國信證券發(fā)布研究報告稱，維持滔搏（06110）盈利預(yù)測，預(yù)計2025~2027財年凈利潤分別為14.4/17.9/19.2億元，同比-35.1%/+24.5%/+7.6%。合理估值區(qū)間為3.8-4港元，維持“優(yōu)于大市”評級。2025財年第三季度，集團零售及批發(fā)業(yè)務(wù)之總銷售金額按年同比錄得中單位數(shù)下降。截至2024年11月30日，直營門店毛銷售面積較上一季末減少2.1%，較去年同期減少4.4%。

　　該行表示，看好公司經(jīng)營韌性以及長期現(xiàn)金回報。今年以來流水增速下滑、門店數(shù)下降主要受宏觀消費需求疲弱、線下客流下滑影響，公司當(dāng)前以庫存健康為首要目標(biāo)，預(yù)計財年底庫存將有明顯改善，本財年管理層維持指引、悲觀預(yù)期相對充分；下一財年有望在庫存健康的基礎(chǔ)上實現(xiàn)良性增長，同時渠道調(diào)整也有望趨穩(wěn)。此外基于公司良好的現(xiàn)金創(chuàng)收能力，為高派息奠定基礎(chǔ)，中期派息率達99%，全年預(yù)計達到100%。

　　品牌端，公司主力品牌阿迪達斯今年自身表現(xiàn)優(yōu)異，前三季度大中華區(qū)收入增長高單位數(shù)，公司連續(xù)三次上調(diào)全財年指引，預(yù)期全年收入增長10%；耐克處于調(diào)整期，今年業(yè)績增速相對較差，截至11月末的FY25Q2業(yè)績將于12月19日披露，若指引向好，將有望帶動滔搏估值提升，未來隨新任CEO上任、Nike恢復(fù)產(chǎn)品創(chuàng)新核心競爭力、新品陸續(xù)推出，F(xiàn)Y2026Nike業(yè)績有望迎來復(fù)蘇，疊加中國消費刺激政策下的市場環(huán)境改善，滔搏基本面將有較好彈性。此外公司非主力品牌中，戶外賽道品牌維持高景氣度。