來源：中國經(jīng)營報

　　本報記者 陳家運 北京報道

　　陜西煤業(yè)（601225.SH）在推進“煤電一體化”運營模式上邁出了關鍵一步。

　　12月6日，陜西煤業(yè)方面宣布，將通過非公開協(xié)議方式現(xiàn)金收購控股股東陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司（隸屬陜西國資委，以下簡稱“陜煤集團”）持有的陜煤電力集團有限公司（以下簡稱“陜煤電力”）88.6525%股權，交易總額高達156.95億元。

　　陜西煤業(yè)相關人士在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，此次收購旨在認真貫徹國企改革政策方針，同時減少關聯(lián)交易、增加公司利潤，推動公司高質(zhì)量發(fā)展。

　　中研普華研究員邱晨陽向記者表示，隨著能源結構的調(diào)整和電力市場的不斷發(fā)展，電力行業(yè)具有較大的市場潛力。此次收購有助于陜西煤業(yè)整合上下游資源，提高整體運營效率。陜西煤業(yè)與陜煤電力在業(yè)務上存在協(xié)同效應，收購后可以更好地發(fā)揮各自優(yōu)勢。

　　資產(chǎn)證券化

　　早在9月份，陜煤集團就與陜西煤業(yè)簽訂意向協(xié)議，擬將其所持有的陜煤電力全部股權轉讓給陜西煤業(yè)。

　　12月6日，陜西煤業(yè)公布了收購方案，擬通過非公開協(xié)議方式，現(xiàn)金收購陜煤集團持有的陜煤電力88.6525%股權。

　　根據(jù)公告，本次收購價格以陜煤電力評估凈資產(chǎn)值177.04億元計算，確定陜西煤業(yè)本次收購資產(chǎn)的價格為156.95億元。

　　陜西煤業(yè)主要從事煤炭開采、洗選、運輸、銷售以及生產(chǎn)服務等業(yè)務，煤炭產(chǎn)品主要用于電力、化工及冶金等行業(yè)。

　　交易標的陜煤電力成立于2016年，注冊資本67.68億元，其中，陜煤集團持股88.6525%，國開基金持股11.3475%。資產(chǎn)評估報告顯示，陜煤電力主營業(yè)務為火力發(fā)電，燃煤發(fā)電機組總裝機容量為18300MW。

　　陜煤集團為陜西煤業(yè)和陜煤電力的控股股東，對兩者的持股比例分別為65.25%和88.6525%。

　　由于本次交易涉及關聯(lián)交易，市場對此較為關注。不過，陜西煤業(yè)方面表示，此次收購不會構成重大資產(chǎn)重組，且已經(jīng)過充分論證和審批程序，符合相關法律法規(guī)和監(jiān)管要求。

　　陜西煤業(yè)相關人士向記者表示，此次收購主要是響應國家進一步深化國有企業(yè)改革政策方針的號召，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值；更有助于推動資產(chǎn)證券化進程，實現(xiàn)企業(yè)做大做強。

　　早在2023年1月，國家發(fā)展改革委提出，持續(xù)推進國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結構調(diào)整，推進煤炭與煤電、煤電與新能源“兩個聯(lián)營”；2024年，國家能源局印發(fā)《2024年能源工作指導意見》再次強調(diào)，要推動煤炭、煤電一體化聯(lián)營，合理布局支撐性和調(diào)節(jié)性煤電項目。

　　目前，本次股權轉讓中，陜煤電力的另一方股東國開基金已放棄優(yōu)先購買權。陜西煤業(yè)方面表示，本次通過非公開協(xié)議方式現(xiàn)金收購資產(chǎn)，未構成重大資產(chǎn)重組，僅需在12月23日獲得股東大會審議通過即可實施，交易有望在年底前完成交割、實現(xiàn)并表。

　　此外，陜西煤業(yè)相關人士表示，作為上市公司，陜西煤業(yè)每年與陜煤電力產(chǎn)生關聯(lián)交易。通過此次收購，陜西煤業(yè)能夠進一步減少關聯(lián)交易。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，陜煤電力向陜西煤業(yè)采購煤炭的關聯(lián)交易金額分別為13.43億元、34.52億元、42.33億元。

　　“煤電一體化”

　　“從上市公司角度來看，企業(yè)想要再去做大做強，煤炭主業(yè)仍是核心。然而，煤礦的批復需要看市場供需及國家政策方針。前兩年，為了保障能源供應穩(wěn)定，政策導向要求增加煤炭產(chǎn)能的批復，以開發(fā)新的礦產(chǎn)。但從2023年開始，批復政策收緊，公司想要增產(chǎn)增效，從下游電力的收購整合來看符合當下需求?！标兾髅簶I(yè)相關人士表示。

　　對于此次收購，陜西煤業(yè)方面表示，本次交易是公司打造“煤電一體化”運營模式的重要舉措，擬收購上述資產(chǎn)符合公司的實際經(jīng)營需要和戰(zhàn)略發(fā)展方向，能夠進一步減少關聯(lián)交易、增加營業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進公司高質(zhì)量發(fā)展。

　　從供應方面來看，此次收購的火電廠主要分布在陜西、湖南、湖北、河南、山西、江西等6省份。而陜西煤業(yè)的運輸路線早已覆蓋這些地區(qū)——沿包西線鞏固陜西省內(nèi)電力及化工用煤市場；沿浩吉鐵路做大湖南、湖北、江西市場，形成長江經(jīng)濟帶核心區(qū)域市場主導優(yōu)勢。

　　陜西煤業(yè)相關人士進一步指出，如果今年收購順利交接，公司的利潤增長也會有直觀表現(xiàn)。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2023年及2024年1—10月，陜煤電力分別實現(xiàn)營業(yè)收入177.33億元和117.37億元；分別實現(xiàn)利潤總額26.6億元和17.91億元。

　　記者注意到，陜西煤業(yè)今年前三季度實現(xiàn)營收406.9億元，同比下降1.57%；凈利潤為53.87億元，同比下降1.46%。

　　此外，陜西煤業(yè)相關人士還透露，多年來陜西煤業(yè)在向陜煤電力供應煤炭時一直采用長協(xié)煤方式。長協(xié)煤是指長期協(xié)議下的煤炭價格供應，不會隨著市場價格波動而調(diào)整?！爱斚虑闆r可以簡單理解為長協(xié)煤價格要比市場價格低，陜西煤業(yè)一直在讓利，不過在收購陜煤電力后這部分利潤會回歸企業(yè)?！?/p>

　　中金公司方面也指出，陜西煤業(yè)擬收購陜煤電力股權將有助于公司增加營收規(guī)模。同時，通過“煤電一體化”上下游協(xié)同模式，陜西煤業(yè)能夠熨平煤價波動周期的影響，提高盈利穩(wěn)定性。

　　增加分紅規(guī)模

　　“隨著利潤的增厚，對于陜西煤業(yè)這種高分紅企業(yè)來說，無疑進一步增加了分紅規(guī)模?！鄙鲜鲫兾髅簶I(yè)相關人士表示。

　　12月7日，陜西煤業(yè)發(fā)布《關于2024年三季度中期利潤分配方案的公告》，宣布擬每10股派1.03元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利10億元。本次中期利潤分配金額占歸母凈利潤的6.27%，與前次中期利潤分配合并計算，共計現(xiàn)金分紅20.56億元。

　　陜西煤業(yè)方面表示，分紅旨在進一步增強上市公司的品牌影響力和投資價值，積極回報廣大投資者。

　　民生證券方面指出，陜西煤業(yè)三季度分紅與前次中期分紅合計現(xiàn)金分紅金額將達到20.56億元，占當期歸屬于母公司股東凈利潤的12.90%。以累計分紅金額測算，基于2024年12月6日股價，股息率達0.86%。陜西煤業(yè)此前承諾，2022—2024年，現(xiàn)金分紅不低于當年可供分配利潤的60%。民生證券方面預測，以陜西煤業(yè)2024年歸母凈利潤為基數(shù)測算，股息率可達5.3%。

　　因此，民生證券方面認為，陜西煤業(yè)股息率較高，而且通過提升分紅頻次，進一步凸顯其股息的投資價值。

　　華泰證券方面指出，隨著2025年電力需求的增長，動力煤的需求及價格底部將得到支撐。陜西煤業(yè)作為長協(xié)比例較高、盈利穩(wěn)健的動力煤龍頭，有望受益于紅利邏輯的催化。華泰證券維持對陜西煤業(yè)的“買入”評級，并將其目標價由32.9元上調(diào)至34.3元。