鋼材：基本面供需驅(qū)動(dòng)不足，宏觀預(yù)期反復(fù)擾動(dòng)

　　螺紋方面，本周全國(guó)螺紋產(chǎn)量環(huán)比減少4.41萬(wàn)噸至218.07萬(wàn)噸，同比減少38.79萬(wàn)噸；社庫(kù)環(huán)比減少8.13萬(wàn)噸至293.42萬(wàn)噸，同比減少64.21萬(wàn)噸；廠庫(kù)環(huán)比減少11.46萬(wàn)噸至129.55萬(wàn)噸，同比減少48.64萬(wàn)噸。本周螺紋表需環(huán)比增加10.1萬(wàn)噸至237.66萬(wàn)噸，同比減少14.21萬(wàn)噸。螺紋周產(chǎn)量連續(xù)第四周回落，庫(kù)存連續(xù)第二周下降，表需繼續(xù)回升，數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，目前鋼廠利潤(rùn)處于低位，加之訂單減少，近期鋼廠檢修增加，部分鋼廠將鐵水優(yōu)先流向生產(chǎn)板材，螺紋產(chǎn)量逐步下降。需求方面，近期國(guó)內(nèi)建筑工地資金到位率持續(xù)回升，小松挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)、30城商品房銷(xiāo)量等數(shù)據(jù)也處于高位，螺紋需求季節(jié)性回落但仍維持較強(qiáng)韌性。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，大力提振消費(fèi)，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。政策端后期仍將進(jìn)一步寬松，不對(duì)市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)較為明顯。預(yù)計(jì)短期螺紋盤(pán)面仍震蕩整理運(yùn)行為主。

　　熱卷方面，本周熱卷產(chǎn)量環(huán)比回升3.13萬(wàn)噸至320.12萬(wàn)噸，同比增加5.8萬(wàn)噸；社庫(kù)環(huán)比回升1.72萬(wàn)噸至229.07萬(wàn)噸，同比減少7.83萬(wàn)噸；廠庫(kù)環(huán)比回升1.41萬(wàn)噸至79.74萬(wàn)噸，同比減少6.52萬(wàn)噸。本周熱卷表觀消費(fèi)量環(huán)比回落0.1萬(wàn)噸至316.99萬(wàn)噸，同比減少1.35萬(wàn)噸。熱卷產(chǎn)量繼續(xù)回升，庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，表需小幅回落，數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，11月我國(guó)出口鋼材927.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少190.4萬(wàn)噸，下降17.0%；1-11月累計(jì)出口鋼材10115.2萬(wàn)噸，同比增加1861.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)22.6%。11月中國(guó)出口汽車(chē)54.9萬(wàn)輛；1-11月累計(jì)出口583.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22.6%。另?yè)?jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成343.7萬(wàn)輛和331.6萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)14.7%和8.6%，同比分別增長(zhǎng)11.1%和11.7%，月度產(chǎn)銷(xiāo)創(chuàng)歷史新高。近期鋼廠鐵水優(yōu)先流向生產(chǎn)板材，熱卷產(chǎn)量連續(xù)回升，市場(chǎng)供應(yīng)壓力有所加大。不過(guò)目前鋼廠出口仍處于高位，下游汽車(chē)、家電景氣度也維持較高水平，市場(chǎng)供需矛盾并不突出。預(yù)計(jì)短期熱卷盤(pán)面表現(xiàn)或?qū)⒄鹗幷磉\(yùn)行。

　　鐵礦石：鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降，鐵礦石價(jià)格反復(fù)震蕩運(yùn)行

　　供應(yīng)端，全球發(fā)運(yùn)量有所下降，澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2146.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少387.5萬(wàn)噸。澳洲發(fā)運(yùn)量1615.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少158.5萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)往中國(guó)的量1412萬(wàn)噸，環(huán)比增加38.4萬(wàn)噸。巴西發(fā)運(yùn)量531.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少229萬(wàn)噸。 分礦山來(lái)看，RIO、BHP發(fā)運(yùn)量有所增加，F(xiàn)MG、VALE 發(fā)運(yùn)量有所下降。中國(guó)45港口到港量2417.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加226萬(wàn)噸。內(nèi)礦產(chǎn)能利用率、鐵精粉產(chǎn)量有所增加，內(nèi)礦庫(kù)存有所下降。 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，11月我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦10186.2萬(wàn)噸，環(huán)比降197.6萬(wàn)噸，同比降88.1萬(wàn)噸。1-11月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦112423.6萬(wàn)噸，同比增4657萬(wàn)噸。

　　需求端，共新增5座高爐復(fù)產(chǎn)，11座高爐檢修，高爐檢修主要發(fā)生在河北、山西、新疆地區(qū)，河北地區(qū)主要因?yàn)榄h(huán)保限產(chǎn)，山西、新疆主要由于鋼廠面臨虧損。高爐開(kāi)工率環(huán)比下降0.92%，鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.14萬(wàn)噸至232.47萬(wàn)噸。本周雖然高爐檢修增多，但鐵水減量或?qū)⑾轮苓M(jìn)一步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)下周鐵水產(chǎn)量大幅下滑。本周進(jìn)口礦日耗環(huán)比增加0.37萬(wàn)噸。鋼廠盈利率下降1.73%，測(cè)算的長(zhǎng)流程鋼廠有所增加，需要關(guān)注年前鋼材冬儲(chǔ)情況和鋼廠年前補(bǔ)庫(kù)情況。

　　庫(kù)存端，47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為15737萬(wàn)噸，環(huán)比增加75.8萬(wàn)噸。全國(guó)鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存有所增加，增量主要采購(gòu)美金貨的鋼廠。

　　綜合來(lái)看，發(fā)運(yùn)量有所下降，到港量有所增加。需求端，淡季影響下高爐開(kāi)工率、鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降，鐵礦石的現(xiàn)實(shí)需求繼續(xù)走弱，關(guān)注淡季影響和鋼材冬儲(chǔ)情況。庫(kù)存端延續(xù)高庫(kù)存格局，港口庫(kù)存、鋼廠庫(kù)存有所累庫(kù)。年底宏觀政策對(duì)于價(jià)格的影響較大，價(jià)格彈性增大。多空交織下，預(yù)計(jì)短期鐵礦石盤(pán)面延續(xù)反復(fù)震蕩走勢(shì)。

　　煤焦：預(yù)期偏暖現(xiàn)實(shí)偏弱，行情方向或需等待

　　焦炭方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，日照準(zhǔn)一冶金焦上漲30元/噸，天津、呂梁、唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦下跌50元/噸，焦炭期貨2501合約上漲23.5元/噸，基差走強(qiáng)。供應(yīng)方面，鋼材價(jià)格反彈緩解鋼廠壓力，終端價(jià)格好轉(zhuǎn)改善焦企對(duì)未來(lái)焦炭需求的預(yù)期，焦化企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)雖然有回落，但是仍有微薄利潤(rùn)，目前焦化企業(yè)利潤(rùn)10元/噸左右；焦企開(kāi)工率小幅回落，本周獨(dú)立焦企日均產(chǎn)量減少0.15萬(wàn)噸，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量減少0.11萬(wàn)噸。需求方面，終端需求季節(jié)性淡季，鋼材價(jià)格震蕩運(yùn)行，部分鋼廠開(kāi)始冬休，247家鋼廠高爐開(kāi)工率下降0.92%，鐵水產(chǎn)量減少0.14萬(wàn)噸/日，對(duì)于焦炭現(xiàn)貨需求繼續(xù)小幅減弱，部分鋼廠看好未來(lái)需求冬儲(chǔ)步伐加快。庫(kù)存方面，本周230家獨(dú)立焦企庫(kù)存累庫(kù)0.64萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存累庫(kù)19.45萬(wàn)噸，焦炭港口庫(kù)存去庫(kù)2.01萬(wàn)噸，焦炭總庫(kù)存增加16.38萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，終端需求季節(jié)性淡季延續(xù)，鋼廠對(duì)未來(lái)需求預(yù)期出現(xiàn)分歧，部分鋼廠冬休減弱焦炭需求，高爐開(kāi)工率回落，部分鋼廠加快焦炭冬儲(chǔ)節(jié)奏，焦企生產(chǎn)利潤(rùn)回落產(chǎn)量邊際下降，焦炭供需均有減量，短期維持平衡；政策端貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松，財(cái)政政策更加積極，對(duì)于鋼材需求預(yù)期有支撐，弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)博弈，預(yù)計(jì)短期焦炭盤(pán)面呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　焦煤方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，山西中硫主焦價(jià)格持平，進(jìn)口蒙煤價(jià)格回落，蒙3精煤價(jià)格回落45元/噸，焦煤期貨2501合約下跌12元/噸，基差走強(qiáng)。供給方面，國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)小幅減少，523家樣本煤礦原煤產(chǎn)量減少1.56萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量減少0.78萬(wàn)噸至80.3萬(wàn)噸/日；進(jìn)口方面，現(xiàn)貨價(jià)格疲軟蒙古焦煤通關(guān)量高位回落，焦煤整體供應(yīng)邊際收縮。需求方面，焦化企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)減少，焦化企業(yè)利潤(rùn)目前10元/噸左右，終端需求季節(jié)性弱勢(shì)延續(xù)，焦化企業(yè)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏偏慢，補(bǔ)庫(kù)更多偏向逢低采購(gòu)，少見(jiàn)投機(jī)性需求。庫(kù)存方面，523家樣本礦山原煤庫(kù)存減少0.41萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存增加0.94萬(wàn)噸，洗煤廠原煤庫(kù)存增加7.05萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存增加6.29萬(wàn)噸，獨(dú)立焦企庫(kù)存增加29.79萬(wàn)噸，鋼廠焦煤庫(kù)存增加14.15萬(wàn)噸，港口焦煤庫(kù)存減少5萬(wàn)噸，焦煤總庫(kù)存增加53.18萬(wàn)噸，焦煤庫(kù)存壓力增加。綜合來(lái)看，終端需求季節(jié)性淡季延續(xù)，高爐開(kāi)工率回落負(fù)反饋焦炭，焦企目前利潤(rùn)微薄，對(duì)于焦煤原料剛需采購(gòu)，投機(jī)性需求較少，補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏相對(duì)比較緩慢，焦煤上游生產(chǎn)企業(yè)壓力較大，進(jìn)口焦煤價(jià)格持續(xù)走弱驅(qū)動(dòng)進(jìn)口量邊際減少，焦煤供需現(xiàn)實(shí)依然偏弱；政策端貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松，財(cái)政政策更加積極，對(duì)于市場(chǎng)信心有支持，弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期加強(qiáng)市場(chǎng)博弈，預(yù)計(jì)短期焦煤盤(pán)面呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　廢鋼：短流程利潤(rùn)改善，廢鋼需求或有支撐

　　本周廢鋼價(jià)格各地區(qū)均上漲，西南地區(qū)領(lǐng)漲其他地區(qū)；全國(guó)廢鋼價(jià)格指數(shù)上漲8.4元/噸至2318.6元/噸。

　　供給端，本周鋼廠廢鋼日均到貨量回升，本周255家鋼廠廢鋼日均到貨量52.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.3萬(wàn)噸。廢鋼破碎料加工企業(yè)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率回落，開(kāi)工率不變。

　　需求端，廢鋼需求下降，255家鋼廠廢鋼日耗環(huán)比增加1.7萬(wàn)噸至51.5萬(wàn)噸，其中短流程鋼廠日耗環(huán)比增加0.3萬(wàn)噸，長(zhǎng)流程鋼廠日耗環(huán)比增加1.1萬(wàn)噸，全流程鋼廠日耗增加0.3萬(wàn)噸，49家電爐廠產(chǎn)能利用率回升0.2%、89家短流程鋼廠產(chǎn)能利用率環(huán)比回升1.4%。利潤(rùn)方面，短流程鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，江蘇谷電利潤(rùn)在60元/噸左右，平電利潤(rùn)從虧損160元/噸減少至虧損110元/噸左右。

　　庫(kù)存端，長(zhǎng)流程鋼廠廢鋼庫(kù)存環(huán)比增加27萬(wàn)噸至259萬(wàn)噸，短流程鋼廠廢鋼庫(kù)存環(huán)比減少0.3萬(wàn)噸至136萬(wàn)噸。

　　綜合來(lái)看，鋼材需求季節(jié)性淡季延續(xù)，政策對(duì)于需求預(yù)期有支撐，鋼材價(jià)格反彈改善短流程鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)，本周短流程鋼廠各用電階段利潤(rùn)回升60元/噸左右，短流程鋼廠生產(chǎn)壓力有一定緩解，鐵廢價(jià)差擴(kuò)大提升廢鋼性價(jià)比，部分長(zhǎng)流程鋼廠冬儲(chǔ)節(jié)奏加快，小幅抬升廢鋼價(jià)格增加收貨量，鋼廠廢鋼庫(kù)存加速攀升，補(bǔ)庫(kù)需求支撐廢鋼行情，預(yù)計(jì)短期廢鋼價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　鐵合金：關(guān)注冬儲(chǔ)及主流鋼招定價(jià)

　　錳硅：基本面驅(qū)動(dòng)有限，關(guān)注冬儲(chǔ)及主流鋼招定價(jià)。目前錳硅并無(wú)趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)在等待主流鋼招價(jià)格指引。通常鋼廠在12月及1月會(huì)有季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)，俗稱冬儲(chǔ)，但是從目前情況來(lái)看，由于主流鋼招價(jià)格尚未敲定，鋼廠采購(gòu)仍未完全放量，依據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截止12月13日當(dāng)周，樣本鋼廠錳硅需求量當(dāng)周值為12.37萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.48%，未見(jiàn)明顯補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作。我們認(rèn)為鋼廠冬儲(chǔ)期，對(duì)錳硅需求會(huì)有季節(jié)性增加，但是在本年度鋼廠維持錳硅低庫(kù)存策略的情況下，冬儲(chǔ)期對(duì)錳硅需求的改善幅度預(yù)計(jì)有限。供應(yīng)端，錳硅產(chǎn)量當(dāng)周值維持穩(wěn)定，本周貴州地區(qū)一臺(tái)33000的錳硅合金熱礦爐點(diǎn)火投產(chǎn)，滿負(fù)荷日產(chǎn)量約300噸，錳硅產(chǎn)量穩(wěn)中有增。成本端，海外礦山多小幅上調(diào)對(duì)華錳礦報(bào)價(jià)，但天津港澳塊及加蓬礦價(jià)格周環(huán)比小幅下調(diào)，半碳酸價(jià)格周環(huán)比增加0.3元/噸度。庫(kù)存端的情況仍需持續(xù)關(guān)注，樣本企業(yè)庫(kù)存周環(huán)比增加，倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)數(shù)量周環(huán)比增加，折錳硅數(shù)量超34萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，當(dāng)前錳硅供需兩端邊際變化均相對(duì)有限，基本面并無(wú)趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)，因此市場(chǎng)多處觀望狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期錳硅價(jià)格仍震蕩運(yùn)行為主，短期關(guān)注主流鋼招及冬儲(chǔ)，長(zhǎng)期關(guān)注宏觀政策。

　　硅鐵：主流鋼招定價(jià)，基本面季節(jié)性變化，暫無(wú)趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)。本周硅鐵波動(dòng)幅度不大，市場(chǎng)均在關(guān)注的主流鋼招定價(jià)公布，最終為6600元/噸，較首詢價(jià)格上調(diào)200元/噸，12月主流鋼招量?jī)r(jià)齊增，給予市場(chǎng)一定信心。基本面來(lái)看，鋼廠需求仍未明顯放量，截止12月13日，樣本企業(yè)硅鐵需求量當(dāng)周值1.99萬(wàn)噸，連續(xù)三周環(huán)比小幅下降，終端需求仍相對(duì)偏弱。本年度鋼廠合金需求自6月開(kāi)始就持續(xù)位于近年來(lái)低位，同比有10%以上的降幅，目前鋼廠硅鐵庫(kù)存大約在14天左右，對(duì)于冬儲(chǔ)，我們認(rèn)為鋼廠對(duì)硅鐵需求會(huì)有季節(jié)性好轉(zhuǎn)，但是幅度不易過(guò)分樂(lè)觀。供應(yīng)端，硅鐵產(chǎn)量當(dāng)周值季節(jié)性下降，截止12月13日當(dāng)周，硅鐵周產(chǎn)量為11.74萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.41%，但仍位于近年來(lái)同期高位。成本端，本周蘭炭小料價(jià)格小幅下降，陜西地區(qū)周環(huán)比下降45元/噸，寧夏、內(nèi)蒙古地區(qū)周環(huán)比下降90-100元/噸，寧夏地區(qū)電價(jià)也有一定下移，硅鐵生產(chǎn)成本逐漸下降。綜合來(lái)看，當(dāng)前硅鐵供需兩端變化均相對(duì)有限，基本面并無(wú)方向性驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)短期硅鐵價(jià)格仍震蕩運(yùn)行為主，關(guān)注鋼招表現(xiàn)，長(zhǎng)期關(guān)注宏觀政策。