黃金:靜待通脹數(shù)據(jù)
來源:紫金天風期貨研究所
【20241209】黃金周報:靜待通脹數(shù)據(jù)
觀點小結(jié)
上周,美國勞動力市場的最新數(shù)據(jù)陸續(xù)揭曉,尤其是11月失業(yè)率的超預期上升,激發(fā)了市場對12月降息的預期。目前,貨幣市場預計12月降息25個基點的概率已超過85%。盡管如此,黃金市場對此反應相對平淡,近10個交易日內(nèi)價格基本圍繞每盎司2640美元小幅波動。往后看,本周即將公布11月CPI數(shù)據(jù),市場預計核心CPI連續(xù)第四個月環(huán)比0.3%的增速??紤]到美聯(lián)儲對通脹上行的容忍度較大,即使任何表明通脹回落進展停滯的數(shù)據(jù)會削弱連續(xù)第三次降息的可能性,這也離再度加息距離較遠,預計金價短期內(nèi)維持震蕩局面。
11月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示勞動力市場逐步放緩,符合美聯(lián)儲“勞動力市場平衡”的期待。11月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率同時上升、薪資增速高于預期,過去3個月非農(nóng)平均新增抬升至173k,但低于今年上半年235k的強勁水平。此外,10月職位空缺數(shù)增至7700k,求人倍數(shù)穩(wěn)定在1.1,這表明在經(jīng)歷了近幾個月的大幅下降后,對勞動力的需求開始趨于穩(wěn)定。數(shù)據(jù)公布后市場隱含的12月18日降息25個基點的概率升至80%左右,原因在于市場考慮到上個月颶風以及波音公司罷工的一次性影響,對非農(nóng)回升的容忍度較高,從而更關注到的是失業(yè)率的上升。
海外主要利率
12月降息的概率升至85%
上周的寬松預期加強,貨幣市場計入到年底的降息幅度為21.3ps,12月降息的概率高達85.1%,主要受到美聯(lián)儲理事Waller的鴿派言論以及11月失業(yè)率高于預期的影響。
聯(lián)儲的政策預期方面,上周一美聯(lián)儲理事Waller明確表態(tài)“目前我傾向于支持在12月會議上下調(diào)政策利率,我相信強有力的證據(jù)表明政策仍顯著具有限制性,再次降息只會意味著我們沒有那么用力地踩剎車,支持進一步降息的另一個因素是勞動力市場似乎終于達到了平衡,我們應該致力于保持這種狀態(tài)。”包括鮑威爾在內(nèi)的其余聯(lián)儲官員的表達均較為中性,并未說明是否支持12月降息。例如,紐約聯(lián)儲行長Williams認為,“鑒于通脹和就業(yè)面臨的風險變得更加平衡,決策層可能需要進一步降息”;亞特蘭大聯(lián)儲行長Raphael Bostic認為,“實現(xiàn)委員會的最大就業(yè)和價格穩(wěn)定雙重使命的風險已變得大致平衡。因此我們同樣應該開始將貨幣政策轉(zhuǎn)向既不刺激也不抑制經(jīng)濟活動的立場”;舊金山聯(lián)儲行長Mary Daly認為,“鑒于前景的不確定性,美聯(lián)儲應該緩慢行動。且不論12月是否降息利率,趨勢應該繼續(xù)下行”。
11月失業(yè)率高于預期,美債上漲
上周美債震蕩收漲,10y UST下行5.4bps至4.15%,2y UST下行8.4bps至4.1%,收益率曲線變平。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面,勞動力市場喜憂參半,但考慮到市場對非農(nóng)好轉(zhuǎn)的容忍度較高,所以對上升的失業(yè)率反應較大。JOLTS顯示職位空缺數(shù)10月增至770萬,9月從737上修至774萬,表明在近幾個月大幅下降之后對勞動力的需求在企穩(wěn)。美聯(lián)儲密切關注的職位空缺與失業(yè)人數(shù)之比幾乎沒有變化,報1.1,與疫情前水平相符。小非農(nóng)ADP私營部門上月就業(yè)人數(shù)增加146,000人,10月份新增就業(yè)人數(shù)被下修至184,000人。顯示11月就業(yè)情況保持堅挺。11月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)22.7萬人(預期22萬),失業(yè)率上升至4.2%(預期4.1%),平均小時時薪 mom 0.4%(預期0.3%)。非農(nóng)與失業(yè)率同時上升,且薪資增速高于預期。
ONRRP使用量降至1300億美元
上周ONRRP的使用量降至1300億美元,較前一周回落676億美元。
上周三美聯(lián)儲準備金余額為3.216萬億美元,較前一周回落180億美元。
長短端美債持倉偏多
截至12.3的數(shù)據(jù),美債利率持倉偏多,2年期UST期貨非商業(yè)凈持倉空頭減少31747手至1202899手;10年期UST期貨非商業(yè)凈持倉空頭減少34702手至891901手。
截至12.2當周,JPM國債凈多頭投資者情緒為17,較前一周回升。
美國實際利率
5年期和10年期TIPS收益率走低,5年期TIPS收益率收于1.72%,較前周持平;10年期TIPS收益率收于1.91%,較前周下行1bps 。
美元指數(shù)與流動性
美元指數(shù)主要成分
上周美元指數(shù)與黃金價格反向變動,黃金下跌0.67%,美元指數(shù)上行0.18%至105.97,兩者滾動相關性走低。
上周美元兌日元升值0.1%、美元兌歐元升值0.1%、美元兌英鎊持平。
本周BOE可能再次降息25bps,官員關注的焦點正在迅速從監(jiān)測消費價格風險轉(zhuǎn)移到對全球商業(yè)可能受到的沖擊的擔憂上。
美元指數(shù)持倉
截至12.3,美元指數(shù)總持倉減少,非商業(yè)多頭持倉環(huán)比減少1057張至2.2萬張,非商業(yè)空頭持倉環(huán)比減少802張至2.50萬張,空頭力量主導;從持倉占比來看,非商業(yè)多頭持倉占比為58%,較上周減少,空頭持倉占比為67%,較上周減少。
離岸美元流動性
上周日元3個月Basis Swap與歐元3個月Basis Swap環(huán)比走低,離岸美元流動性融資成本上升。
通脹高頻指標
通脹預期
上周銅金比升至3.45,銅價上漲、黃金下跌,顯示全球總需求動能邊際上升。
比價與波動率
黃金各類比價
金銀比震蕩走低,主要因為上周黃金下跌、白銀上漲;金銅比走低,主要因為上周黃金下跌、銅上漲;金油比環(huán)比走高,主要因為布油下跌幅度大于黃金。
黃金與主要資產(chǎn)相關性
從滾動相關性的角度來看,黃金與原油、美元指數(shù)和銅的相關性走低。
價差與比價
上周黃金內(nèi)外價差窄幅震蕩,匯率與現(xiàn)貨黃金價格均波動較小。
庫存、持倉
黃金白銀庫存
庫存方面,上周COMEX黃金庫存為1784.52萬盎司,環(huán)比減少9.56萬盎司,COMEX白銀庫存為30667.4萬盎司,環(huán)比減少130.24萬盎司;上周SHFE黃金庫存約為14.2噸,環(huán)比增加0.21噸,SHFE白銀庫存環(huán)比增加121.7噸至1309.9噸。
黃金白銀ETF持倉
SPDR黃金ETF持倉環(huán)比減少6.61噸至871.9噸,目前持倉規(guī)模位于10年來中位數(shù)偏低附近;
SLV白銀ETF持倉環(huán)比增加23.5噸至14733.1噸,目前處于中位偏高水平。
COMEX黃金持倉(滯后一周)
COMEX黃金總持倉減少10620手至46.2萬手,其中非商業(yè)多頭持倉增加4210手至30.7萬手,空頭持倉減少5188手至4.8萬手,顯示黃金配置的多頭力量增加;
持倉占比方面,非商業(yè)多頭持倉增加至67%附近,非商業(yè)空頭持倉跌至10%附近。
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