來源：財聯(lián)社

　　財聯(lián)社1月22日訊（編輯 黃君芝）德意志銀行（Deutsche Bank）周二表示，投資者可能錯誤地定價了一些2025年會對美股市場產(chǎn)生重大影響的事件。

　　在最新發(fā)布的一份報告中，德銀宏觀策略師Henry Allen著重列舉了美股市場三大最為明顯的“錯位”，并建議投資者們重新考慮。該行分析師稱，這種錯位會導致投資者對未來事件的走向判斷錯誤，從而有可能影響資產(chǎn)價格。

　　具體如下：

　　1． 市場可能對降息過于樂觀

　　德銀指出，投資者可能對美聯(lián)儲今年降息的前景過于樂觀。

　　根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察工具，交易員預計美聯(lián)儲在2025年底前降息50個基點的可能性約為30%。然而，市場也預計通脹仍將高于美聯(lián)儲的目標。德銀指出，一年期和兩年的通脹預期徘徊在2.7%左右，仍高于美聯(lián)儲2%的目標。

　　與此同時，近幾個月來，消費者價格上漲也在加速。Allen強調(diào)，截至去年12月份的三個月通脹率同比上漲至3.9%，為近八個月以來增速最快的三個月通脹率。

　　“就這么來看，似乎很難想象美聯(lián)儲會愿意冒險過于激進地放松貨幣政策，”報告稱。

　　2． 市場可能低估了特朗普的關稅計劃

　　德銀指出，交易員們似乎并不認為特朗普會在第二任期內(nèi)大舉征收關稅，盡管他在競選期間曾承諾這么做。

　　該行上個月進行的一項調(diào)查顯示，80%的全球市場參與者表示，他們認為特朗普的關稅計劃不會像他在競選期間提出的那樣咄咄逼人。

　　而實際上，特朗普上任后也確實沒有立即征收新關稅。另據(jù)一名特朗普政府的官員證實，特朗普準備先發(fā)布一份全面的貿(mào)易備忘錄。據(jù)悉，這份備忘錄將指示聯(lián)邦機構評估美國與加拿大、墨西哥等國的貿(mào)易關系，研究貿(mào)易政策并闡述其貿(mào)易愿景。

　　這位官員表示，這份備忘錄是為了“慎重地”為特朗普的貿(mào)易議程描繪一個愿景，這表明，至少就目前而言，這位剛上任的總統(tǒng)正在采取一種更慎重的方式來處理這個曾提振他競選競爭力的問題。

　　但德銀似乎并不這么認為。該行指出，盡管特朗普上任第一天對關稅問題相當溫和，但一場破壞性貿(mào)易戰(zhàn)的威脅仍然籠罩著市場。

　　德意志銀行估計，基于通脹預期，投資者似乎只考慮了5%的全面關稅和對中國進口商品征收20%的關稅。這一估計大幅低于特朗普此前的說法，包括10%至20%的廣泛關稅，以及對來自中國的進口產(chǎn)品征收60%的關稅，

　　“總之，即使特朗普只是兌現(xiàn)他此前的關稅威脅，市場也相當容易受到影響。這顯然是市場目前沒有考慮到的?！眻蟾娣Q。

　　3． 估值可能需要加以控制

　　德銀還指出，投資者可能對高企的股票估值過于“放松”了。Allen解釋稱，目前的席勒市盈率正徘徊在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前幾年的水平附近。

　　“席勒市盈率”，即周期調(diào)整市盈率（CAPE），剔除通脹因素后用10年的平均盈利來計算市盈率，而普通市盈率以過去一年的盈利來計算，從而可以平滑經(jīng)濟周期對估值的影響。過往數(shù)據(jù)顯示，美股CAPE超過25倍就進入“非理性繁榮”的瘋狂期。

　　2007年5月，美股的CAPE為27.6倍，這個數(shù)字后來成了這一周期的峰值，之后爆發(fā)了全球金融危機。今年1月的CAPE曾一度達到31，僅低于1929年股市崩盤時的峰值（33）和2000年股市暴跌50%前的數(shù)值（44）。

　　而且，Allen指出，現(xiàn)在的經(jīng)濟增長比那些時期要弱。根據(jù)亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行最新的GDPNow數(shù)據(jù)，20世紀90年代的GDP增長率徘徊在4%左右，但2024年第四季度的GDP增長率預計只能達到3%左右。

　　“美國股市估值從未如此之高，而經(jīng)濟增長卻如此疲弱，”報告補充道。