出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　10月30日，電氣風(fēng)電發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-4.89億元，其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.90億元，雖然相比2023年前三季度-7.37億元、第三季度-2.90億元已實(shí)現(xiàn)虧損收窄，但公司已連續(xù)虧損兩年又三個(gè)季度，局勢(shì)并不樂(lè)觀。

　　根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2024年4月修訂）》，若公司“最近連續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性”，則會(huì)被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，冠以“ST”字樣。

　　換而言之，電氣風(fēng)電要想避免被戴上“ST”的帽子，必須在今年最后一個(gè)季度挽回4.89億的虧損。

　　然而，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，即使是在公司達(dá)到業(yè)績(jī)最高點(diǎn)、海風(fēng)經(jīng)歷裝機(jī)潮的2021年，公司全年的扣非歸母凈利潤(rùn)也不過(guò)4.13億元。

　　“摘帽”目標(biāo)的達(dá)成可謂相當(dāng)困難。

　　海風(fēng)霸主不敵降本壓力 市場(chǎng)被瓜分 王座易主

　　根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，電氣風(fēng)電設(shè)立于2006年，是上海電氣（維權(quán)）集團(tuán)風(fēng)電業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體，公司實(shí)控人為上海市國(guó)資委。

　　在2021年5月公布的招股說(shuō)明書(shū)中，公司自稱(chēng)“中國(guó)最大的海上風(fēng)電整機(jī)制造商與服務(wù)商”，這在當(dāng)時(shí)名副其實(shí)。根據(jù)風(fēng)能專(zhuān)委會(huì)CWEA公布的數(shù)據(jù)，2021年及之前，電氣風(fēng)電的產(chǎn)品銷(xiāo)售超過(guò)全年新增裝機(jī)量的1/3，而彼時(shí)金風(fēng)、遠(yuǎn)景、明陽(yáng)等陸風(fēng)龍頭大廠僅能拿下不到20%的市場(chǎng)份額。

　　2021年的“海風(fēng)搶裝潮”則直接將電氣風(fēng)電推至業(yè)績(jī)頂點(diǎn)。根據(jù)風(fēng)能專(zhuān)委會(huì)CWEA數(shù)據(jù)，當(dāng)年海風(fēng)新增裝機(jī)量為14.48GW，同比增長(zhǎng)277%。而當(dāng)年電氣風(fēng)電實(shí)現(xiàn)5.06GW的出貨量，占比仍超1/3。出貨提升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，在公司2020年陸風(fēng)放量高基數(shù)的情況下，2021年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)16%和22%的同比增長(zhǎng)，達(dá)到240億元和5億元的歷史最高點(diǎn)。

　　而故事的轉(zhuǎn)折就發(fā)生在2021年末。

　　海風(fēng)搶裝潮過(guò)后，海風(fēng)正式進(jìn)入退補(bǔ)平價(jià)周期，之后的海風(fēng)項(xiàng)目不再享受?chē)?guó)家電價(jià)補(bǔ)貼。下游客戶(hù)在緊預(yù)算環(huán)境下對(duì)價(jià)格愈發(fā)敏感，整機(jī)及其供應(yīng)鏈的發(fā)展邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖当尽?，而電氣風(fēng)電在這次行業(yè)風(fēng)格切換中掉了隊(duì)。

　　公司曾在2023年年報(bào)中提到：“面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的市場(chǎng)格局，公司通過(guò)積極推動(dòng)產(chǎn)品大型化、調(diào)整技術(shù)路線、供應(yīng)鏈降本等方式壓降成本，本報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品成本雖已有一定降幅，但仍不及銷(xiāo)售價(jià)格下降幅度?！?/p>

　　拖沓的降本進(jìn)度撼動(dòng)了電氣風(fēng)電的龍頭地位。據(jù)風(fēng)電頭條數(shù)據(jù)，2022年電氣風(fēng)電的中標(biāo)均價(jià)為3725元/kW，而明陽(yáng)智能為3842元/kW，已經(jīng)相當(dāng)逼近。而根據(jù)風(fēng)能專(zhuān)委會(huì)CWEA的年度簡(jiǎn)報(bào)，當(dāng)年電氣風(fēng)電的海風(fēng)裝機(jī)量占比為28%，而位列第二的明陽(yáng)智能占比也達(dá)到27%，也已相差無(wú)幾。

　　2023年，明陽(yáng)智能和遠(yuǎn)景能源實(shí)現(xiàn)趕超，分別拿下40.9%、15.8%的裝機(jī)量，位列第一、第二。而昔日的海風(fēng)霸主電氣風(fēng)電，只拿到15.6%的裝機(jī)量，位列第三。

　　量?jī)r(jià)掉隊(duì)導(dǎo)致入不敷出 融資補(bǔ)流仍然捉襟見(jiàn)肘

　　電氣風(fēng)電的衰落在業(yè)績(jī)上更是體現(xiàn)得淋漓盡致。

　　一方面，公司降本節(jié)奏緩慢直接給毛利率帶來(lái)影響。2021-2023年，公司風(fēng)機(jī)及零部件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利從16.31%一路下降至5.74%。另一方面，高成本或難以滿(mǎn)足下游客戶(hù)的低預(yù)算要求，影響公司競(jìng)價(jià)拿標(biāo)能力，進(jìn)而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下降。2021-2023年，公司營(yíng)收分別為236億元、117億元、96億元，兩年復(fù)合增速為-36%。

　　量?jī)r(jià)其跌導(dǎo)致盈利能力下降，公司2022年業(yè)績(jī)迅速“變臉”，陷入虧損，并持續(xù)不振。2022-2024年前三季度，公司扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-5億元、-14億元、-5億元。對(duì)比之下，其余風(fēng)電整機(jī)龍頭企業(yè)2022-2023年均實(shí)現(xiàn)大額盈利，電氣風(fēng)電的成績(jī)可謂相當(dāng)尷尬。

　　業(yè)績(jī)虧損導(dǎo)致資金大量流出，公司積極融資補(bǔ)流，卻難掩資金依舊緊張的窘相。據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，電氣風(fēng)電2022-2024年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~總計(jì)-70億元，而籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為59億元，難以覆蓋經(jīng)營(yíng)與投資需求。經(jīng)過(guò)這兩年又三個(gè)季度的消耗，公司苦心經(jīng)營(yíng)積累的60億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，已僅剩18億元。

　　今年三季度，風(fēng)電招標(biāo)復(fù)蘇，中標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)，利好聲浪之下風(fēng)電整機(jī)板塊實(shí)現(xiàn)普漲，電氣風(fēng)電也得以迅速拔高，從9月20日3.05元/股暴漲至12月18日的8.10元/股，3個(gè)月漲幅高達(dá)166%。

　　興奮之余，也請(qǐng)各位投資者關(guān)注電氣風(fēng)電的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力變動(dòng)、“ST”戴帽的輿論風(fēng)險(xiǎn)、資金斷流的再融資風(fēng)險(xiǎn)，理性看待市場(chǎng)，控制持倉(cāng)成本。