每經(jīng)記者 王郁彪????每經(jīng)編輯 陳俊杰????

　　資本市場(chǎng)的“情緒波動(dòng)”一向是觀察一個(gè)領(lǐng)域或行業(yè)最重要的依據(jù)之一。

　　2023年年尾，當(dāng)時(shí)上市僅兩個(gè)月的極兔速遞（01519.HK）以1254.67億元市值超過民營(yíng)快遞市場(chǎng)份額“王者”中通快遞（02057.HK），成為市值僅次于順豐控股（002352.SZ）的存在，一時(shí)無兩。

　　但2024年的物流資本市場(chǎng)，金字塔尖上的變動(dòng)令人唏噓。僅一年，極兔2024年市值降低超60%，已不足500億元。順豐、中通市值則在2024年初就已經(jīng)“觸底”，雙雙創(chuàng)下近三年內(nèi)新低。整個(gè)2024年，兩頭部公司市值也僅在“維持穩(wěn)定”。

　　千億市值公司的變動(dòng)，牽動(dòng)著資本市場(chǎng)物流總市值的走向。縱然頭部公司市值也在承壓下行，但年復(fù)一年，物流市場(chǎng)集中度依然很高。每日經(jīng)濟(jì)新聞旗下智慧物流研究院、每經(jīng)未來商業(yè)智庫自2021年5月起，每月定期推出“未來商業(yè)-物流產(chǎn)業(yè)市值榜”（點(diǎn)擊專題直達(dá)）。通過定期追蹤，2024年物流市值總榜中（在榜企業(yè)市值均統(tǒng)一換算成以人民幣為單位），市值過500億元的僅4家，過千億元的有兩家。

　　物流頭部市值排位賽打得火熱，中腰部公司大多也在換位中“掙扎”。幾乎從2024年年初跌到年尾的達(dá)達(dá)（DADA），從昔日市值前十排名掉到了榜單的下方，同賽道的閃送（FLX）上市兩個(gè)多月市值幾近腰斬，排名也在下降。

　　2024年初，30家主要物流上市公司市值承壓開局，在6000億元徘徊，最終在9月伴隨新一輪A股、港股市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，收獲了一波集體上漲，當(dāng)月市值為7703億元，但市值體量仍與曾經(jīng)9000億元市值高點(diǎn)相距甚遠(yuǎn)。

　　頭部物流公司市值跌宕起伏，不少中部及其以下物流公司更是險(xiǎn)象環(huán)生。物流市場(chǎng)出清的步伐明顯已經(jīng)提速。從快遞、快運(yùn)到即時(shí)配送，從貨運(yùn)、同城再到物流科技，2025年能否苦盡甘來？

　　2025年，前方依然有曙光。新的一年：“國(guó)補(bǔ)”政策持續(xù)釋放紅利，快遞、快運(yùn)和同城貨運(yùn)市場(chǎng)都有收貨增量的機(jī)會(huì)；《有效降低全社會(huì)物流成本行動(dòng)方案》落地實(shí)施，物流企業(yè)在降本一側(cè)有望得到支持；低空經(jīng)濟(jì)、航空貨運(yùn)以及跨境物流，仍是未被開墾殆盡的金礦；還有數(shù)字化、新能源和AI機(jī)會(huì)，都將留給有能力、有準(zhǔn)備的物流公司。

　　與2023年三家物流公司上市相比，2024年僅閃送一家上市登榜。閃送于2024年10月4日正式在納斯達(dá)克掛牌上市，上市首日股價(jià)上漲9.15%，市值達(dá)到90.81億元。而同年12月，閃送市值降為43.07億元。

　　2024年承壓開局，1月，30家物流公司中有27家下降，降幅超過20%的有14家。由30家物流公司構(gòu)成的物流產(chǎn)業(yè)總市值單月就蒸發(fā)近千億元。

　　未來商業(yè)-物流產(chǎn)業(yè)市值榜數(shù)據(jù)顯示，2024年12月，涵蓋快遞、貨運(yùn)、物流科技、同城即配多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域在榜的31家物流企業(yè)構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)總市值為7145.58億元，同比2023年12月的7372.75億元，減少227.17億元，降幅為3.08%；環(huán)比2024年1月的6375.44億元，增加770.14億元，增幅為12.08%。

　　排名變動(dòng)方面，2023年，極兔強(qiáng)勢(shì)登榜，“擠”掉了長(zhǎng)期霸榜第三的京東物流（02618.HK），沖擊物流頭部格局，經(jīng)過2024年一整年，極兔市值大幅下降61.25%，掉至總榜第五。

　　頭部格局的變動(dòng)不止于此。

　　2024年4月，滿幫（YMM）以20.76%的月增幅升至總榜第三；8月，京東物流（02618.HK）時(shí)隔10個(gè)月之久，重回總榜第三。最終，在2024年未來商業(yè)—物流產(chǎn)業(yè)市值年度排行榜中，滿幫以826億元市值位至第三，京東物流則位至第四，市值為763.47億元。

　　順豐、中通快遞則分別以2009.43億元、1226.04億元市值位至物流產(chǎn)業(yè)市值年度榜單第一、第二位。我們注意到，2024年1月，中通市值來到近三年的最低點(diǎn)，市值為948.4億元，順豐市值則在2024年7月來到近三年的最低點(diǎn)，市值為1687.98億元。

　　雖然從年末數(shù)據(jù)看，順豐、中通兩頭部物流公司年內(nèi)市值整體是回升趨勢(shì)，但與此前各自高點(diǎn)對(duì)比，兩家目前的市值體量仍有比較明顯的萎縮。不難看出，頭部物流公司的日子也依然“不好過”。

　　不過，順豐市值占31家物流公司總市值比重仍高達(dá)28.12%，中通占比則為17.16%。滿幫、京東物流占比分別為11.56%、10.68%。整體物流市場(chǎng)集中度仍相對(duì)較高。

　　極兔、圓通速遞（600233.SH）、韻達(dá)股份（002120.SZ）、申通快遞（002468.SZ）分列2024年物流產(chǎn)業(yè)市值年度排行榜5—8名。其中，極兔與圓通市值差距僅為0.58億元。韻達(dá)排名未變動(dòng)，申通在2023年市值榜中排名第十。

　　2024年總榜排名變化最大的依舊是達(dá)達(dá)。我們注意到，2023年年初，達(dá)達(dá)總榜排名第八位，市值223.17億元，在2023年年末降至第14位，市值為61.77億元。在2024年市值榜中，達(dá)達(dá)排名再次下滑，至第24位，市值僅剩22.92億元。同處即時(shí)配送賽道的順豐同城，2024年市值排名第12位，市值為76.44億元；閃送排名第17位，市值為43.07億元。

　　由于原來榜單排名中部公司的市值變動(dòng)，物流科技公司中，今天國(guó)際（300532.SZ）、諾力股份（603611.SH）、優(yōu)博訊（300531.SZ）排名已從2023年的下游位至榜單中部，但其市值體量變化與2023年相比并不大。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2024年，31家物流公司中僅有10家物流公司市值上漲。其中，滿幫以57.37%漲幅領(lǐng)漲年度漲幅榜。滿幫市值上漲或許與其盈利能力、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不無關(guān)系。

　　我們注意到，延續(xù)2023年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。滿幫2024年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，其第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.3億元，同比增長(zhǎng)33.9%。非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下調(diào)整后凈利潤(rùn)為12.4億元，同比增長(zhǎng)50.2%；歸母凈利潤(rùn)為11.07億元，同比增長(zhǎng)80.2%。

　　其預(yù)計(jì)2024年第四季度的總凈收入將在29.4億元至30億元之間，同比增幅約為22.3%至24.8%。按預(yù)計(jì)收入計(jì)算，滿幫2024年?duì)I收超過100億元。

　　除營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)外，作為數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，滿幫的平臺(tái)履約訂單數(shù)、貨主月活用戶數(shù)都有一定的增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，滿幫2024年三季度平臺(tái)履約訂單數(shù)達(dá)到5190萬單，同比增長(zhǎng)達(dá)22.1%。平臺(tái)發(fā)貨貨主平均月活用戶數(shù)達(dá)歷史新高284萬，同比增長(zhǎng)33.6%。

　　同為貨運(yùn)平臺(tái)的安能物流也在2024年收獲了僅次于滿幫的43.11%年市值漲幅。

　　我們注意到，自2021年上市以來，安能物流曾深陷危機(jī)，根據(jù)過往財(cái)報(bào)，2021年安能物流經(jīng)調(diào)整凈利虧損超過20億元。2022年，安能物流經(jīng)調(diào)整凈虧損2.18億元。2023年扭虧為盈后，安能物流進(jìn)入了改革的收獲期。

　　值得一提的是，京東物流2024年市值也上漲30.88%。2024年對(duì)京東物流來說，最大的收獲無疑是互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽康南胂蟆?/p>

　　2024年10月16日，京東物流宣布與淘天集團(tuán)達(dá)成合作，這意味著京東物流將全面接入淘寶天貓平臺(tái)，平臺(tái)商家將能夠選擇京東物流作為服務(wù)商。雙方不僅會(huì)在電商快遞方向合作，京東物流的一體化供應(yīng)鏈解決方案、京東快運(yùn)等諸多業(yè)務(wù)也將為淘寶天貓商家服務(wù)。

　　當(dāng)時(shí)正值“雙11”快遞物流高峰期，在“雙11”周期前半段，雙方對(duì)接系統(tǒng)已基本完成，已有淘寶天貓商家選擇京東物流作為服務(wù)商。一直以來，補(bǔ)齊淘天電商平臺(tái)這塊重要的業(yè)務(wù)拼圖，也是外界對(duì)京東物流的期待。

　　申通30.34%、圓通18.02%的2024年市值漲幅也相對(duì)非?？捎^。特別是申通，我們注意到，前幾日發(fā)布的2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，申通預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)為盈利9.5億元—10.5億元，比2023年增長(zhǎng)178.84%—208.19%。

　　而按月度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)，申通2024年?duì)I收為467億元，同比增長(zhǎng)19.3%；業(yè)務(wù)量達(dá)到227億件，同比增長(zhǎng)29.8%。而圓通的快遞業(yè)務(wù)收入則為609億元，同比增長(zhǎng)19%；業(yè)務(wù)量達(dá)266億件，同比增長(zhǎng)25.3%，僅次于中通穩(wěn)坐行業(yè)第二寶座。

　　2024年，31家物流公司中有21家市值下降，其中14家超10%，7家超20%，達(dá)達(dá)、極兔市值分別下降63.55%、61.25%。

　　達(dá)達(dá)2024年市值大幅下降，主要與年初自曝內(nèi)審發(fā)現(xiàn)存疑行為有關(guān)。2024年1月8日晚間，京東發(fā)布公告稱，公司旗下的并表子公司達(dá)達(dá)宣布其在常規(guī)內(nèi)部審計(jì)過程中發(fā)現(xiàn)了一些存疑的行為。

　　達(dá)達(dá)在公告中進(jìn)一步表示，根據(jù)初步評(píng)估，并視獨(dú)立審查的結(jié)果而定，公司目前估計(jì)2023年前三個(gè)季度中，約5億元的在線廣告營(yíng)銷服務(wù)收入和5億元的運(yùn)營(yíng)及支持成本可能被高估。公告發(fā)出后，2024年1月8日美股收盤，達(dá)達(dá)股價(jià)下降45.87%。

　　2024年2月16日盤中，極兔股價(jià)最高降幅達(dá)到25.87%，單日市值縮水近152億港元。截至2024年2月20日收盤，極兔市值已不足千億港元，較2月初減少超434億港元。

　　在2024年5月發(fā)布的報(bào)告中，高盛將極兔快遞的評(píng)級(jí)從“沽售”上調(diào)至“中性”，同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)從9.3港元下調(diào)至7.1港元。高盛在報(bào)告中同時(shí)指出，自3月13日首次覆蓋以來，極兔快遞的股價(jià)已累積下降46%，主要是由于其2023年下半年在新市場(chǎng)的虧損超出預(yù)期，以及投資者的擔(dān)憂禁售期到期和相對(duì)于市場(chǎng)估值較高等負(fù)面因素

　　連年的虧損一直以來也被外界視為極兔身上的“病灶”。不過，2024上半年財(cái)報(bào)顯示，極兔經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約為6325萬美元，上年同期虧損2.64億美元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　2024年10月上市的閃送，截至2024年12月市值也降低了49.64%，長(zhǎng)久物流（603569.SH）、海晨股份（300873.SZ）分別以39.42%、26.9%降幅緊隨其后。

　　此外，2024年，11家物流科技公司中有9家市值下下降。其中，蘭劍智能（688557.SH）降幅最大，為25.53%，中科微至（688211.SH）19.97%降幅緊隨其后。

　　縱觀2024一整年，物流科技公司在資本市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)不佳。2024年12月，11家物流科技公司構(gòu)成的總市值為364.46億元，同比2023年12月的393.34億元，下降7.6%，與2023年初的367.65億元幾乎持平。

　　2024年物流資本市場(chǎng)整體承壓開局，“維持穩(wěn)定”收官，相對(duì)處于逆風(fēng)之中。2025年有哪些新的機(jī)遇正在浮現(xiàn)？物流資本市場(chǎng)還有沒有新的故事？

　　快遞物流專家趙小敏在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，2024年物流資本市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)低迷，其實(shí)還是與整個(gè)大的消費(fèi)市場(chǎng)有關(guān)。“現(xiàn)在大家基本會(huì)把整個(gè)快遞歸類在大的消費(fèi)類板塊去看待。2024年物流股的走勢(shì)與消費(fèi)股的走勢(shì)基本一致?！彼忉尩?。

　　因此，他認(rèn)為，2025年，大的消費(fèi)預(yù)期正在發(fā)生變化，包括“國(guó)補(bǔ)”等一系列刺激消費(fèi)的政策的落地，電商平臺(tái)適配政策之下，相應(yīng)促銷活動(dòng)的開展、促銷力度的加強(qiáng)，都會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)物流市場(chǎng)的向前。

　　趙小敏還判斷稱，從2024年9月、10月這兩波物流資本市場(chǎng)的漲勢(shì)情況來看，2025年物流股還是比較有機(jī)會(huì)的?！按蟊P如果能保持一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定的預(yù)期，同時(shí)加強(qiáng)與港股和A股的聯(lián)動(dòng)，2025年物流股總體會(huì)錄得一個(gè)不錯(cuò)的增長(zhǎng)?！彼赋?。

　　“一方面，一些業(yè)績(jī)良好的頭部物流公司，在過去幾年其實(shí)是一個(gè)相對(duì)被市場(chǎng)低估的狀態(tài)，2025年伴隨降本增效等措施的執(zhí)行，一部分效能可能會(huì)被加速釋放。另一方面，還有一部分物流公司，過去一到兩年間，一直在做網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的調(diào)整，2025年其可能會(huì)主動(dòng)進(jìn)攻，創(chuàng)造一些市場(chǎng)機(jī)會(huì)出來。”趙小敏如此表示。

　　2024年12月30日，國(guó)貨航（001391.SZ）在深交所掛牌上市，成為“航空物流混改第二股”，也是2024年年內(nèi)最大規(guī)模IPO。2021年6月，“航空物流混改第一股”東航物流（601156.SH）已在上交所主板上市。

　　對(duì)此，趙小敏認(rèn)為，國(guó)貨航的混改上市，給了包括南航物流、中國(guó)郵政等在內(nèi)的同樣頗具規(guī)模的物流企業(yè)，新的市場(chǎng)想象。除此之外，在他看來，2025年，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)模式開始轉(zhuǎn)變的貨運(yùn)平臺(tái)，也有很大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　封面圖片來源：視覺中國(guó)-VCG211300009287