從整體市場表現(xiàn)來看，短線風險偏好明顯降低，促使資金加速回流紅利股方向，大小盤分化，銀行領銜大漲。一方面有觀點認為，做多情緒能否回暖，還需要觀察微盤股止跌修復情況。另一方面，則有觀點認為，在史上最嚴退市新規(guī)之下，“小市值公司幾乎可以等于垃圾股”不具備投資價值，兩方觀點交鋒激烈。

微盤股大跌，這次有什么不一樣？

12月中旬以來，微盤股指數已經連續(xù)兩天跌幅超過5%。微盤的表現(xiàn)與基本面關系不大，而更多是受政策面與資金面的擾動。復盤來看，今年以來，微盤股分別在2月、4月以及6月經歷了三次恐慌大跌。

第一次是1月底2月初，雪球敲入、DMA業(yè)務引發(fā)微盤大跌；

第一次是1月底2月初，雪球敲入、DMA業(yè)務引發(fā)微盤大跌；

第二次4月新“國九條”后，市場對退市標準有所誤解引發(fā)一輪踩踏；

第二次4月新“國九條”后，市場對退市標準有所誤解引發(fā)一輪踩踏；

第三次6月是在監(jiān)管對于問題公司的集中問詢，短期內ST股增加，讓有小市值公司暴露的資金抓緊“逃離”避險。隨后，監(jiān)管強調ST制度的目的是向投資者充分提示上市公司相關風險，滿足一定條件后可以申請撤銷。在端午節(jié)前后，集中“摘帽”了一批整改上市公司，微盤隨之企穩(wěn)。

第三次6月是在監(jiān)管對于問題公司的集中問詢，短期內ST股增加，讓有小市值公司暴露的資金抓緊“逃離”避險。隨后，監(jiān)管強調ST制度的目的是向投資者充分提示上市公司相關風險，滿足一定條件后可以申請撤銷。在端午節(jié)前后，集中“摘帽”了一批整改上市公司，微盤隨之企穩(wěn)。

這一次，原因更多在于市場的猜測。新“國九條”提出深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。隨后證監(jiān)會、交易所發(fā)文進一步嚴格強制退市標準。2024年即將結束，市場預期上市公司將在2025年迎來退市制度的落地，資金對微盤股避險情緒濃重。

在基金經理看來，此次微盤股調整和政策預期以及節(jié)前的時間節(jié)點相關，大概率不會重蹈今年2月初的覆轍。

“今年2月的微盤暴跌是退市政策調整、救市資金入市結構分化以及相當規(guī)模的杠桿DMA三個事件的共振導致?！鄙鲜龌鸾浝碚J為，退市政策調整早有預期，當前并不具備多個極端事件共振的情形。

盡管中午亦有“DMA業(yè)務將在2025年2月清盤歸零”的傳言。財聯(lián)社記者向某頭部自營衍生品部門人士了解獲悉，并未接到該通知，在私募新規(guī)之后，DMA業(yè)務不得新增，存量規(guī)模持續(xù)萎縮，對市場的影響不會太大。

微盤股后續(xù)風險幾何？

從12月23日場內ETF來看，中證2000“受傷”最深，中證2000ETF以及增強ETF跌幅超過或接近4%。近5日漲跌幅維度也能看出資金切換的痕跡，跌幅在5%至7%之間。

微盤股大跌進一步引發(fā)了“中小微盤股是不是垃圾股”的爭論，有觀點認為，在退市政策預期之下，微盤不具備長期投資的價值，但也有基金經理反駁這一觀點，有基金經理表示，日常調研接觸到不少50億以下市值的公司與高管，這些公司可能是細分行業(yè)的額top5級別，也有很多值得敬重的企業(yè)家，并不能因為市值小就一味認為是“垃圾股”。

事實上，跨年行情之下，資金重回權重股、資金回籠已是慣例。

根據國信證券統(tǒng)計，2010年以來，大盤寬基指數在12月的表現(xiàn)顯著好于中小盤寬基指數，上證50、中證100指數12月平均漲幅在3%以上，中證1000、中證2000、國證2000指數在12月分別平均下跌1.4%、1.6%、1.1%。中小盤寬基指數在12月明顯占優(yōu)的區(qū)間僅有2015年—2016年、2018年—2019年，上述年份均在年末發(fā)生了對全年風格或短期風格的均衡與糾偏。

此外，另有業(yè)內人士指出，“924”行情以來，短線資金一度活躍，中小盤漲幅明顯，有媒體統(tǒng)計顯示，自9月25日以來，A股市場日均成交額為1.93萬億元，最大成交額為10月8日的3.48萬億元，44個交易日成交額超1.5萬億元，11月5日-11月13日連續(xù)7個交易日成交額超2萬億元，均為A股市場相關成交額的最高紀錄。隨著年末臨近，市場不少游資已經獲利止盈，“進入休假模式”。

（財聯(lián)社記者 閆軍）