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　　證券時報記者 陳見南

　　歲末年初，A股市場大幅波動，上證指數(shù)一度跌破3200點大關(guān)。申萬一級行業(yè)跌多漲少，煤炭、非銀金融、商貿(mào)零售、建筑裝飾、公用事業(yè)等行業(yè)年后均跌超5%。

　　春季行情還在不在？后市風格怎么走？申萬宏源指出，展望2025年，在利率下行的趨勢下，A股紅利板塊迎來優(yōu)質(zhì)配置時機。以國有大行為例，相較2024年初，其當前股息率與無風險利率間的利差更小。這是由于國有大行分紅政策確定性極高，且在常態(tài)化中期分紅后，分紅節(jié)奏更為平滑，在當下市場環(huán)境中非常難得。從其他紅利板塊來看，市場尚未完全將無風險利率下行的影響納入定價，普遍存在上漲空間。

　　非銀金融板塊和煤炭板塊2025年以來跌幅均接近7%，其中非銀金融板塊跌幅位居申萬一級行業(yè)首位。該板塊是去年9月底大漲行情的領(lǐng)頭羊，核心標的東方財富更是刷新一系列紀錄，股價也創(chuàng)出歷史新高。煤炭板塊跌幅位居次席，達到6.75%。煤炭股的下跌主要是由于煤價調(diào)整所致。2024年各煤種價格持續(xù)走低，平均降幅在14%左右。有機構(gòu)預計，2025年行業(yè)供給或更為寬松，煤價中樞仍有下移壓力。

　　有分析人士表示，非銀金融的調(diào)整可以認為是大漲后的回調(diào)，而煤炭板塊的持續(xù)下跌卻有點讓人摸不著頭腦：一是該板塊在此前的行情中并非有較好的表現(xiàn)；二是其紅利資產(chǎn)的屬性在回調(diào)后更加凸顯。

　　開源證券表示，當前煤炭板塊紅利與周期屬性攻守兼?zhèn)?，以中國神華為代表的高股息標的當前股息率仍在5%以上，在低利率環(huán)境下股息率具有較強吸引力，疊加當前政策與基本面數(shù)據(jù)驗證處于真空期，在兩會召開前，市場風格或偏防御屬性，煤炭板塊紅利邏輯有望體現(xiàn)。隨著兩會的召開，一攬子刺激政策或陸續(xù)發(fā)布，并有望帶動市場情緒及基本面數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，動力煤中彈性標的及市場化煤種焦煤標的有望受益于周期屬性驅(qū)動。

　　事實上，很多煤炭股或許被“錯殺”。據(jù)證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，5家以上機構(gòu)評級、滾動股息率在3%以上、滾動市盈率低于10倍的個股中，有13只個股過去3年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率均超10%、分紅率均超30%且最新股價較2024年四季度以來高點回調(diào)超20%。其中，多只煤炭股上榜，包括平煤股份、華陽股份、兗礦能源、恒源煤電、淮北礦業(yè)、中煤能源、山煤國際等。

　　從股息率角度來看，部分個股回報率頗為誘人，其中平煤股份和華陽股份股息率均超10%。另外從分紅率角度來看，兗礦能源過去3年分紅率均超50%。從盈利能力角度來看，山煤國際過去3年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率平均值超過41%，奧特維、兗礦能源、同力股份、華陽股份、平煤股份、淮北礦業(yè)、志邦家居等個股均超20%。

　　這類個股后續(xù)高分紅依然值得期待。山煤國際發(fā)布的2024年至2026年股東回報規(guī)劃顯示，規(guī)劃期內(nèi)各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的60%；華陽股份2024年至2026年每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的30%；平煤股份2023年至2025年每年以現(xiàn)金方式分配的利潤原則上不少于當年實現(xiàn)的合并報表可供分配利潤的60%。

　　兗礦能源、平煤股份、淮北礦業(yè)等相繼披露股東增持和上市公司回購方案，或預示產(chǎn)業(yè)資本認可當前為板塊價值底部。從股東增持情況來看，平煤股份2024年以來獲凈增持近6億元，兗礦能源獲凈增持逾1億元，中煤能源、淮北礦業(yè)、奧特維等個股也均獲得股東凈增持?；刭彿矫妫矫汗煞莼刭徑痤~達7.75億元，奧特維、兗礦能源、志邦家居等個股也實施了回購。

　　二級市場的資金也在買入。從前十大流通股東角度看，平煤股份2024年三季度獲得瑞眾人壽新進建倉逾9億元；山煤國際2024年三季度獲得5家機構(gòu)增持；華陽股份獲得國信證券等3家機構(gòu)新進重倉。