來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　美國經(jīng)濟(jì)正處于“甜蜜點(diǎn)”，但市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐可能過于悲觀。

　　高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）在周一發(fā)布的一份新報(bào)告中表示，貨幣政策的關(guān)鍵問題是特朗普政府實(shí)施其進(jìn)口關(guān)稅議程的力度有多大。

　　哈祖斯說：“到2025年就職日，美國經(jīng)濟(jì)正處于健康增長和逐步反通脹的最佳狀態(tài)?！?/p>

　　高盛估計(jì)，去年第四季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化增長率為2.6%，預(yù)計(jì)2025年也會(huì)有類似的增速，原因是有跡象顯示，勞動(dòng)力市場狀況良好，放緩程度沒有一些人擔(dān)心的那么嚴(yán)重。

　　哈祖斯稱：“就業(yè)市場的信號(hào)趕上了GDP的信號(hào)，去年12月就業(yè)人口增加25.6萬人，3個(gè)月和6個(gè)月趨勢失業(yè)率高于我們的預(yù)估的15萬人?！?/p>

　　這就是哈祖斯所說的低聘用/低解雇的就業(yè)市場，工資通脹率在3.5%到4%之間，考慮到過去5年1.5%到2%的生產(chǎn)率增長趨勢，這與2%的通脹率是一致的。

　　哈祖斯說：“這是一種‘金發(fā)姑娘’的感覺，因?yàn)檫@種強(qiáng)勢并不意味著勞動(dòng)力市場再次出現(xiàn)過熱的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　然而，他指出，盡管去年12月份的消費(fèi)者價(jià)格通脹（CPI）報(bào)告低于預(yù)期，但總體CPI月率未能體現(xiàn)反通脹趨勢，這讓最近的市場感到不安。

　　哈祖斯說：“潛在趨勢的變化遠(yuǎn)沒有人們想象的那么大。”

　　不過，高盛認(rèn)為通脹將足夠溫和，美聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)降低借貸成本。哈祖斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)1月不會(huì)降息，但也不會(huì)像一些投資者一周前擔(dān)心的那樣，在短期內(nèi)大幅加息。

　　“除此之外，前景不明朗，因?yàn)榭紤]到持續(xù)的反通脹趨勢，降息似乎是合理的，但鑒于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁，降息并非必要。我們強(qiáng)烈認(rèn)為，從概率加權(quán)的角度來看，市場定價(jià)過于鷹派?！?/p>

　　高盛預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)今年將在6月和12月兩次降息25個(gè)基點(diǎn)，并在2026年再次降息。

　　哈祖斯表示：“但這一預(yù)估的風(fēng)險(xiǎn)總體上傾向于進(jìn)一步寬松，一方面是因?yàn)榧词菇?jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）也可能在6月前決定降息，另一方面是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或風(fēng)險(xiǎn)情緒急劇惡化的情況下，F(xiàn)OMC大幅降息的情況雖不太可能發(fā)生，但遠(yuǎn)非遙不可及?！?/p>

　　可能擾亂這些增長和政策預(yù)測的主要因素是特朗普的關(guān)稅。高盛認(rèn)為，特朗普政府將在未來幾個(gè)月內(nèi)對(duì)主要貿(mào)易伙伴征收“激進(jìn)”的關(guān)稅。哈祖斯認(rèn)為，全面征收關(guān)稅的可能性已經(jīng)降低，但對(duì)“關(guān)鍵商品”征收關(guān)稅的可能性更大。

　　他警告稱，關(guān)稅消息可能會(huì)繼續(xù)在金融市場造成波動(dòng)，盡管它們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的影響可能比投資者想象的更具兩面性。

　　哈祖斯總結(jié)道：“畢竟，在2018-2019年，不斷加劇的貿(mào)易戰(zhàn)為三次降息25個(gè)基點(diǎn)奠定了基礎(chǔ)。雖然許多評(píng)論人士指出，這是在當(dāng)時(shí)通脹低于目標(biāo)的環(huán)境下發(fā)生的，但目前美聯(lián)儲(chǔ)政策利率高于中性利率水平，勞動(dòng)力市場利用率較低也是事實(shí)?！?/p>