期貨日報(bào)

　　歐元和印度盧比突然跳水！

　　周一晚間，歐元匯率重挫，截至23：30，歐元兌美元匯率大跌超1%，日內(nèi)最低跌至1.0462。截至發(fā)稿，歐元兌美元匯率報(bào)1.05

　　最新消息顯示，法國總理巴尼耶強(qiáng)行通過法國預(yù)算案，政府面臨垮臺風(fēng)險(xiǎn)。巴尼耶表示，“我已決定運(yùn)用特別憲法權(quán)力，推行社會保障法案，無需經(jīng)過投票表決。”

　　以瑪麗娜·勒龐為代表人物的法國極右翼國民聯(lián)盟將支持推翻政府的動議，因總理米歇爾·巴尼耶未能滿足其對明年預(yù)算案的所有要求。國民聯(lián)盟的議會黨團(tuán)在社交平臺上寫道，政府應(yīng)該被解散。

　　法國極右翼政黨“國民聯(lián)盟”主席勒龐稱：“我們的預(yù)算要求沒有得到滿足，巴尼耶總理選擇不回應(yīng)我們的選民。我們將對法國總理巴尼耶提交不信任動議，并投票罷免他?！?/p>

　　這直接引發(fā)了市場對金融混亂及政府停擺等情形的擔(dān)憂，并進(jìn)一步放大了歐洲市場的悲觀情緒。

　　與此同時，市場對歐洲央行的降息預(yù)期亦在升溫。當(dāng)?shù)貢r間12月2日，歐洲央行管理委員會成員、拉脫維亞央行行長Martins Kazaks表示，歐洲央行下周可能會再次降息，決策者準(zhǔn)備討論是否采取比往常更大幅度的降息。

　　歐洲央行將于當(dāng)?shù)貢r間12月12日公布新的利率決議，雖然不能排除決策者屆時降息50個基點(diǎn)的可能性，但投資者目前認(rèn)為，該央行再次降息25個基點(diǎn)的可能性為80%。

　　摩根大通銀行最新發(fā)表預(yù)測稱，歐洲央行將在12月降息50個基點(diǎn)，理由是經(jīng)濟(jì)增長放緩、服務(wù)業(yè)通脹放緩以及貿(mào)易不確定性持續(xù)存在。該銀行此前預(yù)計(jì)，歐洲央行要到明年1月才會降息50個基點(diǎn)。

　　印度市場方面，本周一，印度盧比匯率持續(xù)走低，創(chuàng)出歷史新低，截至發(fā)稿，美元兌印度盧比報(bào)84.74。

　　消息面上，交易員們正在押注印度央行可能會比預(yù)期更早地降息，同時預(yù)期印度央行可能會采取降低現(xiàn)金準(zhǔn)備金率、購買債券等一系列措施來支撐流動性。

　　據(jù)悉，印度央行下次貨幣政策決定將在12月6日做出。其中，野村證券預(yù)計(jì)，印度央行將降息25個基點(diǎn)。

　　有分析認(rèn)為，印度如果不能有效應(yīng)對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，未來的經(jīng)濟(jì)增長前景可能更加嚴(yán)峻，盧比匯率可能繼續(xù)走弱，或?qū)⒃俅蝿?chuàng)下2024年新低。

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，印度央行面臨更大的壓力。據(jù)印度統(tǒng)計(jì)部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，三季度印度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.4%，增速較二季度（6.7%）大幅放緩，且已是連續(xù)三個季度減速。這一增速是自2022年第四季度以來的最低水平，遠(yuǎn)低于印度央行預(yù)期的7%的增速，亦低于市場預(yù)期的6.5%的增幅。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，高盛集團(tuán)、巴克萊銀行等經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛下調(diào)了印度經(jīng)濟(jì)全年增長預(yù)期。

　　敘利亞局勢突變，美國、法國、德國、英國聯(lián)合發(fā)聲，中國表態(tài)

　　近日，敘利亞反政府武裝和極端組織在敘西北部發(fā)動大規(guī)模襲擊，與敘政府軍爆發(fā)自2020年3月以來最嚴(yán)重的沖突。

　　據(jù)央視新聞昨晚消息，敘利亞政府軍與反政府武裝在中部哈馬省的激戰(zhàn)仍在持續(xù)，反政府武裝到目前為止還沒能突破哈馬，以繼續(xù)南下進(jìn)一步逼近首都大馬士革。目前，大馬士革局勢穩(wěn)定，但是當(dāng)?shù)貢r間12月1日深夜能聽到零星的槍聲，估計(jì)這些槍聲來自隱蔽在當(dāng)?shù)氐姆凑溲b。

　　另據(jù)敘利亞軍方12月2日發(fā)布消息稱，敘利亞-俄羅斯聯(lián)合空軍戰(zhàn)機(jī)對位于阿勒頗東郊的反政府武裝人員發(fā)起空襲，造成數(shù)十人死傷，并摧毀其多輛車輛。據(jù)敘利亞《祖國報(bào)》報(bào)道，敘利亞-俄羅斯聯(lián)合空軍戰(zhàn)機(jī)今天黎明時分還兩次空襲伊德利卜省漢謝洪市的反政府武裝車隊(duì)。另據(jù)敘利亞國家通訊社報(bào)道，過去48小時，敘利亞軍方控制了哈馬北部和西北部郊區(qū)的多個城鎮(zhèn)和村莊。

　　當(dāng)?shù)貢r間12月1日，美國、法國、德國和英國政府發(fā)布了關(guān)于敘利亞局勢的聯(lián)合聲明。

　　聲明呼吁各方緩和局勢，保護(hù)平民和基礎(chǔ)設(shè)施。聲明稱，“目前的局勢升級表明，迫切需要根據(jù)聯(lián)合國安理會第2254號決議，開展由敘利亞人主導(dǎo)的解決沖突的政治進(jìn)程。”

　　12月2日，外交部發(fā)言人林劍主持例行記者會。有記者就敘利亞當(dāng)前局勢相關(guān)問題提問。

　　對此，林劍表示，中方對敘利亞西北部局勢深表關(guān)切，支持?jǐn)⒗麃喚S護(hù)國家安全和穩(wěn)定的努力。作為敘利亞友好國家，中方愿為防止敘利亞局勢進(jìn)一步惡化作出積極努力。

　　期債全線走強(qiáng)，10年期國債收益率跌破2%

　　12月2日，國債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.77%，為9月底以來新高；10年期主力合約漲0.37%，5年期主力合約漲0.29%，均創(chuàng)收盤價新高；2年期主力合約漲0.11%。

　　銀行間市場，10年期國債活躍券“24附息國債11”收益率下行5BP報(bào)1.975%，對比同期限中債到期收益率，創(chuàng)歷史新低。

　　光大期貨國債研究員朱金濤介紹，國債期貨近期表現(xiàn)強(qiáng)勢，本周一國債期貨高開高走，各品種主力合約價格創(chuàng)歷史新高。債市的強(qiáng)勢表現(xiàn)，主要原因在于貨幣政策積極發(fā)力呵護(hù)資金面，對沖置換債發(fā)行所帶來的階段性資金面壓力，資金運(yùn)行整體保持平穩(wěn)。此外，政策方面，市場利率定價自律機(jī)制審議通過了《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》和《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》，有利于非銀同業(yè)存款利率下調(diào)，對債市形成利好。進(jìn)入12月，資金面季節(jié)性轉(zhuǎn)松，同時置換債發(fā)行高峰已過，國債期貨延續(xù)偏強(qiáng)走勢。

　　“周一國債期現(xiàn)市場的雙雙大漲主要受消息面推動?！?一德期貨國債分析師劉曉藝說，11月28日市場利率定價自律機(jī)制發(fā)布兩份重要文件，兩份文件圍繞著非銀活期同業(yè)存款和對公存款的重新定價展開，同政策利率之間的掛鉤程度增強(qiáng)。兩個倡議均自12月1日生效，引爆了12月第一個交易日國債市場行情。今年以來，央行多次下調(diào)貸款利率和公開市場利率，商業(yè)銀行也多次下調(diào)存款利率，但銀行凈息差改善并不明顯，原因就在于銀行同業(yè)負(fù)債成本居高不下。4月末手工補(bǔ)息叫停后，大量對公存款一度流出銀行體系，但資金很快借道非銀回流銀行，就是因?yàn)橥瑯I(yè)活期存款的高利息。套利行為導(dǎo)致大量資金始終淤積在銀行間，為債市營造極其舒適的環(huán)境。同業(yè)存款定價規(guī)范后，一般存款和同業(yè)存款套利行為將受到約束，商業(yè)銀行負(fù)債成本降低，使得債券配置價值再度凸顯。

　　實(shí)際上，本輪國債期貨上漲并非從本周一開始，自11月中旬就開始加速。11月地方再融資債發(fā)行超1萬億元，一度引發(fā)供給和流動性擔(dān)憂，但11月央行開展2000億元國債凈買入操作和8000億元買斷式逆回購操作，為市場投入了充足的流動性支持。“供給擔(dān)憂消除，疊加部分機(jī)構(gòu)提前布局開年行情，推動了利率在11月中旬的下行態(tài)勢。同業(yè)存款定價規(guī)范后，短債利率將顯著下降，降低債券投資加杠桿的成本。同時，由于定價規(guī)范顯著降低現(xiàn)金類產(chǎn)品收益率，被動提升債券基金吸引力，成為債市新增利好。在配置盤和交易盤形成合力的情況下，預(yù)計(jì)短期債市將延續(xù)強(qiáng)勢上漲行情?！眲运囌f。

　　上周以來，國債現(xiàn)券收益率明顯下行，10年期國債活躍券240011.IB下行至2%以下，突破前期低點(diǎn)。財(cái)政政策方面，11月新一輪化債方案落地，2024年新增2萬億元地方債務(wù)置換額度。在新一輪債務(wù)置換節(jié)奏較為迅速的情況下，貨幣政策積極配合，11月央行通過多種工具保持資金面平穩(wěn)。包括開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為2000億元。以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展了8000億元買斷式逆回購操作。開展9000億元MLF操作。同時11月逆回購?fù)斗帕烤S持高位，截至12月2日逆回購余額12702億元。在貨幣政策的積極呵護(hù)下，階段性債券供給壓力帶來的擾動可控，利空落地后債市轉(zhuǎn)而走強(qiáng)。

　　朱金濤認(rèn)為，12月置換債供給壓力已開始下降，而貨幣政策保持積極基調(diào)，年內(nèi)還有一次降準(zhǔn)可以期待，預(yù)計(jì)債市整體偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　11月15日河南再融資專項(xiàng)債（199058.IB）發(fā)行落地，首次明確提出募集資金用于置換存量隱性債務(wù)，標(biāo)志著再融資專項(xiàng)債的發(fā)行啟動。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，11月合計(jì)發(fā)行規(guī)模已達(dá)10856億元。發(fā)行計(jì)劃顯示12月首周將繼續(xù)發(fā)行4882億元。新一輪債務(wù)置換迅速啟動，今年的2萬億元額度年內(nèi)大概率發(fā)行完畢。

　　“短期來看，再融資債券的短期集中發(fā)行，會對資金面形成階段性擾動，對債市形成一定利空。但央行通過多種貨幣政策工具積極配合，資金面整體保持平穩(wěn)，因此近期再融資發(fā)行對債市影響較為平淡。長期來看，通過化債方案，將隱性債務(wù)置換為地方政府顯性債務(wù)，降低債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價、減輕利息支出、緩解償債壓力，有利于地方政府騰挪財(cái)政政策空間，可以更大力度支持投資和消費(fèi)、科技創(chuàng)新等，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此長期來看，化債方案的落地對債市形成利空。”朱金濤說。

　　劉曉藝也告訴記者，11月以來，多地開始發(fā)行再融資專項(xiàng)債，其中10年期及以上期限的債券發(fā)行占比超過六成，一度引發(fā)市場供給擔(dān)憂。但11月底央行公告顯示，買斷式逆回購和國債凈買入操作為市場提供了大量流動性。盡管月內(nèi)MLF縮量，降準(zhǔn)也未落地，但考慮買斷式逆回購成本介于7天逆回購利率和MLF利率之間，國債買賣操作對銀行成本為零，央行操作釋放強(qiáng)烈流動性呵護(hù)信號。從日內(nèi)交易情況看，在地方債供給壓力整體可控的情況下，不少險(xiǎn)資進(jìn)場配置，表明供給沖擊定價已經(jīng)結(jié)束。12月再融資債供給和MLF到期壓力基本持平，預(yù)計(jì)央行會繼續(xù)給予流動性配合，投資者無需擔(dān)憂。

　　國債期貨不斷創(chuàng)出新高，下一階段投資者在國債投資上有哪些需要注意的風(fēng)險(xiǎn)和重要關(guān)注點(diǎn)？對此，朱金濤認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)以及明年的政策基調(diào)是當(dāng)前債市的主要關(guān)注點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)層面，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力推動經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月位于榮枯線以上，汽車銷量、地產(chǎn)成交量均持續(xù)改善，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢延續(xù)，將對債券構(gòu)成根本性利空。政策層面，即將召開的重要會議將對明年的政策做出定調(diào)和部署，也是債市的主要關(guān)注點(diǎn)。

　　“目前10年期及以下期限國債收益率已經(jīng)創(chuàng)出歷史新低，多頭止盈離場可能帶來價格沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。另外，12月的重要會議召開前，政策預(yù)期可能擾動市場，不建議投資者單邊操作、盲目追漲?！眲运囌f。