股指：

　　昨日，A股市場(chǎng)震蕩上漲，Wind全A上漲0.63%，成交額1.38萬(wàn)億元，TMT板塊表現(xiàn)居前。大小盤(pán)指數(shù)沒(méi)有明顯分化，中證1000上漲0.85%，中證500上漲0.69%，滬深300上漲0.51%?，上證50上漲0.72%。中央政治局會(huì)議日前閉幕，宏觀表述基本符合市場(chǎng)預(yù)期。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出基本面筑底企穩(wěn)跡象：11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)50.3，連續(xù)兩月處于擴(kuò)張區(qū)間；10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，資產(chǎn)端收益率筑底回升。政策端的支持仍在繼續(xù)，11月，央行通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債2000億元，通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)向市場(chǎng)投放資金8000億元，央行繼續(xù)實(shí)行支持性貨幣政策助力此前財(cái)政政策的落地。此前財(cái)政公布3年6萬(wàn)億元置換債額度和5年4萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債額度用于化債，預(yù)計(jì)為地方政府節(jié)省利息費(fèi)用6000億元左右。目前，市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響以形成共識(shí)，可以預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多增量政策出臺(tái)，直到修轉(zhuǎn)價(jià)格回落的趨勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，影響A股走勢(shì)的主要因素仍然是債務(wù)周期下各部門(mén)去杠桿的進(jìn)程，核心在于名義經(jīng)濟(jì)增速是否超過(guò)名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過(guò)負(fù)債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計(jì)營(yíng)收同比增速-1.7%（中報(bào)-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時(shí)間。

　　國(guó)債：

　　國(guó)債期貨收盤(pán)多數(shù)下跌，30年期主力合約跌0.44%，10年期主力合約跌0.10%，5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約持平。公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行昨日進(jìn)行3876億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.50%，與此前持平。因有786億元7天期逆回購(gòu)到期，凈投放3090億元。銀存間質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)下跌。1天期品種報(bào)1.4391%，跌0.65個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)1.8057%，跌5.91個(gè)基點(diǎn)。貨幣政策堅(jiān)持支持性立場(chǎng)是當(dāng)前債市走強(qiáng)的主要因素，上周的兩個(gè)重要會(huì)議將明年的貨幣政策基調(diào)從此前的“穩(wěn)健”變?yōu)椤斑m度寬松”，?“適度寬松”的表述導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)明年降息降準(zhǔn)的預(yù)期幅度進(jìn)一步提升，債市做多情緒再度升溫。但經(jīng)過(guò)近期快速下行，利多預(yù)期已經(jīng)充分釋放，短期警惕利多出盡之后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金大幅走弱，下跌2.24%至2588.38美元/盎司；現(xiàn)貨白銀下跌3.92%至29.308美元/盎司；金銀比降至88.3附近。昨晚美聯(lián)儲(chǔ)本年度最后一次議息會(huì)議，如期再降息25基點(diǎn)，但一名票委反對(duì)，并暗示放緩降息步伐，點(diǎn)陣圖顯示明年降息次數(shù)砍半至兩次。鮑威爾表示“接近或已到達(dá)”放緩、暫停降息的節(jié)點(diǎn)，未來(lái)降息將需要通脹取得新的進(jìn)展。從昨晚美國(guó)金融市場(chǎng)反饋來(lái)看，在快速定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩預(yù)期，美股大幅下挫，美元大幅拉升，黃金也再次折戟。此前提到，現(xiàn)在至明年一季度期間關(guān)注重點(diǎn)可能在于地緣政治方面，隨著特朗普正式入主白宮的腳步臨近，地緣進(jìn)展可能會(huì)愈加明晰，若地緣總體朝向緩和的方向不變，對(duì)金價(jià)來(lái)說(shuō)難言樂(lè)觀，或推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)向下調(diào)整。但地緣進(jìn)展仍相對(duì)緩慢，無(wú)論俄烏還是中東進(jìn)展充滿波折，地緣推動(dòng)金價(jià)高位反復(fù)。