在年底流動性寬松預(yù)期下，10年期國債再次上演歷史性時刻。

　　12月2日，國債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.77%，為9月底以來新高。與此同時，10年期國債收益率跌破2%，并創(chuàng)多年新低。

　　對于今日債市行情，業(yè)內(nèi)人士向證券時報記者表示，臨近年底，利率債利率下行較快，反映機構(gòu)配置需求表現(xiàn)旺盛；也可能反映投資者對后續(xù)進一步寬松有預(yù)期等。

　　10年期國債收益率跌破2%

　　12月首個交易日，銀行間債券市場的做多情緒持續(xù)高漲，長短各期限債券收益率普遍下行。

　　截至發(fā)稿，30年期國債活躍券收益率下行3.75個基點，報2.1650%；10年期國債活躍券收益率下行4.4個基點，報1.9810%；5年期國債活躍券收益率下行5.5個基點，報1.5900%；2年期國債活躍券收益率下行4個基點，報1.3200%。

　　銀行間債券收益率普遍下行，債券市場再受資金追捧。截至收盤，30年期主力合約漲0.77%，報115.440元；10年期主力合約漲0.37%，報107.50元；5年期主力合約漲0.29%，報105.825元。

　　對于12月2日長債利率下行并跌破2%關(guān)口，業(yè)內(nèi)人士在接受證券時報記者采訪時表示，近日股債走勢較為同步，可能與近期市場對降準(zhǔn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵、短期市場流動性偏寬松有關(guān)。不過，從目前的利率水平來看，預(yù)計債券收益率下行空間偏有限，主要是國內(nèi)積極財政加力落地，債券供給增加；近期數(shù)據(jù)反映國內(nèi)經(jīng)濟與物價呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇走勢；央行流動性調(diào)節(jié)更加精細(xì)化等。

　　此外，臨近年底，中小銀行、保險機構(gòu)、資管機構(gòu)等機構(gòu)配置長端利率債需求旺盛，往往會帶動國債收益率下行。

　　從11月以來，債券市場的表現(xiàn)來看，特殊再融資債集中發(fā)行對債市沖擊有限。西部證券認(rèn)為，特殊再融資債集中發(fā)行未對債市造成影響，主要是央行積極投放流動性，尤其是MLF操作改到25日后，月末流動性通常較充裕。11月央行綜合使用質(zhì)押式逆回購、買斷式逆回購、國債現(xiàn)券買賣、MLF四大工具凈投放資金2606億元，以對沖MLF到期和政府債供給沖擊，資金分層顯著好于季節(jié)性。

　　國泰君安的研究觀點稱，近日，長端利率快速下行，降準(zhǔn)和降息預(yù)期是行情的重要驅(qū)動。但降準(zhǔn)降息在未來落地的時點或偏緩。一是當(dāng)前流動性壓力不大，長期限置換債發(fā)行沖擊有限，一級市場承接能力較強，且11月末資金利率未有明顯波動，降準(zhǔn)對沖政府債繳款的迫切性一般；二是央行呵護流動性的工具多樣化，11月央行買斷式逆回購、凈買入國債合計投放中長期流動性1萬億元。即便考慮11月MLF凈回籠5500億元，央行在常規(guī)的公開市場逆回購之外仍投放近5000億元流動性，效果接近一次25基點的降準(zhǔn)，央行配合財政發(fā)債仍有多種政策組合。

　　國泰君安認(rèn)為，本輪長端利率下行的推手可能偏交易型機構(gòu)搶跑，或?qū)е履昴┡渲脵C構(gòu)發(fā)力時反而利率下行空間收窄。11月中旬以來10年期及以上國債和政金債的凈買入方主要是基金和券商，11月20日后兩類機構(gòu)累計凈買入放量帶動長端利率切換至下行行情。保險和銀行理財對長期限國債和政金債的參與也極為有限，保險重點加倉地方債和存單，銀行理財重點加倉存單和信用債。因此從行情的主導(dǎo)機構(gòu)分析，這輪利率下行可能偏短期“搶跑”而非年末配置，但利率已經(jīng)提前下行。

　　“債?！毙星閷⒀永m(xù)？

　　今年以來，資產(chǎn)荒行情持續(xù)演繹，10年期和30年期國債收益率持續(xù)走低，債券市場也因此走出了史詩級別的“債牛”行情。

　　展望2025年，機構(gòu)預(yù)計，銀行和保險等機構(gòu)配置債券的需求可能繼續(xù)增加，理財和基金規(guī)模增速不確定性加大，央行購買國債進行貨幣投放將增加債券市場需求。

　　國盛證券認(rèn)為，保險和農(nóng)商行的信用資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可能會變化。保險、農(nóng)商行持有的貸款和非標(biāo)大量被置換，如果資產(chǎn)供給未能放量，資產(chǎn)荒將加劇。此外，央行購買國債將進一步增加國債需求，加劇市場資產(chǎn)荒，近兩年央行每年基礎(chǔ)貨幣投放在2.5萬億元—3萬億元左右，如果二分之一通過債券買賣投放，那么央行產(chǎn)生的債券需求約1.2萬億元—1.5萬億元。

　　國盛證券預(yù)計，2025年債市供需缺口可能比今年走闊，廣譜利率仍處下行趨勢。

　　西部證券表示，在12月配置行情、明年貨幣政策進一步寬松預(yù)期下，債市向好趨勢尚難扭轉(zhuǎn)，若12月中央經(jīng)濟工作會議政策超預(yù)期可能對債市造成一定擾動。此外，優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議意味著同業(yè)存款利率趨降，廣譜利率延續(xù)下行趨勢，比價優(yōu)勢下關(guān)注同業(yè)存單、高等級短久期債券的配置機會。