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　　來源：中國基金報

　　近期，小微盤股指數(shù)持續(xù)上漲。截至12月6日，萬得微盤股指數(shù)自9月24日以來漲幅超60%；中證2000指數(shù)、國證2000指數(shù)也頻創(chuàng)新高，漲幅分別為48.65%、44.96%。同期，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)漲幅分別為18.83%、23.67%，市場呈現(xiàn)出明顯的小微盤股占優(yōu)的態(tài)勢。

　　今年上半年紅利股、高股息股大漲，下半年小微盤股回升，背后的驅動因素是什么？哪些投資機會和風險值得關注？為此，中國基金報記者采訪了嘉實基金指數(shù)投資部基金經(jīng)理李直，廣發(fā)中證2000ETF基金經(jīng)理夏浩洋，華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)助理李沐陽，銀華基金量化投資部副總監(jiān)、銀華中證2000增強策略ETF基金經(jīng)理張凱，國金基金權益研究部總經(jīng)理張望，萬家國證2000ETF基金經(jīng)理楊坤，中信保誠多策略基金經(jīng)理江峰和國聯(lián)基金基金經(jīng)理陳薪羽。

　　李直：小微盤股相關指數(shù)創(chuàng)新高，主要跟政策密集出臺、風險偏好提升、增量資金入市等有關。

　　夏浩洋：偏成長風格的行業(yè)或許在未來一段時間有更高的勝率。建議關注有業(yè)績支撐、困境反轉或者自身產(chǎn)業(yè)周期向上的一些板塊。

　　李沐陽：復盤A股歷次漲跌周期，在市場上漲初期小微盤股表現(xiàn)可能是優(yōu)于大盤股的。

　　張凱：小微盤股以高成長性行業(yè)為主導，其潛在盈利增長率比大盤股更高，這為當前較高估值提供了進一步支撐。

　　張望：隨著政策的不斷落實，宏觀數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)，經(jīng)濟進入恢復階段時，中小企業(yè)的業(yè)績彈性或將恢復，或有利于填充板塊的估值水平。

　　楊坤：從基本面角度看，下半年美聯(lián)儲降息周期確定，國內(nèi)利好政策密集推出，政策面超預期和估值修復共振引領了本輪大行情。

　　江峰：小微盤股策略長期業(yè)績雖然可觀，但是中間也會有回調，甚至回調幅度還比較大。對于投資者而言，應當了解策略本身，考慮是否逢低布局，并注意倉位管理。

　　陳薪羽：市場風格切換最主要的因素是超預期組合政策一定程度上恢復了投資者部分信心。

　　政策面超預期和估值修復共振

　　推動小微盤股行情

　　中國基金報：“9·24”行情以來，萬得微盤股指數(shù)、中證2000指數(shù)、國證2000指數(shù)持續(xù)上漲，創(chuàng)出今年新高，有哪些方面的原因？

　　夏浩洋：近期小微盤股表現(xiàn)強勢，主要受多方面因素綜合影響。9月末以來國內(nèi)經(jīng)濟政策強力推出，極大提振了市場信心，也帶動A股整體估值抬升。同時，美聯(lián)儲在9月正式開啟降息周期，進一步帶動全球流動性寬裕。此外，本輪市場行情中成交額一度維持在2萬億元以上，個人投資者熱情被點燃，投資者對小市值股票的偏好也相對明顯，大量資金在短時間內(nèi)流入小微盤，板塊出現(xiàn)階段性流動性溢價。

　　李直：小微盤股相關指數(shù)創(chuàng)新高，主要與政策密集出臺、投資者風險偏好提升、增量資金入市等因素有關。

　　楊坤：從基本面看，國內(nèi)利好政策密集推出，美聯(lián)儲降息周期確定，政策面超預期和估值修復共振引領本輪行情。從流動性看，流動性寬松與新一輪科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢共振，驅動小微盤行情。從投資者結構看，個人投資者入市數(shù)量劇增，疊加短視頻自媒體所產(chǎn)生的情緒擴散效應不斷發(fā)酵，為小微盤股吸引了一定的增量資金。

　　張望：9月24日以來，積極的宏觀政策密集出臺，各類資金踴躍入市，也帶動了小微盤股強勁反彈。從指數(shù)全年表現(xiàn)看，雖然9月24日以來小微盤股表現(xiàn)相對較好，但全年的表現(xiàn)還是低于藍籌板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，滬深300指數(shù)今年以來的漲幅為15.8%，中證2000指數(shù)的漲幅為7.14%。本輪中證2000指數(shù)上漲，主要是對前期市場悲觀情緒和較低風險偏好的修復，也反映了增量資金在小微盤股上的偏好。資金更在意股價的彈性，傾向于關注超跌板塊的配置價值。

　　江峰：在逆向投資框架下，最近小微盤股指數(shù)表現(xiàn)比較強勢，可能有以下幾點原因：一是經(jīng)過年初的下跌，估值處于歷史的相對低位區(qū)間，本身具有上漲的基礎；二是9月24日以來一系列政策出臺，市場出現(xiàn)較大級別的上漲，而小微盤股的股價彈性較大，所以表現(xiàn)較為強勢；三是政策鼓勵并購重組資源配置功能，支持上市公司注入優(yōu)質資產(chǎn)、提升投資價值，資產(chǎn)注入方一般偏好市值較小的上市公司，這也有利于小微盤股行情的展開。

　　李沐陽：復盤A股歷次漲跌周期，在市場上漲初期小微盤股表現(xiàn)可能優(yōu)于大盤股，主要原因在于政策預期轉向帶來風險偏好提升與流動性轉暖。在流動性利好來臨初期，小微盤股因自身結構良好，迅速演繹超跌反彈的估值修復過程。此外，個人投資者增量資金入市、并購重組再掀熱潮等，也利好小微盤風格。

　　宏觀環(huán)境有利于小微盤風格延續(xù)

　　中國基金報：展望后市，小微盤股風格有望持續(xù)占優(yōu)嗎？

　　楊坤：展望未來，經(jīng)濟仍將維持邊際復蘇預期，國內(nèi)貨幣流動性環(huán)境整體偏寬松，政策面有較強的財政政策刺激預期，美聯(lián)儲降息大趨勢不變，宏觀環(huán)境仍然有利于小微盤風格延續(xù)。

　　基本面上，小微盤風格的代表性行業(yè)基本上代表了符合國產(chǎn)替代大趨勢的泛科技板塊，未來一段時間仍然有望出現(xiàn)密集政策催化，行業(yè)景氣度上升趨勢不改，因此，我們繼續(xù)看好小微盤風格未來的表現(xiàn)。

　　李直：當前國內(nèi)流動性環(huán)境維持寬松，小微盤股有望持續(xù)受益。短期內(nèi)小微盤風格有望繼續(xù)占優(yōu)，中期可能仍需要觀察基本面修復情況和重磅政策走向。

　　在加快培育發(fā)展新質生產(chǎn)力的背景下，資本市場政策也在向創(chuàng)新型中小企業(yè)傾斜，小微盤股是“專精特新”股票的聚集地，有望持續(xù)得到資本和政策關注。未來隨著政策利好持續(xù)釋放及產(chǎn)業(yè)升級不斷推進，以中證2000指數(shù)為代表的小微盤股的“專精特新”屬性有望繼續(xù)提升。

　　張望：目前市場還處于政策積極、宏觀弱恢復、經(jīng)濟尚未完全進入上行周期的階段。在預期改善的階段，前期經(jīng)營壓力較大的中小型企業(yè)的業(yè)績彈性可能相對較高，會更吸引投資者，小微盤風格有望持續(xù)。

　　張凱：小微盤股風格有望在未來一段時間內(nèi)繼續(xù)占優(yōu)，一是近期政策層面持續(xù)加碼穩(wěn)增長，特別是對中小企業(yè)的支持措施，包括減稅降費、融資支持等，為小微盤股創(chuàng)造了更好的發(fā)展環(huán)境；二是小微盤股的行業(yè)分布中，高成長性板塊占比較大，中證2000指數(shù)成份股中不少企業(yè)具備“專精特新”的特質，政策紅利和經(jīng)濟復蘇為市場帶來估值修復的動力。

　　關注電子、創(chuàng)新藥、

　　新興消費等細分領域機會

　　中國基金報：從中證2000指數(shù)、國證2000指數(shù)成份股表現(xiàn)來看，你看好哪些細分領域的投資機會？

　　張凱：小微盤股和中證2000指數(shù)成份股覆蓋了眾多新興和高成長領域，這些領域不僅緊扣經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)升級的趨勢，也體現(xiàn)了中小企業(yè)在創(chuàng)新驅動下的核心競爭力。因此，TMT、先進制造、醫(yī)療健康、新興消費等細分領域值得重點關注，同時，應結合個股的基本面和市場估值，選擇具備長期投資價值的標的。

　　楊坤：以國證2000指數(shù)為例，其前三大配置板塊分別為電子、醫(yī)藥生物、計算機，近期均有密集催化事件出現(xiàn)。其中，在美國加征高科技產(chǎn)業(yè)關稅的大背景下，半導體電子板塊將長期受益于“自主可控+國產(chǎn)替代”大邏輯，具有較大的估值提升空間；創(chuàng)新藥納入醫(yī)保速度加快，美聯(lián)儲降息后醫(yī)藥板塊估值邊際修復，行業(yè)預計觸底反彈；計算機板塊受海外AI催化映射較多，近期反復發(fā)酵，未來具備長期配置價值。

　　夏浩洋：在未來一段時間內(nèi)，偏成長風格的行業(yè)或許有更高的勝率。建議關注有業(yè)績支撐、困境反轉或自身產(chǎn)業(yè)周期向上的板塊，如半導體、光伏、通信、創(chuàng)新藥等。

　　張望：我國正處于經(jīng)濟轉型期，新質生產(chǎn)力的重要性凸顯。政策積極發(fā)力的新基建、新科技領域更值得關注，包括信創(chuàng)、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等。

　　江峰：關注大消費板塊、穩(wěn)增長預期下有望受益的行業(yè)、國家安全和國產(chǎn)替代等“專精特新”方向，以及新質生產(chǎn)力相關的高新技術制造業(yè)。

　　估值水平處于階段性高位

　　中國基金報：目前小微盤股票的市場估值水平如何？

　　夏浩洋：截至12月5日，中證2000指數(shù)動態(tài)市盈率為81.45倍，位于近一年來的100%分位；市凈率為2.36倍，也是近一年來的極高值。這說明本輪小微盤股短期急速上漲更多是流動性寬裕帶來的估值向上。

　　楊坤：目前國證2000指數(shù)的PE-TTM水平為45.19倍，估值分位處于階段性高位，短期可能有一定的震蕩回調。本輪行情與此前幾輪行情有所不同，小微盤板塊市場持續(xù)擴容，市場成交額不斷放大，在兩融資金沒有出現(xiàn)大幅凈流出的條件下，小微盤股指估值中樞未來仍有望持續(xù)提升。

　　李直：經(jīng)過近期持續(xù)反彈，中證2000指數(shù)估值得到極大修復，北證50指數(shù)等帶有小微盤風格的指數(shù)估值水平也相對較高，市盈率、市凈率分別達55.93倍、4.61倍，均處于歷史98.48%百分位。

　　張望：目前小微盤股的估值處于相對高位。隨著政策不斷落實，宏觀數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)，經(jīng)濟進入恢復階段時，中小企業(yè)的業(yè)績彈性或恢復，有利于填充板塊的估值水平。

　　張凱：目前小微盤股指數(shù)估值呈現(xiàn)合理偏高的狀態(tài)。小微盤股以高成長性行業(yè)為主導，潛在盈利增長率比大盤股更高，這為當前較高估值提供了進一步支撐。短期來看，估值提升主要受資金流入和市場情緒推動；長期來看，盈利增長能否持續(xù)跟上是決定估值可持續(xù)性的關鍵因素。

　　關注短期回調風險

　　中國基金報：從投資角度看，需要注意哪些風險？

　　李直：小微盤股市值普遍偏小，同時，若沒有業(yè)績支撐，就像“空中樓閣”般隨時有下行風險。沒有只漲不跌的市場，短期暴漲后，相應的風險也在提升，需要關注短期回調波動風險。

　　楊坤：小微盤股具有高彈性、高成長的特征，在中短期內(nèi)可以獲得較為顯著的投資回報。與此同時，部分小市值股票短期漲幅過大，如果出現(xiàn)地緣政治擾動或市場情緒退潮等風險信號，安全邊際相對一般，可能會面臨較大的階段性回撤壓力。

　　張凱：一是流動性風險。如果市場流動性因政策調整或國際環(huán)境變化而趨緊，資金可能流向流動性更好的大盤股，導致小微盤股承壓。二是宏觀經(jīng)濟波動。如果經(jīng)濟恢復的力度和持續(xù)性不及市場預期，小微盤股作為風險資產(chǎn)的成長性預期可能被下調，導致估值回調。三是市場風格切換。一旦大盤藍籌股重新受到市場青睞，可能分流小微盤股的資金，導致風格切換。四是投資者行為風險。短期上漲吸引大量投機資金進入，可能造成價格大幅波動，甚至階段性回調。小微盤股的信息披露相對有限，投資者可能因信息不足而高估或低估個股價值。

　　陳薪羽：去年12月小市值和小微盤風格已經(jīng)相對擁擠，到今年2月突發(fā)小微盤風格崩塌，絕大部分相關產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤。因此，投資者不僅要把握趨勢，更要敏銳地捕捉那些預示著轉折點的微妙信號，尤其注意風格擁擠突發(fā)大幅回撤的情況。

　　夏浩洋：短期需要警惕過度炒作的風險。由于小微盤股上漲斜率較為陡峭，投資者還需要關注板塊波動放大的風險，特別是要關注對板塊帶來較大影響的市場流動性的變化。

　　建議通過指數(shù)基金參與投資

　　中國基金報：對想布局小微盤股的投資者有何建議？

　　夏浩洋：投資者可以通過有效的投資策略來平抑市場波動對投資帶來的影響，在波動較大時選擇相對保守的策略，如定投、網(wǎng)格交易等，合理分配倉位。此外，由于小微盤股板塊股票數(shù)量眾多，研究復雜程度較大盤更高，因此，投資者可以考慮采用指數(shù)化的投資方式參與小微盤股投資，通過ETF來實現(xiàn)靈活配置、分散風險。

　　楊坤：第一，注意投資節(jié)奏。小微盤股相較于大盤股的短期波動更大、進攻屬性更強，交易時需要綜合考慮大盤情緒、板塊走勢與個股安全邊際等因素，在合理節(jié)點進行交易。第二，關注市場流動性邊際變化。小微盤股指數(shù)的最大決定性變量就是以兩融為代表的增量資金，需要對日內(nèi)情緒周期和資金流向變化等宏觀因子格外注意。第三，注意控制倉位。

　　李直：對于普通投資者而言，建議選擇相應的指數(shù)基金產(chǎn)品來曲線入市或性價比更高，同時，把握回調機會分批買入或者在低位定投可能更為適宜。前提是評估自身的風險收益偏好，選擇適合自己的產(chǎn)品。

　　李沐陽：短期來看，宏觀政策和流動性環(huán)境可能都還是朝著小微盤股風格有利的方向演繹。但從估值角度來看，修復過程或已完成大半。后續(xù)市場若從流動性利好行情向盈利回暖演繹，則需持續(xù)關注產(chǎn)業(yè)政策以及基本面變化?？苿?chuàng)板中的小微盤寬基指數(shù)如科創(chuàng)200指數(shù)，在保持小微盤彈性的同時又具有科創(chuàng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)驅動力，值得投資者持續(xù)關注。

　　陳薪羽：想布局小微盤股的投資者可以選擇費率低的ETF，也可以選擇具有強超額收益能力的指數(shù)增強產(chǎn)品進行投資。

　　張凱：一是關注基本面，精選優(yōu)質個股。二是通過指數(shù)化投資分散風險，可以選擇中證2000指數(shù)或專注于小微盤股的ETF產(chǎn)品。三是合理配置倉位，控制風險。此外，由于小微盤股波動較大，建議投資者在入場時就設定合理的止損和止盈點，以便在市場出現(xiàn)不利波動時及時進行調整。

　　江峰：小微盤股策略長期業(yè)績雖然可觀，但也會有回調，回調幅度甚至還會比較大。對于投資者而言，應當了解策略本身，考慮是否逢低布局，并注意倉位管理。