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　　出品：上市公司研究院

　　作者：君

　　亞邦股份曾是全球最大的蒽醌結(jié)構(gòu)分散染料和還原染料生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)第一位，多年躋身中國企業(yè)500強(qiáng)。然而，由于2018年、2019年的安全環(huán)保整治，公司曾長期陷入停產(chǎn)整頓，兩度被上交所ST，雖然最終成功“摘帽”，但也因此元?dú)獯髠?/p>

　　遭遇停產(chǎn)后，亞邦股份經(jīng)營業(yè)績一蹶不振，自2019年來凈利潤持續(xù)為負(fù)，5年累計(jì)虧損額達(dá)到25億元。同時(shí)，公司連續(xù)五年“失血”，被迫借貸度日，2023年末資產(chǎn)負(fù)債率從2019年末的30.18%攀升至61.61%。

　　近日，亞邦股份因履行擔(dān)保連帶責(zé)任，代參股公司仁欣環(huán)保償還7612.5萬元本金，營運(yùn)資金將繼續(xù)高位承壓。

　　因環(huán)保整治停產(chǎn)3年 近5年巨虧25億

　　亞邦股份深耕精細(xì)化工行業(yè)，主要從事染料及農(nóng)藥的生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司染料業(yè)務(wù)主打蒽醌結(jié)構(gòu)分散染料和還原染料，農(nóng)藥業(yè)務(wù)主營殺蟲劑、殺菌劑、除草劑等產(chǎn)品。公司染料業(yè)務(wù)、農(nóng)藥業(yè)務(wù)均從原材料采購開始，通過自有裝備生產(chǎn)各類染料、染料中間體、農(nóng)藥、農(nóng)藥中間體，形成較長的產(chǎn)業(yè)鏈，按市場(chǎng)需求和訂單落實(shí)生產(chǎn)。

　　亞邦股份2014年9月于上海證券交易所主板上市，2014年—2018年?duì)I業(yè)收入一直在20億-25億間徘徊，凈利潤則從7.82億元降至1.66億元，降幅接近80%。

　　自2018年以來，國內(nèi)安全環(huán)保整治力度空前，形勢(shì)日趨嚴(yán)峻，鹽城響水“3.21”重大事故的爆發(fā)，更加劇了國內(nèi)化工行業(yè)安全生產(chǎn)督察整治力度，監(jiān)管層明確提出了化工行業(yè)安全環(huán)保提升整治方案。亞邦股份主要產(chǎn)能集中地連云港化工園區(qū)及多家重要子公司，自2018年以來根據(jù)政府統(tǒng)一安全環(huán)保整治要求停產(chǎn)。2019年8月，因公司主要產(chǎn)能停產(chǎn)時(shí)間超過三個(gè)月，公司股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，直至2021年5月19日方才撤銷。

　　停產(chǎn)整治致使亞邦股份開工率嚴(yán)重不足，銷售收入下降，停產(chǎn)整改費(fèi)用大幅增加，深陷虧損泥潭。2019年—2023年，公司營業(yè)收入分別為14.21億元、6.53億元、8.41億元、9.66億元和6.51億元，降幅超50%；扣非后歸母凈利潤分別為-2.12億元、-6.17億元、-3.65億元、-6.96億元和-6.51億元，5年累計(jì)凈虧損25.41億元。2023年末，公司未分配利潤從年初的3.11億元降至-2.68億元，盈利能力嚴(yán)重欠缺。

　　國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年1—11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額66674.8億元，同比下降4.7%。其中，石油和天然氣開采業(yè)下降4.4%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降9.3%。

　　今年1-9月，亞邦股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.51億元，同比下降17.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-1417.8萬元，同比減虧94.67%；扣非后歸母凈利潤-2316.99萬元，同比減虧91.22%。

　　按產(chǎn)品類型來看，今年1-6月，染料方面受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷等外部環(huán)境因素影響，紡織印染行業(yè)下游市場(chǎng)需求低迷，導(dǎo)致染料銷售價(jià)格逐步回落，染料業(yè)務(wù)（含染料中間體）收入同比下降10.18%；農(nóng)藥方面受市場(chǎng)競(jìng)爭加劇影響，公司生產(chǎn)農(nóng)藥中間體價(jià)格波動(dòng)較大，農(nóng)藥銷售收入同比下降80.08%；其他業(yè)務(wù)收入同比下降57.45%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，亞邦股份的ROE為-1.51%，在（申萬三級(jí)行業(yè)分類）“紡織化學(xué)制品”行業(yè)中排名墊底，且是唯一一家ROE為負(fù)值的上市公司，反映出公司的運(yùn)營效率和管理質(zhì)量較差。同時(shí)，公司盈利能力也一言難盡，9.26%的綜合毛利率在13家上市公司中同樣排名墊底，主營產(chǎn)品同為染料的雅運(yùn)股份毛利率則高達(dá)31.94%，是公司的3倍多。

　　受訂單和銷量減少影響，亞邦股份存貨大量積壓，截至今年9月末，存貨余額高達(dá)2.17億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為29.06%，較年初上升3.8個(gè)百分點(diǎn)。在下游需求偏弱的基調(diào)下，紡織化學(xué)品市場(chǎng)整體供過于求，紡織化學(xué)品價(jià)格持續(xù)偏低，中低端常規(guī)產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭嚴(yán)重，價(jià)格競(jìng)爭激烈，公司或面臨較大的存貨跌價(jià)壓力。

　　同時(shí)，亞邦股份預(yù)付款大量減少，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例則顯著上升，表明公司或放寬信用政策，采取更激進(jìn)的銷售策略。截至今年9月末，公司預(yù)付款項(xiàng)1136.21萬元，較期初減少64.19%；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)3.68億元，較期初增長23.46%，占營業(yè)收入的比例為66.72%，行業(yè)排名第三，次于長聯(lián)科技的81.70%和萬豐股份的74.59%。

　　隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)發(fā)展，安全環(huán)保治理日趨嚴(yán)格，新的標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管政策陸續(xù)出臺(tái)，安全環(huán)保整治呈高壓態(tài)勢(shì)，亞邦股份面臨更加嚴(yán)峻的外部環(huán)境。

　　2023年末，公司其他應(yīng)付款中“環(huán)保專項(xiàng)費(fèi)用”高達(dá)1.29億元，較2022年末增長了396.15%。今年10月，為建立化學(xué)物質(zhì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管控技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系，充分發(fā)揮技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的引導(dǎo)、推動(dòng)和規(guī)范作用，支撐精準(zhǔn)治污、科學(xué)治污、依法治污，生態(tài)環(huán)境部辦公廳印發(fā)《化學(xué)物質(zhì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管控技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系框架（2024年版）》。

　　需要指出的是，亞邦股份下屬亞邦華爾（含連云港分公司）、賽科公司、寧夏亞東3家公司，目前屬于環(huán)境保護(hù)部門公布的環(huán)境監(jiān)管重點(diǎn)單位（原“重點(diǎn)排污單位”）。今年7月，賽科公司因“1#、2#焚燒線廢氣在線監(jiān)測(cè)污染治理設(shè)施不正常運(yùn)行，造成數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)不準(zhǔn)確，廢氣排放濃度超標(biāo)”，被連云港市生態(tài)環(huán)境局罰款20萬元。

　　7700萬擔(dān)保逾期 2.55億短債壓頂

　　2021年12月22日，亞邦股份第六屆董事會(huì)第八次會(huì)議審議通過《關(guān)于為參股公司江蘇仁欣環(huán)保科技有限公司融資租賃提供擔(dān)保的公告》，公司為參股公司仁欣環(huán)保7700萬融資租賃提供連帶責(zé)任擔(dān)保，擔(dān)保到期日為2027年12月22日。

　　2024年4月13日，亞邦股份收到金港租賃的《租金代償通知書》，因仁欣環(huán)保未能按期支付《融資租賃合同》中2024年3月15日到期的第9期租金，其中未付租賃本金500萬元，未付租賃利息116.78萬元，總計(jì)未付租賃金額616.78萬元，要求公司作為該筆融資租賃業(yè)務(wù)的擔(dān)保人代償上述本息。

　　12月27日，公司根據(jù)與仁欣環(huán)保簽訂的保證合同及法院判決結(jié)果，履行擔(dān)保代償責(zé)任，為仁欣環(huán)保向金港租賃償還7612.5萬元本金，剩余利息和訴訟費(fèi)用將于近期支付。

　　截至12月28日，公司及控股子公司對(duì)外擔(dān)保總額為1.84億元，占公司2023年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的22.28% 。

　　值得關(guān)注的是，此前長時(shí)間的停產(chǎn)整頓導(dǎo)致公司出現(xiàn)高負(fù)債，緊急情況下只能從非金融機(jī)構(gòu)高息借貸度日。2019年—2023年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為30.18%、39.67%、38.09%、46.08%和61.61%，呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)。截至今年9月末，公司貨幣資金余額5813.66萬元，而短期借款為25507.42萬元，直接的資金缺口約2億元。

　　擔(dān)保代償后，公司營運(yùn)資金將高位承壓，短期償債風(fēng)險(xiǎn)攀升。

　　10月24日，亞邦股份公告稱，根據(jù)江蘇省常州市中級(jí)人民法院作出的執(zhí)行裁定書，法院裁定亞邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人許旭東持有的亞邦股份1.189億股股票交付國經(jīng)集團(tuán)抵償債務(wù)。權(quán)益變動(dòng)后，亞邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持有公司股份總數(shù)從1.274億股下降至851.1673萬股，占公司總股本的比例從22.35%下降至1.49%。上市公司控股股東由亞邦集團(tuán)變更為國經(jīng)集團(tuán)，實(shí)際控制人由許小初、許蕓霞變更為武進(jìn)國資辦。

　　據(jù)悉，國經(jīng)集團(tuán)是常州市武進(jìn)區(qū)政府直接領(lǐng)導(dǎo)下的國有金融控股平臺(tái)，肩負(fù)著基金組建、招投聯(lián)動(dòng)、園區(qū)建設(shè)運(yùn)營、創(chuàng)投生態(tài)圈建設(shè)等多項(xiàng)重任。

　　然而，原控股股東所涉業(yè)績承諾事項(xiàng)尚未塵埃落定。

　　2018年1月，亞邦股份以9.04億元收購亞邦集團(tuán)及其他股東持有的恒隆作物70.60%的股權(quán)。根據(jù)評(píng)估報(bào)告，該筆交易增值率為766.85%。彼時(shí)恒隆作物原全體股東承諾，2018年、2019年、2020年恒隆作物扣非凈利潤分別不低于9000萬元、1.23億元、1.41億元。

　　天有不測(cè)風(fēng)云，上述交易完成后不久，恒隆作物自2018年4月起就開始停產(chǎn)進(jìn)行安全、環(huán)保提標(biāo)改造。受停產(chǎn)影響，業(yè)績承諾事項(xiàng)被迫中止。2023年11月30日，公司向恒隆作物原股東出具了《關(guān)于恒隆作物業(yè)績承諾事項(xiàng)的商榷函》，建議轉(zhuǎn)讓方將尚未收到的1.36億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款作為業(yè)績補(bǔ)償款提前支付給亞邦股份，待恒隆作物恢復(fù)生產(chǎn)后再繼續(xù)根據(jù)協(xié)議履行業(yè)績補(bǔ)償義務(wù)，多退少補(bǔ)。

　　截至今年8月30日，恒隆作物原股東中亞邦投資控股集團(tuán)有限公司已同意上述建議，并將應(yīng)付亞邦股份9792萬元業(yè)績補(bǔ)償款轉(zhuǎn)為公司資本公積，但其余小股東尚未同意該方案。恒隆作物及其子公司多次申請(qǐng)復(fù)產(chǎn)，均尚未啟動(dòng)復(fù)產(chǎn)驗(yàn)收審批流程，復(fù)產(chǎn)存在重大不確定性。

　　目前，武進(jìn)國資辦入主亞邦股份后能否妥善解決這“一地雞毛”，仍有待觀察。