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　　來源：源達

　　投資要點

　　資訊要聞

　　1． 12月9日，中共中央政治局召開會議，延續(xù)9月政治局的基調(diào)，本次政治局會議進一步給市場注入信心，政策方面出現(xiàn)多個新的提法。1）2013年以來首提：超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。2）2010年以來首提：適度寬松的貨幣政策。3）2020年以來首提：更加積極的財政政策。4）2013年以來首提：穩(wěn)住樓市股市、大力提振消費。5）二十屆三中全會以來首提：預(yù)期管理。

　　2． 12月11日至12日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行。會議要求，要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，扎實推動高質(zhì)量發(fā)展，進一步全面深化改革，擴大高水平對外開放，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內(nèi)需求，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好，不斷提高人民生活水平，保持社會和諧穩(wěn)定，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，為實現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。

　　3． 12月9日，國家統(tǒng)計局公布2024年11月份我國CPI和PPI數(shù)據(jù)。1）從同比看，11月份CPI上漲0.2%，漲幅比上月回落0.1個百分點，主要受食品價格漲幅回落帶動；從環(huán)比看，CPI下降0.6%，降幅比上月擴大0.3個百分點，主要是受食品價格超季節(jié)性下降影響；扣除食品和能源價格的核心CPI繼續(xù)回升，同比上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。2）11月份，一系列存量政策和增量政策協(xié)同發(fā)力，國內(nèi)工業(yè)品需求有所恢復(fù)。從同比看，PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4個百分點。從環(huán)比看，PPI環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。

　　市場概覽

　　本周國內(nèi)證券市場主要指數(shù)表現(xiàn)分化。申萬一級行業(yè)中，商貿(mào)零售行業(yè)漲幅最大為6.2%。

　　投資建議

　　1）建議關(guān)注政策驅(qū)動及產(chǎn)業(yè)趨勢下的新質(zhì)生產(chǎn)力投資機會：人工智能、低空經(jīng)濟等。2）關(guān)注擴大內(nèi)需帶來的相關(guān)行業(yè)投資機會：食品飲料、家電、汽車等。3）關(guān)注受益于大規(guī)模化債的相關(guān)行業(yè)投資機會：業(yè)務(wù)To G的公司、基建產(chǎn)業(yè)鏈。4）關(guān)注央國企市值管理的投資機會。5）看好黃金的中長期投資機會。

　　風(fēng)險提示

　　政策變化超預(yù)期風(fēng)險、經(jīng)濟環(huán)境變化超預(yù)期風(fēng)險、市場短期波動風(fēng)險。

　　一、資訊要聞及點評

　　2024年12月9日中共中央政治局召開會議指出，實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內(nèi)需求，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好，不斷提高人民生活水平，保持社會和諧穩(wěn)定，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，為實現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。

　　本次會議有五點值得關(guān)注：

　　1）2013年以來首提：超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。在宏觀政策整體要求上，會議首提“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，為2013年可查的所有總書記會議講話中首次出現(xiàn)。此前，總書記在公開會議及講話中提及“超常規(guī)”僅有兩個場合，一是脫貧攻堅相關(guān)會議提到“出臺一系列超常規(guī)政策舉措”，二是在2020年9月8日會議的講話中提到“推動防控工作由應(yīng)急性超常規(guī)防控向常態(tài)化防控轉(zhuǎn)變”。

　　2）2010年以來首提：適度寬松的貨幣政策。在貨幣政策方面，會議提出“適度寬松的貨幣政策”，過去一年的表態(tài)始終是“穩(wěn)健的貨幣政策”。上次在貨幣政策上使用“適度寬松”，還是2008-2009年。

　　3）2020年以來首提：更加積極的財政政策。在財政政策方面，會議提出“更加積極的財政政策”。上次在財政政策上使用“更加積極”還是2020年7月和2020年4月，分別提出“財政政策要更加積極有為”以及“積極的財政政策要更加積極有為”。但直接將“更加積極”作為財政政策的冠詞還是首次。結(jié)合藍佛安部長此前在人大常委會辦公廳發(fā)布會上的表態(tài)，明年財政赤字空間的使用或值得期待，或為近年來最積極水平。

　　4）2013年以來首提：穩(wěn)住樓市股市、大力提振消費。在具體目標(biāo)上，會議明確提及“穩(wěn)住樓市股市”、“大力提振消費”，均為2013年政治局會議以來首次。但12月3日新華社述評《經(jīng)濟增速怎么看？》中，就曾對政策做過類似總結(jié)。文章提出：“干字當(dāng)頭。我們要…千方百計提振消費、擴大需求…穩(wěn)住樓市、股市兩個‘風(fēng)向標(biāo)’……”。我們認(rèn)為，這兩處表述為9月底政治局會議精神的總結(jié)，更進一步突出了兩點：一是，擴消費是擴內(nèi)需首要目標(biāo)，二是，資產(chǎn)價格穩(wěn)定是宏觀政策組合的重要考量。

　　5）三中全會以來首提：預(yù)期管理。在組織領(lǐng)導(dǎo)方面，會議明確提到要“加強預(yù)期管理”。上次提及是在二十屆三中全會《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革?推進中國式現(xiàn)代化的決定》中提出“健全預(yù)期管理機制”。我們認(rèn)為，再度強調(diào)“加強預(yù)期管理”，是對9月24日以來各部門對市場釋放前瞻指引的肯定，并有將前瞻指引制度化的趨勢。這一制度的形成，或有助于政策與市場的良性互動。

　　中央經(jīng)濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。習(xí)近平總書記出席會議并發(fā)表重要講話，總結(jié)2024年經(jīng)濟工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署2025年經(jīng)濟工作，為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展把舵定向。

　　形勢判斷：2024年經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)即將順利完成，新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點領(lǐng)域風(fēng)險化解有序有效，民生保障扎實有力，中國式現(xiàn)代化邁出新的堅實步伐。我國經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，但當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，經(jīng)濟運行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)，如國內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力，風(fēng)險隱患仍然較多。

　　總體要求：要保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，保持就業(yè)、物價總體穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡，促進居民收入增長和經(jīng)濟增長同步。堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，充實完善政策工具箱，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。

　　宏觀政策：要打好政策“組合拳”。加強財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、貿(mào)易、環(huán)保、監(jiān)管等政策和改革開放舉措的協(xié)調(diào)配合，完善部門間有效溝通、協(xié)商反饋機制，增強政策合力。把經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟性政策統(tǒng)一納入宏觀政策取向一致性評估，統(tǒng)籌政策制定和執(zhí)行全過程，提高政策整體效能。

　　財政政策：要實施更加積極的財政政策。提高財政赤字率，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力。加大財政支出強度，加強重點領(lǐng)域保障。增加發(fā)行超長期特別國債，持續(xù)支持“兩重”項目和“兩新”政策實施。增加地方政府專項債券發(fā)行使用，擴大投向領(lǐng)域和用作項目資本金范圍。優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，提高資金使用效益，更加注重惠民生、促消費、增后勁，兜牢基層“三?！钡拙€。黨政機關(guān)要堅持過緊日子。

　　貨幣政策：要實施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定。

　　重點任務(wù)

　　一是大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求。實施提振消費專項行動，推動中低收入群體增收減負(fù)，提升消費能力、意愿和層級。適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財政補助標(biāo)準(zhǔn)。加力擴圍實施“兩新”政策，創(chuàng)新多元化消費場景，擴大服務(wù)消費，促進文化旅游業(yè)發(fā)展。積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟。加強自上而下組織協(xié)調(diào)，更大力度支持“兩重”項目。適度增加中央預(yù)算內(nèi)投資。加強財政與金融的配合，以政府投資有效帶動社會投資。及早謀劃“十五五”重大項目。大力實施城市更新。實施降低全社會物流成本專項行動。

　　二是以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。加強基礎(chǔ)研究和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，超前布局重大科技項目，開展新技術(shù)新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應(yīng)用示范行動。開展“人工智能+”行動，培育未來產(chǎn)業(yè)。加強國家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)。健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。積極運用數(shù)字技術(shù)、綠色技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

　　三是發(fā)揮經(jīng)濟體制改革牽引作用，推動標(biāo)志性改革舉措落地見效。高質(zhì)量完成國有企業(yè)改革深化提升行動，出臺民營經(jīng)濟促進法。開展規(guī)范涉企執(zhí)法專項行動。制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)指引。加強監(jiān)管，促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展。統(tǒng)籌推進財稅體制改革，增加地方自主財力。深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。

　　四是擴大高水平對外開放，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。有序擴大自主開放和單邊開放，穩(wěn)步擴大制度型開放，推動自由貿(mào)易試驗區(qū)提質(zhì)增效和擴大改革任務(wù)授權(quán)，加快推進海南自由貿(mào)易港核心政策落地。積極發(fā)展服務(wù)貿(mào)易、綠色貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易。深化外商投資促進體制機制改革。穩(wěn)步推進服務(wù)業(yè)開放，擴大電信、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域開放試點，持續(xù)打造“投資中國”品牌。推動高質(zhì)量共建“一帶一路”走深走實，完善海外綜合服務(wù)體系。

　　五是有效防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。合理控制新增房地產(chǎn)用地供應(yīng)，盤活存量用地和商辦用房，推進處置存量商品房工作。推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，有序搭建相關(guān)基礎(chǔ)性制度。穩(wěn)妥處置地方中小金融機構(gòu)風(fēng)險。央地協(xié)同合力打擊非法金融活動。

　　六是統(tǒng)籌推進新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，促進城鄉(xiāng)融合發(fā)展。嚴(yán)守耕地紅線，嚴(yán)格耕地占補平衡管理。抓好糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供，提高農(nóng)業(yè)綜合效益和競爭力。保護種糧農(nóng)民和糧食主產(chǎn)區(qū)積極性，健全糧食價格形成機制。因地制宜推動興業(yè)、強縣、富民一體發(fā)展，千方百計拓寬農(nóng)民增收渠道。發(fā)展現(xiàn)代化都市圈，提升超大特大城市現(xiàn)代化治理水平，大力發(fā)展縣域經(jīng)濟。

　　七是加大區(qū)域戰(zhàn)略實施力度，增強區(qū)域發(fā)展活力。發(fā)揮區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略、區(qū)域重大戰(zhàn)略、主體功能區(qū)戰(zhàn)略的疊加效應(yīng)，積極培育新的增長極。提升經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢區(qū)域的創(chuàng)新能力和輻射帶動作用。支持經(jīng)濟大省挑大梁，鼓勵其他地區(qū)因地制宜、各展所長。深化東、中、西、東北地區(qū)產(chǎn)業(yè)協(xié)作，大力發(fā)展海洋經(jīng)濟和灣區(qū)經(jīng)濟。

　　八是協(xié)同推進降碳減污擴綠增長，加緊經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。進一步深化生態(tài)文明體制改革。營造綠色低碳產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展生態(tài)，培育綠色建筑等新增長點。推動“三北”工程標(biāo)志性戰(zhàn)役取得重要成果，加快“沙戈荒”新能源基地建設(shè)。建立一批零碳園區(qū)，推動全國碳市場建設(shè)，建立產(chǎn)品碳足跡管理體系、碳標(biāo)識認(rèn)證制度。持續(xù)深入推進藍天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)。制定固體廢物綜合治理行動計劃。實施生物多樣性保護重大工程。加強自然災(zāi)害防治體系建設(shè)。

　　九是加大保障和改善民生力度，增強人民群眾獲得感幸福感安全感。實施重點領(lǐng)域、重點行業(yè)、城鄉(xiāng)基層和中小微企業(yè)就業(yè)支持計劃，促進重點群體就業(yè)。加強靈活就業(yè)和新就業(yè)形態(tài)勞動者權(quán)益保障。落實好產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等幫扶政策，確保不發(fā)生規(guī)模性返貧致貧，保障困難群眾基本生活。推動義務(wù)教育優(yōu)質(zhì)均衡發(fā)展，扎實推進優(yōu)質(zhì)本科擴容。實施醫(yī)療衛(wèi)生強基工程，制定促進生育政策。發(fā)展社區(qū)支持的居家養(yǎng)老，擴大普惠養(yǎng)老服務(wù)。堅持和發(fā)展新時代“楓橋經(jīng)驗”，加強公共安全系統(tǒng)施治。

　　12月9日，國家統(tǒng)計局公布2024年11月份我國CPI和PPI數(shù)據(jù)。

　　11月份，受氣溫偏高及出行需求回落等因素影響，全國CPI環(huán)比有所下降，同比小幅上漲?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI繼續(xù)回升，同比上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。

　　圖1：我國CPI數(shù)據(jù)

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　從同比看，CPI上漲0.2%，漲幅比上月回落0.1個百分點，主要受食品價格漲幅回落帶動。其中，食品價格上漲1.0%，漲幅比上月回落1.9個百分點。食品中，豬肉和鮮菜價格分別上漲13.7%和10.0%，漲幅均有回落；鮮果價格由上月上漲4.7%轉(zhuǎn)為下降0.3%；牛肉、羊肉、食用油、禽肉類和糧食價格降幅在1.1%—13.5%之間。非食品價格由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為持平。非食品中，能源價格下降3.8%，降幅比上月收窄1.3個百分點，其中汽油價格下降8.2%?？鄢茉吹墓I(yè)消費品價格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平，其中通信工具價格由上月下降2.1%轉(zhuǎn)為上漲0.7%；燃油小汽車價格下降5.5%，降幅有所收窄。服務(wù)價格上漲0.4%，漲幅與上月相同。

　　從環(huán)比看，CPI下降0.6%，降幅比上月擴大0.3個百分點，主要是受食品價格超季節(jié)性下降影響。其中，食品價格下降2.7%，降幅超近十年同期平均水平2.5個百分點。11月份，全國平均氣溫為1961年以來歷史同期最高，冷空氣過程偏少，利于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲運，食品中鮮活食品價格大多超季節(jié)性下降，其中鮮菜、豬肉、鮮果和水產(chǎn)品價格分別下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合計影響CPI環(huán)比下降約0.46個百分點，占CPI總降幅約八成。非食品價格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.1%。非食品中，旅游出行進入消費淡季，飛機票、賓館住宿和旅游價格分別季節(jié)性下降8.6%、7.3%和5.6%；冬裝換季上新，服裝價格上漲0.6%；部分車型新款上市，燃油小汽車價格上漲0.2%，為近9個月以來首次轉(zhuǎn)漲。

　　11月份，一系列存量政策和增量政策協(xié)同發(fā)力，國內(nèi)工業(yè)品需求有所恢復(fù)，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄。

　　圖2：我國PPI數(shù)據(jù)

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　從同比看，PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格下降2.9%，降幅比上月收窄0.4個百分點；生活資料價格下降1.4%，降幅收窄0.2個百分點。調(diào)查的主要行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)價格下降12.5%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降11.6%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格下降5.0%，非金屬礦物制品業(yè)價格下降3.4%，計算機通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價格下降2.5%，電氣機械和器材制造業(yè)價格下降2.4%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格下降0.9%，上述7個行業(yè)降幅比上月均收窄。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降8.2%，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降6.3%，降幅比上月均擴大0.7個百分點。汽車制造業(yè)價格下降3.1%，降幅與上月相同。有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲9.7%，文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)價格上漲6.0%，漲幅比上月分別擴大1.4和0.2個百分點。

　　從環(huán)比看，PPI環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。其中，生產(chǎn)資料價格上漲0.1%，漲幅與上月相同；生活資料價格由下降0.4%轉(zhuǎn)為持平。一系列存量政策和增量政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，房地產(chǎn)、基建項目加快推進，水泥、有色金屬、鋼材等工業(yè)產(chǎn)品價格上漲。非金屬礦物制品業(yè)價格上漲1.2%，其中水泥制造價格上漲6.2%，玻璃制造價格上漲1.8%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲1.2%，其中鋁冶煉價格上漲5.6%；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲0.2%。電力、燃?xì)庑枨蠹竟?jié)性增加，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格上漲0.7%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格上漲0.3%。煤炭保供力度加大，電廠備煤較為充足，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降0.4%。國際原油價格下行，帶動我國石油相關(guān)行業(yè)價格下降，其中石油開采、有機化學(xué)原料制造價格均下降1.4%。裝備制造業(yè)中，光伏設(shè)備及元器件制造價格下降2.0%，新能源車整車制造價格下降0.8%，鋰離子電池制造價格下降0.6%；計算機整機制造價格上漲0.6%，通信終端設(shè)備制造價格上漲0.4%。消費品制造業(yè)中，農(nóng)副食品加工業(yè)價格下降0.4%，紡織業(yè)價格下降0.2%；文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)價格上漲0.3%。

　　二、周觀點

　　經(jīng)濟形勢判斷與總體要求：明確指出要加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，反映出對當(dāng)前經(jīng)濟形勢中有效需求不足、房地產(chǎn)市場調(diào)整、地方債務(wù)風(fēng)險等突出問題的重視，強調(diào)以積極有力的政策措施來穩(wěn)定經(jīng)濟增長，增強經(jīng)濟發(fā)展的確定性，應(yīng)對國內(nèi)外各種不確定性因素。

　　宏觀政策：提出實施更加積極有為的宏觀政策，尤其是適度寬松的貨幣政策，這是自 2011 年以來貨幣政策取向的重大轉(zhuǎn)變，為市場釋放了積極信號，打開了 2025 年貨幣寬松的空間預(yù)期，有助于增強市場信心和改善市場預(yù)期。

　　財政政策：明確更加積極的財政政策，預(yù)計財政赤字率將提高，財政加碼力度加大，且加碼方向不僅包括傳統(tǒng)投資和民生領(lǐng)域，還將進一步覆蓋消費和房地產(chǎn)領(lǐng)域，以更有力地刺激經(jīng)濟增長。

　　重點任務(wù)：將全方位擴大國內(nèi)需求放在重點工作首位，突出消費的重要性，通過穩(wěn)住樓市股市、延續(xù)消費品以舊換新政策、促消費和惠民生相結(jié)合等措施，多維度促進消費復(fù)蘇，進一步釋放內(nèi)需潛力。同時強調(diào)以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加強重點領(lǐng)域強鏈補鏈行動，推進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等，從多個方面推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　經(jīng)濟形勢判斷與總體要求：強調(diào)保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，并將穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價放到更加優(yōu)先的位置，明確了 2025 年經(jīng)濟工作的重點方向，體現(xiàn)了對經(jīng)濟平穩(wěn)運行的高度重視，為實現(xiàn) “十四五” 規(guī)劃目標(biāo)奠定基礎(chǔ)，也向市場傳遞出穩(wěn)定預(yù)期的積極信號。

　　宏觀政策：明確要提高財政赤字率，同時增加發(fā)行超長期特別國債和地方政府專項債券，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，強化財政政策對經(jīng)濟增長的支持力度。貨幣政策方面，提出適時降準(zhǔn)降息，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持流動性充裕，以適度寬松的貨幣政策助力經(jīng)濟增長，加強財政金融政策協(xié)同配合，形成政策合力。

　　重點任務(wù)：將大力提振消費、全方位擴大國內(nèi)需求列為九大重點任務(wù)之首，凸顯消費在經(jīng)濟增長中的關(guān)鍵作用，通過多種政策手段促進消費升級和內(nèi)需擴大。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，強調(diào)持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，通過加力實施城中村和危舊房改造、優(yōu)化土地供應(yīng)等措施，釋放住房需求潛力，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。此外，會議還強調(diào)推進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，有效防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

　　三、市場概覽

　　1．主要指數(shù)表現(xiàn)

　　本周國內(nèi)證券市場主要指數(shù)表現(xiàn)分化，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、上證50、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100指數(shù)過去一周漲跌幅分別為-0.4%、-0.7%、-1.4%、-1.0%、-1.0%、0.2%、0.1%、-2.4%、-0.7%。

　　表1：主要指數(shù)漲跌幅

代碼

名稱

周漲跌幅

月漲跌幅

年初至今漲跌幅

PE TTM

五年估值百分位

000001.SH

上證指數(shù)

-0.4%

2.0%

14.0%

15

84.7%

399001.SZ

深證成指

-0.7%

1.0%

12.5%

27

56.5%

399006.SZ

創(chuàng)業(yè)板指

-1.4%

0.5%

18.2%

35

33.4%

000300.SH

滬深300

-1.0%

0.4%

14.6%

13

64.8%

000016.SH

上證50

-1.0%

0.5%

13.4%

11

66.6%

000905.SH

中證500

0.2%

2.3%

10.3%

27

81.8%

000852.SH

中證1000

0.1%

2.7%

7.9%

43

86.4%

000688.SH

科創(chuàng)50

-2.4%

-1.7%

16.2%

86

96.8%

000698.SH

科創(chuàng)100

-0.7%

0.3%

-3.8%

268

83.2%

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　2．申萬一級行業(yè)漲跌幅

　　申萬一級行業(yè)中，本周漲跌幅前五的行業(yè)為商貿(mào)零售、紡織服飾、傳媒、社會服務(wù)、輕工制造，漲幅分別為6.2%、4.2%、4.1%、4.1%、3.6%。

　　圖3：申萬一級行業(yè)漲跌幅情況

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　3．兩市交易額

　　圖4：兩市成交額情況

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　4．本周熱點板塊漲跌幅

　　圖5：本周熱點板塊漲跌幅

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　四、投資建議

　　1）發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是當(dāng)前政策對于國內(nèi)經(jīng)濟方向的重要指引，流動性寬松背景下，科創(chuàng)類公司有望超額收益，建議關(guān)注政策驅(qū)動及產(chǎn)業(yè)趨勢下的新興產(chǎn)業(yè)：人工智能、低空經(jīng)濟等。

　　2）美國大選落定，特朗普勝選或?qū)е峦庑鑼τ谖覈?jīng)濟基本面的支撐削弱，后續(xù)政策發(fā)力提振內(nèi)需可能會節(jié)奏更快、力度更大。以提振消費為重點擴大國內(nèi)有效需求，居民消費能力有望釋放，建議關(guān)注：食品飲料、家電、汽車等。

　　3）化債舉措將緩解地方政府的流動性壓力，提高其發(fā)展經(jīng)濟的能力和積極性，促進市場信心恢復(fù)和風(fēng)險偏好回升，建議關(guān)注：業(yè)務(wù)To G的公司、基建產(chǎn)業(yè)鏈。

　　4）隨著國企改革、央企市值管理考核等政策的推進，央國企的盈利增速有望改善提升，部分破凈央企或有估值修復(fù)空間，建議關(guān)注：低估值高股息央國企。

　　5）在當(dāng)前地緣政治緊張局勢不斷、特朗普重返白宮引發(fā)的全球貿(mào)易緊張關(guān)系加劇，以及全球經(jīng)濟不確定性增加的背景下，黃金作為避險資產(chǎn)的中長期需求有望持續(xù)增長。建議關(guān)注：黃金的中長期投資機會。