降息百日美債“加息百點”!上一次比這更糟的是1980年……
財聯(lián)社12月25日訊(編輯 瀟湘)隨著美國股債市本周三正式步入圣誕假期,美債市場其實正經歷三個“100”的重合:
算算日子,距離美聯(lián)儲9月18日正式開啟本輪降息周期,已經過去了將近100天的時間……
在這段時間里,美聯(lián)儲已經累計降息了100個基點——9月降息50個基點、11月和12月各降息25個基點;
而在這降息百日降息百點的同時,美債市場在這段時期里的走勢,則是反而如同“加息”了百點——隨著10年期美債收益率在本周二一度升穿4.60大關,這一“全球資產定價之錨”自美聯(lián)儲9月議息日以來的漲幅已接近了100個基點。
這樣的場景,雖然投資者每天交易時可能沒覺得有什么——在特朗普不到1個月后即將再度上臺、美聯(lián)儲“明示”明年將放慢降息步伐的背景下,美債收益率尤其是長債收益率的上漲本身并不令人感到意外。但當業(yè)內人士在這個圣誕假期對市場進行復盤回顧時,或許還是能驚出一身冷汗。
事實上,這樣的走勢是極其罕見的,在過去四十多的降息周期里,基準10年期美債收益率在美聯(lián)儲降息后如此瘋漲的局面,只有一次比眼下更為夸張,那就是所有華爾街人士都不愿回憶起的1980年。
1980年前后美國經濟經歷的大背景其實可以用兩個字來形容:滯脹。
其源于第二次石油危機爆發(fā)后美國經歷的經濟衰退和通脹失控。在此背景下,時任美聯(lián)儲主席的沃爾克在1980年曾短暫降息,但這一貨幣寬松動作在短短幾個月后便很快又被推翻。
根據NBER定義,美國經濟于1980年一季度進入衰退。聯(lián)邦基金利率在當時從1980年3月的近20%下降至了7月的10%。
但接下來令人意外的是,經濟竟然出現(xiàn)了強勁的復蘇。當年10月,兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā),全球油價飆升,通脹風險再次降臨。由于經濟活動強勁反彈,再加上油價上漲帶來威脅,美聯(lián)儲很快開啟了新一輪緊縮,聯(lián)邦基金利率從當年10月的13%再度升至12月的20%。
頗有意思的是,在當時美聯(lián)儲降息后,以美債交易員為代表的投資者也是幾乎并不相信美聯(lián)儲降息能夠持續(xù)的——10年期美債收益率在美聯(lián)儲首度降息后100天里上漲了約200個基點。甚至于在當時,美聯(lián)儲越是喊出降息的口號,債券市場越是緊張,投資者紛紛拋售債券以防止惡性通脹降臨。
這樣的場景,雖然與眼下美債市場的處境并不完全貼合,但其實也有不少相似之處。
例如,對通脹的擔憂其實是一致的。市場參與者預計,隨著美國當選總統(tǒng)特朗普的上臺,以及其計劃削減稅收并對一系列進口產品征收關稅,美國通脹將再次加速。這些措施可能會擴大財政赤字,給收益率曲線的長端帶來壓力,并推高了長債收益率。
一些業(yè)內人士眼下甚至也開始預計美聯(lián)儲將“重走加息路”。例如,阿波羅全球管理公司首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克近期就警告稱,美聯(lián)儲可能不得不在2025年重返加息之路,因為美國經濟持續(xù)強勁以及當選總統(tǒng)特朗普計劃實施的政策有可能會推高通脹。
也許,鮑威爾可能會發(fā)現(xiàn),在由他主導了美聯(lián)儲40年來最為激進的緊縮行動后,在如何結束這段緊縮周期的歷程上,他也需要重新翻一翻記載著40多年前歷史的“教科書”。
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