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　　界面新聞記者 | 劉晨光

　　今年開年，券商發(fā)債的票面利率整體較去年同期有較大降幅。

　　Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至1月19日，今年以來已有29家券商合計發(fā)行債券44只，其中中國銀河證券發(fā)行100億元債券居首，排在之后的分別為國泰君安（601211.SH）（90億元）、廣發(fā)證券（000776.SZ）（77億元）、興業(yè)證券（601377.SH）（50億元）、平安證券（40億元）。

　　從債券的票面利率看，相較于去年整體下滑較多。Choice數(shù)據(jù)顯示，從去年同一時間段看，28家券商發(fā)了45只債券，票面利率均處于2%以上，居于2.43%-3.3%之間。

　　而今年29家券商發(fā)了44只債券，募集資金750億元，券商發(fā)行債券的票面利率區(qū)間為1.6%-3.3%，發(fā)行期限為3年及以下的多處于2%以下，發(fā)行期限在3年、5年及其以上的利率大多處于2%-3%之間。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)，華源證券1月16日發(fā)行的“25華源C2”票面利率最高為3.36%，發(fā)行期限為3年期，發(fā)行總額5億元，為證券公司次級債，這也是截至目前為止，僅有的一個票面利率在3%以上的債券。

　　Wind顯示的信用評級分析，華源證券規(guī)模處于行業(yè)下游水平，股東背景尚可，受益于自營業(yè)務投資規(guī)模提高，總資產(chǎn)大幅提升。業(yè)務方面，該公司2023年股權(quán)投資業(yè)務公允價值損失較大，致使當年大幅虧損，2024年前三季度小幅扭虧為盈，整體盈利穩(wěn)定性偏弱，短期償債壓力較大，流動性一般。

　　“券商發(fā)債融資利率較低的最主要因素是當前市場利率較低且資金面寬松。在2024年12月底投資機構(gòu)頭寸緊張，但年后資金面相對寬松的情況下，市場利率呈現(xiàn)較低水平，企業(yè)發(fā)債融資成本更加合理。這種寬松的貨幣環(huán)境和充裕的市場流動性，使得券商能夠以較低的融資成本發(fā)債來補充資本金，從而推動了券商發(fā)債融資利率的下降?！币晃毁Y深業(yè)內(nèi)人士向記者分析指出。

　　如果從年度的利率走勢上來看，Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年所有券商發(fā)布債券的票面利率平均值為2.21%，相比之下，2023年該數(shù)據(jù)的平均值為2.9%左右，降幅十分明顯。

　　一位熟悉債券市場的業(yè)內(nèi)人士稱，“市場流動性過剩的同時，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，所以為了防范風險涌入債券市場，壓低收益率?！?/p>

　　券商債券陸續(xù)注冊發(fā)行的同時，也有券商相關債券已經(jīng)獲批注冊但尚未發(fā)行。近日，國海證券稱收到中國證監(jiān)會批復，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過100億元公司債券的注冊申請。招商證券也表示，收到中國證監(jiān)會批復，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行短期公司債券的注冊申請，本次公開發(fā)行短期公司債券面值余額不超過400億元。

　　界面新聞記者注意到，從認購倍數(shù)上，券商債整體上還是受到追捧。Wind數(shù)據(jù)顯示，在可查詢的債券認購倍數(shù)方面，萬聯(lián)證券、東方證券（600958.SH）、華泰證券（601688.SH）、西部證券（002673.SZ）、東北證券（000686.SZ）和南京證券（601990.SH）的認購倍數(shù)在三倍以上。

　　如東方證券2025年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）“25東證01”，票面利率1.64%，發(fā)行規(guī)模為30億元，今年1月16日上市的一年期債券，全場認購倍數(shù)為3.37。再如華泰證券2025年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行短期公司債券（第一期）期限為281天，發(fā)行工作已于1月8日結(jié)束，本期債券最終發(fā)行規(guī)模為32億元，票面利率為1.60%，認購倍數(shù)3.36 倍。

　　一位資深投行人士表示，券商資金本身也是需要補充，但是現(xiàn)在發(fā)股難度較大，通過發(fā)債的方式好一些，發(fā)債通常都是面向大的投資者，和發(fā)行股票方式壓力不同，同時目前整體利率處于低位，券商在募集資金的時候會處于價格成本方面的考量，也傾向于發(fā)債。

　　萬聯(lián)證券資深投顧屈放接受界面新聞記者采訪時表示，對于券商而言，發(fā)債的目的主要是降低融資成本，優(yōu)化財務。其用途主要是補充流動資金，補充資本金，提升運營效率（如加快科技金融布局），以及投行，自營及兩融等業(yè)務支持。當前的債券市場發(fā)行利率偏低，認購倍數(shù)較高，也利于券商開展債權(quán)融資業(yè)務?！皩τ谌绦袠I(yè)而言，資本金的增加更有利于拓展業(yè)務，優(yōu)化財務，降低融資成本，因此發(fā)行債券也是一種不錯的融資手段?！鼻耪f。

　　資深券業(yè)人士王劍（金麒麟分析師）輝也認為，現(xiàn)在的利率應該是處在歷史低位，如果用債權(quán)融資，券商低成本補充資本金具有很大好處。不過王劍輝指出，與此同時也有一個潛在的預期，即這種超低利率的水平能夠維持多久，在經(jīng)濟企穩(wěn)或者是為了其他貨幣政策目標的情況下，可能利率下行空間還會逐步收窄，那么回升的可能性就會逐步增大，在這種情況下，保證低成本融資還是有一定的前瞻性。

　　從券商發(fā)債的原因上來看，界面新聞記者梳理發(fā)現(xiàn)，多數(shù)券商債券募資表達的原因多為擬用于償還有息債務，補充營運資金等。

　　在王劍輝看來，補充券商資本金還有其他方法，比如股權(quán)融資，但是就權(quán)益融資而言，目前來講，市場的狀況不是很理想，特別是金融行業(yè)的股權(quán)融資可能盤子相對較大，對市場的人氣要求也比較高，從當前的情況來看，很難保持一個良好的估值水平，所以這時候股權(quán)融資是比較有限的選擇。

　　“一般來說，從貨幣政策的節(jié)節(jié)奏上看，年初比較寬松，年中逐步收窄，然后到年底可能為了控制系統(tǒng)風險，可能就會有一些收窄，年初增加融資應該也是正常的，主要是出于技術(shù)方面的考慮?！蓖鮿x補充道。

　　相關數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，券商合計發(fā)行債券686只，同比下降12.72%；合計發(fā)行債券金額達1.31萬億元，同比下降12.36%。

　　展望今年，香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴界面新聞，“預期貨幣供給會顯著擴大，但經(jīng)濟風險的不確定性仍然存在，因此對債券等低風險投資產(chǎn)品的需求將增加。同時，國債和地方專項債等投資產(chǎn)品的供給也會增加，在一定程度上會平衡流動性的收益需求。”