來(lái)源：六里投資報(bào)

　　“9.24”行情以來(lái)，受益于A股市場(chǎng)回暖，出現(xiàn)一批凈值創(chuàng)出歷史新高的基金。

　　其中，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航一年持有混合A（014317）表現(xiàn)突出，截至12月13日，該基金今年以來(lái)取得了32.25%的回報(bào)。

　　這只基金成立于2022年6月2日，如今，凈值不僅回到了水面以上，更是在“9.24”以來(lái)屢創(chuàng)新高，使得前期大部分的持有人均收獲正回報(bào)。

　　這只基金由楊冬、唐曉斌管理，他們共管的還有另一只知名度相對(duì)更高的基金——廣發(fā)多因子。

　　廣發(fā)多因子曾在2021年以89.03%的單年度回報(bào)，名列同類基金第4；截至12月13日，這只基金近五年累計(jì)回報(bào)達(dá)193.28%，在431只同類基金中排名第2；基金成立以來(lái)累計(jì)回報(bào)311.45%，年化回報(bào)19.45%。在A股市場(chǎng)中取得這樣的成績(jī)，實(shí)屬不易。[數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券基金研究，產(chǎn)品類型為靈活配置型基金（基準(zhǔn)股票比例60%-100%）（A類）]

　　憑借著良好的業(yè)績(jī)，這只基金也有比較好的客戶基礎(chǔ)，截至2024年年中，廣發(fā)多因子的持有人戶數(shù)超過(guò)66萬(wàn)戶，個(gè)人持有比例超過(guò)80%。

　　第三方對(duì)其評(píng)價(jià)也很高，獲得銀河證券五年期五星評(píng)級(jí)、上海證券五星評(píng)級(jí)、招商證券綜合五星評(píng)級(jí)，并斬獲了基金業(yè)權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)的三大滿貫。（注：獎(jiǎng)項(xiàng)包括第二十屆中國(guó)“金基金”獎(jiǎng)·金基金·靈活配置型基金五年期獎(jiǎng)、第十八屆中國(guó)基金業(yè)明星基金獎(jiǎng)．五年持續(xù)回報(bào)靈活配置混合型明星基金獎(jiǎng)、第二十屆中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)．五年期開(kāi)放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；穑?/p>

　　考慮到廣發(fā)多因子的規(guī)模相對(duì)較大（規(guī)模超百億），相比之下，體量適中（1.21億元）的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航一年持有混合A，更值得投資者關(guān)注。

　　表 1：廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航等三只基金規(guī)模和今年以來(lái)回報(bào)

　　數(shù)據(jù)：wind，截至2024.12.13，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎

　　A股與H股持倉(cāng)對(duì)半

　　港股重倉(cāng)閱文集團(tuán)、新進(jìn)騰訊

　　從楊冬和唐曉斌共同管理的三只產(chǎn)品來(lái)講，產(chǎn)品持倉(cāng)多有共通之處，但并非完全的復(fù)制策略：

　　其中，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航和廣發(fā)瑞譽(yù)均有不低的港股配置比例，而廣發(fā)多因子則是一只純粹的A股基金。

　　在倉(cāng)位方面，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航等三只基金曾在2023年上半年短暫地調(diào)低過(guò)股票倉(cāng)位，但到下半年又將倉(cāng)位調(diào)整回了90%以上。

　　今年以來(lái)，這三只基金的股票倉(cāng)位均保持在90%以上，倉(cāng)位水平相對(duì)較高。

　　表2：廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航等三只基金最近7個(gè)季度股票倉(cāng)位情況

　　而從港股的配置情況來(lái)看，2023年三季度，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航和廣發(fā)瑞譽(yù)這兩只基金的港股配置比例均提到了45%以上；

　　結(jié)合大致90%出頭的股票倉(cāng)位，相當(dāng)于A股和H股在其組合中各自對(duì)半。

　　這一情況在最近一期的三季報(bào)中依然延續(xù)，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航和廣發(fā)瑞譽(yù)的港股持倉(cāng)占比依然在45%以上。

　　表3：廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航和廣發(fā)瑞譽(yù)最近7個(gè)季度港股倉(cāng)位情況

　　翻閱港股的持倉(cāng)，值得一提的是閱文集團(tuán)這只個(gè)股。

　　從廣發(fā)瑞譽(yù)一年持有混合A成立之初，也就是2022年一季度時(shí)，閱文集團(tuán)便入列該組合的前十大重倉(cāng)股中；

　　在廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航一年持有混合A成立之后（2022.6.2），我們?cè)谠摶鹋兜氖追荻ㄆ趫?bào)告（2022年三季報(bào)）中發(fā)現(xiàn)，閱文集團(tuán)還在重倉(cāng)股前十名之列；

　　一直到最近一期的2024年三季報(bào)，閱文集團(tuán)仍是廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航和廣發(fā)瑞譽(yù)一年共同持有的第一大重倉(cāng)股。

　　三季度期間，廣發(fā)瑞譽(yù)還有一只新進(jìn)買入的個(gè)股——騰訊控股，并對(duì)原本重倉(cāng)的香港交易所增持了77%。

　　提前布局券商股

　　“牛市旗手”迎大漲

　　對(duì)于四季度的市場(chǎng)，基金經(jīng)理在最新一期的季報(bào)中表示：總體上，看好非銀金融、具有基本面潛力的成長(zhǎng)板塊（如創(chuàng)新藥、高端制造等）；同時(shí)，四季度需要密切關(guān)注財(cái)政政策是否將加速擴(kuò)張，房地產(chǎn)以及消費(fèi)基本面是否有改善的跡象。

　　從具體持倉(cāng)來(lái)講，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航等三只基金的持股，基本聚焦于非銀金融、公用事業(yè)、高端制造、創(chuàng)新藥等細(xì)分行業(yè)龍頭。

　　基金定期報(bào)告顯示，截至2023年末，非銀金融在廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航持倉(cāng)中占比達(dá)29.43%，在廣發(fā)多因子持倉(cāng)中占比高達(dá)36.50%。

　　所謂非銀金融，多數(shù)是券商股，也是廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航和廣發(fā)多因子組合中較為重倉(cāng)的方向。

　　如果回顧“9.24”之前的券商股，市場(chǎng)上的頭部券商無(wú)論是在A股還是在H股，PB都普遍在1倍以下，處在歷史極低分位。這也頗為符合基金經(jīng)理尋找低估值、非熱門(mén)、反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)的選股邏輯。

　　結(jié)合基金定期報(bào)告披露的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，基金經(jīng)理此前在券商股上順應(yīng)市場(chǎng)漲跌，進(jìn)行了波段操作以增厚收益。

　　例如，2023年，基金組合中進(jìn)一步增持券商股，在原本4只券商重倉(cāng)股的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增配了海通證券、招商證券、東方財(cái)富、東方證券等；

　　而在2024年上半年，經(jīng)過(guò)了一季度券商股的一輪反彈后，三只基金中的券商股占比有所下降，在反彈期間，基金趁勢(shì)減持了一部分。

　　之后，在券商股回落的階段，基金經(jīng)理又重新在2024年三季度買了回來(lái)。

　　可以看到，到三季度末，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航的前十大重倉(cāng)中包括中信證券、華泰證券、東方財(cái)富三只券商股。

　　其中，中信與華泰均同時(shí)持有A股與H股，占比加總達(dá)28.52%。中信證券的A股、H股均為三季度新進(jìn)，華泰證券的H股同樣是三季度新進(jìn)買入。

　　而廣發(fā)多因子的前十大中同樣有5只非銀標(biāo)的，分別是華泰證券、東方財(cái)富、中信證券、中國(guó)平安、國(guó)泰君安；

　　除了華泰證券較中報(bào)不增反減之外，其他4只個(gè)股均較中報(bào)時(shí)有增持或買入，中國(guó)平安為三季度新進(jìn)買入，而國(guó)泰君安較中報(bào)時(shí)持倉(cāng)增持了422%。

　　9月下旬，券商股迅速上漲，中信證券A股最高漲幅達(dá)165%，華泰證券A股最高漲幅達(dá)75%，對(duì)應(yīng)的H股同樣漲幅巨大。

　　僅重倉(cāng)持有的非銀金融這一個(gè)板塊，就為基金凈值貢獻(xiàn)了不小的漲幅。

　　減持大漲的華能國(guó)際

　　電力股收益落袋為安

　　從2024年中報(bào)持倉(cāng)來(lái)看，除非銀金融外，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航在醫(yī)藥、公用事業(yè)、汽車和環(huán)保這4個(gè)行業(yè)上的持倉(cāng)占比同樣超過(guò)10%。

　　而對(duì)比三季度的重倉(cāng)股來(lái)看，組合在三季度減掉了不少公用事業(yè)持倉(cāng)，中報(bào)時(shí)的第一大重倉(cāng)華能國(guó)際電力股份退出了重倉(cāng)股前十。

　　數(shù)據(jù)顯示，基金持有華能國(guó)際的時(shí)間也不算短，2022年年末時(shí)，華能國(guó)際電力股份即是廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航的第二大重倉(cāng)；

　　在2023年的中報(bào)和年報(bào)時(shí)，華能國(guó)際的A股也出現(xiàn)在了廣發(fā)多因子的持倉(cāng)里。

　　在2023年下半年，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航在原本持倉(cāng)的基礎(chǔ)上，翻倍增持了華能國(guó)際電力股份；

　　之后，華能國(guó)際電力股份的股價(jià)在今年上半年漲了80%，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航迅速減持，將這部分收益落袋為安；

　　到今年三季度，這只電力股已經(jīng)退出了基金的前十大重倉(cāng)名單。

　　另一只在三季度被減持較多的，是此前重倉(cāng)持有的光大環(huán)境。

　　這只個(gè)股在2022年年報(bào)時(shí)首次出現(xiàn)在廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航的前十大重倉(cāng)中，其后廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航一直保持重倉(cāng)持有；

　　2024年一季度，廣發(fā)瑞譽(yù)同樣將其買到了前十大重倉(cāng)。

　　而在三季度，雖然廣發(fā)瑞譽(yù)并未減持這只個(gè)股，但廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航卻減掉了近四成的原有數(shù)量，從中報(bào)時(shí)的第二大重倉(cāng)股下落至第六位。

　　結(jié)合股價(jià)來(lái)看，光大環(huán)境從2022年初起幾乎一路震蕩下行，直到2023年12月方才見(jiàn)底回升。

　　而廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航、廣發(fā)瑞譽(yù)主要加倉(cāng)這一個(gè)股的時(shí)段，正好包含股價(jià)的兩大低點(diǎn)。

　　今年以來(lái)，光大環(huán)境股價(jià)一路上行，漲幅最高達(dá)64%。

　　按照基金中報(bào)時(shí)持有的股數(shù)，再疊加三季度以來(lái)的漲幅，如果不減持的話，這一個(gè)股占廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航組合的權(quán)重已經(jīng)大大超過(guò)10%，而廣發(fā)瑞譽(yù)此前拿的比重較低。

　　可以說(shuō)，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航在港股上的獨(dú)具慧眼，精心挑選出的華能國(guó)際與光大環(huán)境等個(gè)股，為組合的凈值上漲帶來(lái)了不小的貢獻(xiàn)。

　　并且，基金經(jīng)理能在市場(chǎng)情緒高亢之際逐步兌現(xiàn)，適時(shí)將收益落袋為安，這也是廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航在今年凈值能創(chuàng)歷史新高的一個(gè)重要原因。

　　我們看到，10月下旬以來(lái)，隨著行情進(jìn)入震蕩期，廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)航的凈值依然迭創(chuàng)新高，最近的一個(gè)凈值高點(diǎn)在12月9日，彼時(shí)復(fù)權(quán)單位凈值是1.3180元，期待產(chǎn)品的后續(xù)表現(xiàn)。

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