來源：紫金天風期貨研究所

　　【2025期貨年度策略】推薦關注逢低做多玉米09合約

　　潛在驅(qū)動1：

　　新作預計減產(chǎn)，庫存去化明顯。從國內(nèi)供需關系來看，新季玉米產(chǎn)量預期減產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)模在500萬噸-1000萬噸左右。深加工消費穩(wěn)中向好，加工利潤、開機率、玉米消耗量均呈現(xiàn)上升趨勢，預計明年深加工需求量將增加200萬噸左右。飼用消費端產(chǎn)能去化較為緩慢，能繁母豬存欄依舊較高，預計明年生豬供應依舊較為充足，看不到供應大幅下滑的依據(jù)，飼用端剛需仍存。

　　圖1：山東玉米淀粉加工利潤

　　圖2：能繁母豬月度存欄

　　潛在驅(qū)動2：

　　九月處于傳統(tǒng)青黃不接時期。隨著新作玉米的消耗，9月處于傳統(tǒng)玉米青黃不接的時期，新作玉米尚無大量收割上市，舊作基本銷售完畢，加之玉米需求有轉(zhuǎn)好的預期，故9月合約相較其他月份較為強勢。

　　潛在驅(qū)動3：

　　進口玉米收緊，外部供應壓力減弱。從2024年全年來看，1-10月玉米進口量共計1312萬噸，同比減少約29%。國家層面也有意收緊玉米進口數(shù)量，另外其他相關谷物進口數(shù)量也有所收緊，這些都在一定程度上利于國內(nèi)玉米價格。

　　潛在風險：

　　極端天氣擾動，地緣政治擾動。