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　　來源：基本面力場

　　1月22日，中成藥行業(yè)臺柱子一般存在的以嶺藥業(yè)（002603.SZ），公布了一份炸裂的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2024年全年歸母凈利潤為虧損6億到8億元，同比下降144.37%至159.16%。對比該公司此前發(fā)布的三季報，當時的歸母凈利潤還有5.55億元，這也就指向該公司在去年第4季度中，虧損額高達11億元至13億元。

　　公告發(fā)布當日，以嶺藥業(yè)股價應(yīng)聲而跌收盤跌幅為8.8%，14.19元的收盤價也跌破了924行情啟動前一日的股價。

　　對于以嶺藥業(yè)，不需要力場君太多介紹，憑借連花清瘟這款神品，公司在2020年到2022年那特殊3年間市場需求量大增、曾一度一藥難求，很多人都在瘋狂儲備連花清瘟產(chǎn)品，公司股價也隨之爆火，漲幅一度高達2倍以上。但隨著社會的常態(tài)化，也打碎了神品的神話。

　　不管怎么說，以嶺藥業(yè)在第4季度的巨虧，還是很出人意料的。去年11月初，德邦證券在其發(fā)布的研報《短期業(yè)績承壓，學(xué)術(shù)引領(lǐng)長期發(fā)展向好》中還提到，從公司整體收入水平看，單季度的同比增速表現(xiàn)已經(jīng)好轉(zhuǎn)，2024年Q1、Q2、Q3公司營收增速分別為-35.89%、-27.1%、-1.3%，并認為抗感冒類產(chǎn)品社會庫存已逐步消耗，未來有望實現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)。

　　很顯然，德邦證券當時的判斷，太過樂觀了，以嶺藥業(yè)在Q4迎來的不是反轉(zhuǎn)，而是爆錘。

　　回到力場君擅長的財務(wù)分析視角，爆出巨虧的以嶺藥業(yè)，還留給A股三大謎團，這才是更值得思考的點，力場君且與小伙伴們做個簡單交流。

　　在業(yè)績預(yù)告中，對于這份業(yè)績預(yù)告，以嶺藥業(yè)給出的解釋是，報告期內(nèi)部分呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品臨近有效期，公司擬沖減相關(guān)產(chǎn)品銷售收入，并擬對臨近有效期存貨計提資產(chǎn)減值損失，加之報告期內(nèi)收入減少、原材料價格上漲導(dǎo)致毛利率下降、研發(fā)保持較高投入等原因，導(dǎo)致2024年度營業(yè)利潤大幅減少，出現(xiàn)虧損。

　　其中，前兩個原因，引起力場君的關(guān)注。

　　1、關(guān)于產(chǎn)品臨近有效期、公司擬沖減相關(guān)產(chǎn)品銷售收入的問題，這意味著此前公司對外銷售出去的產(chǎn)品，也即存放在醫(yī)院或藥店中的產(chǎn)品，又被客戶方退回了，這進而指向，以嶺藥業(yè)對客戶方是存在“過期退回”承諾的，這就引發(fā)了一個疑問：存放于客戶倉庫中的以嶺藥業(yè)產(chǎn)品，所有權(quán)的歸屬該怎么看？

　　以嶺藥業(yè)在2023年年中，針對收入確認的具體方法披露，收入確認時點包括開出發(fā)票賬單收到貨款、發(fā)貨至客戶指定場所獲取客戶簽收回執(zhí)單、收到電商平臺的結(jié)算單等情形，但都沒有提及，收入的確認是否與發(fā)到客戶一方的貨品的權(quán)利義務(wù)相關(guān)。

　　在會計核算實務(wù)中，針對企業(yè)附銷售退回條件時收入確定，相對有些模糊，如果能按照以往經(jīng)驗對退貨的可能性作出合理的估計，則在發(fā)出商品時將估計不會發(fā)生退貨的部分確認為收入；如果無法做出合理估計，則在退貨期滿時確認收入。這個“合理估計”就需要企業(yè)根據(jù)自身條件和經(jīng)驗做出“合理判斷”，這種模糊的判定，就給企業(yè)的收入確認留下了較大的調(diào)節(jié)空間。

　　從以嶺藥業(yè)的情況來看，力場君無法判斷該公司是否有針對退貨的可能性做出估計，但從2024年第4季度金額疑似巨大的銷售回退結(jié)果來看，現(xiàn)實情況與該公司此前的“合理判斷”存在較大出入，在這背后是否存在提前確認收入的可能性，這可能是一個難以證實的謎團。

　　2、基于以嶺藥業(yè)對客戶放做出的產(chǎn)品過期退還的承諾，這就相當于客戶一方的倉庫，成了有利于以嶺藥業(yè)的體外倉，目前在客戶的倉庫中，還存有多少可能面臨過期的產(chǎn)品，這也就成了一個難以準確統(tǒng)計和判斷的謎團。進而，2025年的以嶺藥業(yè)，是否還將面臨大額的“產(chǎn)品臨近有效期、擬沖減相關(guān)產(chǎn)品銷售收入”風(fēng)險？

　　3、在導(dǎo)致2024年4季度出現(xiàn)巨虧的原因中，還涉及以嶺藥業(yè)自身庫存商品中過期計提減值的部分，截止到2024年3季度末，以嶺藥業(yè)的存貨余額高達19.41億元，其中又包含多少臨近到期的產(chǎn)品？這也是需要以嶺藥業(yè)自己該去統(tǒng)計的謎團了。