qū)動(dòng)，包括品牌價(jià)值、供應(yīng)鏈管理能力等，同時(shí)也印證了波司登發(fā)展戰(zhàn)略的正確性，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性依然較高。

　　品牌方面，波司登連續(xù)四年蟬聯(lián)Brand Finance發(fā)布全球最具價(jià)值服裝品牌榜單，今年再進(jìn)一步，名列第46位，品牌價(jià)值上升13%至21億美元，進(jìn)一步鞏固了“全球領(lǐng)先的羽絨服專家”的行業(yè)主導(dǎo)地位，充分體現(xiàn)了品牌具有很強(qiáng)的護(hù)城河。

　　供應(yīng)鏈方面，公司持續(xù)夯實(shí)優(yōu)質(zhì)柔性快反的核心能力，持續(xù)維持40%左右的較低首次訂單比例，使用拉式補(bǔ)貨、小單快返的調(diào)節(jié)機(jī)制；持續(xù)從柔性快反模式向Top款敏捷極速供應(yīng)模式突破，實(shí)現(xiàn)Top款補(bǔ)貨可得率高達(dá)99%，落實(shí)“暢銷款不缺貨、滯銷款不生產(chǎn)”。

　　面對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)，波司登從容應(yīng)對(duì)，華源證券指：隨著公司聚焦主業(yè)戰(zhàn)略下羽絨服飾及部分夏季商品快速發(fā)展，未來(lái)增長(zhǎng)空間較大，并首次給出“買入”評(píng)級(jí)。同時(shí)，波司登持續(xù)踐行ESG可持續(xù)發(fā)展，2024年摩根士丹利MSCI ESG評(píng)級(jí)繼續(xù)維持對(duì)波司登的A級(jí)評(píng)級(jí)，在中國(guó)紡織服裝業(yè)處于領(lǐng)先水平。