核工裝備深度匯報（三）

終極能源愈行愈近，可控核聚變產(chǎn)業(yè)

持續(xù)加速

投資要點

核心觀點

可控核聚變是我國未來能源的唯一方向

??核聚變能是未來人類的理想能源。核聚變能具有能量密度高、原料來源廣泛、安全性高的優(yōu)點。

??氘氚聚變度電燃料成本理論上具有較高性價比。根據(jù)假設測算得到氘氚聚變的燃料成本約為0.0365元/kWh，對比中國核電平均燃料成本為0.0418元/kWh，理論測算具備性價比，如果未來轉(zhuǎn)換損耗和能耗持續(xù)降低，燃料成本有望更具性價比。

??核聚變發(fā)電的主要有兩種。慣性約束聚變（通過激光產(chǎn)生的巨大的壓強，使核燃料體積在極短的時間內(nèi)變小，密度變大，原子核發(fā)生聚變反應，釋放出能量）和磁約束聚變（利用磁場來約束溫度極高的等離子體的核燃料，以使其反應）。

??能量增益因子Q可用來判斷核聚變成熟度。一般認為商業(yè)聚變堆至少需要Q值達到10。

我國聚變以科研院所牽頭，美國民營資本居多

??2024年全球聚變投資71億美元，2031-2035年有望實現(xiàn)可控核聚變商業(yè)化。全球核聚變投資相較于2023年增加9億美元，其中公共資金的投入占比達到60%。根據(jù)核聚變能協(xié)會（FIA）調(diào)研，大部分核聚變公司預計2031-2035年可實現(xiàn)可控核聚變向電網(wǎng)第一次供電，同時可以研發(fā)出低成本高Q值的商業(yè)化核聚變裝置。

??國內(nèi)聚變以科研院所牽頭，國外聚變募資超過3億美元的有6家。國內(nèi)聚變主要是由中核集團、中國工程物理研究院、中國科學院領頭，少量初創(chuàng)公司參與；國外聚變投資超過3億美元的公司為COMMONWEALTH FUSION SYSTEMS、 GENERAL FUSION、HELION、SHINE TECHNOLOGIES、TAE TECHNOLOGIES、TOKAMAK ENERGY。

??美國國家科學院提出聚變示范電站建設面臨的六大科技挑戰(zhàn)：1）等離子體穩(wěn)態(tài)自持燃燒；2）面向等離子體材料；3）高溫超導磁體；4）結(jié)構(gòu)材料；5）等離子體加熱技術(shù)；6）閉式燃料循環(huán)技術(shù)。

核聚變裝置價值量以超導磁體、維持穩(wěn)定平衡系統(tǒng)占比最高

??根據(jù)根據(jù)ITER的預計投入，超導磁體在實驗堆的占比最高，占比28%，接下來依次是堆內(nèi)構(gòu)件17%，建筑14%，真空室8%，電源8%等；當反應堆正式商運時，維持穩(wěn)定平衡的系統(tǒng)占比最高，達到25%，其次依次是低溫裝置和冷卻水系統(tǒng)16%，建筑15%，堆內(nèi)構(gòu)件15%，磁體降至12%等。

投資建議

投資主線1——超導磁體

根據(jù)根據(jù)ITER的預計投入，超導磁體在實驗堆的占比最高。建議關注：

? 低溫超導線材及磁體供應商：西部超導；高溫超導帶材及磁體供應商：聯(lián)創(chuàng)光電、永鼎股份、精達股份；

投資主線2——涉氚配套及其他設備供應商。

建議關注：

? 氚工廠配套：國光電氣；PF方圓管：久立特材；杜瓦膨脹節(jié)：航天晨光；銅鎢偏濾器：安泰科技；片狀放大器：立航科技。

風險提示：重大行業(yè)政策調(diào)整的風險、核聚變發(fā)展情況不及預期、技術(shù)進展不及預期風險、研報使用信息更新不及時風險、行業(yè)規(guī)模測算偏差風險、業(yè)績預測和估值判斷不達預期風險。

正文內(nèi)容

文章來源：《核工裝備深度匯報（三）終極能源愈行愈近，可控核聚變產(chǎn)業(yè)持續(xù)加速》——20241224

研究團隊簡介

陳鼎如（執(zhí)業(yè)證書編號：S0740521080001）：清華大學精儀系碩士，華中科技大學機械學院本科，現(xiàn)任中泰證券軍工行業(yè)首席分析師。3年航天裝備研發(fā)工作經(jīng)驗，1年金融信息安全領域工作經(jīng)驗，證券從業(yè)經(jīng)歷5年。2019年Wind國防軍工行業(yè)“金牌分析師”第4名。

聯(lián)系方式：18513586975

馬夢澤（執(zhí)業(yè)證書編號：S0740523060003）：伯明翰大學投資學碩士，中南大學金融學學士。曾任職于東北證券研究所，現(xiàn)任中泰證券軍工行業(yè)分析師。

聯(lián)系方式：15000291217

殷通（執(zhí)業(yè)證書編號：S0740524040001）：清華大學工程物理系本科，中核集團原子能院碩士，現(xiàn)任中泰證券軍工行業(yè)助理分析師。5年核電核工裝備研發(fā)經(jīng)驗，證券從業(yè)經(jīng)歷2年。

聯(lián)系方式：15120000732

重要聲明

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（轉(zhuǎn)自：陳鼎如團隊）