美國的對外凈投資頭寸（藍(lán)線）與聯(lián)邦政府債務(wù)（紅線）的歷年變化圖。單位：均為萬億美元。

美國消費者一直以來都是全球需求的主要提供者。無論誰入主白宮，這都是不可持續(xù)的。過去幾年來，美國主要通過向全世界出售股票來彌補自身的貿(mào)易赤字。外國官方機構(gòu)在2012年停止增持美國國債。自2020年以來，大部分新增的聯(lián)邦債務(wù)的資金都來自美國金融機構(gòu)，這是一種潛在的不穩(wěn)定安排。美國股市的下跌可能會降低美國資產(chǎn)對外國人的吸引力，而美國的金融機構(gòu)不可能永遠(yuǎn)為一個相當(dāng)于GDP份額6%的政府赤字買單。

這對中國意味著什么？

經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，中國對全球南方國家的出口額（藍(lán)線）與美國從全球南方國家（排除中國）的進口額（紅線）對比圖。單位：百萬美元/月。

如上所述，中國對美國市場的直接依賴已經(jīng)大幅降低，中國的出口已經(jīng)轉(zhuǎn)向全球南方國家，但中國對美國市場的間接依賴依然很大。圖表顯示，從2020年到2023年，中國對全球南方的出口從每月約600億美元增至每月1200億美元，增幅驚人。但與此同時，美國從全球南方的進口也從2020年的每月約400億美元，增至2023年的每月約800億美元，相當(dāng)一部分中國對全球南方的出口依存于全球南方對美國的出口。越南的案例很大程度上體現(xiàn)了這一點，其對美出口占到越南自身GDP的四分之一，而印尼和巴西的案例則相對不夠明顯。

各國對美國出口占本國GDP份額的歷年變化，深藍(lán)色虛線為越南，深綠為巴西、淺藍(lán)色虛線為印尼。

一切都取決于美國將如何減少貿(mào)易赤字。如果特朗普像他在競選期間暗示的那樣征收高額關(guān)稅，美國的物價會上漲、消費會一蹶不振。征收關(guān)稅的全部目標(biāo)就是要提高國內(nèi)價格以刺激國內(nèi)生產(chǎn)。美國需求的萎縮反過來會壓抑歐洲、日本和全球南方的經(jīng)濟增長，中國同樣會受到影響。根據(jù)筆者的計算，美國現(xiàn)在大部分的資本品都是進口的。如果關(guān)稅提高了資本品的價格，對投資的負(fù)面影響可能會超過價格上漲給國內(nèi)制造商帶來的收益。在這種情況下，無論政府采取什么措施，中國的經(jīng)濟增速都會下降，盡管國內(nèi)刺激措施可以在一定程度上緩解這個問題。

有沒有可能在不減緩經(jīng)濟增速的前提下降低美國對進口的依賴？過去十年里，個人消費支出貢獻(xiàn)了84%的美國GDP增長份額。美國已經(jīng)經(jīng)歷了一輪消費繁榮與投資蕭條，事實上，自2000年以來，按實際價值計算，美國制造業(yè)設(shè)備的資本存量始終沒有發(fā)生變化。

從下圖中可以看到，過去二十年來，美國的零售額與進口額（均顯示為平減序列）的走勢是同步的，每一次消費增長都對應(yīng)了進口的增長。

美國最新零售銷售及食品服務(wù)（藍(lán)線，對應(yīng)右側(cè)縱軸，單位：百萬，1982-1984年居民消費價格指數(shù)調(diào)整后的美元）與實際貨物進口（綠色虛線，對應(yīng)左側(cè)縱軸，單位：十億，2017年連鎖美元）對比圖。數(shù)據(jù)來源：圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行；美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局。

將部分海外生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國是有可能的。特朗普曾多次邀請包括中國電動車企業(yè)在內(nèi)的海外生產(chǎn)商在美國建廠，為美國市場生產(chǎn)產(chǎn)品。這在部分程度上算是個解決方案，但實施起來十分棘手。拜登政府為半導(dǎo)體制造企業(yè)提供了巨額補貼，由此引發(fā)的建廠熱潮卻因缺乏合格人才、設(shè)備與基礎(chǔ)設(shè)施而導(dǎo)致了2022-2023年這一年間，美國新建工業(yè)廠房的成本上升30%。（特朗普也可能堅持要求中企在美生產(chǎn)的電動汽車必須使用美國芯片？）

美國需要一種新的制造業(yè)文化。波音和英特爾等曾經(jīng)偉大的制造企業(yè)已經(jīng)多次遭遇失敗，但不應(yīng)該低估美國的適應(yīng)能力。特斯拉公司在上海建廠之前，也曾在加利福尼亞州生產(chǎn)汽車。但任何美國制造業(yè)的復(fù)蘇都需要時間，美聯(lián)儲統(tǒng)計的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)在2008年達(dá)到106的峰值，如今僅為99。美國需要重建基礎(chǔ)設(shè)施，培養(yǎng)熟練的技術(shù)人才與新一代工業(yè)企業(yè)家。

中國可能會同意購買更多美國產(chǎn)品，比如碳?xì)浠衔锱c農(nóng)產(chǎn)品，正如特朗普總統(tǒng)在2019年提出的那樣。特朗普曾反復(fù)聲稱，中國“未能履行”購買美國產(chǎn)品的承諾。如果他再次把這個條件擺上談判桌，對中國來說明智之舉是選擇接受。無論囤積美國大豆的成本是多少，都會比其它選擇便宜得多。但最有可能發(fā)生的是美國對來自中國和其它國家的進口商品大幅加征關(guān)稅。

美國依然在某些科技領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，未來將繼續(xù)對半導(dǎo)體設(shè)備與開發(fā)工具等實施出口管制。美國的分析人士越來越懷疑這項政策的效果，但華盛頓的政治氛圍不允許放松出口管制的可能性出現(xiàn)。

與歐洲和日本一樣，中國將不得不適應(yīng)美國對其工業(yè)制成品需求的減少。擁有70億人口的全球南方也對工業(yè)制成品有著巨大的需求，但挑戰(zhàn)與機遇并存。如前所述，中國對全球南方出口取得的成功，很大一部分來自于全球南方國家對美國的出口。為了實現(xiàn)其增長潛力，全球南方國家面臨的挑戰(zhàn)不僅是缺乏基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)，還包括治理不善和政治上的挑戰(zhàn)。相比出口拉動的經(jīng)濟增長，全球南方國家面臨的更大挑戰(zhàn)是培養(yǎng)內(nèi)生增長模式。

在相當(dāng)大的程度上，中國的出口產(chǎn)業(yè)促進了其貿(mào)易伙伴的長期生產(chǎn)力提升。電信領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施就是一個很好的例子。根據(jù)國際勞工組織（ILO）的數(shù)據(jù)，所謂的非正規(guī)部門吸納了全球60%的勞動力。這些人不納稅，很少獲得政府提供的服務(wù)，大多數(shù)都無法獲得銀行業(yè)務(wù)。移動寬帶為創(chuàng)辦企業(yè)、實現(xiàn)正規(guī)化就業(yè)與融入金融體系方面提供了支持。與實體領(lǐng)域的情況一樣，數(shù)字領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)同樣能夠為提高生產(chǎn)力和治理水平做出巨大貢獻(xiàn)。并非所有與“一帶一路”倡議相關(guān)的投資都能帶來如此巨大的收益，中國今后將不得不謹(jǐn)慎地選擇投資點。

西方經(jīng)濟學(xué)家呼吁中國效仿拜登政府的做法，通過擴大債務(wù)來刺激消費。這可能會暫時提高產(chǎn)出，但并不能構(gòu)成長期性的解決方案。根本的問題在于，全球最大的幾個經(jīng)濟體（包括中國）都缺少年輕人。除非能扭轉(zhuǎn)目前的人口趨勢，唯一現(xiàn)實的解決方案只有提高全球南方國家年輕人的生產(chǎn)力。